Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Války, peníze, inflace

Války, peníze, inflace

6.11.2015 17:45

Milton Friedman tvrdil, že “inflace je vždy a všude monetární fenomén”. Tato věta se mi vybavila, když jsem na blogu pana Yardeniho hleděl na následující inflačně – válečný graf. Z něj by se mohlo zdát, že pro inflaci jsou naprosto rozhodující války: Před nimi dochází k prudkému cenovému růstu, po nich naopak ceny klesají, přichází deflace. Pokud bychom velký graf četli s kauzalitou „inflace vede k válkám“, máme podle něho zaděláno na pořádný problém. Ale naštěstí je pravděpodobné, že příčina a následek jsou opačného rázu.

-1

Pan Yardeni v komentáři ke grafu viní centrální bankéře z jakési krátkozrakosti. Nejsou podle něho schopni zvednout inflaci na daný cíl (což je pravda) a důvodem je právě to, že ignorují řadu ekonomických trendů a jevů (o čemž se dá pochybovat). Podívejme se nejdříve krátce na argumenty pana Yardeniho.

Výše uvedený graf se podle ekonoma dá interpretovat tak, že války a jim předcházející stav je vlastně obrovskou obchodní bariérou. Pokud se válčí, trpí globální obchod, což vede k inflačním tlakům. Pokud je mír, kvete obchod, zvyšuje se efektivita globální ekonomiky, snižuje se cenový růst, či dokonce dochází k poklesu cen. Relativně mírové prostředí v současné globální ekonomice pak v rámci této logiky vede také k silným deflačním tlakům (viz menší graf). K nim se podle pana Yardeniho přidává obrovský pokrok v oblasti informačních technologiích a pokles jejich cen. V neposlední řadě pak působí deflačně i stárnutí populace, protože starší lidé mají menší sklon ke spotřebě.

Od uvedeného se ekonom dostává k pro mne problematičtějším úvahám: Současná agresivní monetární politika podle něj inflaci/poptávku nezvedne a navíc škodí nabídkové straně ekonomiky tím, že nechává při životě „zombie“ firmy. Ty pak prý dokonce oslabují ty silné tím, že jim odčerpávají část zisků.

Škodí nízké sazby?

Zastavme se krátce u druhého tvrzení. Argumentů, že nízké sazby, či celá uvolněná monetární politika, jsou škodlivé, nalezneme už řadu let mnoho. Některé z nich v podstatě nelze rozporovat a příklad je jasný a ryze praktický: Úročení našich úspor je skutečně mizerné. Některé argumenty jsou pochybnější. Sem bych zařadil výše uvedený názor a důvod je jednoduchý: Čistky v ekonomice má v první řadě zajišťovat konkurence a ne agregátní negativní šoky. Skutečně by mě zajímal nějaký jasný příklad oné zombie firmy, která má vedle sebe firmy zdravé s mnohem lepším produktem/službou, kterým tato zombie odčerpává zákazníky a zisky. To vše jen díky tomu, že úrokové náklady této zombice jsou o něco nižší, než by byly během standardního cyklu.

Jinak řečeno, buďme velmi opatrní s hovory o kreativních destrukcích. Ty jsou plně namístě na úrovní firem a odvětví, ale často jsou velmi pochybné na úrovni celé ekonomiky. Radovat se z plošného hlubokého útlumu agregátní poptávky je jako radost ze sucha, které sice na poli zničí plevel, ale plošně s ním i pšenici.

U oněch „dobrých“ argumentů proti nízkým sazbám pak nesmíme zapomínat na to, kde pomáhají. Bez nich by oživení americké ekonomiky bylo pravděpodobněji mnohem slabší, pokud by bylo nějaké. Pokud zůstanu u příkladu s úsporami, ty by tedy byly úročeny lépe, ale „radovali“ by se z toho nezaměstnaní. Je lépe mít práci a příjem z ní spolu s nulovým úročením úspor, nebo hezké úroky bez práce?

Monetární, nebo válečný jev?

