Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
A zase to Řecko: státní bankrot?

A zase to Řecko: státní bankrot?

13.02.2015 13:00
Autor: ČSOB Asset Management, ČSOB

V posledních dnech se na scéně opět objevila otázka řeckého dluhu. Po očekávaném vítězství Siryzy v řeckých parlamentních volbách, které se konaly v lednu, chce řecká vláda vyjednat s věřiteli další odpis dluhu a pozměnit podmínky záchranného programu, podle kterého se Řecko muselo zavázat k implementaci úsporných opatření v návaznosti na finanční pomoc z roku 2010. Vítězství Siryzy bylo řeckým občanům prezentováno jako konec ústrků ze strany věřitelů a zaujmutí tvrdého postoje při jednání s věřiteli. Není divu, že tato rétorika společně s populistickým programem Syrizy vynesla premiéra Tsiprase vysoko v žebříčku popularity (podle posledního průzkumu má důvěru více než 70 % obyvatel).

Postoj Řecka se samozřejmě nelíbí věřitelům v čele s ECB, MMF a zeměmi eurozóny, kteří snahu změnit předchozí dohody nepovažují za seriózní. Ovšem již před řeckými volbami muselo být bystrému pozorovateli jasné (vzhledem k téměř jistému vítězství Syrizy a jejímu volebnímu programu i rétorice), že bude potřeba najít další kompromis. Zainteresované strany si již několik dní vyměňují na první pohled neústupná stanoviska, ze kterých budou muset částečně slevit, aby bylo možné najít řešení akceptovatelné pro všechny strany. Lze to brát jako součást vyjednávacího procesu s cílem vytvořit si lepší podmínky pro pozdější ústupky.

Možná to bude znít trochu paradoxně, ale v lepší vyjednávací pozici se zdají být Řekové, protože varianta nedohody spojená s nuceným odchodem Řecka z eurozóny (nebo dokonce i z Evropské unie) by znamenala něco, čemu se stejně jako v minulosti evropští politici budou snažit zabránit. Jednak by to totiž znamenalo (krátkodobou) nestabilitu na finančních trzích s rizikem návratu recese do eurozóny, a jednak možný efekt přelévání do jiných zemí na periferii eurozóny s rizikem nechtěné stimulace separatistických tendencí či motivace k opuštění úsporných opatření u zadlužených zemí.

To jsou důvody, které Řecku hrají do karet, ale i ono nesmí zapomínat na racionální jednání, protože varianta nedohody by také pro něj znamenala horší řešení ze dvou možných. Pravděpodobnost negativního scénáře (nedosažení dohody) se proto jeví jako malá, ale nikoli zanedbatelná. Stačí, aby některá z protistran jednala přehnaně agresivním stylem, a řecký bankrot se stane realitou.

Asi není překvapivé, že jako nejpravděpodobnější tak zůstává varianta dohody Řecka s věřiteli. Na přesnou podobu kompromisu si budeme muset počkat, ale lze očekávat úpravu podmínek úsporných opatření a další restrukturalizaci dluhu. Ovšem bude to konečné a udržitelné řešení? Nebude se situace za pár let opakovat či přesněji, jak dlouho si máme počkat na reprízu?

Pozn.: Evropský bankovní sektor by již neměl být zasažen případným odpisem řeckého dluhu, jelikož evropské banky se v minulých letech postupně zbavovaly řeckých dluhopisů většinou až na úplné minimum. Dluhopisy ale nezmizely, jen se mezitím přesunuly do jiných institucí, které se staly největšími věřiteli Řecka (konkrétně jde o EFSF, bilaterální věřitelé, ECB či MMF). Předchozí restrukturalizace řeckého dluhu jen spíše vedla k získání času pro evropských bankovní sektor, ale základní problém zůstal nevyřešen, a to že Řecko bylo a je předlužené.
Objektivně je nutno přiznat, že možná až nečekaný propad řecké ekonomiky (více než 5 let v recesi) vedl, i přes snížení absolutní hodnoty dluhu (předchozí restrukturalizace), ke zvýšení relativní zadluženosti Řecka na úroveň okolo 180 % HDP, což je opravdu vysoká úroveň, a restrukturalizace dluhu je tak nevyhnutelná.

Patrick Vyroubal

Pozice: portfolio manažer 

Patrick Vyroubal má více než 10 let zkušeností v oblasti finančního sektoru. V minulosti pracoval v útvaru exportního a strukturovaného financování  ČSOB, dále pak jako akciový analytik ve společnostech Atlantik finanční trhy a ČSOB Asset Management. V současnosti má na starosti správu akciových fondů zaměřených na vyspělé trhy (USA, Evropa, Japonsko) a také ČR. Je absolventem Vysoké školy ekonomické v Praze (Fakulta mezinárodních vztahů) a držitelem certifikátu CFA (certifikovaný finanční analytik).

Zajímáte se o fondy ČSOB Asset Management? Více informací ZDE

 


Váš názor
  •  
    13.02.2015 17:20

    tak to šel tedy Patrick opravdu do hloubky. povrchní popis situace, který by byl neaktuální i kdyby ho napsal před týdnem. jak může takový člověk řídit akciový fond. to je možné pouze v CSOB.
    honza
Aktuální komentáře
22.07.2024
6:29Fidelity: Japonské společnosti na rekordních úrovních ve zpětném odkupu akcií
21.07.2024
20:44Biden odstoupil z amerických prezidentských voleb a podpořil Harrisovou
8:01Víkendář: Bank of America u Applu věří v nárůst přechodů na nové modely, volby pro akciový trh nepovažuje za tak důležité
20.07.2024
8:01Víkendář: Apple jako top volba od Morgan Stanley
19.07.2024
22:01Hlavní zámořské indexy nedokázaly uzavřít týden růstem  
17:33Tržní koncentrace na extrémech. Mění se některé tržní mechanismy?
16:44Trhy se před víkendem zklidňují, ale akcie zůstávají v červeném  
16:31Spekulace sílí: Biden se do úvodu týdne stáhne z amerických prezidentských voleb?
15:48Vyjednavač Radim Pařík: Donald Trump se změnil po atentátu po prvních deset vět projevu. Struktura jeho osobnosti má dvě části
15:41Technická analýza S&P 500: Růstový trend vykazuje známky únavy  
15:11Technická analýza: TotalEnergies před výsledky zůstává v růstovém kanálu  
14:47O kapacitách rozhodují plynárenské společnosti, uvedl Berlín k obavě Česka
13:58Nejrozsáhlejší IT výpadek v historii. Crowdstrike (-16 %) přiznala chybu a problém prý již vyřešila. Potíže měly banky i burza, aerolinky žádaly globální zastavení letů
13:37Perly týdne: Stále kvalita versus akcie malých společností. Výborní v digitálním světě, amatéři v tom fyzickém
11:39IEA: Globální poptávka po elektřině poroste nejrychleji za téměř 20 let
11:19Komentář analytika: Netflix přidává dalších 8 milionů nových předplatitelů  
10:57Akciové trhy prodlužují pokles, když svět bojuje s výpadky systémů  
10:23KB podepsala memorandum, jehož cílem je odkoupit zbývající podíl v SGEF CR
9:09Bloomberg: Česko obvinilo Německo, že si hromadí plyn určený Česku
9:07Rozbřesk: ECB pauzíruje, úrokové sazby sníží v září

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
Nebyla nalezena žádná data