Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Největší nebezpečí pro akcie

Největší nebezpečí pro akcie

30.12.2015 17:45

Sazby byly zvednuty a my můžeme zhodnotit, jaký to mělo dopad na akcie. Zatím se potvrzuje názor, že začátek cyklu zvedání sazeb nemá na akcie negativní vliv – jak je patrné z následujícího grafu, index S&P 500 je za poslední měsíc cca na nule. Mimochodem, německý DAX odepisuje více jak 4 % a zde se tedy nepotvrzuje teze, že ke konci roku budou německé akcie následovat obvyklý cyklický mustr a DAX bude silně posilovat.

Nebezpeci akcie 1.png

Zdroj: Bloomberg

Problematika normalizace americké monetární politiky bude jistě i nadále jedním z hlavních investičních témat a hodilo by se tak nějaké jednoduché měřítko, podle kterého bychom se mohli v této oblasti orientovat. V principu můžeme růst sazeb z hlediska akciového trhu považovat za neutrální krok. Měl by totiž nastávat v době, kdy se lepší ekonomický výhled. Vyšší bezrizikové sazby by tak měly být vyváženy nižšími rizikovými prémiemi a/nebo lepším výhledem v oblasti korporátních zisků a cash flow. Jak a kdy se v praxi od tohoto „neutrálu“ odchylujeme? Je nějaká kritická hranice/situace, kdy růst sazeb akciím škodí?

Kritická hranice 4 – 5 %

Určitou odpověď nám nabízí následující graf, který ukazuje vztah mezi výší sazeb, respektive výnosů dlouhodobějších vládních dluhopisů na straně jedné a korelací mezi pohybem akcií a sazeb na straně druhé. Jasně vidíme, že pokud jsou sazby/výnosy nízko, tato korelace je pozitivní. To znamená, že růst sazeb jde ruku v ruce s růstem cen akcií a naopak. Pokud jsou naopak výnosy už hodně vysoko, je korelace negativní. Další růst výnosů tak působí na akcie negativně, jejich pokles naopak působí pozitivně.

To vše lze poměrně jednoduše napasovat na předchozí úvahu: Při nízkých výnosech je jejich růst více než vyvážen lepšícím se ekonomickým výhledem a klesajícími rizikovými prémiemi a ceny akcií tak rostou. Při vysoké úrovni výnosů ale jejich další růst už nejde v ruce s dostatečným zlepšením výhledu v oblasti růstu a rizika a akcie klesají. Stává se tak například kvůli tomu, že inflace se vymyká kontrole a boj s ní je pro centrální bankou prioritou.

Nebezpeci akcie 2.png

Zdroj: JPMorgan

Kolegové z JPMorgan se podle grafu domnívají, že kritická hranice, kde se vztah překlápí z pozitivního do negativního, se nachází někde pod 5 %. Podle historie pak můžeme určitě říci, že pod 4 % negativní korelaci nikdy nenajdeme (nad 6 % zase najdeme jen několik případů, kdy se pohybuje maximálně u nuly).

Jak moc jsme vzdáleni kritické hranici?

Pro dokončení naší úvahy tak zbývá jen pohled na to, kde se výnosy desetiletých vládních dluhopisů nachází nyní a jaký bude další vývoj v této oblasti. Nejblíže kritické hranici jsme se v posledních letech přiblížili na přelomu let 2013/2014, ale i tehdy jsme jí s výnosy na 3 % byli stále dost vzdáleni. Nyní se výnosy obligací pohybují pod 2,5 %, takže akcie by měly na jejich pohyb velmi poslušně reagovat pozitivní korelací.

Nebezpeci akcie 3.png

Zdroj: Bloomberg

Kdy se začneme kritické hranici přibližovat? Očekávání ohledně vývoje klíčové sazby Fedu se značně liší, o vývoji výnosů vládních dluhopisů nemluvě. Notoričtí jestřábi s křídly ze zlata by z nějakého mě utajeného důvodu nejradši zvedli sazby hned a pořádně. Ale zastánci teorie dlouhodobého útlumu, nového neutrálu, či normálu, zase předpovídají velmi utlumený cyklus zvedání sazeb, či dokonce jeho brzký obrat k novému uvolnění.

