Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Erste Bank - Change in fair value estimate

Erste Bank - Change in fair value estimate

19.3.2008 8:00
Autor: KBC/Patria

We maintain our Buy rating on Erste Bank. The stock price is down 39.0% over the last 12 months, broadly in line with the FTSE Eurofirst 300 banks index, despite the delivery of strong earnings growth (+26.0% y/y) in 2007 and the reiteration of management guidance for at least 20% in 2008, and 25% in 2009. Management has underlined that Erste Bank has zero exposure to the US mortgage market and mark-to-market losses on ABS/CDOs have been relatively minor, € 30.2m (pre-tax) via the P&L and € 81.1m via the balance sheet in 2007. The depreciation of the RON (-10.9% versus € since end-September) and rising interest rates in Romania have negatively affected both our earnings forecasts and valuation. However, this has been partially offset by the strong performance of Ceska Sporitelna and the CZK (+9.8% versus € since end September). Overall, our net earnings forecast has been adjusted slightly downwards by 0.5% to € 1,416.0m (+20.5% y/y) for 2008 and 1.4% to € 1,747.1m (+23.4% y/y) for 2009. Our fair value estimate has been cut by 8.3% to € 60.33 per share, implying upside of 71.4%. 

• Management guidance reiterated: Management has reiterated guidance for earnings growth of at least 20% in 2008, and 25% in 2009. Consensus earnings estimates remain firm and are only slightly below guidance. Our forecast earnings CAGR of 23.3% for 2006-2009 compares to the consensus estimate of 22.8%.

• Limited impact from ABS/CDOs: There was a limited impact from the € 3.4bn ABS CDO portfolio on the results, with the bank reiterating that it has zero exposure to the US mortgage market. Mark-to-market losses were € 30.2m (pre-tax) via the P&L and € 81.1m via the balance sheet in 2007.

• Strength of Ceska Sporitelna (and CZK) partially offsets weakness of BCR (and RON): The depreciation of the RON (-10.9% versus € since end-September) and rising interest rates in Romania have negatively affected both our earnings forecasts and valuation. However, this has been partially offset by the strong performance of Ceska Sporitelna and the CZK (+9.8% versus € since end September).

• Relative value: In a battered banking sector, we believe Erste Bank is relatively undervalued, trading on a 2008F P/E of 7.9x, at a premium of 4% to the FTSE Eurofirst 300 banks index (7.6x, based on consensus estimates), which fails to fully value the high growth potential of the bank’s operations in Emerging Europe. Historically, Erste Bank has traded at a premium of more than 30% to the FTSE Eurofirst 300 banks index and we expect it will again. Trading at a 28% discount to its regional peers, we also believe Erste Bank offers relative value within the CEE sector.

Results overview and forecast changes
With Erste Bank demonstrating its resilience to adverse conditions in international markets in 4Q07, a review of our earnings forecasts has resulted in relatively minor adjustments. Net earnings for 4Q07 came in at € 336.8m, up 23.9% q/q and 21.6% y/y, in line with our forecast of € 334.0m and the consensus estimate of € 330.0m (with a range of € 292m - € 371m, according to Reuters). Earnings quality was solid (with positive and negative one-off items offsetting each other) and, with a full-year net profit of € 1,174.7m (+26.0% y/y), Erste Bank achieved its target for earnings growth of at least 25%. As expected, management once again reiterated guidance for earnings growth of at least 20% in 2008, and 25% in 2009. The depreciation of the RON and rising interest rates in Romania have negatively affected both our earnings forecasts and valuation. However, this has been partially offset by the strong performance of Ceska Sporitelna and the CZK. Overall, our net earnings forecast has been adjusted slightly downwards by 0.5% to € 1,416.0m (+20.5% y/y) for 2008 and 1.4% to € 1,747.1m (+23.4% y/y) for 2009.


Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
13.12.2017
6:31Fed, sazby a očekávání trhů. Situace se opakuje, říká Fidelity
12.12.2017
22:02Technologickému sektoru se dnes nedařilo
18:18Evropa má skrytého technologického šampiona, vydělává až moc
17:08Praha zpět v zeleném, pomohl ČEZ a KB
17:07Odpoledne patří dolaru a zlepšení tržního sentimentu  
15:50Česká zbrojovka a.s.: Oprava notářského zápisu o průběhu schůze vlastníků dluhopisů konané 21. 11. 2017
15:48ZEW: Pokles důvěry v německou ekonomiku překonal odhady
15:43ČEZ, a.s. - Zápis z valné hromady ČEZ OZ UIF 16.8.2017
15:30Tesla dostala největší objednávku na svůj Semi, Pepsi jich koupí 100
15:26Výbuch rakouského plynového terminálu odřízl Itálii, Slovinsko a Chorvatsko. Ceny komodity prudce rostou
14:32Polovodiče, mikročipy a Micron: stojí ještě za to? (pohled analytika)  
14:13Maloja Investment SICAV a.s.: Výroční zpráva za období 1. 11. 2016 - 31. 8. 2017
13:34Česká exportní banka, a.s.: Informace o vyplacení úrokových výnosů z emisí dluhopisů
13:09Tenoučká prasklina zalomcovala trhy s ropou
12:26Americká studie: Brexit oslabí Velkou Británii i vliv USA v Evropě
11:56Nové byty v Praze meziročně zdražily o 15 procent, tvrdí analýza Deloitte
11:32Přichází přelomový rok pro fúze a akvizice
11:11Evropské indexy mírně rostou, Gemalto +33 %
10:19Koruna kvůli pomalejší inflaci už tolik neláká, dražší ropa má omezený vliv na komoditní měny  
9:28V areálu v Záluží hořelo, Unipetrol omezil provoz

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
Nebyla nalezena žádná data