Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články

Výsledky Banky BPH za 4Q05 by mohly překonat naše očekávání

16.2.2006 11:24
Autor: KBC/Patria

Banka BPH by měla zveřejnit výsledky za 4Q05 21. února. Očekáváme, že banka oznámí čistý zisk ve výši 309,5 mil. PLN za 4Q05, mezičtvrtletní nárůst 18,4 % a meziroční 55,6 % (IFRS/PAS). To se rovná celoročnímu čistému zisku 1,0259 mld. PLN, meziroční nárůst o 36,0 % (IFRS/PAS), což je mírně nad konsensuálním odhadem 967,1 mil. PLN (zdroj: Multex). Generální ředitel banky v lednu potvrdil, že čistý zisk banky za rok 2005 přesáhl 1 mld. PLN a počítáme tedy, že výsledky banky překonají naši předpověď 962,9 mil. PLN o 6,2 %.

Opakujeme naše doporučení Držet akcie BPH (na základě ocenění). Na základě výše zmíněných úprav předpovědi zisku a poklesu polské výnosové křivky jsme zvedli náš odhad fundamentální ceny o 5,9 % na 783,9 PLN za akcii (včetně naše 10% zvýšení samostatného ocenění synergií z pravděpodobné fúze s Bank Pekao), znamenající 1,8% růst.

Čistý zisk z úroků dosáhne ve 4Q05 513,4 mil., mezičtvrtletní nárůst o 1,0 % a meziroční nárůst o 41,9 % (IFRS/PAS). Po překonání naších odhadů v minulém čtvrtletí věříme, že zisk z úroku ve 4Q05 bude negativně ovlivněn klesajícími úrokovými sazbami a větší konkurencí, když 3m-průměr WIBOR poklesl o 85 bazických bodů na 4,38 % ve 2H05. I když trh zažíval velké objemy úvěrů ve 4Q05, když hypotéky meziročně vzrostly o 11,1 % (a překonaly tak naše odhady) a spotřebitelské úvěry mezičtvrtletně vzrostly o 3,2 % očekáváme, že BPH musela čelit větší konkurence, zejména od agresivních malých bank. Celkově očekáváme, že BPH si minimálně uchová svůj podíl na trhu ve většině úvěrových produktů.

Čistý zisk z poplatků by měl ve 4Q05 narůst na 286,5 mil. PLN, meziroční nárůst 44,6 % a mezičtvrtletní 8,6 %. Čeká se, že BPH si zachová dobrou situaci v oblasti vzájemných fondů, když ve 4Q05 získala další 1 % z tržního podílu. Úroveň spravovaných aktiv se ve 2H05 zvýšila o 95,1 %, zatímco trh v uvedeném období vzrostl pouze o 35,8 %. Čistý zisk z poplatků byl také hnaný rostoucími objemy obchodů realizovanými kreditními a debetními kartami, stejně jako maloobchodními úvěry, převážně hotovostními úvěry. Navýšili jsme náš celoroční odhad na čistý zisk z poplatků o 3,1 % na 1,0213 mld. PLN (meziročně o 34,0 % IFRS/PAS) pro rok 2005 a o 1,5 % na 1,1017 mld. PLN (meziročně o 7,9 %) pro rok 2006.

Všeobecné a administrativní výdaje by měly ve 4Q05 dosáhnout 373,8 mil. PLN, což představuje 2,3% meziroční pokles a 2,9% mezičtvrtletní pokles. Management naznačil, že kvůli přetrvávající nejistotě ohledně fúze se tempo expanze zpomalilo a očekáváme, že ve 4Q05 bylo otevřeno 5 nových poboček, to by znamenalo 23 nových poboček od začátku roku proti původně plánovaným 56. Management nedávno upravil svoji expanzivní strategii, když počítá, že do konce tohoto roku otevře 44 nových poboček (proti původně plánovaným 77), ale počet nízkonákladových partnerských poboček roste velice rychle a měl by dosáhnout 600 partnerských poboček do konce roku 2006 proti 400, které byly v provozu ke konci roku 2005. Nižší než původně plánované investice do distribuční sítě před plánovanou fúzí z krátkodobého hlediska zisku prospěly ale také ovlivnily výhled na objemy z nových obchodů. Upravili jsme náš celoroční odhad na provozní náklady směrem dolů o 1,5 % na 1,5435 mld. PLN a zachovali jsme tedy úroveň nákladů pro rok 2005, a předpoklad pro rok 2006 o 1,7 % směrem dolů na 1,1601 mld. PLN (meziroční nárůst 3,8 %).

Čisté požadavky na vytváření rezerv podle předpokladů dosáhnou ve 4Q05 63,1 mil. PLN, meziroční pokles o 26,5 %, ale mezičtvrtletní nárůst o 3,1 %. Zatímco mnohé banky v sektoru profitovaly z nezvykle nízkých požadavků na vytváření rezerv tento rok, banka BPH zachovala víceméně stejnou sazbu 71 bazických bodů u hrubých úvěrů na celoročním základě. Nicméně se domníváme, že nastalo zlepšení v podnikatelském prostředí jak pro drobné tak i pro firemní klienty, což se odrazilo ve úpravě našich očekávání na čisté rezervy, které poklesly o 6,2 % na 259,3 mil. PLN (meziroční pokles o 5,2 %) v roce 2005 a pro rok 2006 poklesly o 4,1 % na 292,6 mil. PLN (meziroční nárůst 12,8 %).

I nadále věříme, že fúze Bank BPH a Bank Pekao je pravděpodobná, i když rozhodnutí bude zřejmě zpožděno. Při poslední výměně dopisů mezi Evropskou komisí a polskou vládou, polském odvolání k Evropskému soudnímu dvoru proti rozhodnutí Evropské komise a odpovědí Evropské komise, že toto fúzi nezpozdí, tak se domníváme, že Unicredito má navrch. Další zasedání komise bankovního dohledu (očekává se, že bude projednáváno právě Unicredito) se koná 8. března a mělo by přinést více světla do tohoto případu. Pozornost by se také měla soustředit na Evropskou komisi, která zkoumá jestli privatizační dohoda s Bank Pekao z roku 1999 je po vstupu Polska do EU legální.

I nadále jsme toho názoru, že z krátkodobého obchodní hlediska banka BPH z tohoto profitovala (při spekulaci, že minoritní akcionáři mohli těžit z vysoké ceny prodejů) a Bank Pekao naopak tratila (když možné synergie z fúze jsou ohrožen nebo minimálně zpožděny). Podle našeho názoru už byly tyto faktory započítány do ceny a na základě ocenění opakujeme naše doporučení Držet akcie BPH a opakujeme náš odhad fundamentální ceny 783,9 PLN za akcii.


Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
Nebyla nalezena žádná data