Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Research Affiliates: V roce 2024 budou reálné sazby na nule, čekejte nízkou návratnost akcií i dluhopisů

Research Affiliates: V roce 2024 budou reálné sazby na nule, čekejte nízkou návratnost akcií i dluhopisů

23.4.2015 17:00
Autor: Redakce, Patria Online

Zeptejte se kohokoliv a vždy dostanete stejnou odpověď. Bude to jen poznámka na okraj, nebo vznešené prohlášení, ale vždy bude říkat jediné: Sazby půjdou rychle nahoru. Je jasné, že podobná varování už jsme slyšeli dříve. Konsenzus hovořil o tom, že sazby porostou v roce 2010, právě tak to bylo jisté v roce 2011, 2012, 2013 i 2014. Trhy tomu ale nevěnovaly moc pozornosti. Nyní se ovšem zdá, že Janet Yellen skutečně ztrácí trpělivost. Analytici si povšimli mírného posunu v prohlášeních Fedu, který naznačuje, že v červnu skutečně dojde ke zvednutí sazeb.

Neměli bychom se ale v první řadě ptát, proč se vlastně sazby nacházejí tak nízko po tak dlouhou dobu? Tvrdí se, že sazby musely být nízko, aby nastartovaly rychlejší růst a tvorbu pracovních míst. Bližší pohled na konkrétní čísla ale ukazuje, že produkt se stále nachází hluboko pod trendem, produkční mezera dosahuje 16 % a nejeví známky prudšího poklesu. Z recese roku 2009 se americká ekonomika nedostává rychlým růstem produktu, ale růstem podprůměrným:

1

Jak to vypadá s nezaměstnaností? V roce 2009 dosahovala 10 %, nyní se pohybuje na 5,5 %. Jde o úroveň, která byla dříve považována za plnou zaměstnanost. Míra participace ale klesla z 66,2 % na 62,8 % a většina poklesu nezaměstnanosti jde tedy na vrub menšímu počtu lidí v celkové pracovní síle. Pokud by se míra participace vrátila na úroveň roku 2008, nezaměstnanost by nyní dosahovala 10,4 %! Tato čísla ukazují, proč je růst mezd i přes zmenšující se nezaměstnanost stále utlumen. Fed si je výše uvedeného samozřejmě vědom. Pokles participace může být dán i demografickým vývojem a návrat k 66 % je spíše nepravděpodobný. Přesto by ale bylo podivné, pokud bychom zapomněli na to, že mezi lety 2003–2008 byla participace stabilní a po recesi najednou přišel pokles. Svou roli tu jistě musí hrát i cyklické faktory.

Možná, že Fed má pravdu, když dále snižuje svůj cíl týkající se nezaměstnanosti. Tvrdí, že jeho politika se bude odvíjet od konkrétních dat přicházejících z ekonomiky. Sleduje ale data, která neříkají celý příběh. Janet Yellen tak podle všeho začíná stále více sledovat růst mezd, který leží velmi nízko. I kdyby se pohyboval na úrovni inflace, nebude to pravděpodobně stačit na to, aby se sazby výrazně zvýšily. Jak moc a jak rychle tedy sazby porostou? Pohled na nerovnováhy na trhu práce ukazuje, že to nebude tolik a tak rychle, jak se mnozí domnívají.

Pro dlouhodobé investory je pravděpodobně nejdůležitější vývoj rovnovážné reálné sazby. Tu nelze přímo pozorovat a odhady se různí. Fed tyto sazby neurčuje, snaží se o to, aby sazby skutečné těmto rovnovážným sazbám co nejvíce odpovídaly. V Research Affiliates odhadujeme rovnovážné sazby na základě reálného růstu produktu a preferencí ohledně současné a budoucí spotřeby. Náš model ukazuje, že sazby by měly skutečně zůstat nízko po dlouhou dobu. Naše desetileté projekce počítají s tím, že reálné sazby porostou ze současných –1,38 % na nulu v roce 2024. To by se mělo promítnout do nízké návratnosti dluhopisů i akcií. Naše projekce jsou v následujícím obrázku zobrazeny modře, zeleně jsou projekce založené na růstu produktu, který očekává CBO, a oranžově projekce založené na růstu produktu očekávaném ze strany FOMC:

2

Rozpočtová kancelář Kongresu CBO i FOMC počítají s růstem, který implikuje vyšší reálné sazby. Podle našeho názoru je ale k vyšším sazbám zapotřebí nejen optimistického výhledu ohledně vývoje HDP, ale také silných rozvah domácností a jejich větší ochoty utrácet a naopak menší snahy spořit. Podle našeho názoru se tak nedá čekat, že by u výše sazeb došlo v dohledné době k výrazné změně.

Zdroj: Research Affiliates


Čtěte více:

Al Gore: Levné uhlí je cynická lež
23.4.2015 15:00
Je čím dál těžší čelit faktu, že uhlí má své dny sečtené. Ve světě, kd...
Stovky afrických migrantů a radikální změna německé rodinné politiky
23.4.2015 15:47
Začátkem týdne přinesla média zprávu o dvou událostech, lišících se ch...
Deutsche Bank zaplatí za manipulaci s úroky 2,5 mld. USD
23.4.2015 16:59
Největší německá bankovní skupina Deutsche Bank zaplatí úřadům ve Spoj...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
14:30USA - Empire State Manufacturing index
15:15USA - Průmyslová výroba, m/m