Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Jsou nyní atraktivnější americké, nebo evropské akcie?

Jsou nyní atraktivnější americké, nebo evropské akcie?

22.05.2015 17:45

Otázku položenou v nadpisu si položili kolegové z banky Natixis a jejich systematické hledání odpovědi vypadalo následovně: Určit, které faktory táhly ceny akcií v USA a v Evropě a následně na jejich základě odvodit, který trh bude v nadcházející době atraktivnější. Americké akcie si podle výsledků analýzy vedou o to lépe, o co rychlejší je růst v USA relativně k růstu eurozóny. Jejich atraktivita je pak v negativním vztahu ke spreadu mezi výnosy dlouhodobých amerických a evropských obligací. Stejně je tomu v případě eurodolaru. Pozitivní je naopak vztah mezi výkonností S&P relativně k Euro Stoxx na straně jedné a rozdílem v růstu monetární báze v USA a v eurozóně na straně druhé. Jinak řečeno, americké akcie relativně k těm evropským nakopává rychlejší růst ekonomiky a monetární báze v USA. Negativně na ně naopak působí pokles evropských výnosů (relativně k těm americkým) a oslabování dolaru.

Natixis tak odvozuje, že evropské akcie by si nyní měly vést lépe, protože růstový diferenciál mezi USA a eurozónou se zmenšuje, v Evropě probíhá kvantitativní uvolňování, výnosový spread mezi USA a eurozónou roste a euro se stabilizovalo. Celé je to poměrně intuitivní, ale tato úvaha předpokládá, že trhy se adaptují na nové podmínky pouze postupně. Pokud bychom počítali s tím, že trhy jsou hodně efektivní, řada faktorů hrající nyní ve prospěch Evropy už by byla v cenách evropských akcií dávno odražena. Jinak řečeno, o jejich dalším vývoji by rozhodovaly jen nové informace – překvapení týkající se uvedených proměnných. Nejde přitom o pouze teoretickou diskusi nad efektivitou trhů. Jasně patrné je to mimo jiné na chování eurodolaru a v nejhorším případě se to ukáže i na akciovém trhu ve chvíli, kdy dojde k „šoku“ ve formě zvedání sazeb v USA. Ale zpět k dnešnímu tématu.

Dosavadní relativní výkonnost US a evropskýh akcií shrnuje graf a z něj je vidět, o co lépe si v letošním roce vedly právě Evropanky:


aM VS eVROPA1.png


Závěry Natixis jsou tedy jasné, z mého pohledu je klíčové, jak vypadá valuace a jak se chovají (očekávané) zisky. Americký a evropský příběh očekávaných zisků (následujících 12 měsíců) shrnují následující dva grafy (porovnávat musíme červenou křivku z prvního a modrou z druhého). Cesty obou se výrazně oddělily v letech 2010/2011. Zatímco v USA pokračoval ziskový boom, v eurozóně přišla studená sprcha:

aM VS eVROPA2.png

Zdroj: Blog Eda Yardeniho

Co se týče očekávaného vývoje nás zajímá hlavně konec oněch křivek. A zde vidíme, že cesty obou se možná opět obrací, tentokrát ovšem ve prospěch eurozóny. Dřívější slabost se totiž nyní může měnit v silnou stránku a naopak. Na US akcie přitom dolehly nejen našponované marže ale i nižší ceny ropy, což se může zase změnit (i když tomu moc nevěřím). V neposlední řadě si všimněme, že americké zisky jsou už vysoko nad předchozími maximy z roku 2007, ty evropské do nich mají naopak hodně daleko. Ohledně dalšího potenciálu je to velmi vypovídající. Na druhou stranu ale musíme dát stranou faktory, jako je Řecko, či zpomalující Čína a další EM, protože Evropa je vůči nim mnohem citlivější. A nezapomínejme na stále v principu nefunkční eurozónu. Minimálně krátkodobě ale může mít Natixis pravdu.


Čtěte více:

S náladou německých podnikatelů to v květnu není tak zlé, ukazuje průzkum Ifo
22.05.2015 10:21
Index podnikatelského klimatu německého institutu Ifo se v květnu nepa...
Americká jádrová inflace se drží, i když ta celková míří více do záporu
22.05.2015 14:41
Index cen spotřebitelů v USA se za duben zvýšil o 0,1 procenta po 0,2p...
Politici a ekonomové Řecku radí, aby zavedlo paralelní měnu. To zatím odolává
22.05.2015 16:34
Řecko bude zřejmě muset, pokud se nedohodne se svými věřiteli na reál...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
04.10.2022
17:36Globální akciová rally pokračuje; OPEC zvažuje razantní škrt produkce  
17:05Raketový start Wall Street navazuje na optimismus v Evropě  
17:04Mimořádný jev: IPO u ledu, odkupy na maximech
17:02Pilulka vstoupila na maďarský trh. Dynamika letošního růstu zákazníků odpovídá letům předchozím
15:57ECB musí pokračovat v přísném zvyšování sazeb až ke 2 procentům, říká Villeroy. V příštím roce může zmírnit
15:12Možná holubičí otočka Fedu není zárukou ochrany zisků firem, varuje akciový medvěd Wilson
15:02Europoslanci schválili sjednocení nabíjecích portů pro telefony. Akcie evropských výrobců polovodičů stouply
14:43Meziroční růst výrobních cen v eurozóně v srpnu dosáhl rekordních 43,3 procenta
14:19Státy EU se shodly na rozdělení 20 miliard eur na podporu nezávislosti na Rusku
13:21Volkswagen zvažuje po IPO Porsche uvedení dalších značek na burzu
13:09ČEZ, a.s.: Oznámení o výplatě úrokového výnosu
12:54Fed skončí se zvedáním sazeb a akcie porostou, domnívá se investiční ředitel Jim Paulsen
12:08G7 zavede cenový strop na ruskou ropu a produkty ve třech fázích
11:30Apple meziročně zdvojnásobil vývoz iPhonů vyrobených v Indii. Čínská produkce ji přesto dalece převyšuje
11:16Dopoledne ve znamení silného růstu. Pesimismus polevuje, znovu se sází na mírnější Fed  
11:08Cílem je nyní zachovat hodnotu investic
9:01Rozbřesk: O taktických jaderných zbraních, eskalačním žebříku a výprodeji rizikových aktiv
8:55START Day živě: HARDWARIO zahajuje úpis akcií a novinky od emitentů na trhu START
8:55Komerční banka navrhuje mimořádnou dividendu 55,50 Kč. Futures jsou zelené  
6:01FX strategie: Očekávaná americká makrodata nedají Fedu šanci povolit. ČNB bude nadále bránit kurz české koruny  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Biogen Inc (09/22 Q3)
16:00USA - Nově otevřená prac. místa
16:00USA - Průmyslové objednávky, m/m