Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Krugman: Evropský „úspěch“ a lobbistické tlaky na zvedání sazeb

Krugman: Evropský „úspěch“ a lobbistické tlaky na zvedání sazeb

25.09.2015 15:00
Autor: Redakce, Patria.cz

Asi jsem to měl předpokládat, ale přesto mě to překvapilo: Na rozhodnutí Fedu nezvyšovat sazby banky reagují velice vztekle. To podle mého názoru říká hodně o politické ekonomii permanentních monetárních jestřábů. Já sám jsem celou dobu předpokládal, že volání po vyšších sazbách je odrazem třídních zájmů. I když ve skutečnosti lze dost těžko určit, jaké ty zájmy vlastně jsou. Bohatí lidé sice těží z vyšších sazeb, protože zvedají jejich úrokové příjmy. Stejně tak ale drží investiční aktiva, jejichž ceny při poklesu sazeb rostou. Můžeme se pokoušet o vyčíslení čistého efektu, který by zvednutí sazeb mělo na jejich bohatství, ale výsledek nebude jednoznačný.

Nyní jsem však pochopil, že vůbec nejde o nějaké třídní zájmy, ale o velmi specifické zájmy některých společností. Komerční banky mají k nízkým sazbám velmi negativní postoj, protože jim značně ztěžují vydělávání vysokých zisků. Nízké sazby se totiž negativně promítají do jejich úrokových spreadů a bankéři tak neustále požadují zvednutí sazeb. A přicházejí s neustále novými příběhy, které mají takový krok ospravedlnit i v prostředí nízké inflace.

Podobně jako Brad DeLong bychom mohli tvrdit, že uvolněná monetární politika je zájmu bank, protože nominální sazby v konečném důsledku závisejí na výši inflace. Pokud by tedy monetární politika vedla k dlouhodobě nízké inflaci či dokonce deflaci, byla by to pro banky skutečná pohroma. Bankéři ale neměli nikdy jasně definované makroekonomické postoje a navíc jim nezáleží na tom, co bude v dlouhém období. Rozhodující jsou současné zisky a to, zda v následujících pár letech dostanou bonusy, nebo ne. V delším období jsou ze všech hráči golfu na plný úvazek.

Požadavky na zvednutí sazeb tedy přicházejí od úzké zájmové skupiny, která má ale u centrálních bank velkou váhu. Jsou to totiž lidé, se kterými se centrální bankéři vidí každý den a kteří se v mnoha případech také stanou jejich spolupracovníky. Nemyslím si, že by docházelo ke skutečné korupci (možná jsem naivní). Ale zástupci institucí, jako je Fed či BIS, se pravidelně stýkají s bankéři, kterým záleží na tom, aby sazby šly nahoru. Ti určitě nemají problém přesvědčit sami sebe, že co je dobré pro ně, je dobré pro celou ekonomiku a celý svět. Bohužel ale mohou být schopni přesvědčit o tom samém centrální banky. Je to vysvětlení velkých rozdílů mezi názory Fedu a lidí, jako je Larry Summers a já? Všichni pracujeme s hodně podobnými modely, ale my se hrozíme toho, jak velká je ochota Fedu ke zvyšování sazeb.

Evropský „úspěch“

V Evropě lze v současné době často slyšet, že „úspěch“ Španělska a Portugalska je odrazem politiky fiskálního utahování. Pak ale musíme dobře zvážit, co budeme považovat za úspěch a také si vzpomenout, co keynesiáni skutečně říkali o celém procesu vnitřní devalvace. Podívejme se nejdříve na to, co se počítá za úspěch v případě Španělska, které je poněkud neuvěřitelně dáváno za příklad ostatním. V grafu vidíme vývoj reálného produktu spolu s vyznačeným předkrizovým trendem:

grafak259

Prudký propad produktu zanechal Španělsko hluboko pod trendem i předkrizovými maximy. Při současném tempu růstu bude trvat dlouhé roky, než budou tyto ztráty eliminovány. Je to důkaz efektivity fiskálního utahování?

