Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Erste Bank - Change in fair value estimate

Erste Bank - Change in fair value estimate

19.3.2008 8:00
Autor: KBC/Patria

We maintain our Buy rating on Erste Bank. The stock price is down 39.0% over the last 12 months, broadly in line with the FTSE Eurofirst 300 banks index, despite the delivery of strong earnings growth (+26.0% y/y) in 2007 and the reiteration of management guidance for at least 20% in 2008, and 25% in 2009. Management has underlined that Erste Bank has zero exposure to the US mortgage market and mark-to-market losses on ABS/CDOs have been relatively minor, € 30.2m (pre-tax) via the P&L and € 81.1m via the balance sheet in 2007. The depreciation of the RON (-10.9% versus € since end-September) and rising interest rates in Romania have negatively affected both our earnings forecasts and valuation. However, this has been partially offset by the strong performance of Ceska Sporitelna and the CZK (+9.8% versus € since end September). Overall, our net earnings forecast has been adjusted slightly downwards by 0.5% to € 1,416.0m (+20.5% y/y) for 2008 and 1.4% to € 1,747.1m (+23.4% y/y) for 2009. Our fair value estimate has been cut by 8.3% to € 60.33 per share, implying upside of 71.4%. 

• Management guidance reiterated: Management has reiterated guidance for earnings growth of at least 20% in 2008, and 25% in 2009. Consensus earnings estimates remain firm and are only slightly below guidance. Our forecast earnings CAGR of 23.3% for 2006-2009 compares to the consensus estimate of 22.8%.

• Limited impact from ABS/CDOs: There was a limited impact from the € 3.4bn ABS CDO portfolio on the results, with the bank reiterating that it has zero exposure to the US mortgage market. Mark-to-market losses were € 30.2m (pre-tax) via the P&L and € 81.1m via the balance sheet in 2007.

• Strength of Ceska Sporitelna (and CZK) partially offsets weakness of BCR (and RON): The depreciation of the RON (-10.9% versus € since end-September) and rising interest rates in Romania have negatively affected both our earnings forecasts and valuation. However, this has been partially offset by the strong performance of Ceska Sporitelna and the CZK (+9.8% versus € since end September).

• Relative value: In a battered banking sector, we believe Erste Bank is relatively undervalued, trading on a 2008F P/E of 7.9x, at a premium of 4% to the FTSE Eurofirst 300 banks index (7.6x, based on consensus estimates), which fails to fully value the high growth potential of the bank’s operations in Emerging Europe. Historically, Erste Bank has traded at a premium of more than 30% to the FTSE Eurofirst 300 banks index and we expect it will again. Trading at a 28% discount to its regional peers, we also believe Erste Bank offers relative value within the CEE sector.

Results overview and forecast changes
With Erste Bank demonstrating its resilience to adverse conditions in international markets in 4Q07, a review of our earnings forecasts has resulted in relatively minor adjustments. Net earnings for 4Q07 came in at € 336.8m, up 23.9% q/q and 21.6% y/y, in line with our forecast of € 334.0m and the consensus estimate of € 330.0m (with a range of € 292m - € 371m, according to Reuters). Earnings quality was solid (with positive and negative one-off items offsetting each other) and, with a full-year net profit of € 1,174.7m (+26.0% y/y), Erste Bank achieved its target for earnings growth of at least 25%. As expected, management once again reiterated guidance for earnings growth of at least 20% in 2008, and 25% in 2009. The depreciation of the RON and rising interest rates in Romania have negatively affected both our earnings forecasts and valuation. However, this has been partially offset by the strong performance of Ceska Sporitelna and the CZK. Overall, our net earnings forecast has been adjusted slightly downwards by 0.5% to € 1,416.0m (+20.5% y/y) for 2008 and 1.4% to € 1,747.1m (+23.4% y/y) for 2009.


Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
26.5.2018
10:13Víkendář: Fischer o ostudě Německa, Evropě zmítané vírem dějin a ničícím Trumpovi
25.5.2018
22:00Ropa úřadovala na amerických trzích
18:56Blíží se doba, kdy bude hotovost opět královnou?
17:36Smrt tradičního maloobchodu probíhá úplně jinak, než se většinou domníváme
17:34Technická analýza: Koruna v defenzívě, euro nejníže od loňského listopadu
17:24Erste potopila pražskou burzu, ČEZ pod tlakem prodávajících. Unicredit bank – 3,5%!  
17:17Itálie a ropa ovládly závěr týdne. Euro dál padá  
17:00Estonské banky "vypraly" miliardy dolarů a eur z Ruska
16:35Martin Cakl a Martin Kycelt: CD Projekt. Kyberpunkáč herního průmyslu (video)
16:26Společnost Czech Investment Fund SICAV, a.s. - Informace o nové emisi akcií na BCPP
15:16ČEZ OZ uzavřený investiční fond a.s.- pozvánka na valnou hromadu 2018
15:07Rusnok očekává, že koruna začne v příštích týdnech opět posilovat
14:56Vlastnosti, které by podle Buffetta měl mít dobrý investor
14:56Samsung má podle soudu zaplatit 539 milionů USD firmě Apple
13:34Ropě se nad 80 dolarů za barel (zatím) příliš nechce  
12:15Perly týdne: Je vám zima? Těžte kryptoměny
12:11Pokles podnikatelské důvěry v Německu se zastavil
12:03Vedení Unipetrolu navrhuje nevyplatit akcionářům dividendu
10:59Faktograf: Evropě přibývají problémy  
10:33Evropa zahájila v zeleném, automobilky se vzpamatovávají z Trumpových prohlášení

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
Nebyla nalezena žádná data