Události posledních dvou let posílily snahy investorů hledat na finančních trzích aktiva resp. produkty, nabízející kombinaci relativně zajímavého výnosu, společně s dostatečnou diverzifikací. Vstříc jim v tomto ohledu vyšli někteří emitenti indexových akcií (ETF), kteří pro ně vytvořili postupně se rozšiřující paletu tzv. „multi-asset ETF“ nebo také „allocation ETF“. O co se jedná?
Cílem těchto instrumentů je prostřednictvím jediného produktu zacílit na splnění hned třech investičních motivů najednou. V první řadě jde o dosažení nadprůměrného výnosu v porovnání se širším trhem (v současnosti v průměru na hladině +5%). Druhým motivem je dlouhodobý růst investovaného kapitálu a třetím pak jeho faktické uchování, prostřednictvím řízené diverzifikace do různých tříd aktiv. Finanční prostředky těchto ETF jsou investovány primárně do dividendových akcií denominovaných v dolarech, stejně tak jako v cizích měnách. Druhou největší položkou jsou obvykle podíly v nemovitostních fondech (REITs), následované vysoce-výnosnými dluhopisy a dluhopisy rozvíjejících se trhů. Správa takového portfolia pak může nabývat buďto pasivní formy (kdy manažer sleduje předem vybraný, rizikově-vážený index), nebo probíhá jako správa tzv. aktivní. Úplně původně byly tyto produkty dostupné pouze jako unikátní koncept pro klienty privátních bank, s přechodem tohoto modelu do segmentu indexových akcií se však zpřístupnily komukoliv, kdo má účet u obchodníka s cennými papíry. Nespornou výhodou široké diverzifikace takovéhoto ETF je zmírnění vlivu úrokového rizika, spojeného s investicí do dluhopisů s dlouhou dobou splatnosti, společně s nižší volatilitou akciové složky a omezeným kreditním rizikem segmentu „high-yield“ dluhopisů. I když je historie této skupiny produktů prozatím relativně krátká, daří se jim z pohledu výnosu překonávat srovnatelné instrumenty z oblasti výnosově-orientovaných otevřených podílových fondů. Ideálním zájemcem o tento typ produktu je investor, který již nyní ve svém portfoliu preferuje dividendové tituly a bezpečnější typy dluhových investic.
Dva nejstarší ETF tohoto typu jsou Guggenheim Multi-Asset Income (Bloomberg kód: CVY) a Guggenheim International Multi-Asset Income (Bloomberg kód: HGI). Prvně jmenovaný ETF v tomto okamžiku vynáší přibližně +5,4% a jeho portfolio je rozděleno mezi americké akcie (50% portfolia) a mix amerických depozitních certifikátů (ADRs), REITs, uzavřených podílových fondů a preferenčních akcií (zbývajících 50% aktiv). Z pohledu správy se jedná o pasivně řízený fond, benchmarkem je Zacks Multi-Asset Income Index. Jeho volatilita je v porovnání s indexem Standard & Poor´s 500 o něco vyšší, výnosy jsou však na pětiletém horizontu příznivější.
Druhý jmenovaný fond sleduje podobnou strategii, jeho portfolio je však mnohem více orientováno do zahraničí a obsahuje vyšší alokaci do akcií rozvíjejících se trhů. Jeho výnos se v tomto okamžiku pohybuje na hladině +5,7%, bez odečtení srážkové daně z aktiv držených mimo území Spojených států.
První z novinek je pak SPDR SSgA Income Allocation (Bloomberg kód: INKM). V současné nabídce jde o jediný fond, který je aktivně spravovaný. Jeho manažerem je SSgA Investment Solutions Group, která podobnou strategii používá také pro své institucionální klienty. Investiční manažer pracuje s kombinací kvantitativní a fundamentální analýzy, primárně se však soustředí na celkový výnos a teprve poté na výnos úrokový. Z pohledu struktury portfolia se jedná o fond fondů, kde fondem myslíme ETF a nikoliv klasické podílové fondy. Současný hrubý výnos je na hladině +4,5%, nákladovost fondu je přibližně 0,7% p.a. Průměrná expozice na jednotlivé třídy aktiv vypadá přibližně takto: akcie (35%), dluhopisy s investičním ratingem (35%), nemovitostní fondy (10%), „high-yield“ dluhopisy (10%) a hybridní instrumenty (10%). Jednoznačnou výhodou je možnost manažera aktivně a zejména rychle reagovat na případnou tržní volatilitu a promptně převážit resp. podvážit jednotlivé třídy aktiv, až o 1-20% průměrné alokace.
Druhou novinkou je potom fond iShares Morningstar Multi-Asset Income (Bloomberg kód: IYLD). Jeho zaměření a struktura portfolia cílí na konzervativní klienty, dluhopisová složka představuje téměř 60% všech aktiv. Podkladovým indexem je Morningstar Multi-Asset High Income Index, který má na šestiletém horizontu standardní odchylku výnosů cca 6,4%. Největší částí portfolia jsou ETF zaměřené na segment „high-yield“ dluhopisů (20%), následované preferenčními akciemi (15%), dluhopisy rozvíjejících se trhů denominovanými v USD (15%) a americkými státními dluhopisy Treasuries s dlouhou dobou splatnosti (15%). Očekávaný výnos je na 5%, stejně jako v předchozím případě je roční náklad fondu na hladině 0,6-0,7% p.a.
Všechny výše uvedené instrumenty je možno zcela bez problémů koupit na New York Stock Exchange v obvyklých obchodních hodinách, tj. 15:30-22:00 SEČ.
I když nelze paušalizovat a rozhodně bych uvedené instrumenty nedoporučoval každému, mohou z pohledu diverzifikace podle mého názoru představovat docela zajímavý (byť relativně minoritní) doplněk investičního portfolia.
Připraveno za využití dat, poskytnutých společností Morningstar
Publikováno v červencovém vydání české edice magazínu Forbes