Vyvrací současný vývoj naše keynesiánské predikce? Já sám jsem před třemi lety psal, že postupná deflace zvyšuje konkurenceschopnost a nakonec vede k oživení a posunu k plné zaměstnanosti. Současný vývoj je tedy naopak v souladu s našimi modely. Pointa ovšem spočívá v tom, že celý proces je velmi dlouhodobý a také velice bolestivý. Milton Friedman na základě stejného pohledu prosazoval flexibilní měnové kurzy.

Zdroj: NYTimes, blog Paula Krugmana

 


Čtěte více:

Technická analýza - Střídavé úspěchy dolaru v návaznosti na evropská a americká data
25.09.2015 9:18
EURUSD: Měnový pár se dnes pohybuje hluboko pod hladinou denního pivo...
Nike v 1Q16 předvedl zisk +23 % yoy; akcie v after-hours +8,37 %
25.09.2015 10:18
Nike, jeden z předních výrobců sportovního oblečení a vybavení, včera ...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
05.05.2025
14:53Obchodní chaos. Trumpovo eso v rukávu, Powellova noční můra
13:07Týdenní výhled: Fed sazby nezmění, ČNB nejspíš ano. Z našich tipů reportují AMD, PLTR, UBER nebo MELI  
12:32Evropské akcie začínají týden smíšeně. Zlato se opět zvedá  
11:50ČEB, a.s.: Informace o výplatě výnosu s rozhodným dnem 4. května 2025
11:39Legendární investor Warren Buffett míří do penze. Nahradí ho Greg Abel
11:32Květnová důvěra investorů se v eurozóně zotavila po dubnových obavách o dopadech cel
11:22Hledá se nový šéf Tesly? Změnil by výrazně atraktivitu akcií?
10:38Výrobce bezpilotních letadel Primoco UAV SE oznámil výsledek prvního čtvrtletí. Čeká vytěžení certifikace dle standardů NATO do hospodaření
10:12NUPEH CZ s.r.o.: Výroční zpráva za rok 2024
9:36Erste převezme kontrolní podíl v třetí největší polské bance. Kvůli financování zruší zpětný odkup akcií v objemu 700 mil. EUR
9:10Rozbřesk: Proč se akcie vrací na úrovně před “dnem osvobození” a je to udržitelné?
9:0694letý Warren Buffett odejde do důchodu. Jeho nástupcem má být Greg Abel
8:50Trumpovy celní hrátky pokračují, Buffett odchází na odpočinek a ČEZ na volebním programu politiků  
6:29Co čeká kapitálové trhy v příštích deseti letech podle Amundi?
04.05.2025
14:44Co dělat, když se dlouhodobé dluhopisy chovají jako akcie? Postřehy Fidelity
8:31Víkendář: Prudký růst ziskovosti evropských bank jako důsledek protiinflační politiky ECB
03.05.2025
14:37PIMCO: Přichází změna investičního paradigmatu, posun k novému ale bude trvat dlouho
8:21Víkendář: Podle nové studie hrála politika ECB při snižování inflace jen podružnou roli
02.05.2025
17:20Evropa směřuje k rovnováze, USA se budou letos (opět) spoléhat na spotřebitele?
16:48TikTok dostal v EU pokutu 530 milionů eur za nedostatky při ochraně dat

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Berkshire Hathaway Inc (03/25 Q1)
ON Semiconductor Corp (03/25 Q1, Bef-mkt)
Palantir Technologies Inc (03/25 Q1, Aft-mkt)
Tyson Foods Inc (03/25 Q2, Bef-mkt)
Vertex Pharmaceuticals Inc (03/25 Q1, Aft-mkt)
16:00USA - Index ISM ve službách
22:05Ford Motor Co (03/25 Q1)
22:05Mattel Inc (03/25 Q1)
22:15Clorox Co/The (03/25 Q3)