Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Sazby půjdou nahoru. Akcie dolů?

Sazby půjdou nahoru. Akcie dolů?

15.09.2014 17:45

Pokud odmyslíme od možnosti, že s podzimem a migrací ptactva se na hlavní světové trhy přesunou labutě jiné barvy než bílé, bude potenciálně největší systematickou překážkou další rally pravděpodobně změna monetární politiky Fedu. Při troše štěstí to ale žádná překážka být nemusí.

Když Fed během posledního cyklu snižoval sazby, mohli jsme to vnímat jako podávání léku ekonomice, která ulehá do postele s příznaky chřipky. Když Fed rozjel QE, byl to převoz našeho pacienta na JIPku poté, co se nachlazení ukázalo být vážnou chřipkou, zřejmě prasečí. Tímto příměrem směřuji k tomu, že když je nyní pacient na odchodu z JIPky (končí QE), není na místě automatická panika, kterou bylo dlouho možno z některých mediálních komentářů vycítit. Klíčové je to, zda je pacient propouštěn proto, že už tam nemá co dělat. Nebo zda je na tom tak zle, že tam jen zbytečně zabírá místo. Ukončení QE probíhá evidentně díky prvnímu důvodu a pesimismus tak namístě není. A stejná logika platí o zvedání sazeb, o kterém se bude stále více hovořit – automaticky to neznamená nic. Jde o to, zda je pacient propouštěn z nemocnice při dostatečně zlepšeném stavu, či předčasně. Nebo dokonce opožděně, ale to je samostatná diskuse.

V následujícím grafu je červeně vývoj akciového trhu, zeleně jsou (efektivní) sazby. Dlouhodobý trend poklesu sazeb jde až do přelomu tisíciletí s trendovým růstem trhu. Nalezneme tu ale několik období, kdy sazby rostly a rostl i akciový trh. Z cyklického hlediska je klíčové, co sazby udělají s ekonomikou. Typickým mustr je totiž takový, že akciový trh reaguje až na blížící se recesi, která může, ale nemusí být spuštěna utahováním monetární politiky. Jinak řečeno, růst sazeb akciím sám o sobě neškodí. Záleží na tom, co udělá s ekonomikou. První reakce trhů je ale něco jiného – záleží na tom, co trh čekal, a na míře pudovosti reakce. A zrovna tak platí, že akciím ani automaticky nepomáhá snižování sazeb – často k němu totiž dochází v první fázi recese, kdy akcie ještě klesají.

sou

Zdroj: FRED

Zvídavý čtenář se může ještě zamyslet nad tím, jak se chovají výnosy dlouhodobých vládních dluhopisů - v grafu oranžově (popř. celá výnosová křivka - rozdíl mezi výnosy dlouhodobých a krátkodobých obligací – modře). U výnosů vidíme opět onen dlouhodobý trendový pokles, který pomáhal tlačit ceny aktiv nahoru, a formoval vnímání vývoje na trhu u celých generací investorů. Nyní jsme v bodě, kdy se po několika desetiletích formují (do značné míry šokově) očekávání nová. V tomto smyslu žijeme ve výjimečných investorských časech a úvahy o nových normálech, neutrálech, dlouhodobých stagnacích, apod. nejsou jen akademickými cvičeními relevantními pro pár měsíců, či let.

V kontextu dnešního tématu bych zdůraznil zejména to, že můžeme s rezervou brát různá varování před tím, že až začnou růst výnosy vládních dluhopisů, bude to pro akciový trh automaticky zle. I když necháme stranou složitější diskusi o tom, co táhne výnosy obligací a jaký mají vztah k rizikovým prémiím a růstem zisků a cash flow firem, je z grafu jasné následující: Akcie jsou schopny bez problémů vstřebat i výnosy, které jsou mnohem výše než dnešní úrovně. Klíčový je opět ekonomický fundament, na jehož pozadí vše probíhá.




Čtěte více:

Rubl klesl vůči dolaru na rekordní minimum, kvůli sankcím
15.09.2014 9:44
Ruský rubl dnes klesl na nové rekordní minimum k americkému dolaru. Ru...
M.Singer: Proč ještě žádná země nevzdala inflační cílování?
15.09.2014 11:09
V prvním blogu k letošnímu sympóziu v Jackson Hole jsem shrnul jeho hl...
Zlato a stříbro atakuje další minima, hlavním hybatelem je USD
15.09.2014 11:35
Zlato a stříbro rozšiřuje ztráty na mezinárodním trhu obchodování zlat...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
17.07.2025
17:23Traders Talk: Trhy se třesou s Powellovou židlí, volatilita nahrává bankám a ASML jako skrytá šance
17:14Vítězí obrana, prohrávají zemědělci a příroda, hodnotí rozpočet EU server Politico
16:27Uber a Lucid spojují síly, chtějí zaplavit svět autonomními taxíky. Akcie automobilky prudce rostou
16:11Když si soused dá k obědu kuře a vy nic…
15:36Pepsi (+6 %) potěšila a akcie postupně dohání letošní ztráty  
14:56ČEZ a Rolls-Royce SMR začnou připravovat první modulární reaktor v Česku
14:16Firmě PepsiCo ve čtvrtletí klesl zisk o 59 procent, tržby se ale mírně zvýšily
13:17Blíží se další raketový růst? Co od výsledků Netflixu očekávat
11:55Eurostat: Inflace v EU v červnu zrychlila na 2,3 procenta, v ČR na 2,8 procenta
11:52Kryptotýden pokračuje: Trump chce z USA kryptoměnovou velmoc. Digitální dolar ale odmítá
11:04Trump zvyšuje tlak na Fed a zvedá hrozbu pro dolar. Včerejšek byl další test  
10:39TSMC: dvouciferný růst zisku pátý kvartál v řadě a silný výhled na třetí čtvrtletí
10:18Volvo předčilo očekávaní, v Americe mění strategii. Akcie poskočily o 10 %
9:12Rozbřesk: Jaké Trumpově celní sazbě čelí Česko? A proč je na tom Slovensko nejhůře?
8:53Trump se blíží dohodě s EU, Německo odmítlo rozpočet EU a Coca-Cola přejde na třtinový cukr  
6:16Jsou namístě mírnější odhady přínosů umělé inteligence?
16.07.2025
22:00Wall Street si přes Trumpovo zastrašování Powella připsala další zisky  
18:23Jsou americké akcie drahé, nebo jen nad svým valuačním standardem? To mohou být dvě rozdílné věci
16:55Evropská komise chce výrazně zvýšit sedmiletý rozpočet: z 1,2 na dva biliony eur
16:53Wall Street balancuje kolem včerejšího závěru po slušných datech, výsledcích a varování z technologického sektoru  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Abbott Laboratories (06/25 Q2, Bef-mkt)
General Electric Co (06/25 Q2, Bef-mkt)
Novartis AG (06/25 Q2, Bef-mkt)
PepsiCo Inc (06/25 Q2, Bef-mkt)
US Bancorp (06/25 Q2, Bef-mkt)
6:30Nordea Bank Abp (06/25 Q2)
7:00ABB Ltd (06/25 Q2)
7:00EQT AB (03/25 Q1)
7:00Volvo Car AB (06/25 Q2)
7:20Volvo AB (06/25 Q2)
7:30Evolution AB (06/25 Q2)
14:30USA - Index filadelfského Fedu
14:30USA - Maloobchodní tržby, m/m
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
22:00Interactive Brokers Group Inc (06/25 Q2)
22:01Netflix Inc (06/25 Q2)