Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Největší nebezpečí pro akcie

Největší nebezpečí pro akcie

30.12.2015 17:45

Sazby byly zvednuty a my můžeme zhodnotit, jaký to mělo dopad na akcie. Zatím se potvrzuje názor, že začátek cyklu zvedání sazeb nemá na akcie negativní vliv – jak je patrné z následujícího grafu, index S&P 500 je za poslední měsíc cca na nule. Mimochodem, německý DAX odepisuje více jak 4 % a zde se tedy nepotvrzuje teze, že ke konci roku budou německé akcie následovat obvyklý cyklický mustr a DAX bude silně posilovat.

Nebezpeci akcie 1.png

Zdroj: Bloomberg

Problematika normalizace americké monetární politiky bude jistě i nadále jedním z hlavních investičních témat a hodilo by se tak nějaké jednoduché měřítko, podle kterého bychom se mohli v této oblasti orientovat. V principu můžeme růst sazeb z hlediska akciového trhu považovat za neutrální krok. Měl by totiž nastávat v době, kdy se lepší ekonomický výhled. Vyšší bezrizikové sazby by tak měly být vyváženy nižšími rizikovými prémiemi a/nebo lepším výhledem v oblasti korporátních zisků a cash flow. Jak a kdy se v praxi od tohoto „neutrálu“ odchylujeme? Je nějaká kritická hranice/situace, kdy růst sazeb akciím škodí?

Kritická hranice 4 – 5 %

Určitou odpověď nám nabízí následující graf, který ukazuje vztah mezi výší sazeb, respektive výnosů dlouhodobějších vládních dluhopisů na straně jedné a korelací mezi pohybem akcií a sazeb na straně druhé. Jasně vidíme, že pokud jsou sazby/výnosy nízko, tato korelace je pozitivní. To znamená, že růst sazeb jde ruku v ruce s růstem cen akcií a naopak. Pokud jsou naopak výnosy už hodně vysoko, je korelace negativní. Další růst výnosů tak působí na akcie negativně, jejich pokles naopak působí pozitivně.

To vše lze poměrně jednoduše napasovat na předchozí úvahu: Při nízkých výnosech je jejich růst více než vyvážen lepšícím se ekonomickým výhledem a klesajícími rizikovými prémiemi a ceny akcií tak rostou. Při vysoké úrovni výnosů ale jejich další růst už nejde v ruce s dostatečným zlepšením výhledu v oblasti růstu a rizika a akcie klesají. Stává se tak například kvůli tomu, že inflace se vymyká kontrole a boj s ní je pro centrální bankou prioritou.

Nebezpeci akcie 2.png

Zdroj: JPMorgan

Kolegové z JPMorgan se podle grafu domnívají, že kritická hranice, kde se vztah překlápí z pozitivního do negativního, se nachází někde pod 5 %. Podle historie pak můžeme určitě říci, že pod 4 % negativní korelaci nikdy nenajdeme (nad 6 % zase najdeme jen několik případů, kdy se pohybuje maximálně u nuly).

Jak moc jsme vzdáleni kritické hranici?

Pro dokončení naší úvahy tak zbývá jen pohled na to, kde se výnosy desetiletých vládních dluhopisů nachází nyní a jaký bude další vývoj v této oblasti. Nejblíže kritické hranici jsme se v posledních letech přiblížili na přelomu let 2013/2014, ale i tehdy jsme jí s výnosy na 3 % byli stále dost vzdáleni. Nyní se výnosy obligací pohybují pod 2,5 %, takže akcie by měly na jejich pohyb velmi poslušně reagovat pozitivní korelací.

Nebezpeci akcie 3.png

Zdroj: Bloomberg

Kdy se začneme kritické hranici přibližovat? Očekávání ohledně vývoje klíčové sazby Fedu se značně liší, o vývoji výnosů vládních dluhopisů nemluvě. Notoričtí jestřábi s křídly ze zlata by z nějakého mě utajeného důvodu nejradši zvedli sazby hned a pořádně. Ale zastánci teorie dlouhodobého útlumu, nového neutrálu, či normálu, zase předpovídají velmi utlumený cyklus zvedání sazeb, či dokonce jeho brzký obrat k novému uvolnění.

Můj pocit je takový, že oné hranici ve výši 4 – 5 % zůstaneme ještě dlouho vzdáleni (jsem tak určitě blíže „útlumářům“ než jestřábům). Jinak řečeno, zvyšování sazeb by mělo být pro akcie ještě dlouho pozitivní zprávou, která říká, že ekonomický výhled se lepší, ekonomika se uzdravuje a sílí. Z tohoto pohledu tedy v dohledné době není největším nebezpečím růst sazeb, ale naopak jejich stagnace, či dokonce pokles odrážející návrat pod únikovou rychlost americké ekonomiky.


