Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Pouze jeden ukazatel stále tvrdí, že trh je příliš drahý. Budeme ho k naší škodě ignorovat?

Pouze jeden ukazatel stále tvrdí, že trh je příliš drahý. Budeme ho k naší škodě ignorovat?

19.8.2013 7:58
Autor: Redakce, Patria Online

Cyklicky upravený poměr cen a zisků na akcii (CAPE) byl zviditelněn profesorem financí Robertem Shillerem. Nyní se tento ukazatel stává stále více nepohodlným pro brokery. Například BofA Merrill Lynch minulý týden přinesla přehled 15 populárních ukazatelů valuace akcií a pouze CAPE, které dává do poměru cenu akcií a desetiletý klouzavý průměr reálných zisků, ukazovalo, že akcie jsou předražené. Mezi další použité ukazatele patřily různé jiné verze PE podle toho, jaké zisky používají, poměr ceny a účetní hodnoty akcií, poměr hodnoty společnosti k EBITDA, různé verze PEG (PE dělené očekávaným růstem), poměr ceny k volnému cash flow, rizikové prémie akciových trhů, poměr ceny akcií a ceny ropy či poměr ceny akcií a ceny zlata. Podle všech těchto ukazatelů je americký trh naopak levný.

CAPE ukazovalo, že akcie jsou předražené po většinu současné rally. Nyní se objevují stále znatelnější snahy o jeho diskreditaci. Od zmíněné BofA Merrill Lynch se můžeme například dočíst často používaný argument: „Shillerovo PE nyní ukazuje, že ceny akcií leží příliš vysoko. Pracuje ale s normalizovanými zisky na akcii, které dnes dosahují méně než 70 dolarů. To je méně, než kolik by dosáhly zisky během recese. Tato metodologie také předpokládá, že deset let představuje reprezentativní vzorek, ovšem poslední recese byla z hlediska zisků nejhorší v historii. Pokles zisků byl také násoben vysokým zadlužením, které bylo od té doby znatelně sníženo. Předpoklad, že by se podobný vývoj opakoval, je podle nás příliš pesimistický.“

Je ale uvedené pravdou? Volatilita zisků byla během posledních deseti let určitě vysoká. To však ukazuje na to, že význam CAPE vzrostl namísto toho, aby klesl. Toto měřítko přitom získalo na popularitě během dot.com bubliny a pomohlo i během „rally bláznů“ let 2003 až 2007. Je také pravda, že během krize zisky prudce poklesly, pak ale přišel ještě silnější růst. Volatilita byla tedy patrná v obou směrech. K podobným událostem docházelo i v minulosti a není důvod se domnívat, že CAPE bude v budoucnu fungovat hůře, než tomu bylo dříve. Graf jasně ukazuje, jaký signál nyní vysílá (CAPE modře, výnos vládních dluhopisů červeně): 
 
s1

Hodnota CAPE v současné době dosahuje 23,8 a akcie jsou podle něho předražené. Neznamená to ale, že vznikla bublina a investoři by měli houfně prodávat, jako tomu bylo v roce 1929 či 2000. Sám Shiller uvádí, že tato úroveň CAPE implikuje reálnou návratnost akcií v následujících deseti letech na úrovni 3 %. Ohledně toho, proč CAPE vysílá odlišný signál než ostatní valuační měřítka, pak ekonom tvrdí, že je to tím, jak rychle zisky v minulých letech rostly a obavami z jejich neudržitelnosti. Hodnota CAPE spočívá částečně v tom, jak jednoduchá je jeho konstrukce. Bylo by nebezpečné ho ignorovat, i když v současné době vznáší nepříjemné otázky.

(Zdroj: FT)


Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
13.12.2017
22:03Wall Street zakončila po Fedu nerozhodně, Caterpillar +4 %
20:23Janet Yellenová se loučí zvýšením sazeb Fedu. Dolar nad 1,1800 EURUSD
18:05Goldman prudce zvyšuje doporučení u učebnicového propadáku. Co se děje?
17:12Polský plán s Unipetrolem vytahoval Prahu do zeleného
17:07O2 odsouhlasila další dva roky zpětného odkupu vlastních akcií
16:24Dolaru pokazila vyčkávání na Fed nižší inflace  
15:21Unipetrol u historických maxim. Je správný čas na nabídku PKN a prodej akcií?  
14:47Jádrová inflace slábne. Zvýší pochybnosti Fedu?
14:32Prezident jmenoval menšinovou vládu Andreje Babiše
14:18STING investiční fond s proměnným základním kapitálem, a.s.: Oznámení ohledně delistace investičních akcií
13:36Google je v Číně blokován. Centrum umělé inteligence tam ale otevře
11:47Jak nespravovat a neinvestovat státní peníze
11:16Rekordní měsíc Škody Auto táhly prodeje v Číně a východní Evropě
10:33Yellenová naposledy - dolar se připravuje na vyšší sazby  
9:15Rozbřesk: Čeká se na další růst sazeb Fedu a poslední vystoupení Janet Yellenové
8:58Evropské futures nerozhodné, čeká se na výsledek jednání Fedu  
8:33PKN Orlen chce získat nejméně 90 % v Unipetrolu. Nabízí 380 korun za akcii
6:31Fed, sazby a očekávání trhů. Situace se opakuje, říká Fidelity
12.12.2017
22:02Technologickému sektoru se dnes nedařilo
18:18Evropa má skrytého technologického šampiona, vydělává až moc

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
3:00Čína - Maloobchodní tržby, y/y
3:00Čína - Průmyslová výroba, y/y
9:30DE - PMI v průmyslu
10:00CZ - Běžný účet, mld. Kč
10:00EMU - PMI v průmyslu
10:30UK - Maloobchodní tržby vč. PHM, y/y
13:00UK - Jednání BoE, základní sazba
13:45EMU - Jednání ECB, základní sazba
14:30USA - Maloobchodní tržby, m/m
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
15:45USA - PMI v průmyslu (Markit)