Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Research Affiliates: V roce 2024 budou reálné sazby na nule, čekejte nízkou návratnost akcií i dluhopisů

Research Affiliates: V roce 2024 budou reálné sazby na nule, čekejte nízkou návratnost akcií i dluhopisů

23.04.2015 17:00
Autor: Redakce, Patria.cz

Zeptejte se kohokoliv a vždy dostanete stejnou odpověď. Bude to jen poznámka na okraj, nebo vznešené prohlášení, ale vždy bude říkat jediné: Sazby půjdou rychle nahoru. Je jasné, že podobná varování už jsme slyšeli dříve. Konsenzus hovořil o tom, že sazby porostou v roce 2010, právě tak to bylo jisté v roce 2011, 2012, 2013 i 2014. Trhy tomu ale nevěnovaly moc pozornosti. Nyní se ovšem zdá, že Janet Yellen skutečně ztrácí trpělivost. Analytici si povšimli mírného posunu v prohlášeních Fedu, který naznačuje, že v červnu skutečně dojde ke zvednutí sazeb.

Neměli bychom se ale v první řadě ptát, proč se vlastně sazby nacházejí tak nízko po tak dlouhou dobu? Tvrdí se, že sazby musely být nízko, aby nastartovaly rychlejší růst a tvorbu pracovních míst. Bližší pohled na konkrétní čísla ale ukazuje, že produkt se stále nachází hluboko pod trendem, produkční mezera dosahuje 16 % a nejeví známky prudšího poklesu. Z recese roku 2009 se americká ekonomika nedostává rychlým růstem produktu, ale růstem podprůměrným:

1

Jak to vypadá s nezaměstnaností? V roce 2009 dosahovala 10 %, nyní se pohybuje na 5,5 %. Jde o úroveň, která byla dříve považována za plnou zaměstnanost. Míra participace ale klesla z 66,2 % na 62,8 % a většina poklesu nezaměstnanosti jde tedy na vrub menšímu počtu lidí v celkové pracovní síle. Pokud by se míra participace vrátila na úroveň roku 2008, nezaměstnanost by nyní dosahovala 10,4 %! Tato čísla ukazují, proč je růst mezd i přes zmenšující se nezaměstnanost stále utlumen. Fed si je výše uvedeného samozřejmě vědom. Pokles participace může být dán i demografickým vývojem a návrat k 66 % je spíše nepravděpodobný. Přesto by ale bylo podivné, pokud bychom zapomněli na to, že mezi lety 2003–2008 byla participace stabilní a po recesi najednou přišel pokles. Svou roli tu jistě musí hrát i cyklické faktory.

Možná, že Fed má pravdu, když dále snižuje svůj cíl týkající se nezaměstnanosti. Tvrdí, že jeho politika se bude odvíjet od konkrétních dat přicházejících z ekonomiky. Sleduje ale data, která neříkají celý příběh. Janet Yellen tak podle všeho začíná stále více sledovat růst mezd, který leží velmi nízko. I kdyby se pohyboval na úrovni inflace, nebude to pravděpodobně stačit na to, aby se sazby výrazně zvýšily. Jak moc a jak rychle tedy sazby porostou? Pohled na nerovnováhy na trhu práce ukazuje, že to nebude tolik a tak rychle, jak se mnozí domnívají.

Pro dlouhodobé investory je pravděpodobně nejdůležitější vývoj rovnovážné reálné sazby. Tu nelze přímo pozorovat a odhady se různí. Fed tyto sazby neurčuje, snaží se o to, aby sazby skutečné těmto rovnovážným sazbám co nejvíce odpovídaly. V Research Affiliates odhadujeme rovnovážné sazby na základě reálného růstu produktu a preferencí ohledně současné a budoucí spotřeby. Náš model ukazuje, že sazby by měly skutečně zůstat nízko po dlouhou dobu. Naše desetileté projekce počítají s tím, že reálné sazby porostou ze současných –1,38 % na nulu v roce 2024. To by se mělo promítnout do nízké návratnosti dluhopisů i akcií. Naše projekce jsou v následujícím obrázku zobrazeny modře, zeleně jsou projekce založené na růstu produktu, který očekává CBO, a oranžově projekce založené na růstu produktu očekávaném ze strany FOMC:

