Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Prémie budou...

Prémie budou...

19.8.2011 18:36

Prémie budou, ale ne ty, po kterých asi většina z nás volá. Hovořím totiž o prémiích rizikových, konkrétně prémiích na akciovém trhu. Krátký pohled na ně může mimo jiné dát relevantní pohled na současnou diskusi o tom, zda jsou akcie předražené, či přelevněné.

První graf ukazuje, jak se dlouhodobě vyvíjí rizikové prémie akciového trhu – zelená křivka. A jak se tato prémie dá rozdělit na spread BAA dluhopisů a reziduum – tedy jakousi prémii akcií nad rizikovost korporátních dluhopisů*. V Grafu na první pohled zaujme podobnost vývoje v 70. letech a vývoje současného – pokrizového. Platí to jak o prémiích celkových, tak o rozdělení na BAA spread a reziduum.

prémie.jpg

70. léta jsou samozřejmě synonymem vysoké inflace, jak ukazuje druhý graf. Meziroční pohyb CPI je tam zeleně, akcií červeně a výnos vládních dluhopisů modře.

Těžko říci, zda lze současné vysoké prémie dát přímo do souvislosti s vysokou očekávanou inflací (detailně o tom asi jindy). Současná situace a současná výše výnosů vládních dluhopisů ukazuje, že co se týče těchto proměnných jsme skoro v druhém extrému, než byla 70. léta. Je tak spíše parné, že akciím, přesněji řečeno investorům, nesvědčí extrémy – tj. ani vysoká inflace, ani deflace, či její hrozba.

Současná situace je přitom možná ještě více nejistá, než léta 70. – pohybujeme se totiž v prostředí deflinflace. Tedy v prostředí, kdy se polovina investorů bojí deflace, druhá inflace. Před 40. lety byla naopak investorská komunita jednotná a všichni táhli za jeden provaz – báli se pouze inflace. Podle této úvahy tak nemůžeme být vysokými prémiemi (relativně nízkým PE) překvapeni, a zarazit by nás neměl ani jejich další růst.

Potěšit nás při pohledu na graf ale může prudký propad rizikových prémií (růst valuace) na počátku 80. let. Rychlost tohoto propadu byla podobná rychlosti růstu prémií. Zda se můžeme opět těšit na podobný dárek typu „investoři sobě“ i dnes můžeme spekulovat. Přitom, jak se v knize krizí otevírají další a další kapitoly bych na to nyní nesázel. A pokud nepůjdou nahoru valuace, musí se býci spoléhat na zisky. Ale Běda! Ty jsou minimálně v USA už teď rekordně vysoko jak v absolutním vyjádření, tak co se týče v poměru k HDP a mzdám. Což z hlediska dalšího růstu není krmivo pro býky, ale spíše pro medvědy. Spoléhat tak je třeba spíše na onu valuaci.

*Za celkové prémie je v grafu považováno převrácené PE, tedy poměr zisků a cen akcií. Jde o pouhou aproximaci, protože do tohoto poměru nepromlouvá jen riziko a jeho cena – tedy prémie, ale i růstový výhled. Jinak řečeno, dvě stejná PE (nebo EP) neznamenají stejné rizikové prémie, ale stejný diskontní faktor, daný prémiemi a očekávaným růstem. O výplatním poměru, tedy poměru zisků a dividend, ani nemluvě.

Pozn.: Autor je externím spolupracovníkem Patrie, jeho názory se nemusí vždy shodovat s názorem společnosti.


Reklama
Nově na Patria.cz - obchodní signály na forexu podle technických indikátorů ADX, Williams R% a klouzavých průměrů!
Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
23.3.2017
9:04FedEx je optimistický ve výhledech, nebojí se ani konkurence Amazonu
9:01VIG: Vyšší dividenda, výhled víceméně v souladu s odhady (+Komentář analytika k výsledkům za 2016)  
8:58Pražská burza by zřejmě mohla otevřít v plusu. Poroste VIG?  
8:40Akciová Asie: Po předchozích výplaších se trhy uklidňují, nevzaly v potaz ani útok v Londýně  
8:25Pegas Nonwovens: Kvartální provozní zisk nad odhady, dividenda v souladu
7:02El-Erian: Fed by měl začít trhy vést a ne je pouze následovat
22.3.2017
22:34Wall Street umazala část včerejších ztrát
18:58Ideální kandidát na prezidentský short
18:08Finanční poradkyně to v USA nemají lehké
17:34Odhady výsledků VIG za 2016: Návrh dividendy a výhled v centru pozornosti  
17:16Summary: Nike šetřil a zvedl provozní zisk o 12 %, FedExu rostly tržby
17:11Pražská burza se po korekci v zámoří podívala dolů, KB -1,9 %
17:08Nervozita na trzích zůstává, ukazuje poptávka po jenu a dluhopisech  
16:29Ropa Brent pod 50 dolary. Poprvé od listopadu
15:55Technická analýza: DAX pod 11 900 body. Příležitost nebo varování?
14:36Čínský vlastník Volva: Učte se od nás, umíme dělat auto byznys
14:30Babiš: OKD musíme jako stát řešit. Koupit jej můžeme za řádově desítky milionů korun
13:56Hypoteční banka: Trh s hypotékami klesne zhruba o pětinu. Kvůli ČNB
12:57Konec intervencí ČNB. Jak na něm vydělat či své investice alespoň ochránit?  
11:22ČEZ přesunul riziko z akcionářů na držitele dluhopisů, tvrdí SocGen a radí prodat

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
10:30UK - Maloobchodní tržby bez PHM, m/m
13:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
15:00USA - Prodeje nových domů