Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Prémie budou...

Prémie budou...

19.8.2011 18:36

Prémie budou, ale ne ty, po kterých asi většina z nás volá. Hovořím totiž o prémiích rizikových, konkrétně prémiích na akciovém trhu. Krátký pohled na ně může mimo jiné dát relevantní pohled na současnou diskusi o tom, zda jsou akcie předražené, či přelevněné.

První graf ukazuje, jak se dlouhodobě vyvíjí rizikové prémie akciového trhu – zelená křivka. A jak se tato prémie dá rozdělit na spread BAA dluhopisů a reziduum – tedy jakousi prémii akcií nad rizikovost korporátních dluhopisů*. V Grafu na první pohled zaujme podobnost vývoje v 70. letech a vývoje současného – pokrizového. Platí to jak o prémiích celkových, tak o rozdělení na BAA spread a reziduum.

prémie.jpg

70. léta jsou samozřejmě synonymem vysoké inflace, jak ukazuje druhý graf. Meziroční pohyb CPI je tam zeleně, akcií červeně a výnos vládních dluhopisů modře.

Těžko říci, zda lze současné vysoké prémie dát přímo do souvislosti s vysokou očekávanou inflací (detailně o tom asi jindy). Současná situace a současná výše výnosů vládních dluhopisů ukazuje, že co se týče těchto proměnných jsme skoro v druhém extrému, než byla 70. léta. Je tak spíše parné, že akciím, přesněji řečeno investorům, nesvědčí extrémy – tj. ani vysoká inflace, ani deflace, či její hrozba.

Současná situace je přitom možná ještě více nejistá, než léta 70. – pohybujeme se totiž v prostředí deflinflace. Tedy v prostředí, kdy se polovina investorů bojí deflace, druhá inflace. Před 40. lety byla naopak investorská komunita jednotná a všichni táhli za jeden provaz – báli se pouze inflace. Podle této úvahy tak nemůžeme být vysokými prémiemi (relativně nízkým PE) překvapeni, a zarazit by nás neměl ani jejich další růst.

Potěšit nás při pohledu na graf ale může prudký propad rizikových prémií (růst valuace) na počátku 80. let. Rychlost tohoto propadu byla podobná rychlosti růstu prémií. Zda se můžeme opět těšit na podobný dárek typu „investoři sobě“ i dnes můžeme spekulovat. Přitom, jak se v knize krizí otevírají další a další kapitoly bych na to nyní nesázel. A pokud nepůjdou nahoru valuace, musí se býci spoléhat na zisky. Ale Běda! Ty jsou minimálně v USA už teď rekordně vysoko jak v absolutním vyjádření, tak co se týče v poměru k HDP a mzdám. Což z hlediska dalšího růstu není krmivo pro býky, ale spíše pro medvědy. Spoléhat tak je třeba spíše na onu valuaci.

*Za celkové prémie je v grafu považováno převrácené PE, tedy poměr zisků a cen akcií. Jde o pouhou aproximaci, protože do tohoto poměru nepromlouvá jen riziko a jeho cena – tedy prémie, ale i růstový výhled. Jinak řečeno, dvě stejná PE (nebo EP) neznamenají stejné rizikové prémie, ale stejný diskontní faktor, daný prémiemi a očekávaným růstem. O výplatním poměru, tedy poměru zisků a dividend, ani nemluvě.

Pozn.: Autor je externím spolupracovníkem Patrie, jeho názory se nemusí vždy shodovat s názorem společnosti.


Reklama
Nově na Patria.cz - obchodní signály na forexu podle technických indikátorů ADX, Williams R% a klouzavých průměrů!
Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
29.4.2017
16:57Evropské banky by neměly čekat na spásu od ECB. Musí si vzít příklad z Wall Street
8:56Víkendář: Rebel proti carovi nové ruské říše
28.4.2017
22:47Wall Street zakončila duben nevýraznou seancí
19:26Zisky obchodovaných firem jsou mimořádně vysoko. Srovná je korekce?
17:53Summary: Intel zlepšil profitabilitu, Microsoft má silnou marži v cloudových službách
17:52UNICAPITAL ENERGY a.s.: Výroční zpráva za hospodářský rok 2016
17:44Pražská burza uzavřela týden dalším růstem
17:37STING investiční fond s proměnným základním kapitálem, a.s.: Oprava Pololetní zprávy k 30. 6. 2016
17:33Světové akcie: Nejistá koncovka úspěšného měsíce
17:17Pozitivní závěr týdne pro korunu. Euro neudrželo zisky z inflace  
17:08UNICAPITAL a.s.: Ukazatel Equity ratio za hospodářský rok 2016
16:59Home Credit B.V. - zveřejňuje výroční zprávu společnosti
16:52FOCUS INVEST, investiční fond s proměnným základním kapitálem, a.s. zveřejňuje Výroční zprávu
16:51Týden na měnách: Euforie z voleb  
16:45Zisku General Motors se dařilo. Automobilka chce dál šetřit a prodávat za vyšší ceny
16:15Trump za sebou má prvních sto dní. Trhy si ho oblíbily, Američané spíše ne
16:03APS FUND ALPHA uzavřený investiční fond, a.s. zveřejňuje Výroční zprávu fondu za rok 2016
16:03LUCROS investiční fond s proměnným základním kapitálem, a.s.: Konsolidovaná výroční zpráva za období 1. 1. 2016 do 31. 12. 2016
15:57CENTRAL GROUP uzavřený investiční fond a.s.: Výroční zpráva za období 1. 1. 2016 do 31. 12. 2016
15:55INFOND investiční fond s proměnným základním kapitálem, a.s. : Oprava pololetní zprávy Emitenta

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
Nebyla nalezena žádná data