Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Prémie budou...

Prémie budou...

19.8.2011 18:36

Prémie budou, ale ne ty, po kterých asi většina z nás volá. Hovořím totiž o prémiích rizikových, konkrétně prémiích na akciovém trhu. Krátký pohled na ně může mimo jiné dát relevantní pohled na současnou diskusi o tom, zda jsou akcie předražené, či přelevněné.

První graf ukazuje, jak se dlouhodobě vyvíjí rizikové prémie akciového trhu – zelená křivka. A jak se tato prémie dá rozdělit na spread BAA dluhopisů a reziduum – tedy jakousi prémii akcií nad rizikovost korporátních dluhopisů*. V Grafu na první pohled zaujme podobnost vývoje v 70. letech a vývoje současného – pokrizového. Platí to jak o prémiích celkových, tak o rozdělení na BAA spread a reziduum.

prémie.jpg

70. léta jsou samozřejmě synonymem vysoké inflace, jak ukazuje druhý graf. Meziroční pohyb CPI je tam zeleně, akcií červeně a výnos vládních dluhopisů modře.

Těžko říci, zda lze současné vysoké prémie dát přímo do souvislosti s vysokou očekávanou inflací (detailně o tom asi jindy). Současná situace a současná výše výnosů vládních dluhopisů ukazuje, že co se týče těchto proměnných jsme skoro v druhém extrému, než byla 70. léta. Je tak spíše parné, že akciím, přesněji řečeno investorům, nesvědčí extrémy – tj. ani vysoká inflace, ani deflace, či její hrozba.

Současná situace je přitom možná ještě více nejistá, než léta 70. – pohybujeme se totiž v prostředí deflinflace. Tedy v prostředí, kdy se polovina investorů bojí deflace, druhá inflace. Před 40. lety byla naopak investorská komunita jednotná a všichni táhli za jeden provaz – báli se pouze inflace. Podle této úvahy tak nemůžeme být vysokými prémiemi (relativně nízkým PE) překvapeni, a zarazit by nás neměl ani jejich další růst.

Potěšit nás při pohledu na graf ale může prudký propad rizikových prémií (růst valuace) na počátku 80. let. Rychlost tohoto propadu byla podobná rychlosti růstu prémií. Zda se můžeme opět těšit na podobný dárek typu „investoři sobě“ i dnes můžeme spekulovat. Přitom, jak se v knize krizí otevírají další a další kapitoly bych na to nyní nesázel. A pokud nepůjdou nahoru valuace, musí se býci spoléhat na zisky. Ale Běda! Ty jsou minimálně v USA už teď rekordně vysoko jak v absolutním vyjádření, tak co se týče v poměru k HDP a mzdám. Což z hlediska dalšího růstu není krmivo pro býky, ale spíše pro medvědy. Spoléhat tak je třeba spíše na onu valuaci.

*Za celkové prémie je v grafu považováno převrácené PE, tedy poměr zisků a cen akcií. Jde o pouhou aproximaci, protože do tohoto poměru nepromlouvá jen riziko a jeho cena – tedy prémie, ale i růstový výhled. Jinak řečeno, dvě stejná PE (nebo EP) neznamenají stejné rizikové prémie, ale stejný diskontní faktor, daný prémiemi a očekávaným růstem. O výplatním poměru, tedy poměru zisků a dividend, ani nemluvě.

Pozn.: Autor je externím spolupracovníkem Patrie, jeho názory se nemusí vždy shodovat s názorem společnosti.


Reklama
Nově na Patria.cz - obchodní signály na forexu podle technických indikátorů ADX, Williams R% a klouzavých průměrů!
Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
25.6.2017
16:04Víkendář: Mají mocní lidé poškozený mozek?
11:14Summers: Dlouhodobá stagnace nezmizela, pouze ji maskují stimulační kroky
7:2320 dolarů? 100 dolarů? Dlouhodobá cena ropy je kolem 55 dolarů
24.6.2017
17:20Matematička z Harvardu varuje: Hrozí totalita algoritmů?
13:33Akcie, které dávají lekci všem pesimistům
8:54Víkendář: Byl Lenin německým agentem?
7:28Co si myslí o budoucnosti EU elity a běžní lidé?
23.6.2017
22:02Hlavní indexy na Wall Street jen mírně zpevnily; VIX opět pod 10
18:28Ropa, akcie a výhled příliš hezký na to, aby byl pravdivý
17:46Akciová Praha uzavřela ztrátový týden. Index PX ztratil procento a vzdaluje se hranici 1 000 bodů
17:22Forbes: Nový žebříček 50 nejbohatších Američanů. Každý průměrně vlastní 14,4 miliardy dolarů
17:20Lukáš: Věřím ve stabilizaci ropy, Shell by mohl být dobrou příležitostí (video)
17:14Týden technicky: Euru se tento týden podařilo ubránit pozice na páru s dolarem i korunou
16:46Auditor: 18 z 20 klíčových čínských státních firem nadhodnocovalo tržby
16:41Euro končí týden růstem, koruna stagnací  
16:28Týden na měnách: Nejednotná BoE mává s librou  
15:14Co s boomem v bydlení? Rizika nevidí jen v Česku
13:22Londýnské banky dál přesunují lidi do Evropy, ECB nově chce víc dohledu nad clearingem
12:14Maloja Investment SICAV a.s.: Zveřejňuje Výroční zprávu za období od 1. 8. 2016 – 31. 10. 2016
12:14Proč je cena ropy nejníž od listopadu 2016  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
Nebyla nalezena žádná data