Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Sazby půjdou nahoru. Akcie dolů?

Sazby půjdou nahoru. Akcie dolů?

15.09.2014 17:45

Pokud odmyslíme od možnosti, že s podzimem a migrací ptactva se na hlavní světové trhy přesunou labutě jiné barvy než bílé, bude potenciálně největší systematickou překážkou další rally pravděpodobně změna monetární politiky Fedu. Při troše štěstí to ale žádná překážka být nemusí.

Když Fed během posledního cyklu snižoval sazby, mohli jsme to vnímat jako podávání léku ekonomice, která ulehá do postele s příznaky chřipky. Když Fed rozjel QE, byl to převoz našeho pacienta na JIPku poté, co se nachlazení ukázalo být vážnou chřipkou, zřejmě prasečí. Tímto příměrem směřuji k tomu, že když je nyní pacient na odchodu z JIPky (končí QE), není na místě automatická panika, kterou bylo dlouho možno z některých mediálních komentářů vycítit. Klíčové je to, zda je pacient propouštěn proto, že už tam nemá co dělat. Nebo zda je na tom tak zle, že tam jen zbytečně zabírá místo. Ukončení QE probíhá evidentně díky prvnímu důvodu a pesimismus tak namístě není. A stejná logika platí o zvedání sazeb, o kterém se bude stále více hovořit – automaticky to neznamená nic. Jde o to, zda je pacient propouštěn z nemocnice při dostatečně zlepšeném stavu, či předčasně. Nebo dokonce opožděně, ale to je samostatná diskuse.

V následujícím grafu je červeně vývoj akciového trhu, zeleně jsou (efektivní) sazby. Dlouhodobý trend poklesu sazeb jde až do přelomu tisíciletí s trendovým růstem trhu. Nalezneme tu ale několik období, kdy sazby rostly a rostl i akciový trh. Z cyklického hlediska je klíčové, co sazby udělají s ekonomikou. Typickým mustr je totiž takový, že akciový trh reaguje až na blížící se recesi, která může, ale nemusí být spuštěna utahováním monetární politiky. Jinak řečeno, růst sazeb akciím sám o sobě neškodí. Záleží na tom, co udělá s ekonomikou. První reakce trhů je ale něco jiného – záleží na tom, co trh čekal, a na míře pudovosti reakce. A zrovna tak platí, že akciím ani automaticky nepomáhá snižování sazeb – často k němu totiž dochází v první fázi recese, kdy akcie ještě klesají.

sou

Zdroj: FRED

Zvídavý čtenář se může ještě zamyslet nad tím, jak se chovají výnosy dlouhodobých vládních dluhopisů - v grafu oranžově (popř. celá výnosová křivka - rozdíl mezi výnosy dlouhodobých a krátkodobých obligací – modře). U výnosů vidíme opět onen dlouhodobý trendový pokles, který pomáhal tlačit ceny aktiv nahoru, a formoval vnímání vývoje na trhu u celých generací investorů. Nyní jsme v bodě, kdy se po několika desetiletích formují (do značné míry šokově) očekávání nová. V tomto smyslu žijeme ve výjimečných investorských časech a úvahy o nových normálech, neutrálech, dlouhodobých stagnacích, apod. nejsou jen akademickými cvičeními relevantními pro pár měsíců, či let.

V kontextu dnešního tématu bych zdůraznil zejména to, že můžeme s rezervou brát různá varování před tím, že až začnou růst výnosy vládních dluhopisů, bude to pro akciový trh automaticky zle. I když necháme stranou složitější diskusi o tom, co táhne výnosy obligací a jaký mají vztah k rizikovým prémiím a růstem zisků a cash flow firem, je z grafu jasné následující: Akcie jsou schopny bez problémů vstřebat i výnosy, které jsou mnohem výše než dnešní úrovně. Klíčový je opět ekonomický fundament, na jehož pozadí vše probíhá.




Čtěte více:

Rubl klesl vůči dolaru na rekordní minimum, kvůli sankcím
15.09.2014 9:44
Ruský rubl dnes klesl na nové rekordní minimum k americkému dolaru. Ru...
M.Singer: Proč ještě žádná země nevzdala inflační cílování?
15.09.2014 11:09
V prvním blogu k letošnímu sympóziu v Jackson Hole jsem shrnul jeho hl...
Zlato a stříbro atakuje další minima, hlavním hybatelem je USD
15.09.2014 11:35
Zlato a stříbro rozšiřuje ztráty na mezinárodním trhu obchodování zlat...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
10.09.2025
22:02Nižší inflace PPI a snová čísla Oracle poslaly S&P 500 i Nasdaq na nová maxima  
17:46Jedna dobrá, jedna špatná zpráva…
17:17Doosan Škoda Power dodá do Temelína nové generátory za několik miliard korun
16:52Larry Ellison sesadil Elona Muska. Je nejbohatším člověkem na světě
16:20Evropská odpověď na SpaceX: Airbus, Thales a Leonardo připravují společný podnik
15:40Nebius chce dál expandovat, a tak si jde k investorům pro tři miliardy dolarů
14:50Traders Talk: Trhy čekají na inflační data, dolar oslabuje, zlato posiluje. Kde hledat příležitost?
14:40STEM: Voliči opozice by přidali na důchody, voliči koalice na vědu a výzkum
14:34Raiffeisenbank a.s.: Výplata úrokového výnosu dluhopisu XS3006202306
13:59Obrana uzavřela smlouvu s Českou zbrojovkou na ruční zbraně až za 4,26 mld. Kč
13:23Jakub Blaha: Akcie Oraclu rostou o více než 30 procent díky obrovskému nárůstu budoucích zakázek  
12:55Novo Nordisk propustí 9 000 zaměstnanců, mění strategii a snižuje výhled zisku
11:51Von der Leyenová: Dohoda s USA je nejlepší možná, čelíme nižším clům než ostatní
11:41Polsko je nejblíže k ozbrojenému konfliktu od druhé světové války, uvedl premiér po sestřelení ruských dronů
11:08Akcie před statistikami o cenách rostou, ale opatrnost je znát  
10:45Footshop letos v prvním pololetí navýšil tržby o 38 pct na 891 milionů korun
10:35Inflace v Česku v srpnu zpomalila z červencových 2,7 % na 2,5 %
10:00FRESH: Celní (ne)dohoda s USA a dopady na Česko s Janem Burešem a Dominikem Rusinkem  
9:49Akcie Oracle letí na historická maxima, firma šokovala svým výhledem v cloudové divizi  
8:51Výsledky KARO, masivní škrty v Novo Nordisk a novinky od Applu. Futures jsou v zeleném  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
3:30Čína - CPI, y/y
14:30USA - PPI, y/y