2

Rozpočtová kancelář Kongresu CBO i FOMC počítají s růstem, který implikuje vyšší reálné sazby. Podle našeho názoru je ale k vyšším sazbám zapotřebí nejen optimistického výhledu ohledně vývoje HDP, ale také silných rozvah domácností a jejich větší ochoty utrácet a naopak menší snahy spořit. Podle našeho názoru se tak nedá čekat, že by u výše sazeb došlo v dohledné době k výrazné změně.

Zdroj: Research Affiliates


Čtěte více:

Al Gore: Levné uhlí je cynická lež
23.04.2015 15:00
Je čím dál těžší čelit faktu, že uhlí má své dny sečtené. Ve světě, kd...
Stovky afrických migrantů a radikální změna německé rodinné politiky
23.04.2015 15:47
Začátkem týdne přinesla média zprávu o dvou událostech, lišících se ch...
Deutsche Bank zaplatí za manipulaci s úroky 2,5 mld. USD
23.04.2015 16:59
Největší německá bankovní skupina Deutsche Bank zaplatí úřadům ve Spoj...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
16.07.2025
17:15Jsou americké akcie drahé, nebo jen nad svým valuačním standardem? To mohou být dvě rozdílné věci
16:55Evropská komise chce výrazně zvýšit sedmiletý rozpočet: z 1,2 na dva biliony eur
16:53Wall Street balancuje kolem včerejšího závěru po slušných datech, výsledcích a varování z technologického sektoru  
16:36Komerční banka, a.s.: Změna členů dozorčí rady KB k 16.7.2025
15:13Výsledky Bank of America: Bankám se daří těžit ze zvýšené volatility na trzích  
14:56Tradeři Goldman Sachs měli žně. Očekávání Wall Street banka nechala daleko za sebou
14:53Morgan Stanley překonala odhady, dařilo se obchodování s akciemi
13:19Naznačují americké indexy korekci?  
13:15Bank of America předčila očekávání, dařilo se tradingu i divizi poskytování úvěrů
12:42Braňo Soták: Nejsou sankce jako sankce, neschopnost ASML potvrdit růst posílá akcie dolů  
12:16Správci fondů posílají hotovost do akce, podle BofA to může být varovný signál
11:38Inflace v Británii v červnu vzrostla na 3,6 procenta, je nejvyšší od února 2024
11:26Akcie automobilky Renault prudce klesají. Firma představila nové vedení a snížila výhled
10:55V příštím roce nemusíme růst, varuje ASML. Akcie padají o 7 %
10:34Bloomberg: Ellison sesadil Zuckerberga z pozice druhého nejbohatšího člověka
10:16Němečtí odborníci navrhují solidární daň pro baby boomery mířící do důchodu
9:52Ceny v průmyslu klesají, zemědělci a potravináři dále zdražují
8:57Rozbřesk: Signál a šum v americké červnové inflaci
8:46Výsledky dodala ASML, sezóna bude pokračovat v americkém finančním sektoru. Evropa zahájí ztrátově  
8:12Dohoda s Vietnamem je podle Trumpa takřka hotová, USA oznámí cla pro menší země

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Alcoa Corp (06/25 Q2, Aft-mkt)
Progressive Corp/The (06/25 Q2, Bef-mkt)
Prologis Inc (06/25 Q2, Bef-mkt)
United Airlines Holdings Inc (06/25 Q2, Aft-mkt)
7:00ASML Holding NV (06/25 Q2)
9:00CZ - PPI, y/y
12:30First Horizon Corp (06/25 Q2)
12:45Bank of America Corp (06/25 Q2)
12:45Johnson & Johnson (06/25 Q2)
13:30Goldman Sachs Group Inc/The (06/25 Q2)
13:30Morgan Stanley (06/25 Q2)
14:30USA - PPI, y/y
15:15USA - Průmyslová výroba, m/m