Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Pouze jeden ukazatel stále tvrdí, že trh je příliš drahý. Budeme ho k naší škodě ignorovat?

Pouze jeden ukazatel stále tvrdí, že trh je příliš drahý. Budeme ho k naší škodě ignorovat?

19.08.2013 7:58
Autor: Redakce, Patria.cz

Cyklicky upravený poměr cen a zisků na akcii (CAPE) byl zviditelněn profesorem financí Robertem Shillerem. Nyní se tento ukazatel stává stále více nepohodlným pro brokery. Například BofA Merrill Lynch minulý týden přinesla přehled 15 populárních ukazatelů valuace akcií a pouze CAPE, které dává do poměru cenu akcií a desetiletý klouzavý průměr reálných zisků, ukazovalo, že akcie jsou předražené. Mezi další použité ukazatele patřily různé jiné verze PE podle toho, jaké zisky používají, poměr ceny a účetní hodnoty akcií, poměr hodnoty společnosti k EBITDA, různé verze PEG (PE dělené očekávaným růstem), poměr ceny k volnému cash flow, rizikové prémie akciových trhů, poměr ceny akcií a ceny ropy či poměr ceny akcií a ceny zlata. Podle všech těchto ukazatelů je americký trh naopak levný.

CAPE ukazovalo, že akcie jsou předražené po většinu současné rally. Nyní se objevují stále znatelnější snahy o jeho diskreditaci. Od zmíněné BofA Merrill Lynch se můžeme například dočíst často používaný argument: „Shillerovo PE nyní ukazuje, že ceny akcií leží příliš vysoko. Pracuje ale s normalizovanými zisky na akcii, které dnes dosahují méně než 70 dolarů. To je méně, než kolik by dosáhly zisky během recese. Tato metodologie také předpokládá, že deset let představuje reprezentativní vzorek, ovšem poslední recese byla z hlediska zisků nejhorší v historii. Pokles zisků byl také násoben vysokým zadlužením, které bylo od té doby znatelně sníženo. Předpoklad, že by se podobný vývoj opakoval, je podle nás příliš pesimistický.“

Je ale uvedené pravdou? Volatilita zisků byla během posledních deseti let určitě vysoká. To však ukazuje na to, že význam CAPE vzrostl namísto toho, aby klesl. Toto měřítko přitom získalo na popularitě během dot.com bubliny a pomohlo i během „rally bláznů“ let 2003 až 2007. Je také pravda, že během krize zisky prudce poklesly, pak ale přišel ještě silnější růst. Volatilita byla tedy patrná v obou směrech. K podobným událostem docházelo i v minulosti a není důvod se domnívat, že CAPE bude v budoucnu fungovat hůře, než tomu bylo dříve. Graf jasně ukazuje, jaký signál nyní vysílá (CAPE modře, výnos vládních dluhopisů červeně): 
 
s1

Hodnota CAPE v současné době dosahuje 23,8 a akcie jsou podle něho předražené. Neznamená to ale, že vznikla bublina a investoři by měli houfně prodávat, jako tomu bylo v roce 1929 či 2000. Sám Shiller uvádí, že tato úroveň CAPE implikuje reálnou návratnost akcií v následujících deseti letech na úrovni 3 %. Ohledně toho, proč CAPE vysílá odlišný signál než ostatní valuační měřítka, pak ekonom tvrdí, že je to tím, jak rychle zisky v minulých letech rostly a obavami z jejich neudržitelnosti. Hodnota CAPE spočívá částečně v tom, jak jednoduchá je jeho konstrukce. Bylo by nebezpečné ho ignorovat, i když v současné době vznáší nepříjemné otázky.

(Zdroj: FT)


Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
20.10.2021
22:00Pouhých šest dnů stačilo Wall Street na návrat na historická maxima  
17:48Beta na Čínu
17:31Bitcoin překonal nové maximum, vyšplhal k ceně 67 000 dolarů
17:26Testy na covid už nebudou zdarma, restaurace budou kontrolovat bezinfekčnost a respirátory od pondělí povinně uvnitř
15:56Jak vidí JPMorgan aktuální ekonomiku? Stagflace ne, čas na zvedání sazeb ano
15:50Akcie dnes nenacházejí společný směr, výnosy mírně klesají  
15:02V objednávkové knize ASML padly rekordy. Potvrzujeme dlouhodobou investiční tezi  
14:55Šéf německé centrální banky Jens Weidmann z osobních důvodů odstupuje
14:07Micron plánuje proinvestovat v této dekádě 150 mld. USD (komentář analytika)  
13:27Problémy Novavaxu s výrobou vakcín jsou podle listu Politico zásadní. Akcie v premarketu padá o čtvrtinu hodnoty
12:46Ján Hladký k výsledkům Netflixu: Squid Game plní očekávání trhu. V závěru roku přijdou nové tituly  
12:16Stane se Elon Musk dolarovým bilionářem? Vesmírná SpaceX by mu mohla pomoci, říká analytik
11:39Akcie zůstanou vysoko. Podle Morganů kvůli přehnanému optimismu drobných investorů, podle Goldmanů kvůli nedostatku alternativ
11:38Výrobní ceny v Německu v září stouply nejvíce od ropné krize roku 1974
11:27Menší strach z Fedu, pokrok v Kongresu. Evergrande dochází čas  
10:25Společnost Facebook podle médií plánuje změnit své jméno, aplikaci by měl název zůstat
9:23Rozbřesk: Česká koruna se drží v defenzivě, německá výrobní inflace nejvýše od roku 1974
8:57Netflix zvedl zisk o čtyři pětiny a počet předplatitelů. Boduje Hra na olihen i Sexuální výchova
8:55Výsledky oznámily Avast i Netflix, futures jsou dnes ráno v záporných číslech  
8:32Avast zlepšil tržby i EBITDA a potvrzuje letošní celoroční výhled

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
American Airlines Group Inc (09/21 Q3, Bef-mkt)
Dow Inc (09/21 Q3, Bef-mkt)
Intel Corp (09/21 Q3, Aft-mkt)
IQVIA Holdings Inc (09/21 Q3, Bef-mkt)
Snap Inc (09/21 Q3, Aft-mkt)
Southwest Airlines Co (09/21 Q3, Bef-mkt)
Tractor Supply Co (09/21 Q3, Bef-mkt)
Whirlpool Corp (09/21 Q3, Aft-mkt)
6:30Nordea Bank Abp (09/21 Q3)
7:00ABB Ltd (09/21 Q3)
7:00Swedbank AB (09/21 Q3)
7:20Volvo AB (09/21 Q3)
7:30Huhtamaki Oyj (09/21 Q3)
8:00Barclays PLC (09/21 Q3)
13:00AT&T Inc (09/21 Q3)
14:00Union Pacific Corp (09/21 Q3)
14:30USA - Index filadelfského Fedu
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
22:10Chipotle Mexican Grill Inc (09/21 Q3)