Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Jsou nyní atraktivnější americké, nebo evropské akcie?

Jsou nyní atraktivnější americké, nebo evropské akcie?

22.5.2015 17:45

Otázku položenou v nadpisu si položili kolegové z banky Natixis a jejich systematické hledání odpovědi vypadalo následovně: Určit, které faktory táhly ceny akcií v USA a v Evropě a následně na jejich základě odvodit, který trh bude v nadcházející době atraktivnější. Americké akcie si podle výsledků analýzy vedou o to lépe, o co rychlejší je růst v USA relativně k růstu eurozóny. Jejich atraktivita je pak v negativním vztahu ke spreadu mezi výnosy dlouhodobých amerických a evropských obligací. Stejně je tomu v případě eurodolaru. Pozitivní je naopak vztah mezi výkonností S&P relativně k Euro Stoxx na straně jedné a rozdílem v růstu monetární báze v USA a v eurozóně na straně druhé. Jinak řečeno, americké akcie relativně k těm evropským nakopává rychlejší růst ekonomiky a monetární báze v USA. Negativně na ně naopak působí pokles evropských výnosů (relativně k těm americkým) a oslabování dolaru.

Natixis tak odvozuje, že evropské akcie by si nyní měly vést lépe, protože růstový diferenciál mezi USA a eurozónou se zmenšuje, v Evropě probíhá kvantitativní uvolňování, výnosový spread mezi USA a eurozónou roste a euro se stabilizovalo. Celé je to poměrně intuitivní, ale tato úvaha předpokládá, že trhy se adaptují na nové podmínky pouze postupně. Pokud bychom počítali s tím, že trhy jsou hodně efektivní, řada faktorů hrající nyní ve prospěch Evropy už by byla v cenách evropských akcií dávno odražena. Jinak řečeno, o jejich dalším vývoji by rozhodovaly jen nové informace – překvapení týkající se uvedených proměnných. Nejde přitom o pouze teoretickou diskusi nad efektivitou trhů. Jasně patrné je to mimo jiné na chování eurodolaru a v nejhorším případě se to ukáže i na akciovém trhu ve chvíli, kdy dojde k „šoku“ ve formě zvedání sazeb v USA. Ale zpět k dnešnímu tématu.

Dosavadní relativní výkonnost US a evropskýh akcií shrnuje graf a z něj je vidět, o co lépe si v letošním roce vedly právě Evropanky:


aM VS eVROPA1.png


Závěry Natixis jsou tedy jasné, z mého pohledu je klíčové, jak vypadá valuace a jak se chovají (očekávané) zisky. Americký a evropský příběh očekávaných zisků (následujících 12 měsíců) shrnují následující dva grafy (porovnávat musíme červenou křivku z prvního a modrou z druhého). Cesty obou se výrazně oddělily v letech 2010/2011. Zatímco v USA pokračoval ziskový boom, v eurozóně přišla studená sprcha:

aM VS eVROPA2.png

Zdroj: Blog Eda Yardeniho

Co se týče očekávaného vývoje nás zajímá hlavně konec oněch křivek. A zde vidíme, že cesty obou se možná opět obrací, tentokrát ovšem ve prospěch eurozóny. Dřívější slabost se totiž nyní může měnit v silnou stránku a naopak. Na US akcie přitom dolehly nejen našponované marže ale i nižší ceny ropy, což se může zase změnit (i když tomu moc nevěřím). V neposlední řadě si všimněme, že americké zisky jsou už vysoko nad předchozími maximy z roku 2007, ty evropské do nich mají naopak hodně daleko. Ohledně dalšího potenciálu je to velmi vypovídající. Na druhou stranu ale musíme dát stranou faktory, jako je Řecko, či zpomalující Čína a další EM, protože Evropa je vůči nim mnohem citlivější. A nezapomínejme na stále v principu nefunkční eurozónu. Minimálně krátkodobě ale může mít Natixis pravdu.


Čtěte více:

S náladou německých podnikatelů to v květnu není tak zlé, ukazuje průzkum Ifo
22.5.2015 10:21
Index podnikatelského klimatu německého institutu Ifo se v květnu nepa...
Americká jádrová inflace se drží, i když ta celková míří více do záporu
22.5.2015 14:41
Index cen spotřebitelů v USA se za duben zvýšil o 0,1 procenta po 0,2p...
Politici a ekonomové Řecku radí, aby zavedlo paralelní měnu. To zatím odolává
22.5.2015 16:34
Řecko bude zřejmě muset, pokud se nedohodne se svými věřiteli na reál...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
14.11.2018
17:59Vstává nový marketingový válečník, jeho akcie prudce posilují
17:52MMF: Brexit bez dohody by stál Británii šest procent HDP
17:14Summary: Solidní E.ON, gratulovat si může RWE. Zrychluje Wirecard, očekávání předčila Macy's  
17:11O2 rozbouřila stojaté pražské vody  
17:01Trhy jsou na tom lépe než ráno, ale optimismus nezakořenil. Koruna testuje 26,00  
16:50Studie: ECB nákupem dluhopisů oslabila euro o zhruba 12 procent
16:15Babiš ministrovi USA: ČR chce rozvíjet jadernou energetiku
16:04Wirecard výrazné překvapení nedodal, růst zisku dosáhl očekávaných 40 % (komentář analytika)  
15:52Řím opět předložil komisi návrh rozpočtu 2019, EK jej analyzuje
15:02Může Fed zvedáním sazeb spustit další realitní krizi?
14:54E.ON (+5 %) letos zatím nejvíce roste v obnovitelných zdrojích (komentář analytika)  
13:30Pražská ulice Na Příkopě je 19. nejdražší nákupní ulicí světa
13:15Šéfka MMF: Centrální banky by měly vydávat kryptoměny
11:37Pictet: Eurozóna přechází k fiskální stimulaci. A bude jí třeba
11:07O2 redukuje ztráty kvůli vyloučení z indexu, daří se německým utilitám  
10:43Pozitivnímu obratu na trzích se postavily do cesty data, Itálie i ropa  
10:42Vývojářské náklady jsou nejvýše, prodejní cyklus blízko dna. CD Projekt přesto udržel čistý zisk (komentář analytika)  
10:32Japonská ekonomika ve čtvrtletí klesla o 1,2 procenta
9:42Zisk RWE za tři čtvrtletí klesl, rivalovi E.ON se naopak zvýšil
9:30Akcie O2 (až -10 %) budou vyřazeny ze systému indexů MSCI kvůli změně přístupu k akcionáři

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
Borussia Dortmund GmbH & Co KGaA (09/18 Q1)
Cisco Systems Inc (10/18 Q1, Aft-mkt)
Macy's Inc (10/18 Q3, Bef-mkt)
0:50JP - HDP, q/q
3:00Čína - Maloobchodní tržby, y/y
3:00Čína - Průmyslová výroba, y/y
7:00Merck KGaA (09/18 Q3)
7:00RWE AG (09/18 Q3)
7:30Alstom SA (09/18 Q2)
7:30E.ON SE (09/18 Q3)
7:30Raiffeisen Bank International AG (09/18 Q3)
7:30Wirecard AG (09/18 Q3)
8:00AP Moller - Maersk A/S (09/18 Q3)
8:00DE - HDP, q/q
9:00CZ - HDP, q/q
10:30UK - Harmonizovaný CPI, y/y
11:00EMU - HDP, q/q
11:00EMU - Průmyslová výroba, m/m
14:30USA - CPI, m/m