Čtěte více:

Investorům přestávají chutnat akcie restaurací
30.12.2015 13:26
Šest let akcie restaurací v USA přinášely investorům radost. Konec rok...
Luxusní módní akcie: Bídný rok 2015 a mizerný výhled do roku 2016?
30.12.2015 12:01
Sektor luxusních módních společností v letošním roce stíhala jedna výz...
Největší ekonomické překvapení roku 2015
30.12.2015 14:48
Rok 2015 přinesl poměrně dost překvapení, tím nejvýznamnějším byl zřej...

Váš názor
  •  
    31.12.2015 9:24

    Na co nějaké obrázky a teorie, když vidíte, že v praxi je to úplně jinak? Sazby jsou u nuly a přesto dneska máme vysokou negativní korelaci mezi cenami na akciovém trhu a výnosy dluhopisů. Jinak z fundamentálního hlediska je zvýšení sazeb pro akcie vždycky negativní. Další článek od vás úplně postavený na hlavu...
    Nyk Lísn
Aktuální komentáře
23.10.2019
6:08Carstens: Záporné sazby jsou problematické, je třeba jít jinou cestou
22.10.2019
22:05Wall Street v závěru otočila do záporu, Biogen +26 %
21:31Johnson zrychlí přípravy na tvrdý brexit, jednání o dohodě pozastavil
17:40Čemu by měli drobní investoři věnovat velkou pozornost
17:13Pražská burza, finanční trhy: Diskutujte s analytikem a makléřem Patrie 24. října v Brně!
17:12Před večerním hlasováním libra ztrácí. Hlavním trhům se však daří  
17:11Summary: Merck se dostal pod tlak, McDonald's naservíroval horší výsledky, než se čekalo
16:08BBC: Vláda dnes v případě porážky stáhne zákon o brexitové dohodě
15:27Boeing stahuje americkou ekonomiku
14:54UPS doručil dobré zprávy, trhy ale čekaly ještě lepší (komentář analytika)  
14:00Trh START má nový přírůstek, boršovského zpracovatele kůží KARO
13:50Fed: Jsme lepší v projekcích, ale nevíme přesně proč
13:48Credit Suisse: Majetek domácností rostl o 2,6 %, mezi bohatými je poprvé více Číňanů než Američanů
12:20UBS: Pokles tržeb zmírnil příliv nových aktiv pod správou  
11:22EK: Rozpočty Itálie a Francie možná budou v rozporu s pravidly EU
11:07Posen: Kryptoměny bez regulace ne, na čele je Švédsko a Čína
10:13Kanadští liberálové zřejmě ztratili většinu, u moci ale zůstanou
10:05Lehká korekce včerejšího optimismu. Od Číny se pozornost opět přesune do britského parlamentu  
9:26Bance UBS kvůli slábnoucí ekonomice a nízkým úrokům klesl zisk o 16 procent
9:14Rozbřesk: Dluhy v unii klesají pomalu

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Blackstone Group Inc/The (09/19 Q3, Bef-mkt)
Boeing Co/The (09/19 Q3, Bef-mkt)
Boston Scientific Corp (09/19 Q3, Bef-mkt)
eBay Inc (09/19 Q3, Aft-mkt)
Eli Lilly & Co (09/19 Q3, Bef-mkt)
Equifax Inc (09/19 Q3, Aft-mkt)
General Dynamics Corp (09/19 Q3, Bef-mkt)
Heineken NV (09/19 Q3)
Huhtamaki Oyj (09/19 Q3)
Lam Research Corp (09/19 Q1, Aft-mkt)
Las Vegas Sands Corp (09/19 Q3, Aft-mkt)
Metro Bank PLC (09/19 Q3, Aft-mkt)
Microsoft Corp (09/19 Q1, Aft-mkt)
PayPal Holdings Inc (09/19 Q3, Aft-mkt)
Tesla Inc (09/19 Q3, Aft-mkt)
Waste Management Inc (09/19 Q3, Bef-mkt)
Xilinx Inc (09/19 Q2, Aft-mkt)
6:30Swedbank AB (09/19 Q3)
7:00ABB Ltd (09/19 Q3)
7:00Akzo Nobel NV (09/19 Q3)
12:30Caterpillar Inc (09/19 Q3)
22:00Align Technology Inc (09/19 Q3)
22:05Ford Motor Co (09/19 Q3)