Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
ING - CMD feedback: more questions than answers

ING - CMD feedback: more questions than answers

20.9.2013 9:42

Yesterday, ING hosted its annual investor day which focused on the European insurance operations. The event failed to address our concerns about the capital adequacy of its core Dutch life operations which looks weak with an IGD ratio of 191% (relative to >200 percent life IGD reported by Delta Lloyd and Aegon). No clear targetlevel for the IGD was provided but the group mentions that it is currently at the low end of its targeted range suggesting that they might have to plow in additional capital ahead of the IPO.

All Asian disposal proceeds (ex Japan) were earmarked for further deleveraging whereas we anticipated some of them to be upstreamed to the Holding (to redeem government hybrids or group core debt). Pro-forma for these transactions, leverage of ING V (ie IPO vehicle) looks good at 22%. Even after a huge book value hit on Japan (which we deem likely), leverage would not exceed the 30% level which we deem the upper limit (considering the targeted A-rating).

No earnings growth or ROE targets were provided which we consider disappointing. Management sees nevertheless many possibilities to boost profitability through expense reductions, efficiency improvements, non-life premium increases, … . Given the challenging market backdrop (low yields, declining back book, competitive pressure group pensions), we do not see significant upside to the current earnings power of the franchise (~ 5% ROE).

Conclusion – cautiousness on net proceeds warranted:
Considering the weak capitalization of the Dutch unit and the fact that all Asian disposal proceeds (ex Japan) will be retained, net proceeds from the European insurance IPO will be a bit lower than we initially anticipated. We now more specifically aim for ~€ 6bn versus € 7.2bn previously, a deep discount to book (which also considers the sub-par ROE of the franchise). HOLD reiterated as valuation looks full after recent strong rally (with our revised SoP model pointing towards € 8.8 per share). Our target price is nevertheless upped to € 8.8 per share, our SoP outcome to which we no longer apply a discount considering that the bulk of the restructuring program has been executed.


Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
12.12.2017
22:02Technologickému sektoru se dnes nedařilo
18:18Evropa má skrytého technologického šampiona, vydělává až moc
17:08Praha zpět v zeleném, pomohl ČEZ a KB
17:07Odpoledne patří dolaru a zlepšení tržního sentimentu  
15:50Česká zbrojovka a.s.: Oprava notářského zápisu o průběhu schůze vlastníků dluhopisů konané 21. 11. 2017
15:48ZEW: Pokles důvěry v německou ekonomiku překonal odhady
15:43ČEZ, a.s. - Zápis z valné hromady ČEZ OZ UIF 16.8.2017
15:30Tesla dostala největší objednávku na svůj Semi, Pepsi jich koupí 100
15:26Výbuch rakouského plynového terminálu odřízl Itálii, Slovinsko a Chorvatsko. Ceny komodity prudce rostou
14:32Polovodiče, mikročipy a Micron: stojí ještě za to? (pohled analytika)  
14:13Maloja Investment SICAV a.s.: Výroční zpráva za období 1. 11. 2016 - 31. 8. 2017
13:34Česká exportní banka, a.s.: Informace o vyplacení úrokových výnosů z emisí dluhopisů
13:09Tenoučká prasklina zalomcovala trhy s ropou
12:26Americká studie: Brexit oslabí Velkou Británii i vliv USA v Evropě
11:56Nové byty v Praze meziročně zdražily o 15 procent, tvrdí analýza Deloitte
11:32Přichází přelomový rok pro fúze a akvizice
11:11Evropské indexy mírně rostou, Gemalto +33 %
10:19Koruna kvůli pomalejší inflaci už tolik neláká, dražší ropa má omezený vliv na komoditní měny  
9:28V areálu v Záluží hořelo, Unipetrol omezil provoz
9:13Rozbřesk: Inflace nahrává jen pomalému růstu sazeb, koruna postrádá jestřábí hlas

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
Nebyla nalezena žádná data