Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
O’Neill: Japonský hororový scénář nepravděpodobný, normalizační růst výnosů neuškodí

O’Neill: Japonský hororový scénář nepravděpodobný, normalizační růst výnosů neuškodí

10.06.2013 7:58
Autor: Redakce, Patria.cz

Během posledních let jsem často slýchal otázku, co se stane ve chvíli, kdy dluhopisové výnosy začnou růst. Mnozí se automaticky domnívají, že dopad bude negativní. Tento předpoklad se odvíjí od obecně rozšířené depresivní nálady, která se nás drží po krizi let 2008 a 2009. Výnosy dlouhodobých dluhopisů jsou v západním světě níž, než je obvyklé, a pokud se má jeho ekonomika vrátit do normálu, výnosy musí růst. Není ale třeba zdůrazňovat, že k jejich růstu může dojít i v případě, že se věci k normálu vracet nebudou. Ukazuje to nejedna země v eurozóně. Záleží tedy hodně na tom, jaký je pro růst výnosů důvod.

Guvernér Bank of Japan Haruhiko Kuroda v souvislosti se současným růstem výnosů japonských vládních dluhopisů uvedl, že pokud se japonská ekonomika vrátí k běžným úrovním růstu, může se vypořádat s růstem výnosů až na 3 %. Kdyby ale výnosy rostly bez oživení ekonomiky, představovalo by to velkou výzvu. Tento výraz můžeme vzhledem k tomu, že vládní dluh se v této zemi pohybuje na 230 % HDP, považovat za velmi mírný. Ve skutečnosti by se vše mohlo obrátit v chaos podobný tomu, co se dělo na periferii eurozóny.

Pesimisté se domnívají, že současný vývoj znamená začátek konce Japonska. Podle nich dojde k nekontrolovanému oslabení jenu a růstu inflace na úrovně vyšší, než by si BoJ přála. Namísto toho, aby došlo k oživení, tak bude japonská ekonomika trpět ještě víc. Je lehké si představit, že takto hororový scénář by znamenal prodej zahraničních aktiv, který by měl zajistit příliv peněz do Japonska. Tyto prodeje by se ale projevily na zahraničních trzích, zejména dluhopisových. Jedná se zejména o některé rozvíjející se ekonomiky, americké dluhopisy a některé evropské země. Takový vývoj není nemožný, v tuto chvíli se však domnívám, že není pravděpodobný.

Pravděpodobnější je, že nová politika bude úspěšná, k růstu výnosů vládních dluhopisů dojde také, ale bude méně škodlivý. Rozlišení těchto dvou scénářů je klíčové i pro ostatní centrální banky, včetně Bank of England. Ty totiž měří efektivitu kvantitativního uvolňování podle toho, jak se mu podařilo snížit výnosy vládních dluhopisů. Takový pohled je ale problematický zejména ve chvíli, kdy se ekonomická situace vrací k normálu a tudíž se dá čekat, že se budou normalizovat i sazby. Většina ekonomů by souhlasila s tím, že výnosy desetiletých vládních dluhopisů by se měly pohybovat na úrovni trendového růstu ekonomiky a inflace spolu s odpovídající rizikovou prémií. V ekonomice, kde je inflační cíl nastaven důvěryhodným způsobem na 2 % a trendový růst dosahuje 2 %, by se měly výnosy vládních dluhopisů pohybovat kolem 4 %.

Například ve Velké Británii by tak tento výnos měl standardně dosahovat 4 – 5 %. V tomto smyslu je dosažení těchto výnosů dokonce žádoucí, protože by odpovídalo ekonomice vracející se k normálu. Dokonce bych tvrdil, že po každém kole QE by mělo být měřítkem jeho efektivnosti to, jak výnosy vzrostou. To ovšem v případě, že tento růst doprovázejí vyšší ceny akcií a zlepšující se podnikatelská a spotřebitelská důvěra. Jestliže se japonská ekonomika dovede v normální době vypořádat s výnosy dosahujícími 3 %, bude rychlé dosažení této úrovně dobré pro nás všechny. Musí být ale doprovázeno zlepšujícími se finančními podmínkami a důvěrou.

Autorem je Jim O’Neill, který působil ve vedení Goldman Sachs Asset Management.

(Zdroj: The Telegraph)


Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
14.07.2020
9:23Čínský export a import se v červnu překvapivě zvýšily
9:13Rozbřesk: Hlavní úkolem staronového polského prezidenta je udržení štědrého penězovodu z EU
9:03Vláda podpořila zásah do Listiny práv a svobod, možnost bránit se zbraní
8:52Evropské země se ostře přou o pojetí pokrizového balíku za 750 miliard eur
8:44Evropské burzy navazují pondělní ztrátu trakce na Wall Street  
8:28Růst tržeb Huawei zpomalil vinou pokračujícího tlaku USA
6:19Největší banky v USA asi prošly nejhorším kvartálem od finanční krize
13.07.2020
22:06Wall Street své zisky neudržela, S&P 500 -0,9 %  
17:49Místo roušky radši helma a porušení Ženevských konvencí
17:01Investoři se těší na nová data a výsledky, navnadila je Pepsi  
15:10Pepsi – ovesné kaše a brambůrky podepírají tržby (komentář analytika)  
14:27PepsiCo má za čtvrtletí nižší zisk, ten však překonal očekávání
14:08Musk je díky růstu akcií Tesly bohatší než Buffett
13:40Týdenní výhled: Ani tragický druhý kvartál naděje pro příští finanční rok nepohřbí  
12:31Goldmané před výsledky cukrují zisky v S&P 500 i varují před Bidenem. Bernstein lituje stock pickery…  
11:47Sázka na dobré výsledky táhne akcie výš  
11:27Emisní povolenka nad 30 EUR - poprvé po 14 letech
11:03Smith: Americká ekonomika a dvojitá recese
10:57AQUAPALACE, a.s. - Oznámení o výplatě výnosu dluhopisů AQP VAR/2034
9:12Rozbřesk: Týden ve znamení amerických dat, projevů a výsledkové sezóny

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Delta Air Lines Inc (06/20 Q2, Bef-mkt)
PL - Jednání NBP, základní sazba
8:00UK - Průmyslová výroba, y/y
10:00CZ - Běžný účet, mld. Kč
11:00DE - Index očekávání ZEW
11:00EMU - Průmyslová výroba, m/m
12:45JPMorgan Chase & Co (06/20 Q2)
14:00Citigroup Inc (06/20 Q2)
14:00Wells Fargo & Co (06/20 Q2)
14:30USA - CPI, y/y