Můj pocit je takový, že oné hranici ve výši 4 – 5 % zůstaneme ještě dlouho vzdáleni (jsem tak určitě blíže „útlumářům“ než jestřábům). Jinak řečeno, zvyšování sazeb by mělo být pro akcie ještě dlouho pozitivní zprávou, která říká, že ekonomický výhled se lepší, ekonomika se uzdravuje a sílí. Z tohoto pohledu tedy v dohledné době není největším nebezpečím růst sazeb, ale naopak jejich stagnace, či dokonce pokles odrážející návrat pod únikovou rychlost americké ekonomiky.


Čtěte více:

Investorům přestávají chutnat akcie restaurací
30.12.2015 13:26
Šest let akcie restaurací v USA přinášely investorům radost. Konec rok...
Luxusní módní akcie: Bídný rok 2015 a mizerný výhled do roku 2016?
30.12.2015 12:01
Sektor luxusních módních společností v letošním roce stíhala jedna výz...
Největší ekonomické překvapení roku 2015
30.12.2015 14:48
Rok 2015 přinesl poměrně dost překvapení, tím nejvýznamnějším byl zřej...

Reklama
Nově na Patria.cz - obchodní signály na forexu podle technických indikátorů ADX, Williams R% a klouzavých průměrů!
Váš názor
  •  
    31.12.2015 9:24

    Na co nějaké obrázky a teorie, když vidíte, že v praxi je to úplně jinak? Sazby jsou u nuly a přesto dneska máme vysokou negativní korelaci mezi cenami na akciovém trhu a výnosy dluhopisů. Jinak z fundamentálního hlediska je zvýšení sazeb pro akcie vždycky negativní. Další článek od vás úplně postavený na hlavu...
    Nyk Lísn
Aktuální komentáře
9.12.2016
17:51Kofola: Pražská burza je prioritou, z varšavské odejdeme
17:38Euro prohlubuje ztráty, nervozita z italských bank se před víkendem vrací  
17:25Summary: Italské banky, Broadcom
17:07Týden na měnách: Menší, ale delší QE  
17:00Praha close – PX stoupal společně se západní Evropou, až na KB banky klesaly
15:13Týden technicky - Trendy pokračují: dolar roste, i ceny akcií. Ropa stále na maximech, zlato stagnuje
15:04Jaký bude rok 2017 na trzích podle Fidelity?
13:45Podaří se na trhu s ropou nastolit rovnováhu? Pokračování v sobotu
13:30České dráhy, a.s. - Společnost České dráhy, a.s. oznamuje zahájení výplaty sedmého úrokového výnosu počínaje dnem 25. ledna 2017
12:29Kuřáci si od května v restauraci nezapálí, rozhodla sněmovna
11:19Evropa směřuje k nejlepšímu týdnu od února i když banky ztrácí
10:53Václav Kmínek: Nízké úroky vybízejí k investicím do kvalitních dividendových titulů  
10:30Po volatilním čtvrtku se trhy konsolidují, euru i jenu zůstávají jejich ztráty  
9:27Český inflační super-skok
9:21Přibližuje skokový růst inflace konec intervencí?
9:05Rozbřesk – Exit z intervencí - domácí inflace versus ECB?
8:58Asie jasný směr Evropě nedává: Jižní Korea odvolala prezidentku, ceny v Číně prudce rostou  
8:52Praha open – Futures na DAX naznačují korekci  
8:27Technická analýza - ECB srazilo euro níže, jeho další pokles je pravděpodobný
8.12.2016
22:01Americké akciové trhy vynesla ECB na nové rekordy

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
2:30Čína - CPI, y/y
9:00CZ - CPI, y/y
16:00USA - Index spotř. důvěry Mich. university