Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
ING - CMD feedback: more questions than answers

ING - CMD feedback: more questions than answers

20.09.2013 9:42

Yesterday, ING hosted its annual investor day which focused on the European insurance operations. The event failed to address our concerns about the capital adequacy of its core Dutch life operations which looks weak with an IGD ratio of 191% (relative to >200 percent life IGD reported by Delta Lloyd and Aegon). No clear targetlevel for the IGD was provided but the group mentions that it is currently at the low end of its targeted range suggesting that they might have to plow in additional capital ahead of the IPO.

All Asian disposal proceeds (ex Japan) were earmarked for further deleveraging whereas we anticipated some of them to be upstreamed to the Holding (to redeem government hybrids or group core debt). Pro-forma for these transactions, leverage of ING V (ie IPO vehicle) looks good at 22%. Even after a huge book value hit on Japan (which we deem likely), leverage would not exceed the 30% level which we deem the upper limit (considering the targeted A-rating).

No earnings growth or ROE targets were provided which we consider disappointing. Management sees nevertheless many possibilities to boost profitability through expense reductions, efficiency improvements, non-life premium increases, … . Given the challenging market backdrop (low yields, declining back book, competitive pressure group pensions), we do not see significant upside to the current earnings power of the franchise (~ 5% ROE).

Conclusion – cautiousness on net proceeds warranted:
Considering the weak capitalization of the Dutch unit and the fact that all Asian disposal proceeds (ex Japan) will be retained, net proceeds from the European insurance IPO will be a bit lower than we initially anticipated. We now more specifically aim for ~€ 6bn versus € 7.2bn previously, a deep discount to book (which also considers the sub-par ROE of the franchise). HOLD reiterated as valuation looks full after recent strong rally (with our revised SoP model pointing towards € 8.8 per share). Our target price is nevertheless upped to € 8.8 per share, our SoP outcome to which we no longer apply a discount considering that the bulk of the restructuring program has been executed.


Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
06.12.2022
5:54Měsíční FX výhled: Koruna k euru v příštím kvartálu oslabí  
05.12.2022
22:00Akcie v usa pod tíhou dobrých makrodat  
17:45Americké akcie letos 15 % v záporu a přitom velmi optimistické
17:07Dluhopisové i akciové investory zklamala dobrá kondice sektoru služeb  
16:11Stratég Michael Wilson z Morgan Stanley se vrací na stranu medvědů a radí vybírat zisky
15:24Německý koncern RWE zahájil arbitráž proti Gazpromu kvůli nedodání zemního plynu
14:54Západ omezil dovoz ruské ropy. Moskva: Destabilizuje to globální trh
14:47Týdenní výhled: Vývoj v Číně vzbuzuje naději. Dolar mezitím zajímavě zeslábl  
12:37MakroMixér nejen o plynu v Česku s Martinem Pacovským. Jak ustojí firmy i domácnosti příští rok?
12:01Západní trhy vstupují do týdne opatrně i přes pozitivní čínskou inspiraci  
11:17Kofola investovala přes 80 milionů do svého závodu Korunní na Karlovarsku. Chce tím uspořit energie i životní prostředí
11:02Evropské burzy otevírají mírným poklesem; PX přerušuje šestidenní propad  
10:55Inflace v Turecku v listopadu poprvé za rok a půl klesla, činí 84,4 procenta
9:48Komentář Jana Bureše: Mzdy zrychlují, reálně však pokračuje strmý pád
9:02Rozbřesk: Česko vstupuje do recese. Důvodem vysoká inflace a propad reálných příjmů domácností
8:56Poptávkové a nákladové inflační tlaky by mohly podle guvernéra ČNB polevit, Čína zmírňuje opatření proti covidu a futures jsou dnes kolem nuly  
8:33Ropný kartel OPEC+ nezměnil těžební limity. Nejistotou zpomalující Čína i cenový limit na ruskou ropu
6:00Co ukazuje na přílišné utažení monetární politiky?
04.12.2022
9:19Víkendář: Jako kdyby Apple vyráběl elektromobily...
03.12.2022
16:31Project Syndicate: Vykolejení technologických korporací

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
AutoZone Inc (11/22 Q1, Bef-mkt)
MongoDB Inc (10/22 Q3, Aft-mkt)
SentinelOne Inc (10/22 Q3, Aft-mkt)
8:00DE - Průmyslové objednávky, y/y