Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
BASF prý konečně čelí realitě ...

BASF prý konečně čelí realitě ...

30.10.2014 17:45

Mezi akcie, do kterých se letošní přehodnocování dalšího vývoje v Evropě i celé globální ekonomice výrazně zakouslo, je německý BASF. Megachemička se ještě na počátku roku 2014 chlubila pětiletou návratností ve výši 100 %. Letos ale odepsala téměř 12 %, což je mnohem více než ztráty celého německého trhu:

ysdfds

Zdroj: FT

Jak ukazuje následující tabulka, vrchol ziskovosti dosáhl BASF v roce 2011, minulý rok dosáhl čistý zisk 4,8 miliardy eur. To tok provozní hotovosti vypadá jinak – kulminoval minulý rok na 7,8 miliardách eur. Z velké části je to ale prací pracovního kapitálu, který loni přispěl pozitivní částkou 0,8 miliardy eur, zatímco předchozí roky z provozního CF významné částky stahoval. Jak je patrné z dalších řádků tabulky, BASF patří mezi firmy, které provozním tokem hotovosti s přehledem pokrývají CapEx i celkové investice. Až do roku 2012 tak firma mohla snižovat dluh a hlavně navyšovat dividendu. Zároveň je ale výjimkou v tom, že nezačala s výkupem akcií.

2

Zdroj: FT

Zvyšování dividend je dost dobře osvědčeným receptem na podpoření ceny akcie (nesmí jít samozřejmě o růst na úkor finančního zdraví firmy). Podívejme se na kvalitu CF a dividend detailněji. Následující tabulka porovnává CF po CapEx a CF po celkových investicích s dividendami. Minulý rok vyplatila firma na dividendách asi 75 % toku hotovosti po investicích do provozních dlouhodobých aktiv (po CapEx). Rok předtím to bylo 89 %, předchozí roky pak výrazně méně.

3

Zdroj: FT

Doposud to vše vypadá poměrně hezky – relativně stabilní zisky a cash flow, rostoucí dividenda. Úročený dluh kolem 15 miliard eur, hotovosti firma na rozdíl od řady kolegyň velkou nadměrnou zásobu nemá (ke konci čtvrtletí asi 2 miliardy eur). Asi proto se zbytečně nepouští do zmíněných odkupů. S EBITDA kolem 10 miliard eur ale určitě nemůžeme hovořit o nějakém nadměrném zadlužení, naopak. K uvedenému je záhodno dodat, jak si společnost vede v roce letošním – podle vývoje ceny akcie je celkem jasné, že se „něco děje“.

4

Zdroj: BASF

Čerstvě zveřejněná čtvrtletní čísla (viz výše uvedená tabulka) ukazují, že BASF od ledna do září zvýšil tržby i ziskovost. Tok provozní hotovosti ale klesl o 20 %. Na druhou stranu došlo i k poklesu investic o 40 %. Na cenu akcie v tomto roce ale doléhá hlavně výhled. BASF totiž pod tlakem vývoje na trzích snížil cíle týkající se ziskovosti v příštím roce. Zatímco dříve hovořil o EBITDA ve výši 14 miliard eur, nyní by to mělo být 10 – 12 miliard eur. K tomu by měl přispět program snižování nákladů (asi 500 milionů eur). Oliver Schwarz z MM Warburg to podle Bloombergu vystihl tak, že „BASF konečně čelí realitě“.

Na jakých valuačních úrovních toto čelení realitě přišlo? CF po CapEx v posledních pěti letech dosáhlo v průměru 3,3 miliard eur. Pokud ho vezmeme jako aproximaci krátkodobé schopnosti generovat CF pro akcionáře, je současná kapitalizace firmy „ospravedlněná“ asi 3 % očekávaným růstem tohoto CF. Pokud bychom byli přísní až skeptičtí a brali bychom do úvahy pouze dividendy, jejich dlouhodobý růst by musel dosáhnout 4,5 %. Požadovaná návratnost by se zde přitom měla pohybovat kolem 8,1 %. Což je na německý trh poměrně dost – BASF je totiž (systematicky) dost rizikový, protože má betu ve výši 1,2 – 1,3. Pokud vezmeme v úvahu základní faktory jako skutečně dlouhodobý reálný růst světové ekonomiky a inflaci, nemusí se uvedená růstová čísla zdát přehnaná. Jak ale bylo řečeno, nyní čelí BASF jiné realitě, než standardnímu ekonomickému prostředí.