Hlavní otázka, kterou si v souvislosti s výše uvedeným můžeme klást, ale zní: Je tedy inflace válečný, nebo monetární jev? Podařilo se velkému monetaristovi přehlédnout „válečného“ slona v místnosti? Samozřejmě ne. Pan Yardeni popisuje řadu nabídkových faktorů, které vyvolávají globální deflační tlaky a proti kterým se toho nedá moc namítnout (spíše přidat). V řeči monetaristů to ale neznamená nic jiného, než že v ekonomice není s ohledem na množství zboží a služeb dost peněz.

Jak je možné něco takového tvrdit, když jsme zaplaveni likviditou? Jednoduše: Tato likvidita je jen „semenem“ (zůstanu u zemědělských příměrů), z kterého musí procesem multiplikace vyrůst „skutečné“ peníze. A ony zdaleka nerostou tak, jako dříve, K tomu se v ekonomice točí pomaleji, než bylo zvykem. Ač se to tedy může zdát jako rouhačství, z tohoto pohledu je peněžní nabídka stále nedostatečná. Dostáváme se tak po vší diskusi stejně k tomu, že centrální banky jsou kvůli nízké multiplikaci a pomalému obratu peněz stejně impotentní?

Odpověď zní: Ano a ne. V rámci toho, co je nyní považováno za přijatelné monetární nástroje, platí zatím spíše to první. Na rozdíl od fiskální politiky ale u té monetární vždy platí, že „zdroje jsou“. Jde jen o to, jak velký je tlak na jejich využití. V tuto chvíli snad o jejich odvážnějším použití vážněji uvažovat nemusíme. A mimochodem nezapomínejme na to, že to byl právě Friedman, kdo ve své době doporučoval jen těžko představitelné.


Čtěte více:

Rozbřesk – ČNB “váhavě” natahuje intervenční závazek
6.11.2015 9:10
ČNB včera nevyslala úplně jasný signál, a to se může koruně líbit. Zna...
Návrat stříbrného pádu
6.11.2015 15:21
Cena stříbra v říjnu mířila vzhůru v rámci největšího měsíčního růstu...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
20.6.2018
13:56ČEZ , a.s. - Oznámení o výplatě úrokového výnosu 21.6.2018
13:11Avast stihla smršť nákupní doporučení. Nejvýš míří to tuzemské  
12:20Akcie Kofola propadají až o 24 procent. Akcionář CED Group prodal 8,5% podíl
11:01Jak může být Rusko ekonomickým trpaslíkem a zároveň vojenskou velmocí?
10:49Akcie evropských bank dnes vzkvétají. Avast má čtyři čerstvá doporučení k nákupu
10:35Trhům se vrací nálada, euro ani koruna z toho však neprofitují  
9:32Zakladatel Frolík zvažuje pustit do evropské jedničky zdravotních lůžek LINET další investory
9:12Rozbřesk: Další rok s deficitem. Ropa Brent u 75 dolarů
9:00Evropské burzy čeká zřejmě zotavení. V Praze se zastavuje obchodování s akciemi Kofoly  
8:50Poprvé od roku 2009 klesl meziměsíčně objem i počet nových hypotečních úvěrů
8:33General Electric po sto letech vypadne z akciového indexu Dow Jones
5:42Trump má jednu velkou pravdu
19.6.2018
22:05Hrozba nových cel poslala Wall Street do rudé barvy
18:21Čeká velké farmaceutické firmy nový útes?  
17:45Evropa umazala část ztrát, indexy v USA v červeném
17:41Pokles nervozity z obchodní války dovolil eurodolaru korekci ztrát  
16:58ČBA: Nová hypoteční kritéria by loni negativně ovlivnila 30 procent celkového objemu půjček
16:40Rusko a Saúdská Arábie prosazují výrazné zvýšení těžby ropy
16:26Pravděpodobná dlouhodobá tržní cena kryptoměn je nula
15:23Česká zbrojovka a.s.- Oznámení zahájení výplaty pátého úrokového výnosu

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
16:00USA - Prodeje starších domů