Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články  
Preview na výsledky ČEZ za 4Q15 - Pozornost upřena na výhled, odpisy rizikem

Preview na výsledky ČEZ za 4Q15 - Pozornost upřena na výhled, odpisy rizikem

14.3.2016 16:18
Autor: Tomáš Sýkora, Patria Finance

ČEZ zveřejní svá čísla za 4Q15 v úterý 15. března. Tržby by v celém roce 2015 měly proti roku 2014 poklesnout, kvůli meziročně nižší realizované ceně elektřiny (39,5 EUR/MWh v roce 2015 proti 44,5 EUR/MWh v roce 2014). Navíc se odstávka většiny dukovanských bloků ve 4Q15 podepíše na provozním zisku EBITDA i na ziskových maržích.

ČEZ ovšem společně s výsledky za 3Q15 (podruhé) snížil i svůj cíl pro provozní zisk EBITDA v loňském roce z 68 mld. na 64 mld. . Problémy v Dukovanech i zpoždění v uvedení do provozu vybraných uhelných bloků jsou tak v ceně akcií již zohledněny. My tedy očekáváme, že skupina ČEZ mírně překoná svůj (2x snížený cíl) pro EBITDA, a v samotném 4Q15 dosáhne provozního zisku před odpisy a amortizací okolo 15,7 mld. (64,2 mld. v roce 2015). Navzdory našemu očekávání meziročně mírně vyšších tržeb (+7 %), počítáme se zhruba 10% meziročním poklesem EBITDA, když klesnout by měla provozní marže vlivem výpadku Dukovan (počítáme 29 % vs. 33 % ve 4Q14). Čistý zisk by pak mohl dosáhnout výše 5,2 mld. (bez daňové vratky). S konsensuálními odhady není snadné naše čísla konfrontovat, když není zřejmé, nakolik odhady ostatních analytiků obsahovaly i započtení daňové vratky (3,8 mld. Kč).

cez

Právě vrácení (větší části) darovací daně z obdržených emisních povolenek z let 2011 a 2012 ve výši 3,8 mld. by mělo pomoci ke splnění loňského cíle pro upravený čistý zisk (27 mld. Kč), když v samotném 4Q15 předpokládáme upravený čistý zisk ve výši 9,0 mld. . Jakkoliv daňová vratka podle nás splňuje spíše charakter jednorázové operace, ČEZ v minulosti uvedl, že její výši započte do upraveného čistého zisku. Následkem tohoto by pak mohla být i letos vyplacena dividenda ve výši 40 na akcii. Návrh na dividendu ovšem zřejmě přijde později v letošním roce, až s blížící se valnou hromadou (počítáme s návrhem 35-40 na akcii).

Podle toho, co jsme mohli pozorovat v doposud proběhlých výsledcích jiných regionálních energetik (RWE, E.ON, PGE, Tauron...) považujeme za riziko pro výsledky případné odpisy části hodnoty vybraných elektráren. Odpisy jsou ovšem nehotovostního charakteru. Naopak základnou pro výpočet dividendy ČEZu je o (případné) odpisy upravený čistý zisk, tj. ani možné odpisy, ke kterým ve 4Q15 přistoupila většina regionální konkurence, by nemusely znamenat příliš velké negativní překvapení.

Pozornosti investorů by neměly uniknout především ziskové cíle pro letošní rok. My očekáváme, že by se ČEZ mohl pokusit o reparát loňského roku a i díky plánovanému růstu výroby oznámit relativně slušná a ambiciózní čísla – předpokládáme min. 65 mld. jako cíl pro letošní EBITDA (přičemž konsenzus dle agentury Bloomberg ukazuje na 63,3 mld. Kč). Vyšší plánovaná výroba by tak mohla částečně zmírňovat efekt dalšího poklesu zajištěné ceny elektřiny (35,0 EUR/MWh z 39,5 EUR/MWh v roce 2015). Zajímavým může být i další posun v tendru o aktiva Vattenfall v Německu.

Kompletní analýza v PDF v ANJ - ZDE.


Čtěte více:

Pražská krvavá lázeň: PX letos -8 %, ČEZ poprvé od 2005 pod 400 Kč
15.1.2016 16:58
Pražská burza se i dnes svezla na vlně výprodejů a negativního sentime...
Pražská burza ztratila přes 2 %; ČEZ je nejlevnější minimálně za posledních deset let
20.1.2016 17:27
Na trhu obecně bylo těžké hledat místo, kde by se optimistický pohled ...
ČEZ kvůli odstavení bloků v Dukovanech loni přišel o 2,5 miliardy
8.2.2016 8:56
Elektrárenská skupina ČEZ přišla kvůli odstavení bloků v jaderné elekt...
ČEZ žádá obnovení řízení o nové licenci pro 1. blok v Dukovanech
26.2.2016 14:21
Společnost ČEZ požádala o pokračování řízení k novému povolení pro pro...

Reklama
Nově na Patria.cz - obchodní signály na forexu podle technických indikátorů ADX, Williams R% a klouzavých průměrů!
Váš názor
  • cíl 555
    14.3.2016 17:27

    kompletní analýza je datovaná 11.3.2015 a to asi není správně, že?
    Mikeš
Aktuální komentáře
3.12.2016
23:50Italové rozhodují o ústavních změnách
11:00Víkendář - Castro je po smrti!
2.12.2016
22:01Americké trhy zaznamenaly první týdenní ztrátu za poslední 4 obchodní týdny
17:07APS Fund Alpha uzavřený investiční fond, a.s. - Zveřejňuje vnitřní informaci, která se týká rozhodnutí o snížení vlastního kapitálu
17:00Praha close - Praha si před víkendem zopakovala růst, za celý týden ztrácí
16:58Dolaru se na závěr týdne nedaří, data byla slabší a výnosy klesají  
16:55Týden technicky - Dolar ustoupil ze svých maxim, stejně jako SPX500. Ropa lámala rekordy, zlatu se nadále nedařilo
16:38Týden na měnách - Libře dál pomáhají politici  
16:30Šest investičních témat pro rok 2017
16:00F. Kronus: Ropa po OPECu, Nike a Facebook (Video)
15:46APS Fund Alpha uzavřený investiční fond, a.s.- Zveřejňuje opravenou pololetní zprávu k 30.6.2016
15:30Dohoda OPECu může dostat trh do deficitu, cena ropy prudce vzrostla  
14:46Americký trh práce - slabší listopad Fed neodradí  
13:32Jednoduché vysvětlení deziluze z EU
13:09TOMA, a.s. - Zpráva z valné hromady
12:00Mariňák s přezdívkou „Mad Dog“ bude Trumpovým ministrem obrany
11:47ISTROKAPITAL CZ a.s. - Informace o výplatě jmenovité hodnoty a výnosů z dluhopisů
11:30Německo se už připravuje na obchodní válku s USA
11:08Jak se v portfoliu připravit na posílení české koruny
10:30Project Syndicate: Demonetizace - co dělat a co ne

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
Nebyla nalezena žádná data