Čtěte více:

Americké hospodářství ve 3Q rostlo o 3,5 %, na trzích i přesto bezbřehé nadšení nepanuje
30.10.2014 14:03
Americké hospodářství podle prvního odhadu rostlo ve 3Q anualizovaným ...
Trh práce v USA stále v dobré kondici
30.10.2014 14:01
Týdenní čísla o žadatelích o dávky v nezaměstnanosti v předposledním ...
PPF zvýšila svůj podíl v O2 na více než 83 %, hrozí vytěsnění minoritních akcionářů (názor analytika + cílová cena)
30.10.2014 15:07
Investiční skupina PPF zvýšila svůj podíl v největší tuzemské telekomu...
Německá inflace meziměsíčně klesla o 0,3 %
30.10.2014 15:18
Meziroční míra inflace v Německu v říjnu zůstala podle předběžných úd...

Váš názor
  •  
    30.10.2014 18:43

    BASF realitě čelila nejednou a vždy excelentně. Je na zvážení, jaký má tento článek účel. Spíše bych se obával chvíle, kdy realitě začne čelit Apple, Facebook a podobné bubliny. Ale tam analyticypějí unisono jenom hype. Avšak všeho do času.
    jiri
    •  
      3.11.2014 9:41

      No právě. Děkuji za sloupek, právě jako návod analýzy jiných.
      Kalka.
Aktuální komentáře
13.12.2017
22:03Wall Street zakončila po Fedu nerozhodně, Caterpillar +4 %
20:23Janet Yellenová se loučí zvýšením sazeb Fedu. Dolar nad 1,1800 EURUSD
18:05Goldman prudce zvyšuje doporučení u učebnicového propadáku. Co se děje?
17:12Polský plán s Unipetrolem vytahoval Prahu do zeleného
17:07O2 odsouhlasila další dva roky zpětného odkupu vlastních akcií
16:24Dolaru pokazila vyčkávání na Fed nižší inflace  
15:21Unipetrol u historických maxim. Je správný čas na nabídku PKN a prodej akcií?  
14:47Jádrová inflace slábne. Zvýší pochybnosti Fedu?
14:32Prezident jmenoval menšinovou vládu Andreje Babiše
14:18STING investiční fond s proměnným základním kapitálem, a.s.: Oznámení ohledně delistace investičních akcií
13:36Google je v Číně blokován. Centrum umělé inteligence tam ale otevře
11:47Jak nespravovat a neinvestovat státní peníze
11:16Rekordní měsíc Škody Auto táhly prodeje v Číně a východní Evropě
10:33Yellenová naposledy - dolar se připravuje na vyšší sazby  
9:15Rozbřesk: Čeká se na další růst sazeb Fedu a poslední vystoupení Janet Yellenové
8:58Evropské futures nerozhodné, čeká se na výsledek jednání Fedu  
8:33PKN Orlen chce získat nejméně 90 % v Unipetrolu. Nabízí 380 korun za akcii
6:31Fed, sazby a očekávání trhů. Situace se opakuje, říká Fidelity
12.12.2017
22:02Technologickému sektoru se dnes nedařilo
18:18Evropa má skrytého technologického šampiona, vydělává až moc

Související komentáře
    Nejčtenější zprávy dne
      Nejčtenější zprávy týdne
      Nejdiskutovanější zprávy týdne
      Denní kalendář hlavních událostí
      ČasUdálost
      8:00DE - Harmonizovaný CPI, y/y
      11:00EMU - Průmyslová výroba, y/y
      14:30USA - CPI, m/m
      20:00USA - Jednání Fedu, základní sazba