Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Rozbřesk - koruna provokuje ČNB k intervenci a tak jdou korunové úrokové sazby dolů

Rozbřesk - koruna provokuje ČNB k intervenci a tak jdou korunové úrokové sazby dolů

18.3.2015 9:10
Autor: Jan Bureš & Petr Dufek, Patria Finance a ČSOB Finanční trhy

Mnoho firem, ale i jednotlivců v ČR trápí silný dolar a lamentují nad tím, že propásli ten správný okamžik koupit si americkou měnu v době, kdy ještě byla levná. Je to přitom paradoxní a dříve tomu tak nebývalo, že koruna atakuje osmnáctiměsíční maxima proti euru a ve stejném okamžiku brutálně ztrácí vůči dolaru. Tento vývoj mají na svědomí centrální banky - konkrétně pak Fed, ČNB a zprostředkovaně i ECB, přičemž následující hodiny a dny mohou opět pohnout měnovým párem USD/CZK.

Začněme nejprve českou stranou této mince, která je dána vývojem koruny vůči euru. Všichni na trhu dobře vědí, že ČNB brání koruně, aby neposílila pod hranici EUR/CZK 27,00. Přesto se k ní česká měna natlačila velmi blízko a intervence proti české měně je tak říkajíc za rohem. Domníváme se, že ČNB bude skutečně bránit až úroveň EUR/CZK 27,00, přičemž v relativně mělkém trhu nebude mít problém “vykopnout” měnový pár podstatně výše a to i daleko (řádově) menším objem intervence (ve srovnání s listopadem 2013).

Jak se vše nakonec odehraje na měnové páru USD/CZK, to však bude doména Fedu, který dnes tiskovou konferencí J. Yellenové zakončí svoje klíčové zasedání. Všeobecně se očekává, že re-formulací svého komentáře k měnové politice si americká centrální banka uvolní ruce k tomu, aby eventuálně v červnu tohoto roku po téměř deseti letech zvedla úrokové sazby. Ovšem to, že z komentáře FOMC zmizí fráze o tom, že centrální banka bude trpělivá (patient) v otázce normalizace měnové politiky, pak ještě nemusí znamenat, že dnešní zasedání vyzní jednoznačně jestřábím tónem. Dolaru může hodně pomoci nebo také ublížit, kam se posunou očekávání Fedu ohledně budoucího vývoje úrokových sazeb - zejména pak pro konec tohoto roku. Ta velmi pravděpodobně poklesnou z nynějších 1,125 %, avšak je otázkou jak hluboko. Pokud to bude pod 1 %, tak se Fed ve své prognóze hodně přiblíží trhům a dopad na dolar i ostatní aktiva (především dluhopisy) nemusí být fatální.

Region - forex
Česká koruna včera dál posilovala a zkoušela se udržet pod 27,20 EUR/CZK. Startovacím momentem mohly být výroky centrálního bankéře Jiřího Rusnoka (pravděpodobného budoucího guvernéra), který by nechtěl protahovat intervenční režim za druhou polovinu roku 2016.

Počítáme s tím, že si trh v nejbližší době bude chtít vyzkoušet otestovat ochotu ČNB bránit 27,00 EUR/CZK. V takovém testu (připravujeme speciální Flash) by měla centrální banka obstát. Český devizový trh je oproti dánskému nebo švýcarskému násobně menší a obrana slabé měny by měla stát menší úsilí. Současně s další kumulací devizových rezerv nebude mít ČNB (na rozdíl od Švýcarů) v tuto chvíli mentální problém. Očekáváme proto, že kurz v těsném okolí 27,00 pobude jenom chvíli. Nákup devizových rezerv a tisk nových korun (v případě testu 27,00) by současně měl vést k výraznějšímu relativnímu posílení forwardového kurzu koruny vůči spotu (což už se v tuto chvíli děje).

Dluhopisy
Zatímco český peněžní trh se připravuje na intervenci ČNB, která by přinesla další skokový nárůst korunové likvidity, a korunové sazby jdou dolů (včetně těch implicitních skrze cross-currency swapy), tak globální trhy vyhlížejí dnešní zasedání Fedu. Ještě než přejdeme k Fedu, tak je dobré si říci, že reálná intervence ČNB by nepochybně zatlačila korunové swapové sazby ještě níže a totéž platí o výnosech českých státních dluhopisů a pokladničních poukázek.

Pokud jde o Fed resp. o zasedání FOMC, tak očekáváme, že z komentáře FOMC zmizí fráze o tom, že centrální banka bude trpělivá (patient) v otázce normalizace měnové politiky, čímž si banka otevře dveře pro eventuální zvýšení sazeb v červnu. Na druhou stranu šéfka Fedu Yellenová se bude na tiskovce snažit sázky na rychlý růst sazeb spíše mírnit a navíc centrální bankéři patrně částečně přehodnotí i svůj názor na růst budoucích úrokových sazeb a mediánové odhady pro Fed sazby pro konec tohoto i příštího roku půjdou dolů.

 


Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
20.2.2018
22:03Wall Street zakončila po šesti dnech v záporu, Walmart -10 %
19:51Goldman Sachs: Americká fiskální politika vstupuje na neprobádané území
17:47Project Syndicate: Nezodpovědná ECB
17:28Investice do ETF: Fyzická, syntetická, výhody a rizika, atraktivita i rozdíly
17:19Koruna dnes obstála lépe než zbytek regionu, odnáší si pouze nevýrazné ztráty  
17:02Pražská burza prohloubila týdenní ztrátu, ČEZ a Stock jediné v plusu
16:58Summary: Firmy Wal-Mart ani BHP Billiton moc investory nepotěšily. Akcie klesají
16:43Další důsledek brexitu? Schillerová čeká vyšší příspěvek ČR do rozpočtu EU
16:16Rychlé skomírání švédské hotovosti trápí tamní bankéře
16:06Home Depot odhady analytiků předčil, trh se přesvědčit nenechal  
14:38Trh ztrácí odkupovou „stimulaci“. Je to dobrá zpráva
12:42Kryptoměny jsou novým kultem a podle toho to také vypadá
12:39Nálada německých investorů se v únoru snížila méně, než se čekalo
10:52Slova Krugmana do pranice: Cena byla vysoká, ale eurozóna opět funguje
10:20BHP Billiton (-3,3 %) zvýšil pololetní zisk o čtvrtinu, čekalo se víc
10:10Zisk banky HSBC se loni více než zdvojnásobil
10:02Dolar navyšuje zisky při růstu výnosů. Nové zprávy stále chybějí  
9:12Rozbřesk: Auta jedou, do ECB míří španělský ministr a Venezuela vydá kryptoměnu
9:08Ministr Hüner: O způsobu rozdělení ČEZ by mělo být jasno do března. Rozhodovat bude i Babiš
8:57Evropské burzy by po otevření měly mírně posilovat, co Praha?  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
11:00DE - Index očekávání ZEW