Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Dlouhodobé investiční příležitosti - Německo je stále tou starou dobrou

Dlouhodobé investiční příležitosti - Německo je stále tou starou dobrou "bezpečnou zemí"

22.7.2014 17:10
Autor: Research, Patria Finance

Německá ekonomika má za sebou období růstu, který byl na poměry v eurozóně velmi slušný. Oživení po krizi bylo rychlejší než jinde. Německo se mohlo opřít o silnou konkurenceschopnost danou reformami v předchozích letech a lépe tak profitovat z růstu především rozvíjejících se trhů. Právě na ty se německá exportní mašina dokázala ve větší míře přeorientovat, když klíčoví obchodní partneři v eurozóně byli pod výrazným tlakem. Vedle toho si Německo bez problému udrželo status "bezpečné země" a jako takové nebylo nijak postiženo vysycháním úvěrům nebo tlačeno k omezování deficitů veřejných financí. Naopak periferii nutnost šetřit udělila značný negativní fiskální impuls.

Start z recese tedy Německo zvládlo dobře hlavně díky zahraničnímu obchodu. Následovalo zpomalení v letech 2012 a 13 a počínaje letoškem by se měla ekonomika vrátit k o něco rychlejšímu růstu. Neměl by to však už být růst po vzoru první fáze oživení. Následovat bude fáze druhá, kdy se ke slovu ve větší míře dostává domácí poptávka a to jak investiční, tak spotřebitelská. Celkově by ekonomika už neměla dosahovat 3-4procentních temp z pokrizových let, ale růst by se měl pohybovat kolem 1,5 procenta. Po letošním roce podpořeném mírnou zimou a silným prvním kvartálem by navíc mělo hospodářství zpomalovat.

Základem k přechodu na další fázi růstu je přiblížení k potenciálu ekonomiky díky silné výrobě na vývoz. Německo je potenciálu už velmi blízko a podle odhadů MMF by ho mělo překonat někdy na přelomu letošního a příštího roku. Výroba naráží na stále větší omezení a je třeba zvyšovat kapacitu. Na straně práce je to přitom stále složitější. Nezaměstnanost je hodně nízko a prostor k dalšímu poklesu už příliš nemá. Navíc tento stav implikuje stále horší výběr potřebných profesí. Německo před lety řešilo problém s vysokou nezaměstnaností zkracováním úvazků. Teoreticky by nyní byl prostor pro opačný jev, problémem ale bude strnulost trhu práce. Z utažených podmínek na trhu práce by každopádně měl vyplynout rychlejší růst mezd. Co se týče kapitálového omezení, je snaha o rozšiřování kapacit impulsem k investicím do strojů a vybavení.

Spotřebitelská poptávka má tedy podmínky ke zrychlování. Ačkoli další snižování nezaměstnanosti už těžko přijde, úroveň lehce nad 5 procenty je udržitelná a dostatečně nízká. K tomu přidejme růst mezd, který by měl z loňských 3,5 procenta zrychlovat. Míra úspor se nachází na historicky relativně vysokých hodnotách a při trvajícím růstu a nízké nezaměstnanosti by spotřebitelé mohli mít tendenci více preferovat spotřebu. Na druhou stranu, změny budou spíše drobné, neboť zvýšená míra úspor je pro Německo charakteristická. Maloobchodní tržby se v minulém roce zatím zvýšily minimálně, o 0,3 procenta, letos se ale průměrné tempo dostalo už nad 1 procento.

Vývoz loni hodně zpomalil na 0,8 procenta. Prostor pro zrychlení má, ale bude se vracet k dlouhodobému tempu relativně pomalu (v novodobé historii rostl export průměrně skoro o 6 procent). Vyšší expozice na rozvíjející se trhy, která Německu pomohla, se může částečně obrátit proti němu. Transformace v Číně skýtá ve svém průběhu vážná rizika, ačkoli ve výhledu několika let by zde mělo dojít k posílení domácí poptávky a tedy i prostoru pro vývozce. Rusko, rovněž důležitý obchodní partner, je pod tlakem hospodářských sankcí, které mohou případně ještě zesílit. Klíčovým obchodním partnerem Německa stále zůstává zbytek eurozóny, resp. EU. Zde by mělo pokračovat celkově pomalé oživení ekonomiky a tento růst trhu bude pro exporty příznivý.

