Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
A zase to Řecko: státní bankrot?

A zase to Řecko: státní bankrot?

13.02.2015 13:00
Autor: ČSOB Asset Management, ČSOB

V posledních dnech se na scéně opět objevila otázka řeckého dluhu. Po očekávaném vítězství Siryzy v řeckých parlamentních volbách, které se konaly v lednu, chce řecká vláda vyjednat s věřiteli další odpis dluhu a pozměnit podmínky záchranného programu, podle kterého se Řecko muselo zavázat k implementaci úsporných opatření v návaznosti na finanční pomoc z roku 2010. Vítězství Siryzy bylo řeckým občanům prezentováno jako konec ústrků ze strany věřitelů a zaujmutí tvrdého postoje při jednání s věřiteli. Není divu, že tato rétorika společně s populistickým programem Syrizy vynesla premiéra Tsiprase vysoko v žebříčku popularity (podle posledního průzkumu má důvěru více než 70 % obyvatel).

Postoj Řecka se samozřejmě nelíbí věřitelům v čele s ECB, MMF a zeměmi eurozóny, kteří snahu změnit předchozí dohody nepovažují za seriózní. Ovšem již před řeckými volbami muselo být bystrému pozorovateli jasné (vzhledem k téměř jistému vítězství Syrizy a jejímu volebnímu programu i rétorice), že bude potřeba najít další kompromis. Zainteresované strany si již několik dní vyměňují na první pohled neústupná stanoviska, ze kterých budou muset částečně slevit, aby bylo možné najít řešení akceptovatelné pro všechny strany. Lze to brát jako součást vyjednávacího procesu s cílem vytvořit si lepší podmínky pro pozdější ústupky.

Možná to bude znít trochu paradoxně, ale v lepší vyjednávací pozici se zdají být Řekové, protože varianta nedohody spojená s nuceným odchodem Řecka z eurozóny (nebo dokonce i z Evropské unie) by znamenala něco, čemu se stejně jako v minulosti evropští politici budou snažit zabránit. Jednak by to totiž znamenalo (krátkodobou) nestabilitu na finančních trzích s rizikem návratu recese do eurozóny, a jednak možný efekt přelévání do jiných zemí na periferii eurozóny s rizikem nechtěné stimulace separatistických tendencí či motivace k opuštění úsporných opatření u zadlužených zemí.

To jsou důvody, které Řecku hrají do karet, ale i ono nesmí zapomínat na racionální jednání, protože varianta nedohody by také pro něj znamenala horší řešení ze dvou možných. Pravděpodobnost negativního scénáře (nedosažení dohody) se proto jeví jako malá, ale nikoli zanedbatelná. Stačí, aby některá z protistran jednala přehnaně agresivním stylem, a řecký bankrot se stane realitou.

Asi není překvapivé, že jako nejpravděpodobnější tak zůstává varianta dohody Řecka s věřiteli. Na přesnou podobu kompromisu si budeme muset počkat, ale lze očekávat úpravu podmínek úsporných opatření a další restrukturalizaci dluhu. Ovšem bude to konečné a udržitelné řešení? Nebude se situace za pár let opakovat či přesněji, jak dlouho si máme počkat na reprízu?

Pozn.: Evropský bankovní sektor by již neměl být zasažen případným odpisem řeckého dluhu, jelikož evropské banky se v minulých letech postupně zbavovaly řeckých dluhopisů většinou až na úplné minimum. Dluhopisy ale nezmizely, jen se mezitím přesunuly do jiných institucí, které se staly největšími věřiteli Řecka (konkrétně jde o EFSF, bilaterální věřitelé, ECB či MMF). Předchozí restrukturalizace řeckého dluhu jen spíše vedla k získání času pro evropských bankovní sektor, ale základní problém zůstal nevyřešen, a to že Řecko bylo a je předlužené.
Objektivně je nutno přiznat, že možná až nečekaný propad řecké ekonomiky (více než 5 let v recesi) vedl, i přes snížení absolutní hodnoty dluhu (předchozí restrukturalizace), ke zvýšení relativní zadluženosti Řecka na úroveň okolo 180 % HDP, což je opravdu vysoká úroveň, a restrukturalizace dluhu je tak nevyhnutelná.

Patrick Vyroubal

Pozice: portfolio manažer 

Patrick Vyroubal má více než 10 let zkušeností v oblasti finančního sektoru. V minulosti pracoval v útvaru exportního a strukturovaného financování  ČSOB, dále pak jako akciový analytik ve společnostech Atlantik finanční trhy a ČSOB Asset Management. V současnosti má na starosti správu akciových fondů zaměřených na vyspělé trhy (USA, Evropa, Japonsko) a také ČR. Je absolventem Vysoké školy ekonomické v Praze (Fakulta mezinárodních vztahů) a držitelem certifikátu CFA (certifikovaný finanční analytik).

Zajímáte se o fondy ČSOB Asset Management? Více informací ZDE

 


Váš názor
  •  
    13.02.2015 17:20

    tak to šel tedy Patrick opravdu do hloubky. povrchní popis situace, který by byl neaktuální i kdyby ho napsal před týdnem. jak může takový člověk řídit akciový fond. to je možné pouze v CSOB.
    honza
Aktuální komentáře
24.07.2021
15:23Project Syndicate: Návrat inflace?
9:10Víkendář: Kubánci si svou svobodu musí získat sami
23.07.2021
22:04Wall Street sahá po dalších rekordech: FB +5,3 %, Alphabet +3,6 %  
17:25Slábnoucí oživení a extrémní dlouhodobý růst zisků obchodovaných firem
16:55Akciím se v závěru nervózního týdne daří. Koruna je k vyjádřením bankéře ČNB netečná  
16:17ČNB by letos mohla zvyšovat sazby ještě rychleji, než předpokládá jarní prognóza, říká Vojtěch Benda
16:05Slušný kvartál i výhled Schlumberger ukazují na lepší situaci v ropném sektoru  
15:17Měnová politika by neměla jet na autopilota, upozorňuje Bullard z Fedu
14:27Ruská centrální banka opět krotí inflaci. Základní úrok je na 6,50 procenta a brzy je možné další zvýšení
13:32Perly týdne: Nová sázka na elektromobilitu, zpomalující oživení a odkupy opět v kurzu
12:24Poslední kvartál dopadl dobře, v jádru je ale Intel pořád neslaný nemastný  
10:56Petr Dufek: Index nákupních manažerů eurozóny dosáhl v červenci jednadvacetiletého maxima
10:41Akcie ponechané "napospas smrti" zažijou návrat, věří investor
10:10Akcie Zomato rostly první obchodní den o více než 80 procent
9:16Rozbřesk: ECB si vytváří prostor pro delší měnovou expanzi
8:50Futures v Evropě rostou, Twitter překvapil tržbami a Carlyle plánuje největší fond soukromého kapitálu  
8:36Twitter zpět v černých číslech. Lepší výsledky nenechaly chladnými ani konkurenty
6:02Investiční tip Volkswagen: Víra v obnovu se vrací  
22.07.2021
22:00Indexy v USA téměř na nových historických maximech  
17:43Návrat k jednoduchosti podruhé - cyklické a defenzivní akcie

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
Nebyla nalezena žádná data