Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Erste Bank - Change in fair value estimate

Erste Bank - Change in fair value estimate

19.03.2008 8:00
Autor: KBC/Patria

We maintain our Buy rating on Erste Bank. The stock price is down 39.0% over the last 12 months, broadly in line with the FTSE Eurofirst 300 banks index, despite the delivery of strong earnings growth (+26.0% y/y) in 2007 and the reiteration of management guidance for at least 20% in 2008, and 25% in 2009. Management has underlined that Erste Bank has zero exposure to the US mortgage market and mark-to-market losses on ABS/CDOs have been relatively minor, € 30.2m (pre-tax) via the P&L and € 81.1m via the balance sheet in 2007. The depreciation of the RON (-10.9% versus € since end-September) and rising interest rates in Romania have negatively affected both our earnings forecasts and valuation. However, this has been partially offset by the strong performance of Ceska Sporitelna and the CZK (+9.8% versus € since end September). Overall, our net earnings forecast has been adjusted slightly downwards by 0.5% to € 1,416.0m (+20.5% y/y) for 2008 and 1.4% to € 1,747.1m (+23.4% y/y) for 2009. Our fair value estimate has been cut by 8.3% to € 60.33 per share, implying upside of 71.4%. 

• Management guidance reiterated: Management has reiterated guidance for earnings growth of at least 20% in 2008, and 25% in 2009. Consensus earnings estimates remain firm and are only slightly below guidance. Our forecast earnings CAGR of 23.3% for 2006-2009 compares to the consensus estimate of 22.8%.

• Limited impact from ABS/CDOs: There was a limited impact from the € 3.4bn ABS CDO portfolio on the results, with the bank reiterating that it has zero exposure to the US mortgage market. Mark-to-market losses were € 30.2m (pre-tax) via the P&L and € 81.1m via the balance sheet in 2007.

• Strength of Ceska Sporitelna (and CZK) partially offsets weakness of BCR (and RON): The depreciation of the RON (-10.9% versus € since end-September) and rising interest rates in Romania have negatively affected both our earnings forecasts and valuation. However, this has been partially offset by the strong performance of Ceska Sporitelna and the CZK (+9.8% versus € since end September).

• Relative value: In a battered banking sector, we believe Erste Bank is relatively undervalued, trading on a 2008F P/E of 7.9x, at a premium of 4% to the FTSE Eurofirst 300 banks index (7.6x, based on consensus estimates), which fails to fully value the high growth potential of the bank’s operations in Emerging Europe. Historically, Erste Bank has traded at a premium of more than 30% to the FTSE Eurofirst 300 banks index and we expect it will again. Trading at a 28% discount to its regional peers, we also believe Erste Bank offers relative value within the CEE sector.

Results overview and forecast changes
With Erste Bank demonstrating its resilience to adverse conditions in international markets in 4Q07, a review of our earnings forecasts has resulted in relatively minor adjustments. Net earnings for 4Q07 came in at € 336.8m, up 23.9% q/q and 21.6% y/y, in line with our forecast of € 334.0m and the consensus estimate of € 330.0m (with a range of € 292m - € 371m, according to Reuters). Earnings quality was solid (with positive and negative one-off items offsetting each other) and, with a full-year net profit of € 1,174.7m (+26.0% y/y), Erste Bank achieved its target for earnings growth of at least 25%. As expected, management once again reiterated guidance for earnings growth of at least 20% in 2008, and 25% in 2009. The depreciation of the RON and rising interest rates in Romania have negatively affected both our earnings forecasts and valuation. However, this has been partially offset by the strong performance of Ceska Sporitelna and the CZK. Overall, our net earnings forecast has been adjusted slightly downwards by 0.5% to € 1,416.0m (+20.5% y/y) for 2008 and 1.4% to € 1,747.1m (+23.4% y/y) for 2009.


Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
13.04.2021
13:58Stratég JPMorgan: Trh obrací. Hodnotové akcie budou vítězit nad růstovými  
13:56Grab, rival Uberu, chce vstoupit na akciový trh v USA skrze SPAC
13:08Jonas: Teslu nyní musíte vlastnit. Proč?
12:14Důvěra investorů v německou ekonomiku nečekaně klesla
11:18Kapitulace skeptiků a chuť na akcie
10:46Zaorálek bude chtít řešit "vykuchané" ministerstvo zahraničí, pokud by jeho vedení měl převzít
10:20Kam až stoupne inflace? Akcie dopoledne lehce v plusu  
9:17Březnovou inflaci zvýšilo zdražení pohonných hmot (komentář analytika)
9:04Rozbřesk: Proč je podpora demokracie u mladých historicky nízká?
8:50Futures jsou dnes smíšené, bitcoin poblíž rekodu a čekají nás data o inflaci  
8:23Schodek rozpočtu USA na novém rekordu. Dvojnásobném než ten předchozí
8:16Podle šéfa bitcoinové burzy se chystají zákroky proti kryptoměnám
8:07Komerční banka, a. s.: Snížení podílu ve společnosti Bankovní identita
6:22ČEZ, a.s.: Konsolidovaná zpráva o platbách orgánům správy členského státu Evropské unie nebo třetí země za rok 2020
5:48Výsledková sezóna za dveřmi: Padne rekord z roku 2018?
12.04.2021
22:24Klid před bouří?  
18:41Dolar a akciový trh
18:13Vláda novému ministru zdravotnictví potvrdila zákaz setkávání více než dvou lidí
17:48Biden ruší Trumpova pravidla ve prospěch akciových trhů. Využívá i právní kličky
17:22Výnosy před aukcemi rostou, Wall Street míří dolů  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Čína - Obchodní bilance, mld. USD
8:00UK - Průmyslová výroba, y/y
9:00CZ - CPI, y/y
10:00CZ - Běžný účet, mld. Kč
11:00DE - Index očekávání ZEW
14:30USA - CPI, y/y