Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články  
Preview na výsledky ČEZ za 4Q15 - Pozornost upřena na výhled, odpisy rizikem

Preview na výsledky ČEZ za 4Q15 - Pozornost upřena na výhled, odpisy rizikem

14.03.2016 16:18
Autor: Tomáš Sýkora, Patria Finance

ČEZ zveřejní svá čísla za 4Q15 v úterý 15. března. Tržby by v celém roce 2015 měly proti roku 2014 poklesnout, kvůli meziročně nižší realizované ceně elektřiny (39,5 EUR/MWh v roce 2015 proti 44,5 EUR/MWh v roce 2014). Navíc se odstávka většiny dukovanských bloků ve 4Q15 podepíše na provozním zisku EBITDA i na ziskových maržích.

ČEZ ovšem společně s výsledky za 3Q15 (podruhé) snížil i svůj cíl pro provozní zisk EBITDA v loňském roce z 68 mld. na 64 mld. . Problémy v Dukovanech i zpoždění v uvedení do provozu vybraných uhelných bloků jsou tak v ceně akcií již zohledněny. My tedy očekáváme, že skupina ČEZ mírně překoná svůj (2x snížený cíl) pro EBITDA, a v samotném 4Q15 dosáhne provozního zisku před odpisy a amortizací okolo 15,7 mld. (64,2 mld. v roce 2015). Navzdory našemu očekávání meziročně mírně vyšších tržeb (+7 %), počítáme se zhruba 10% meziročním poklesem EBITDA, když klesnout by měla provozní marže vlivem výpadku Dukovan (počítáme 29 % vs. 33 % ve 4Q14). Čistý zisk by pak mohl dosáhnout výše 5,2 mld. (bez daňové vratky). S konsensuálními odhady není snadné naše čísla konfrontovat, když není zřejmé, nakolik odhady ostatních analytiků obsahovaly i započtení daňové vratky (3,8 mld. Kč).

cez

Právě vrácení (větší části) darovací daně z obdržených emisních povolenek z let 2011 a 2012 ve výši 3,8 mld. by mělo pomoci ke splnění loňského cíle pro upravený čistý zisk (27 mld. Kč), když v samotném 4Q15 předpokládáme upravený čistý zisk ve výši 9,0 mld. . Jakkoliv daňová vratka podle nás splňuje spíše charakter jednorázové operace, ČEZ v minulosti uvedl, že její výši započte do upraveného čistého zisku. Následkem tohoto by pak mohla být i letos vyplacena dividenda ve výši 40 na akcii. Návrh na dividendu ovšem zřejmě přijde později v letošním roce, až s blížící se valnou hromadou (počítáme s návrhem 35-40 na akcii).

Podle toho, co jsme mohli pozorovat v doposud proběhlých výsledcích jiných regionálních energetik (RWE, E.ON, PGE, Tauron...) považujeme za riziko pro výsledky případné odpisy části hodnoty vybraných elektráren. Odpisy jsou ovšem nehotovostního charakteru. Naopak základnou pro výpočet dividendy ČEZu je o (případné) odpisy upravený čistý zisk, tj. ani možné odpisy, ke kterým ve 4Q15 přistoupila většina regionální konkurence, by nemusely znamenat příliš velké negativní překvapení.

Pozornosti investorů by neměly uniknout především ziskové cíle pro letošní rok. My očekáváme, že by se ČEZ mohl pokusit o reparát loňského roku a i díky plánovanému růstu výroby oznámit relativně slušná a ambiciózní čísla – předpokládáme min. 65 mld. jako cíl pro letošní EBITDA (přičemž konsenzus dle agentury Bloomberg ukazuje na 63,3 mld. Kč). Vyšší plánovaná výroba by tak mohla částečně zmírňovat efekt dalšího poklesu zajištěné ceny elektřiny (35,0 EUR/MWh z 39,5 EUR/MWh v roce 2015). Zajímavým může být i další posun v tendru o aktiva Vattenfall v Německu.

Kompletní analýza v PDF v ANJ - ZDE.


Čtěte více:

Pražská krvavá lázeň: PX letos -8 %, ČEZ poprvé od 2005 pod 400 Kč
15.01.2016 16:58
Pražská burza se i dnes svezla na vlně výprodejů a negativního sentime...
Pražská burza ztratila přes 2 %; ČEZ je nejlevnější minimálně za posledních deset let
20.01.2016 17:27
Na trhu obecně bylo těžké hledat místo, kde by se optimistický pohled ...
ČEZ kvůli odstavení bloků v Dukovanech loni přišel o 2,5 miliardy
08.02.2016 8:56
Elektrárenská skupina ČEZ přišla kvůli odstavení bloků v jaderné elekt...
ČEZ žádá obnovení řízení o nové licenci pro 1. blok v Dukovanech
26.02.2016 14:21
Společnost ČEZ požádala o pokračování řízení k novému povolení pro pro...

Váš názor
  • cíl 555
    14.03.2016 17:27

    kompletní analýza je datovaná 11.3.2015 a to asi není správně, že?
    Mikeš
Aktuální komentáře
15.04.2024
22:02Wall Street zahájila týden obdobně jako zakončila ten minulý  
17:10Funguje to, ale s použitelností je to horší…
17:05Investoři se začínají víc bát Fedu než Íránu  
16:20Strážce internetového bezpečí Avast dostal pokutu za neoprávněné předávání osobních údajů
15:40Týdenní výhled: Boje na Blízkém východě zatím dál neeskalují, čínská data naznačí, jak je to s plněním plánu  
15:03Sreality.cz: V Praze se nejrychleji vrátí investice do malých bytů
13:52Přesvědčivé výsledky Goldman Sachs (+4 %) posílají akcie vzhůru
12:49Než otevře Wall Street: Astera Labs, Reddit, Salesforce  
12:05Začátek týdne na trzích vylepšuje pokles strachu z války  
11:57Průmyslová výroba v EU se v únoru zvýšila o 0,7 procenta, meziročně však klesla
11:12I po 30% rally jsou evropské automobilky stále levnější, než kdy dřív
11:09ČEZ, a.s.: Oznámení o výplatě úrokového výnosu
9:11Dlouhodobý investiční produkt (DIP): Čím je zajímavý a jak si jej snadno otevřít v Patria Finance?
9:09Rozbřesk: Trhy přestávají věřit poklesu sazeb v USA, jaká jsou rizika? Íránský raketový útok na Izrael bez dopadu na eurodolar
8:49Útok Íránu na Izrael přispívá k růstu cen některých komodit, celkově ale trhy nechává až překvapivě v klidu  
7:03Výsledková sezóna v USA začala. Toto je výběr taktických akcií podle Goldman Sachs  
14.04.2024
15:43Alphabet míří na kapitalizaci 2 bilionů dolarů, zatímco investoři oceňují pokrok na umělé inteligenci
9:58Víkendář: Neobchodovat na základě emocí a toho, co se zrovna děje na trhu
13.04.2024
16:30CNBC: Čína zůstává pro americké výrobce čipů důležitá
5:36Víkendář: Swedroe o investičních strategiích, zlatu a Buffettově úspěšnosti

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
4:00Čína - HDP, y/y
4:00Čína - Maloobchodní tržby, y/y
4:00Čína - Průmyslová výroba, y/y
11:00DE - Index očekávání ZEW
14:30USA - Počet nově zahájených staveb
15:15USA - Průmyslová výroba, m/m