Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články  
Preview na výsledky ČEZ za 4Q15 - Pozornost upřena na výhled, odpisy rizikem

Preview na výsledky ČEZ za 4Q15 - Pozornost upřena na výhled, odpisy rizikem

14.3.2016 16:18
Autor: Tomáš Sýkora, Patria Finance

ČEZ zveřejní svá čísla za 4Q15 v úterý 15. března. Tržby by v celém roce 2015 měly proti roku 2014 poklesnout, kvůli meziročně nižší realizované ceně elektřiny (39,5 EUR/MWh v roce 2015 proti 44,5 EUR/MWh v roce 2014). Navíc se odstávka většiny dukovanských bloků ve 4Q15 podepíše na provozním zisku EBITDA i na ziskových maržích.

ČEZ ovšem společně s výsledky za 3Q15 (podruhé) snížil i svůj cíl pro provozní zisk EBITDA v loňském roce z 68 mld. na 64 mld. . Problémy v Dukovanech i zpoždění v uvedení do provozu vybraných uhelných bloků jsou tak v ceně akcií již zohledněny. My tedy očekáváme, že skupina ČEZ mírně překoná svůj (2x snížený cíl) pro EBITDA, a v samotném 4Q15 dosáhne provozního zisku před odpisy a amortizací okolo 15,7 mld. (64,2 mld. v roce 2015). Navzdory našemu očekávání meziročně mírně vyšších tržeb (+7 %), počítáme se zhruba 10% meziročním poklesem EBITDA, když klesnout by měla provozní marže vlivem výpadku Dukovan (počítáme 29 % vs. 33 % ve 4Q14). Čistý zisk by pak mohl dosáhnout výše 5,2 mld. (bez daňové vratky). S konsensuálními odhady není snadné naše čísla konfrontovat, když není zřejmé, nakolik odhady ostatních analytiků obsahovaly i započtení daňové vratky (3,8 mld. Kč).

cez

Právě vrácení (větší části) darovací daně z obdržených emisních povolenek z let 2011 a 2012 ve výši 3,8 mld. by mělo pomoci ke splnění loňského cíle pro upravený čistý zisk (27 mld. Kč), když v samotném 4Q15 předpokládáme upravený čistý zisk ve výši 9,0 mld. . Jakkoliv daňová vratka podle nás splňuje spíše charakter jednorázové operace, ČEZ v minulosti uvedl, že její výši započte do upraveného čistého zisku. Následkem tohoto by pak mohla být i letos vyplacena dividenda ve výši 40 na akcii. Návrh na dividendu ovšem zřejmě přijde později v letošním roce, až s blížící se valnou hromadou (počítáme s návrhem 35-40 na akcii).

Podle toho, co jsme mohli pozorovat v doposud proběhlých výsledcích jiných regionálních energetik (RWE, E.ON, PGE, Tauron...) považujeme za riziko pro výsledky případné odpisy části hodnoty vybraných elektráren. Odpisy jsou ovšem nehotovostního charakteru. Naopak základnou pro výpočet dividendy ČEZu je o (případné) odpisy upravený čistý zisk, tj. ani možné odpisy, ke kterým ve 4Q15 přistoupila většina regionální konkurence, by nemusely znamenat příliš velké negativní překvapení.

Pozornosti investorů by neměly uniknout především ziskové cíle pro letošní rok. My očekáváme, že by se ČEZ mohl pokusit o reparát loňského roku a i díky plánovanému růstu výroby oznámit relativně slušná a ambiciózní čísla – předpokládáme min. 65 mld. jako cíl pro letošní EBITDA (přičemž konsenzus dle agentury Bloomberg ukazuje na 63,3 mld. Kč). Vyšší plánovaná výroba by tak mohla částečně zmírňovat efekt dalšího poklesu zajištěné ceny elektřiny (35,0 EUR/MWh z 39,5 EUR/MWh v roce 2015). Zajímavým může být i další posun v tendru o aktiva Vattenfall v Německu.

Kompletní analýza v PDF v ANJ - ZDE.


Čtěte více:

Pražská krvavá lázeň: PX letos -8 %, ČEZ poprvé od 2005 pod 400 Kč
15.1.2016 16:58
Pražská burza se i dnes svezla na vlně výprodejů a negativního sentime...
Pražská burza ztratila přes 2 %; ČEZ je nejlevnější minimálně za posledních deset let
20.1.2016 17:27
Na trhu obecně bylo těžké hledat místo, kde by se optimistický pohled ...
ČEZ kvůli odstavení bloků v Dukovanech loni přišel o 2,5 miliardy
8.2.2016 8:56
Elektrárenská skupina ČEZ přišla kvůli odstavení bloků v jaderné elekt...
ČEZ žádá obnovení řízení o nové licenci pro 1. blok v Dukovanech
26.2.2016 14:21
Společnost ČEZ požádala o pokračování řízení k novému povolení pro pro...

Reklama
Nově na Patria.cz - obchodní signály na forexu podle technických indikátorů ADX, Williams R% a klouzavých průměrů!
Váš názor
  • cíl 555
    14.3.2016 17:27

    kompletní analýza je datovaná 11.3.2015 a to asi není správně, že?
    Mikeš
Aktuální komentáře
26.2.2017
10:16Víkendář: Podnikatelský model Islámského státu kolabuje
25.2.2017
16:37Jak zabránit tomu, aby se technologie nestaly úhlavním nepřítelem
12:14Pár slov o dluhu: Letos dosáhne nového maxima 44 bilionů dolarů
7:54Víkendář: Katastrofy jako ekonomický lék?
24.2.2017
22:05Wall Street zakončila v zelených číslech. Hewlett Packard - 6,9 %
21:59Daniel Křetínský ovládl 94% podíl v EPH a do dceřinné firmy vstupují Macquarie
19:01To si snad děláte srandu
17:37Týden na měnách: Francouzská politika hýbe eurem  
17:23Pražská burza "odnesla" špatnou náladu investorů. Při nadprůměrných objemech ztratila 1,25 %
17:13Týden technicky: Zlato prorazilo technickou úroveň 1 250 USD za unci
16:47Přesun zájmu od rizika k bezpečí podpořil dluhopisy, jen a drahé kovy  
15:50Softbank a Foxconn budou mít společný podnik. Na investice
15:18Bitcoin na historických maximech. V březnu by mělo být jasno, zda SEC povolí ETF
14:19Fortuna může spustit online ruletu. Pro akcie to je lehce pozitivní, říká analytik Patria Finance
13:11Zlato je nejvýše od Trumpova týdne vítězství
11:46RBS se blíží desetiletce ročních ztrát v hospodaření, změna má přijít v roce 2018
11:26Čína: Více technologických firem do IPO má zatraktivnit akciový trh
10:53Evropa na konci týdne ztrácí, Vivendi po výsledcích -6 %
10:38Americká investiční atraktivita proti lepšímu výhledu rozvíjejících se ekonomik
10:36AKAT: Majetek v podílových fondech stoupl o 50 miliard na 432 mld. Kč

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
Nebyla nalezena žádná data