Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Zdroje jsou, návrat na dlouhodobý trend produktu ale nečekejme

Zdroje jsou, návrat na dlouhodobý trend produktu ale nečekejme

16.01.2013 7:58
Autor: Redakce, Patria.cz

Většina ekonomů souhlasí s názorem, že po roce 2008 vyspělé ekonomiky zdaleka nedosahují svého potenciálu. Mnohem menší shoda ale panuje ohledně velikosti této produkční mezery. Jde přitom o důležité téma, protože čím větší tato mezera je, tím větší plýtvání zdroji, tím větší je tu prostor pro budoucí růst a tím menší by byly rozpočtové deficity ve chvíli, kdy se mezera uzavře. Platí tedy, že čím větší je produkční mezera, tím větší prostor pro fiskální expanzi nyní existuje.

Keynesiáni se tomuto tématu již nějaký čas věnují a jejich argumenty jsou obecně propracovanější. Paul Krugman se na nedávné panelové diskusi na setkání American Economic Association v San Diegu v této souvislosti ptal: „Pokud je produkční mezera tak velká, jak keynesiáni tvrdí, proč inflace neklesla do negativních čísel?“ Ve většině vyspělých ekonomik se totiž jádrová inflace drží blízko 2 % i přesto, že HDP leží 10 – 13 % pod dlouhodobě nastaveným trendem. Neznamená to, že potenciální produkt je ve skutečnosti mnohem nižší, než by naznačovala prostá extrapolace? Podle Krugmana je výraznější pokles inflace i přes velkou produkční mezeru blokován tím, že nominální mzdy nanejvýše stagnují, lidé však nejsou ochotni přistoupit na jejich snížení. Mimo nulové hranice u sazeb se tak projevuje nulová hranice u růstu mezdmzdy neklesají ani v prostředí recese. To je podle ekonoma velmi významný faktor, který způsobuje to, že průměrná mzda v celé ekonomice stále roste. Růst mezd v jedné oblasti totiž není vyvážen poklesem v jiné.

Tyto argumenty jsou přesvědčivé. I MMF přišel v roce 2010 s analýzou, která odhadovala, že při existenci velké produkční mezery bude inflace ročně klesat o 0,5 procentního bodu, tento proces se ale zastaví u nulové inflace. Jestliže k tomu přidáme ukotvení inflačních očekávání na 2 % daných inflačním cílem centrálních bank, vazba mezi inflací a produkční mezerou ještě více oslabí. Jan Hatzius z Goldman Sachs v jedné z posledních analýz tvrdí, že oba tyto faktory hrají významnou roli. Zároveň tvrdí, že riziko vyšší inflace je nízké až do doby dosažení plné zaměstnanosti. Jinak řečeno, fiskální a monetární stimulace se projeví růstem produktu, ne růstem inflace. Zdá se, že podobně uvažuje i Fed.

Nic z uvedeného nehovoří o tom, jak velká produkční mezera skutečně je. Vezmeme-li v úvahu různé odhady od MMF, OECD či Rozpočtové kanceláře Kongresu, zjistíme, že produkční mezera zemí G4 by mohla dosahovat asi dvou třetin poklesu HDP relativně k dlouhodobému trendu. Důvodem jsou nízké investice, pokles růstu produktivity a růst NAIRU. Pro USA pak platí, že HDP se nachází asi 13 % pod trendem, ale jen 4,2 % pod potenciálem (průměr zmíněných tří odhadů). K podobným závěrům došel nedávno i Fed.

Co to znamená pro budoucnost? V krátkém období by se růst nominální poptávky vyvolaný expanzivní politikou nebo růstem poptávky soukromého sektoru skutečně neměl projevit inflací, ale vyšším produktem. Co se týče delšího období, neměli bychom ale čekat, že se jednoduše vrátíme na trend nastavený před rokem 2008. Možná se to nepovede nikdy, možná čelíme rychlostnímu omezení, které nelze bezpečně překročit.

Zdroj: Blog Gavyna Daviese


Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
17.09.2021
18:23Tapering a logika psí boudy
17:29Skandál Světové banky ohledně manipulace hodnocení Číny vyvolává znepokojení u ekonomů
17:22Jak se vyhnout masivní tvorbě peněz
17:06Cena plynu v Evropě zamíří na rekordy, varuje šéf Gazpromu. A je připraven dodávat skrze Nord Stream 2...
16:42Závěr týdne nevyšel, akcie i dluhopisy padají  
16:09Berlín koupí 15.000 bytů od firem Vonovia a Deutsche Wohnen za 2,5 miliardy eur
15:48Jaromír Strnad: Navýšení sazeb ČNB by mohlo nahrát bankám obchodovaným v Praze
15:39Infineon v Rakousku otevřel závod na výrobu čipů za 1,6 miliardy eur
14:38Bankám v tuzemsku pomohla k vyšším ziskům v pololetí hlavně nižší rizika
14:09Carbon Tracker: Ropné firmy musí změnit kurz, jinak jejich hodnota propadne
12:25Perly týdne: Elektromobily Ferrari, pokrizových 12,5 % ročně a nejpopulárnější sázky na finančních trzích
12:04Česká exportní banka, a.s.: Informace o vyplácení úrokových výnosů z emisí dluhopisů
11:35Inflace v EU i v eurozóně v srpnu výrazně vzrostla, je nejvýše za deset let
10:48Pozitivní dopoledne pro akcie a rostoucí šance na větší akci ČNB  
10:34Americký akciový trh zpomaluje. Některé sektory klesají z 52týdenních maxim o více než dvacet procent
9:04Rozbřesk: Jestřábí výroky Marka Mory zvyšují pravděpodobnost prudšího růstu sazeb a hrají do not koruně
8:57Dnešní ráno ukazuje na otevření s přírůstky, proběhne rebalance indexů PX a CECE  
8:3610 nejhodnotnějších firem světa: V čele Apple, Microsoft, Alphabet. Poprvé od 2017 bez Číny
6:11Investiční tip Constellation Brands: Zpátky do restaurace  
16.09.2021
22:01Čtvrtek dopadl na Wall Street nerozhodně  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
11:00EMU - CPI, y/y
16:00USA - Index spotř. důvěry Mich. university