Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Prémie budou...

Prémie budou...

19.8.2011 18:36

Prémie budou, ale ne ty, po kterých asi většina z nás volá. Hovořím totiž o prémiích rizikových, konkrétně prémiích na akciovém trhu. Krátký pohled na ně může mimo jiné dát relevantní pohled na současnou diskusi o tom, zda jsou akcie předražené, či přelevněné.

První graf ukazuje, jak se dlouhodobě vyvíjí rizikové prémie akciového trhu – zelená křivka. A jak se tato prémie dá rozdělit na spread BAA dluhopisů a reziduum – tedy jakousi prémii akcií nad rizikovost korporátních dluhopisů*. V Grafu na první pohled zaujme podobnost vývoje v 70. letech a vývoje současného – pokrizového. Platí to jak o prémiích celkových, tak o rozdělení na BAA spread a reziduum.

prémie.jpg

70. léta jsou samozřejmě synonymem vysoké inflace, jak ukazuje druhý graf. Meziroční pohyb CPI je tam zeleně, akcií červeně a výnos vládních dluhopisů modře.

Těžko říci, zda lze současné vysoké prémie dát přímo do souvislosti s vysokou očekávanou inflací (detailně o tom asi jindy). Současná situace a současná výše výnosů vládních dluhopisů ukazuje, že co se týče těchto proměnných jsme skoro v druhém extrému, než byla 70. léta. Je tak spíše parné, že akciím, přesněji řečeno investorům, nesvědčí extrémy – tj. ani vysoká inflace, ani deflace, či její hrozba.

Současná situace je přitom možná ještě více nejistá, než léta 70. – pohybujeme se totiž v prostředí deflinflace. Tedy v prostředí, kdy se polovina investorů bojí deflace, druhá inflace. Před 40. lety byla naopak investorská komunita jednotná a všichni táhli za jeden provaz – báli se pouze inflace. Podle této úvahy tak nemůžeme být vysokými prémiemi (relativně nízkým PE) překvapeni, a zarazit by nás neměl ani jejich další růst.

Potěšit nás při pohledu na graf ale může prudký propad rizikových prémií (růst valuace) na počátku 80. let. Rychlost tohoto propadu byla podobná rychlosti růstu prémií. Zda se můžeme opět těšit na podobný dárek typu „investoři sobě“ i dnes můžeme spekulovat. Přitom, jak se v knize krizí otevírají další a další kapitoly bych na to nyní nesázel. A pokud nepůjdou nahoru valuace, musí se býci spoléhat na zisky. Ale Běda! Ty jsou minimálně v USA už teď rekordně vysoko jak v absolutním vyjádření, tak co se týče v poměru k HDP a mzdám. Což z hlediska dalšího růstu není krmivo pro býky, ale spíše pro medvědy. Spoléhat tak je třeba spíše na onu valuaci.

*Za celkové prémie je v grafu považováno převrácené PE, tedy poměr zisků a cen akcií. Jde o pouhou aproximaci, protože do tohoto poměru nepromlouvá jen riziko a jeho cena – tedy prémie, ale i růstový výhled. Jinak řečeno, dvě stejná PE (nebo EP) neznamenají stejné rizikové prémie, ale stejný diskontní faktor, daný prémiemi a očekávaným růstem. O výplatním poměru, tedy poměru zisků a dividend, ani nemluvě.

Pozn.: Autor je externím spolupracovníkem Patrie, jeho názory se nemusí vždy shodovat s názorem společnosti.


Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
23.10.2017
18:58Důvěra v další rally i přes silnou globální ekonomiku prudce klesá
17:32Šílenství za 6 000 dolarů. Bitcoin láme i přes varování finančníků rekordy
17:15Skotsko, Katalánsko.... Benátsko a Lombardie?
17:06Summary: Americký T-Mobile dokazuje, že dokáže pro své akcionáře vygenerovat solidní cashflow
17:04Index PX na třítýdenním minimu, rostl Unipetrol a VIG
16:46Koruna přešla volby a vyhlíží růst sazeb. Euro kvůli Katalánsku příliš netrpí  
14:27Bezpečné investiční přístavy? Lepší může být nákup ropy
12:43Pimco: O moc lepší už to nebude
12:32Týdenní výhled: Hlavním bodem kalendáře na tento týden je zasedání ECB  
11:25Korunu nechávají volby v klidu, euro klesá před ECB  
10:36Evropa na začátku týdne hledá směr, GKN po vylepšeném doporučení +3 %
9:50Pražská burza otevírá po volbách poklesem
9:34Klíčový týden pro Katalánsko: Konec nezávislosti? Předčasné volby?
9:16Rozbřesk: Vítězství hnutí ANO v českých volbách trhy nevyvedlo z míry
8:52Akciové futures naznačují zisky i v Praze + komentář analytika k dopadům výsledků voleb na akcie  
8:28Vítězství Abého ve volbách může trhům v Asii nahrát. Zatím otevřely nový týden smíšeně  
7:47Výsledky O2: Roaming zasáhne ziskovost, hlavní trendy ale odolají (výhled analytika)  
22.10.2017
23:28Volby ONLINE a souhrn: Zeman pověří sestavením vlády Babiše. ANO vybralo předsedu Sněmovny
9:47Španělský premiér: Katalánsku sesadíme vládu a sebereme autonomii
9:22Víkendář: Jednoduchý strategický návod pro každého podnikatele

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
Nebyla nalezena žádná data