Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
ING - CMD feedback: more questions than answers

ING - CMD feedback: more questions than answers

20.09.2013 9:42

Yesterday, ING hosted its annual investor day which focused on the European insurance operations. The event failed to address our concerns about the capital adequacy of its core Dutch life operations which looks weak with an IGD ratio of 191% (relative to >200 percent life IGD reported by Delta Lloyd and Aegon). No clear targetlevel for the IGD was provided but the group mentions that it is currently at the low end of its targeted range suggesting that they might have to plow in additional capital ahead of the IPO.

All Asian disposal proceeds (ex Japan) were earmarked for further deleveraging whereas we anticipated some of them to be upstreamed to the Holding (to redeem government hybrids or group core debt). Pro-forma for these transactions, leverage of ING V (ie IPO vehicle) looks good at 22%. Even after a huge book value hit on Japan (which we deem likely), leverage would not exceed the 30% level which we deem the upper limit (considering the targeted A-rating).

No earnings growth or ROE targets were provided which we consider disappointing. Management sees nevertheless many possibilities to boost profitability through expense reductions, efficiency improvements, non-life premium increases, … . Given the challenging market backdrop (low yields, declining back book, competitive pressure group pensions), we do not see significant upside to the current earnings power of the franchise (~ 5% ROE).

Conclusion – cautiousness on net proceeds warranted:
Considering the weak capitalization of the Dutch unit and the fact that all Asian disposal proceeds (ex Japan) will be retained, net proceeds from the European insurance IPO will be a bit lower than we initially anticipated. We now more specifically aim for ~€ 6bn versus € 7.2bn previously, a deep discount to book (which also considers the sub-par ROE of the franchise). HOLD reiterated as valuation looks full after recent strong rally (with our revised SoP model pointing towards € 8.8 per share). Our target price is nevertheless upped to € 8.8 per share, our SoP outcome to which we no longer apply a discount considering that the bulk of the restructuring program has been executed.


Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
02.07.2025
22:01S&P 500 na historických maximech, technologické akcie táhnou trh vzhůru  
17:37Centrální banky, skutečné kvantitativní utahování, skutečná fiskální dominance
16:19Snížená volatilita na akciích v USA  
16:16Komentář: Tesla hlásí největší pokles dodávek ve své historii, akcie reagují růstem  
15:57Vláda schválila vznik nového fondu, který bude investovat do akcií firem
14:30Nejdelší vítězná série eura za poslední dvě dekády může pokračovat, úrovně nad 1,20 by pro ECB byly problematické  
12:30EU navrhla klimatický cíl pro rok 2040: snížit emise CO2 o 90 procent. Navzdory Česku a dalším státům
11:32Míra nezaměstnanosti v EU zůstala v květnu na 5,9 procenta
11:23Ceny komodit trzích v pololetí spíše rostly, nejvíce zdražily drahé kovy a měď
11:05Dolar zůstává pod 21 Kč a akcie dopoledne převážně rostou  
9:11J&T ARCH INVESTMENTS SICAV, a.s.: Oznámení o výši primárního úpisu 2Q 2025
9:02Rozbřesk: Šéf Fedu připustil pokles sazeb v červenci a co čekat dál od hospodaření české vlády?
8:45Futures naznačují úvodní růst trhů, ale pozor – vládne opatrnost a vyčkávání „co zase Trump“. Americké banky chystají zvyšování dividend, 4 Kč na akcii vyplatí mmcité  
6:11Akcie čeká nejlepší období roku, ochlazení může přijít v srpnu, myslí si Goldman Sachs  
01.07.2025
22:00Trump spěchá s obchodními dohodami a snižováním sazeb  
17:04Proč (ne)jsou firmy méně citlivé na sazby centrální banky?
16:44ISM ukazuje zlepšení výroby v americkém průmyslu, detaily však dojem kazí
16:22Zmatení kolem snížení ratingu amerického ministerstva financí
15:28Zuckerberg chce být lídrem ve vývoji obecné umělé inteligence. Spustil Meta Superintelligence Labs  
14:56Vláda hospodaří v půli roku s deficitem 152 miliard, výhled je ale nejistý

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
PL - Jednání NBP, základní sazba
14:15USA - Změna zaměstnanosti (ADP)