Opačný směr zahraničního obchodu - dovoz - má potenciál sílit a s vývozem minimálně držet tempo. Je to dáno hlavně očekávanou sílící spotřebou, vyšší domácí inflací, ale také o něco horší pozicí německých firem na trhu. Celkový příspěvek zahraničního obchodu k HDP byl už loni a začátkem letošního roku mírně záporný. Do budoucna je pravděpodobnější, že u toho zůstane, než že dojde ke zlepšení.

Do seznamu námi preferovaných titulů v Německu zařazujeme několik firem, které by měly nejvíce těžit z očekáváného vývoje v Německu – dnešním tipem budou akcie společnosti Daimler.

Daimler

Akcie automobilky Daimler jsou primárně sázkou na pokračující oživení evropské ekonomiky, obzvláště pak evropského automobilového trhu, který loni dosedl na 20leté minimum co do objemu prodeje. Prostor pro eventuální další propad je tedy notně zúžený. Mimo přirozenou expozici na domácí automobilový trh je u Daimleru velmi vítaná i silná pozice na rozvíjejících se trzích a v USA.

Předpokládané postupné oživení evropského automobilového trhu (špičky průmyslu počítají letos s 3+ %; za prvních 5 měsíců roku si připsal cca 7 %) by mělo v kombinaci s dříve provedenou reorganizací sektoru vést k rostoucí utilizaci stávajících výrobních kapacit, což podpoří cenovou disciplínu.

Pro prodej aut v Evropě je (podobně jako v USA) veledůležitá spotřebitelská důvěra, která je historicky relativně spolehlivým předstihovým indikátorem objemu prodeje. Markantní zlepšení spotřebitelské důvěry v Evropě jsme přitom zaznamenali již v loňském roce, přičemž skutečný objem prodeje automobilů za tímto předstihovým indikátorem doposud zaostává.

Plošná valuace evropského automobilového sektoru zůstává poměrně atraktivní. Automobilový sektor s NTM P/E na úrovni cca 10 zůstává v rámci indexu FTSE Europe nejlevnějším cyklickým sektorem a to i přesto, že se ROIC v rámci sektoru odrazil ode dna v roce 2009 na úrovni <1 % až na současných přibližně 8 %. V příštích třech letech pak počítáme s dalším nárůstem ROIC směrem k 10 %, což by mělo dále podpořit valuaci sektoru. Relativní valuační srovnání mezi velkými evropskými automobilkami pak vyznívá jednoznačně pro Daimler.

Automobilka má navíc výhodu jednoho z globálně nejdynamičtějších produktových cyklů se všemi obvyklými pozitivními dopady na tržní podíl a profitabilitu podnikání. Pro Daimler dále mluví existující provozní páka, přítomnost v luxusním segmentu (opět s pozitivním dopadem na marže) a očekávaná akcelerace v divizi tahačů, která se odvíjí od aktuální fáze investičního cyklu v USA (tj. investic do těžké dopravní techniky) a nových emisních norem v Evropě.

Kompletní analýzu Dlouhodobé investiční příležitosti, která obsahuje rozbor sektoru a další konkrétní investiční tipy, si mohou klienti Patria Direct stáhnout na webových stránkách společnosti: https://webtrader.patria-direct.cz/research/dlouhodobe-prilezitosti



Upozornění

Tento dokument byl vytvořen analytickým oddělením společnosti Patria Direct, a.s., licencovaným obchodníkem s cennými papíry regulovaným Českou národní bankou.

Patria vycházela z důvěrných externích zdrojů, zejména databáze agentury Bloomberg. Patria však za úplnost a přesnost takto převzatých informací neodpovídá.

