Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Branislav Soták: Za absolutně negativní překvapení letošního roku považuji kauzu Volkswagen (2. díl)

Branislav Soták: Za absolutně negativní překvapení letošního roku považuji kauzu Volkswagen (2. díl)

21.11.2015 13:00
Autor: Pavel Daniel, Patria Online

"Velmi mě příjemně překvapil, na základě posledních korporátních výsledků, sektor cyklického spotřebního zboží," říká v pokračování rozsáhlého rozhovoru pro Patrii Online Branislav Soták, analytik Patria Finance. A to i přesto, že  z valuačního hlediska nejde o plošný, ale selektivní výběr firem.

Patria Online: Které sektory vás nejvíce svými výsledky zaujaly?

Máme dvě dlouhodobé preference, které nerušíme. Jednou z nich je IT sektor, který je zajímavý z dlouhodobého strukturálního hlediska. Vlivy se různě mění, ale z poslední výsledkové sezóny vyplývá, že zajímavým oborem technologického sektoru je cloud. Podle posledních výsledků se v tom velmi dobře uvedl Microsoft, Amazon a v Evropě například SAP. Ten, jak se zdá, úspěšně přechází na „on demand“ model distribuce softwaru.

Z hardwarového světa preferujeme stále Apple, hlavně díky provoznímu cash flow, který firma generuje. A je celkem jedno, jak bude akcionářům alokován, zda formou zpětného odkupu akcií, nebo výplatou dividendy. Firma má obrovský hotovostní polštář a cyklus vypadá robustně i u nových modelů iPhonů, ať už jde o model 6 nebo 6S.

Třetí položkou IT, kde jsme ovšem trochu negativní, protože marže jsou z našeho pohledu z historického hlediska nadstandardní, takže se dá čekat, že dojde k jejich poklesu, je polovodičový sektor.

Patria Online: A co druhá dlouhodobá preference?

Druhou trendovou preferencí je zdravotnictví. Jsou zde opět strukturální vlivy, které segment podporují, a těmi jsou hlavně rostoucí výdaje na zdravotní péči, nové léky, které přicházejí na trh, apod. Je tu ale jedna významná změna oproti minulým kvartálům. Zatímco v uplynulých kvartálech jsme byli pozitivnější vůči biotechnologiím, které taky táhly výkonnost sektoru, nyní se vracíme zpět k tradičním farmaceutickým koncernům. I když hranice mezi firmami se postupem času dost stírají. Nyní tedy preferujeme klasické firmy, které mají bohatou produktovou řadu léků, jsou atraktivně oceněné. Jako příklad uvedu Roche.

Patria Online: Říkáte, že vnímání biotechnologických firem se mění, proč?

Co se týká biotechnologií, domníváme se, že rallye z uplynulých let vyběhla až příliš vysoko, v létě došlo k prudké korekci, ale i přesto jsou poměrové ukazatele stále poměrně vysoko. A to v situaci, kdy dynamika růstu zisků v odvětví poněkud chladne.

Patria Online: Dá se na základě posledních korporátních výsledků označit nějaký sektor za opravdu příjemné překvapení?

Ano, mám takový sektor. Pro mě to byl i přesto, že z valuačního hlediska nejde o plošný, ale selektivní výběr firem, sektor cyklického spotřebního zboží. Jde o obor, který jak v Evropě, tak v USA hraje významnou roli v nynějším růstu HDP.

Když mluvíme o překvapeních, příjemně mě letos překvapil i vývoj telekomunikačního sektoru. Ještě před dvěma, třemi roky, to vypadalo s telekomunikacemi v Evropě velmi špatně. Ukazuje se ale, že profitabilita, především na problémovém francouzském trhu, se stabilizuje. A to i za absence nějaké významnější konsolidace na tamním trhu. V letošním roce již všichni čtyři operátoři představili nové cenové plány a nikdo ceny nesnižoval, naopak se po dlouhých letech zvyšovaly. Stabilizace profitability se pak příznivě odrazila na akciích telekomunikačních firem.

Na tuto situaci má vliv hned několik parametrů. Klíčovým je ale to, že v sektoru ustávají cenové války, vyvolané nástupem nových operátorů. Lepšící se sektorový fundament podtrhuje rostoucí datová spotřeba. S ní ovšem bezprostředně souvisí kapitálové výdaje na vybudování datové infrastruktury, které ovšem snižují cash flow. Dlužno dodat, že z tohoto pohledu se situace liší region od regionu. Na mnoha regionálních trzích jsou nutné kapitálové výdaje už zrealizované, načež navazuje lepšící se volný cash flow. Dobrým příkladem v tomto duchu je americká dceřiná společnost Deutsche Telekom, americký T-Mobile US. Ten je i členem „Conviction listu“ Patrie.

Patria Online: Vyzdvihl byste nějaký moment z výsledkové sezóny, který byl pro vás nečekaně příznivý?

Pro mě to byl obchodní den po oznámení výsledků Microsoftu, Googlu a Amazonu. Tehdy akcie těchto firem vyskočily při otevření trhu o 10 %. U Microsoftu mě překvapila prudkost posílení. To, že se cloud vyvíjí dobře, jsme tušili. Google mě překvapil tím, že bez výrazné změny fundamentu posílily jeho akcie také o silných 10 %. A Amazon se konečně dokázal přehoupnout do černých čísel. Souhrnně bych proto řekl, že příjemným překvapením byly výsledky v tomto technologickém spektru firem. Na druhou stranu nepříjemným překvapením pro mě byl Qualcomm. Skutečně mě překvapilo, s jakými problémy se potýká v Číně s inkasem licenčních poplatků. A to se odrazilo na vývoji akcií.

