Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Blanchard: 5 pokrizových témat

Blanchard: 5 pokrizových témat

08.03.2011 18:16
Autor: Redakce, Patria.cz

Střední makroekonomický proud před krizí konvergoval k elegantnímu a jednoduchému rámci ekonomické politiky. Zjednodušeně se dá popsat následovně:

Základním cílem byla nízká a stabilní inflace; nejlepší způsob dosažení tohoto cíle bylo užití pravidel při stanovení sazeb. Pokud byla správně navržená, byla důvěryhodná, přinesla stabilní inflaci a produkt blízký potenciálu. Většina z detailů finanční intermediace mohla být ignorována, finanční regulace stála mimo rámec makroekonomické politiky.

Co se týče měnových kurzů, bylo možné si vybrat mezi fixním a flexibilním kurzem, nebo vstoupit do měnové unie. Ve světě, kde centrální banky cílovaly inflaci, nebyl důvod k obavám z kurzu či z nerovnováh běžného účtu. Mezinárodní koordinace nebylo třeba.

Role fiskální politiky byla omezená, minimálně v krátkém období, stačilo správně provádět monetární politiku. V případě poklesu fungovaly automatické stabilizátory, používání aktivistické politiky se často zneužívalo. Nejdůležitější byla dlouhodobá stabilizace a fiskální udržitelnost.

Zdálo se, že tyto jednoduché principy fungují. Makroekonomická volatilita se od počátku 80. let snižovala. Ale pak přišla krize, která nás nutí k tomu, abychom tyto zásady znovu zhodnotili. Jde například o následující:

Nerovnováhy: Dosažení stabilní inflace je dobré, nyní lze ale pozorovat, že to není garance stabilní produkce. Stabilita inflace a produkce před krizí skryla nerovnováhy ve struktuře produktu, rozvah domácností, firem a finančních institucí a bubliny na trzích s aktivy. Cena byla vysoká a musíme se ptát, jak těmto nerovnováhám čelit. Měla by mít makroekonomická politika tři pilíře – monetární, fiskální a finanční? Nebo by se měl rozšířit mandát monetární politiky a měl by pokrývat i finanční oblast? A jaké nástroje by se k tomu měly použít?

Sazby: Po snížení sazeb k nule se centrální banky obrátily ke kvantitativnímu uvolňování, které ale vzbuzuje mnoho otázek. Pomohlo by, kdyby na počátku krize ležely nominální sazby výše? Měli bychom tedy znovu zvážit nízko nastavené inflační cíle? A představuje kvantitativní uvolňování nástroj jen pro výjimečné časy, nebo má smysl jejich širší užití?

Fiskální politika: Fiskální politika se dostala do popředí ve chvíli, kdy se sazby snížily k nule. Není ale jasné, jak velká stimulace měla být a jak velké multiplikátory se s ní pojí. Otázky vyvolává i prudký nárůst zadlužení, který je ale zdaleka nejvíce způsoben poklesem produkce, ne samotnou fiskální stimulací. O jakou úroveň zadlužení by se jednotlivé země měly snažit? Jsou stará jednoduchá pravidla typu 60 % HDP relevantní?

Kapitálové toky: Krize spustila velké toky kapitálu, které často neodrážejí situaci v dané zemi, ale potřebu rychlého přesunu peněz u zahraničních finančních institucí. A nyní se kapitál ve velkém objemu vrací do rozvíjejících se ekonomik, které si někdy stěžují na „měnové války“. Jak by na ně měly jednotlivé země reagovat – měly by například zvyšovat rezervy, či zavést omezení toku kapitálu? Měla by každá země dělat, co uzná za nejlepší, nebo je třeba mezinárodních pravidel?

Mezinárodní monetární systém: Měli bychom mít mezinárodní pravidla týkající se jen toku kapitálu a jeho omezení, nebo i ohledně managementu rezerv a monetární politiky? Mohou země dosahovat bez omezení přebytků a deficitů běžného účtu, nebo by nějaká omezení existovat měla? Představuje růst tažený exportem přijatelnou ekonomickou strategií poté, co se z malých exportních zemí staly velké ekonomiky? Je třeba změnit fungování MMF?

Uvedené je výtahem z „Rewriting the Macroeconomists’ Playbook in the Wake of the Crisis“ od Oliviera Blancharda.

(Zdroj: MMF)


Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
18.09.2024
22:07Jan Čermák: Fed se bojí nezaměstnanosti a tak startuje padesátkou
22:01Fed nasadil Wall Street pořádného brouka do hlavy  
20:27Prostor pro české firmy? ČEZ naváže strategické partnerství s firmou Rolls-Royce pro modulární reaktory
20:21Nová éra měnové politiky Fed začala. Zvolil agresívnější pokles sazeb tváří v tvář horšímu výhledu a hodlá v něm pokračovat
17:14Dluhopisy krátce před Fedem ztrácejí, zatímco Wall Street jen vyčkává  
16:38Pár úvah o férové hodnotě amerických akcií
15:14Investiční tipy: Ohlédnutí za výsledky za 2Q24 významných amerických i evropských firem  
13:50Vanguard nakupuje dolary s tím, že sázky na snížení sazeb Fedu zašly příliš daleko
12:28Podle Siegela by sazby Fedu mohly jít dolů o 50 bazických bodů. Sahm míní, že pravidlo nyní recesi neukazuje
11:33Tak o kolik? Fed rozhoduje o sazbách a velké tržní sázky slibují volatilní reakci  
11:07Google vyhrál u soudu EU spor o pokutu 1,49 miliardy eur za omezování konkurence
9:07Rozbřesk: Dilema před Fedem: věřit propagandě novinářů, anebo solidním datům? Pokud Fed sníží sazby jen o 25 bodů, dolar mohutně posílí
8:22Evropa otevře smíšeně, německý DAX klesá pod tíhou horšícího se sentimentu. Pro další vývoj bude klíčové večerní rozhodnutí Fedu o sazbách  
17.09.2024
22:01Investoři vyčkávají na zítřejší rozhodnutí Fedu  
17:24Je trh drahý? Stačí „jen“ odhadnout pět čísel
16:44Americký maloobchod poslal výnosy nahoru, ale akciím v růstu nepřekáží  
15:09Analytici: Záplavy ve střední Evropě mohou způsobit ztráty až za miliardy eur
14:09Tradiční souboj v americkém Kongresu: Dva týdny, než vláda bude bez peněz
13:19Intel (až +8 %) roste na dohodě s Amazonem i armádní zakázce za miliardy. Evropu rozhořčil odkladem továren
12:10Microsoft na vlně AI oznamuje zpětný odkup akcií v hodnotě 60 miliard USD a zvyšuje dividendu o 10 %

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
13:00UK - Jednání BoE, základní sazba
14:30USA - Index filadelfského Fedu
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
16:00USA - Prodeje starších domů