Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
A zase to Řecko: státní bankrot?

A zase to Řecko: státní bankrot?

13.2.2015 13:00
Autor: ČSOB Asset Management, ČSOB

V posledních dnech se na scéně opět objevila otázka řeckého dluhu. Po očekávaném vítězství Siryzy v řeckých parlamentních volbách, které se konaly v lednu, chce řecká vláda vyjednat s věřiteli další odpis dluhu a pozměnit podmínky záchranného programu, podle kterého se Řecko muselo zavázat k implementaci úsporných opatření v návaznosti na finanční pomoc z roku 2010. Vítězství Siryzy bylo řeckým občanům prezentováno jako konec ústrků ze strany věřitelů a zaujmutí tvrdého postoje při jednání s věřiteli. Není divu, že tato rétorika společně s populistickým programem Syrizy vynesla premiéra Tsiprase vysoko v žebříčku popularity (podle posledního průzkumu má důvěru více než 70 % obyvatel).

Postoj Řecka se samozřejmě nelíbí věřitelům v čele s ECB, MMF a zeměmi eurozóny, kteří snahu změnit předchozí dohody nepovažují za seriózní. Ovšem již před řeckými volbami muselo být bystrému pozorovateli jasné (vzhledem k téměř jistému vítězství Syrizy a jejímu volebnímu programu i rétorice), že bude potřeba najít další kompromis. Zainteresované strany si již několik dní vyměňují na první pohled neústupná stanoviska, ze kterých budou muset částečně slevit, aby bylo možné najít řešení akceptovatelné pro všechny strany. Lze to brát jako součást vyjednávacího procesu s cílem vytvořit si lepší podmínky pro pozdější ústupky.

Možná to bude znít trochu paradoxně, ale v lepší vyjednávací pozici se zdají být Řekové, protože varianta nedohody spojená s nuceným odchodem Řecka z eurozóny (nebo dokonce i z Evropské unie) by znamenala něco, čemu se stejně jako v minulosti evropští politici budou snažit zabránit. Jednak by to totiž znamenalo (krátkodobou) nestabilitu na finančních trzích s rizikem návratu recese do eurozóny, a jednak možný efekt přelévání do jiných zemí na periferii eurozóny s rizikem nechtěné stimulace separatistických tendencí či motivace k opuštění úsporných opatření u zadlužených zemí.

To jsou důvody, které Řecku hrají do karet, ale i ono nesmí zapomínat na racionální jednání, protože varianta nedohody by také pro něj znamenala horší řešení ze dvou možných. Pravděpodobnost negativního scénáře (nedosažení dohody) se proto jeví jako malá, ale nikoli zanedbatelná. Stačí, aby některá z protistran jednala přehnaně agresivním stylem, a řecký bankrot se stane realitou.

Asi není překvapivé, že jako nejpravděpodobnější tak zůstává varianta dohody Řecka s věřiteli. Na přesnou podobu kompromisu si budeme muset počkat, ale lze očekávat úpravu podmínek úsporných opatření a další restrukturalizaci dluhu. Ovšem bude to konečné a udržitelné řešení? Nebude se situace za pár let opakovat či přesněji, jak dlouho si máme počkat na reprízu?

Pozn.: Evropský bankovní sektor by již neměl být zasažen případným odpisem řeckého dluhu, jelikož evropské banky se v minulých letech postupně zbavovaly řeckých dluhopisů většinou až na úplné minimum. Dluhopisy ale nezmizely, jen se mezitím přesunuly do jiných institucí, které se staly největšími věřiteli Řecka (konkrétně jde o EFSF, bilaterální věřitelé, ECB či MMF). Předchozí restrukturalizace řeckého dluhu jen spíše vedla k získání času pro evropských bankovní sektor, ale základní problém zůstal nevyřešen, a to že Řecko bylo a je předlužené.
Objektivně je nutno přiznat, že možná až nečekaný propad řecké ekonomiky (více než 5 let v recesi) vedl, i přes snížení absolutní hodnoty dluhu (předchozí restrukturalizace), ke zvýšení relativní zadluženosti Řecka na úroveň okolo 180 % HDP, což je opravdu vysoká úroveň, a restrukturalizace dluhu je tak nevyhnutelná.

Patrick Vyroubal

Pozice: portfolio manažer 

Patrick Vyroubal má více než 10 let zkušeností v oblasti finančního sektoru. V minulosti pracoval v útvaru exportního a strukturovaného financování  ČSOB, dále pak jako akciový analytik ve společnostech Atlantik finanční trhy a ČSOB Asset Management. V současnosti má na starosti správu akciových fondů zaměřených na vyspělé trhy (USA, Evropa, Japonsko) a také ČR. Je absolventem Vysoké školy ekonomické v Praze (Fakulta mezinárodních vztahů) a držitelem certifikátu CFA (certifikovaný finanční analytik).

Zajímáte se o fondy ČSOB Asset Management? Více informací ZDE

 


Reklama
Nově na Patria.cz - obchodní signály na forexu podle technických indikátorů ADX, Williams R% a klouzavých průměrů!
Váš názor
  •  
    13.2.2015 17:20

    tak to šel tedy Patrick opravdu do hloubky. povrchní popis situace, který by byl neaktuální i kdyby ho napsal před týdnem. jak může takový člověk řídit akciový fond. to je možné pouze v CSOB.
    honza
Aktuální komentáře
16.1.2017
19:54Zvířecí pudy utržené ze řetězu
18:04Saúdská Arábie: Odvykací kůra pokračuje
17:37Summary: Wirecard potvrdil výhled, výrobce brýlí Luxottica se spojí s "králem čoček" Essilor
17:33Investiční výhled Patria 2017: Ekonomika. Šance USA, brzda pro Británii. Co inflace?  
17:17Technická analýza - Dolar se závěrem minulého týdne na páru s jenem posunul pod hodnotu 115,00 USDJPY
17:15Rusnokova slova o vývoji po intervencích korunou nepohnula  
16:56MMF pro letošek více věří ekonomice Spojených států i Británie, zlepšil výhled
16:54Banky držely Prahu stejně jako zbytek Evropy v červeném, klesal i ČEZ
16:01Česká exportní banka, a.s - Splacení celé emise dluhopisů, ISIN XS1408473053
15:57Big Mac index: Dolar by měl stát 15 korun
15:55Česká exportní banka, a.s. - Splacení celé emise dluhopisů ISIN XS1406953437
15:04Rusnok o koruně: Po exitu čekejme výkyvy. Možná i oslabení
14:18Kolik dokážeme utratit za brýle? Nový lídr vydělá 400 miliard ročně
13:42Týdenní výhled - Vystoupení Mayové a bankéřů Fedu, americká inflace, ECB, další kvartální výsledky  
12:55Stamiliony dolarů za rating "na přání". Moody's uzavírá kapitolu podílu na finanční krizi
12:19Osm nejbohatších světa vlastní stejně, jako polovina lidstva
11:21Exguvernér ČNB Singer míří do vedení pojišťovací skupiny
11:02Další propad libry: Britská měna se bojí, co premiérka Mayová vzkáže EU
10:20Pražskou burzu tíží Erste i ČEZ s klesající elektřinou, přerušuje tři dny růstu
9:39Ceny v tuzemském průmyslu loni dosud nejvíc klesly

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
9:00CZ - PPI, y/y