Tituly uvedené v tomto dokumentu představují investiční tipy analytiků Patrie. Doporučení makléřů Patrie ohledně těchto titulů v konkrétním okamžiku však mohou být odlišné, a to zejména s ohledem na investiční profil konkrétního klienta, kterému je poskytována služba investičního poradenství, ale také s ohledem na současný, resp. očekávaný budoucí, vývoj na finančních a kapitálových trzích.

Finanční nástroje nebo strategie zmíněné v dokumentu nemusí být vhodné pro každého investora. Názory a doporučení zde uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých klientů, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby a jejich záměrem není doporučit konkrétní cenné papíry, finanční nástroje nebo strategie konkrétním investorům.

Tento dokument má sloužit investorům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí a budou se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů zde uvedených rozhodovat samostatně, zejména na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní právní, daňové a finanční situace.


Hodnota, cena či příjem z uvedených aktiv se může měnit anebo být ovlivněna pohybem směnných kurzů. V důsledku těchto změn může být hodnota investice do uvedených aktiv znehodnocena. Úspěšné investice v minulosti neindikují ani nezaručují příznivé výsledky do budoucna.


Pro další informace viz http://www.patria.cz/disclaimer.html


Čtěte více:

Dividendová sezóna - Patria vydala nový přehled doporučení
18.4.2014 14:00
Tradičně s příchodem jara na domácí burze začíná „dividendová“ sezóna....
Dlouhodobé investiční příležitosti - sektor evropských telekomunikací
29.5.2014 17:25
Evropský telekomunikační sektor má za sebou těžké roky. Evropská komis...
Investiční tip Patria Direct - akcie Vodafone
3.6.2014 10:27
Evropský telekomunikační sektor má za sebou těžké roky. Evropská komis...
Investiční tip Patria Direct - BT Group
10.6.2014 12:42
Evropský telekomunikační sektor má za sebou těžké roky. Evropská komis...

Reklama
Nově na Patria.cz - obchodní signály na forexu podle technických indikátorů ADX, Williams R% a klouzavých průměrů!
Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
23.6.2017
22:02Hlavní indexy na Wall Street jen mírně zpevnily; VIX opět pod 10
18:28Ropa, akcie a výhled příliš hezký na to, aby byl pravdivý
17:46Akciová Praha uzavřela ztrátový týden. Index PX ztratil procento a vzdaluje se hranici 1 000 bodů
17:22Forbes: Nový žebříček 50 nejbohatších Američanů. Každý průměrně vlastní 14,4 miliardy dolarů
17:20Lukáš: Věřím ve stabilizaci ropy, Shell by mohl být dobrou příležitostí (video)
17:14Týden technicky: Euru se tento týden podařilo ubránit pozice na páru s dolarem i korunou
16:46Auditor: 18 z 20 klíčových čínských státních firem nadhodnocovalo tržby
16:41Euro končí týden růstem, koruna stagnací  
16:28Týden na měnách: Nejednotná BoE mává s librou  
15:14Co s boomem v bydlení? Rizika nevidí jen v Česku
13:22Londýnské banky dál přesunují lidi do Evropy, ECB nově chce víc dohledu nad clearingem
12:14Maloja Investment SICAV a.s.: Zveřejňuje Výroční zprávu za období od 1. 8. 2016 – 31. 10. 2016
12:14Proč je cena ropy nejníž od listopadu 2016  
11:17Evropa i na konci týdne mírně v záporu, komoditním titulům se ale daří
11:09Evropa není supermarket, vzkazuje Macron i do Česka
10:52Euro potěšila data, libru další jestřábí komentář  
10:44Růst v eurozóně se po šesti letech dostává na 2 %
9:12Rozbřesk: Boj za vyšší mzdy je v plném proudu
8:48ČEZ dnes obchoduje naposledy s nárokem na dividendu, futures naznačují pokles trhů  
8:21Fed: Americké banky neohrozí ani mimořádně silná recese ekonomiky

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
2:30JP - PMI v průmyslu
9:30DE - PMI v průmyslu
10:00EMU - PMI v průmyslu
16:00USA - Prodeje nových domů