Patria Online: Jaké firmy mohou investoři nyní považovat za atraktivní?

Pokud budu mluvit o prostředí, kde se obecně nedaří tržbám, tak tituly, které dokáží překonat očekávání v tržbách, bývají trhem odměněné. Příkladem ve třetím čtvrtletí můžou být sektory zdravotnictví a cyklické spotřeby. Je to dané hlavně tím, že tyto sektory mají v porovnání s benchmarkem S&P 500 nižší váhu zahraničních trhů na svých celkových tržbách. To znamená, že jim tolik nevadil silný dolar, nebo zpomalující rozvíjející se ekonomiky.

Patria Online: Co byste z akciového trhu označil za zklamání roku?

Za absolutně negativní překvapení letošního roku považuji kauzu Volkswagen. I když jsme už na konci roku 2014 měnili investiční doporučení Patrie z „koupit“ na „držet“, propad akcií kvůli kauze s emisními povolenkami byl tak rychlý, že jsme nestihli reagovat doporučením „prodat“. Vůbec nechápu, že si někdo ve vedení koncernu vůbec tak dalekosáhlé důsledky „risknul“. Sílu tohoto negativního překvapení pak ještě umocňuje to, že na to velmi pravděpodobně doplatí celý automobilový sektor. Dopad přijde skrze klesající profitabilitu, když se výroba stane nákladově náročnější.

Příště: Třetí díl rozhovoru s Branislavem Sotákem, analytikem Patria Finance, bude o nejrizikovějších faktorech, které mohou ovlivnit kapitálové trhy a dopadech různých měnových politik ve světě na investiční portfolia.

 

Čtěte více:

Branislav Soták: Pro korporátní sektor v USA čekáme, že by se měl příští rok vrátit k meziročnímu růstu zisku (1. díl)
20.11.2015 10:30
Největším negativním překvapením za rok 2015 pro Branislava Sotáka, an...

Reklama
Nově na Patria.cz - obchodní signály na forexu podle technických indikátorů ADX, Williams R% a klouzavých průměrů!
Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
23.2.2017
7:16Nové Země? Součástí zlomového objevu jsou tři hypoteticky obyvatelné planety
6:43Vysoký vládní dluh Japonska je jen mýtem. Tak proč se centrální banka snaží zvýšit inflaci?
22.2.2017
22:49Rekordně objednávek na Model S i Model X. Tesla překvapila tržbami i hlubší ztrátou
22:00Wall Street ignorovala hrozbu rostoucích sazeb a dál lámala rekordy
18:46Tak vypadá korporátní pád v přímém přenosu…
17:43Lepší zprávy z Francie a nervozita před Fedem... euro se odpoledne zvedá  
17:31Mercedesy by se mohly poprvé vyrábět v Rusku. Daimler větří zotavení
17:01Praha klesala, před větším propadem ji však zachránil ČEZ a Unipetrol
16:34JPMorgan vyřadí Česko z vyspělých zemí. Neplníme příjem na hlavu
16:11Je v USA více svobodných matek kvůli skomírajícímu zpracovatelskému sektoru?
15:26Mezi PSA a Opelem se už nehraje o to, jestli dojde k fúzi, ale o zaměstnance
14:27Růst Česka je robustní, investice ale omezuje byrokracie, vzkazuje EK
12:54Česká exportní banka, a.s - Informace o vyplacení úrokových výnosů z emisí dluhopisů
12:19Goldman Sachs: Sentiment trhů je na vrcholu. Realita jej nestíhá
11:49Růst britské ekonomiky v závěru roku dál zrychlil, ukázala revize
11:29RWE kvůli levnější elektřině odepsala další miliardy eur
11:25Evropa pokračuje v růstu, Thyssenkrupp +5 %
10:22Nálada v Německu poblíž tříletých maxim
10:19Co bude konkrétně znamenat letošní reflace
10:16Dobrá čísla stále nepomáhají, euro zůstává pod tlakem  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
Baidu Inc (12/16 Q4, Aft-mkt)
British American Tobacco PLC (03/16 Q1)
Centrica PLC
Herbalife Ltd (12/16 Q4, Aft-mkt)
Hewlett Packard Enterprise Co (01/17 Q1, Aft-mkt)
Chesapeake Energy Corp (12/16 Q4, Bef-mkt)
Intuit Inc (01/17 Q2, Aft-mkt)
ISS A/S (12/16 Q4)
Lloyds Banking Group PLC (12/16 Q4)
Newmont Mining Corp (12/16 Q4)
Orange SA (12/16 Q4)
Peugeot SA (12/16 Q4)
ProSiebenSat.1 Media SE (12/16 Q4)
Range Resources Corp (12/16 Q4)
Repsol SA (12/16 Q4, Bef-mkt)
Seadrill Ltd (12/16 Q4)
Swiss Re AG (12/16 Q4)
Telefonica Deutschland Holding AG (12/16 Q4)
Universal Health Services Inc (12/16 Q4)
Veolia Environnement SA (12/16 Q4)
Vivendi SA (12/16 Q4, Aft-mkt)
7:00AXA SA (12/16 Q4)
7:30Bouygues SA (12/16 Q4)
7:30Henkel AG & Co KGaA (12/16 Q4)
7:30Telefonica SA (12/16 Q4)
8:00Barclays PLC (12/16 Q4)
8:00Glencore PLC (09/15 Q3)
11:00Vale SA (12/16 Q4)
13:30Apache Corp (12/16 Q4)
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
17:30Endesa SA (12/16 Q4)
17:45Saipem SpA (12/16 Q4)
22:15Gap Inc/The (01/17 Q4)