Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Erste Bank - Change in fair value estimate

Erste Bank - Change in fair value estimate

19.03.2008 8:00
Autor: KBC/Patria

We maintain our Buy rating on Erste Bank. The stock price is down 39.0% over the last 12 months, broadly in line with the FTSE Eurofirst 300 banks index, despite the delivery of strong earnings growth (+26.0% y/y) in 2007 and the reiteration of management guidance for at least 20% in 2008, and 25% in 2009. Management has underlined that Erste Bank has zero exposure to the US mortgage market and mark-to-market losses on ABS/CDOs have been relatively minor, € 30.2m (pre-tax) via the P&L and € 81.1m via the balance sheet in 2007. The depreciation of the RON (-10.9% versus € since end-September) and rising interest rates in Romania have negatively affected both our earnings forecasts and valuation. However, this has been partially offset by the strong performance of Ceska Sporitelna and the CZK (+9.8% versus € since end September). Overall, our net earnings forecast has been adjusted slightly downwards by 0.5% to € 1,416.0m (+20.5% y/y) for 2008 and 1.4% to € 1,747.1m (+23.4% y/y) for 2009. Our fair value estimate has been cut by 8.3% to € 60.33 per share, implying upside of 71.4%. 

• Management guidance reiterated: Management has reiterated guidance for earnings growth of at least 20% in 2008, and 25% in 2009. Consensus earnings estimates remain firm and are only slightly below guidance. Our forecast earnings CAGR of 23.3% for 2006-2009 compares to the consensus estimate of 22.8%.

• Limited impact from ABS/CDOs: There was a limited impact from the € 3.4bn ABS CDO portfolio on the results, with the bank reiterating that it has zero exposure to the US mortgage market. Mark-to-market losses were € 30.2m (pre-tax) via the P&L and € 81.1m via the balance sheet in 2007.

• Strength of Ceska Sporitelna (and CZK) partially offsets weakness of BCR (and RON): The depreciation of the RON (-10.9% versus € since end-September) and rising interest rates in Romania have negatively affected both our earnings forecasts and valuation. However, this has been partially offset by the strong performance of Ceska Sporitelna and the CZK (+9.8% versus € since end September).

• Relative value: In a battered banking sector, we believe Erste Bank is relatively undervalued, trading on a 2008F P/E of 7.9x, at a premium of 4% to the FTSE Eurofirst 300 banks index (7.6x, based on consensus estimates), which fails to fully value the high growth potential of the bank’s operations in Emerging Europe. Historically, Erste Bank has traded at a premium of more than 30% to the FTSE Eurofirst 300 banks index and we expect it will again. Trading at a 28% discount to its regional peers, we also believe Erste Bank offers relative value within the CEE sector.

Results overview and forecast changes
With Erste Bank demonstrating its resilience to adverse conditions in international markets in 4Q07, a review of our earnings forecasts has resulted in relatively minor adjustments. Net earnings for 4Q07 came in at € 336.8m, up 23.9% q/q and 21.6% y/y, in line with our forecast of € 334.0m and the consensus estimate of € 330.0m (with a range of € 292m - € 371m, according to Reuters). Earnings quality was solid (with positive and negative one-off items offsetting each other) and, with a full-year net profit of € 1,174.7m (+26.0% y/y), Erste Bank achieved its target for earnings growth of at least 25%. As expected, management once again reiterated guidance for earnings growth of at least 20% in 2008, and 25% in 2009. The depreciation of the RON and rising interest rates in Romania have negatively affected both our earnings forecasts and valuation. However, this has been partially offset by the strong performance of Ceska Sporitelna and the CZK. Overall, our net earnings forecast has been adjusted slightly downwards by 0.5% to € 1,416.0m (+20.5% y/y) for 2008 and 1.4% to € 1,747.1m (+23.4% y/y) for 2009.


Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
15.07.2025
13:40JP Morgan opět překonala očekávání analytiků, v meziročním srovnání ale zaostává
12:20Průmyslová výroba v EU v květnu vzrostla o 1,5 procenta, v Česku klesla
11:59ZEW: Důvěra investorů v německou ekonomiku v červenci stoupla víc, než se čekalo
11:49Komentář analytika: Přijdou pro Nvidii z Číny dobré zprávy?  
11:00Akcie před inflací a výsledky lehce rostou. Trump znovu ustupuje a posílá vzhůru Nvidii  
10:23Obrat Washingtonu, Nvidii povolil vyvážet čipy H20 do Číny. Akcie se dostávají nad 170 dolarů
9:02Rozbřesk: Ukáží se už cla v americké inflaci? Nápověda dnes odpoledne
8:51Čína ukazuje odolnost vůči americkým clům, Trump prodá zbraně na Ukrajinu. Evropa zahájí pozitivně  
8:37Čínská ekonomika stále drží růst nad 5 procenty a překvapuje odolností proti americkým clům
8:36Hypomonitor: Objem hypoték v červnu stoupl o devět procent na 37,5 mld. Kč
8:31Cla by sebrala české ekonomice 0,4 % z růstu letos a 1,1 % příští rok, odhaduje MF. Trump opět po „náhozu“ avizuje ochotu jednat
5:55Měla by nastat změna ve vedení Applu?
14.07.2025
18:05Důvěryhodnost amerických obligací na úrovni Řecka a Itálie?
17:15Trumpova cla zatím trhy výrazně nerozhodila. USA otevřely lehce v červených číslech  
16:48Začala výsledková sezóna. První přijdou na řadu velké banky, ve čtvrtek reportuje Netflix
15:10Další záminka, jak se zbavit Powella? Renovace Fedu nabobtnala na 2,5 miliardy
14:07Cena kryptoměny bitcoin poprvé překročila hranici 123 000 dolarů
13:31Týdenní výhled: Nových a vyšších cel se trhy stále příliš nebojí  
12:05Trhy vstupují do nového týdne lehce negativně, reakce na další várku cel zůstávají tlumené  
11:59Trump eskaluje celní hrozbu. 30% sazba může vést k recesi v EU, jednání pokračují

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
4:00Čína - HDP, y/y
4:00Čína - Maloobchodní tržby, y/y
4:00Čína - Průmyslová výroba, y/y
11:00EMU - Průmyslová výroba, y/y
14:30USA - CPI, y/y
14:30USA - Empire State Manufacturing index