Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články  
Preview na výsledky ČEZ za 4Q15 - Pozornost upřena na výhled, odpisy rizikem

Preview na výsledky ČEZ za 4Q15 - Pozornost upřena na výhled, odpisy rizikem

14.03.2016 16:18
Autor: Tomáš Sýkora, Patria Finance

ČEZ zveřejní svá čísla za 4Q15 v úterý 15. března. Tržby by v celém roce 2015 měly proti roku 2014 poklesnout, kvůli meziročně nižší realizované ceně elektřiny (39,5 EUR/MWh v roce 2015 proti 44,5 EUR/MWh v roce 2014). Navíc se odstávka většiny dukovanských bloků ve 4Q15 podepíše na provozním zisku EBITDA i na ziskových maržích.

ČEZ ovšem společně s výsledky za 3Q15 (podruhé) snížil i svůj cíl pro provozní zisk EBITDA v loňském roce z 68 mld. na 64 mld. . Problémy v Dukovanech i zpoždění v uvedení do provozu vybraných uhelných bloků jsou tak v ceně akcií již zohledněny. My tedy očekáváme, že skupina ČEZ mírně překoná svůj (2x snížený cíl) pro EBITDA, a v samotném 4Q15 dosáhne provozního zisku před odpisy a amortizací okolo 15,7 mld. (64,2 mld. v roce 2015). Navzdory našemu očekávání meziročně mírně vyšších tržeb (+7 %), počítáme se zhruba 10% meziročním poklesem EBITDA, když klesnout by měla provozní marže vlivem výpadku Dukovan (počítáme 29 % vs. 33 % ve 4Q14). Čistý zisk by pak mohl dosáhnout výše 5,2 mld. (bez daňové vratky). S konsensuálními odhady není snadné naše čísla konfrontovat, když není zřejmé, nakolik odhady ostatních analytiků obsahovaly i započtení daňové vratky (3,8 mld. Kč).

cez

Právě vrácení (větší části) darovací daně z obdržených emisních povolenek z let 2011 a 2012 ve výši 3,8 mld. by mělo pomoci ke splnění loňského cíle pro upravený čistý zisk (27 mld. Kč), když v samotném 4Q15 předpokládáme upravený čistý zisk ve výši 9,0 mld. . Jakkoliv daňová vratka podle nás splňuje spíše charakter jednorázové operace, ČEZ v minulosti uvedl, že její výši započte do upraveného čistého zisku. Následkem tohoto by pak mohla být i letos vyplacena dividenda ve výši 40 na akcii. Návrh na dividendu ovšem zřejmě přijde později v letošním roce, až s blížící se valnou hromadou (počítáme s návrhem 35-40 na akcii).

Podle toho, co jsme mohli pozorovat v doposud proběhlých výsledcích jiných regionálních energetik (RWE, E.ON, PGE, Tauron...) považujeme za riziko pro výsledky případné odpisy části hodnoty vybraných elektráren. Odpisy jsou ovšem nehotovostního charakteru. Naopak základnou pro výpočet dividendy ČEZu je o (případné) odpisy upravený čistý zisk, tj. ani možné odpisy, ke kterým ve 4Q15 přistoupila většina regionální konkurence, by nemusely znamenat příliš velké negativní překvapení.

Pozornosti investorů by neměly uniknout především ziskové cíle pro letošní rok. My očekáváme, že by se ČEZ mohl pokusit o reparát loňského roku a i díky plánovanému růstu výroby oznámit relativně slušná a ambiciózní čísla – předpokládáme min. 65 mld. jako cíl pro letošní EBITDA (přičemž konsenzus dle agentury Bloomberg ukazuje na 63,3 mld. Kč). Vyšší plánovaná výroba by tak mohla částečně zmírňovat efekt dalšího poklesu zajištěné ceny elektřiny (35,0 EUR/MWh z 39,5 EUR/MWh v roce 2015). Zajímavým může být i další posun v tendru o aktiva Vattenfall v Německu.

Kompletní analýza v PDF v ANJ - ZDE.


Čtěte více:

Pražská krvavá lázeň: PX letos -8 %, ČEZ poprvé od 2005 pod 400 Kč
15.01.2016 16:58
Pražská burza se i dnes svezla na vlně výprodejů a negativního sentime...
Pražská burza ztratila přes 2 %; ČEZ je nejlevnější minimálně za posledních deset let
20.01.2016 17:27
Na trhu obecně bylo těžké hledat místo, kde by se optimistický pohled ...
ČEZ kvůli odstavení bloků v Dukovanech loni přišel o 2,5 miliardy
08.02.2016 8:56
Elektrárenská skupina ČEZ přišla kvůli odstavení bloků v jaderné elekt...
ČEZ žádá obnovení řízení o nové licenci pro 1. blok v Dukovanech
26.02.2016 14:21
Společnost ČEZ požádala o pokračování řízení k novému povolení pro pro...

Váš názor
  • cíl 555
    14.03.2016 17:27

    kompletní analýza je datovaná 11.3.2015 a to asi není správně, že?
    Mikeš
Aktuální komentáře
17.07.2025
17:23Traders Talk: Trhy se třesou s Powellovou židlí, volatilita nahrává bankám a ASML jako skrytá šance
17:14Vítězí obrana, prohrávají zemědělci a příroda, hodnotí rozpočet EU server Politico
16:27Uber a Lucid spojují síly, chtějí zaplavit svět autonomními taxíky. Akcie automobilky prudce rostou
16:11Když si soused dá k obědu kuře a vy nic…
15:36Pepsi (+6 %) potěšila a akcie postupně dohání letošní ztráty  
14:56ČEZ a Rolls-Royce SMR začnou připravovat první modulární reaktor v Česku
14:16Firmě PepsiCo ve čtvrtletí klesl zisk o 59 procent, tržby se ale mírně zvýšily
13:17Blíží se další raketový růst? Co od výsledků Netflixu očekávat
11:55Eurostat: Inflace v EU v červnu zrychlila na 2,3 procenta, v ČR na 2,8 procenta
11:52Kryptotýden pokračuje: Trump chce z USA kryptoměnovou velmoc. Digitální dolar ale odmítá
11:04Trump zvyšuje tlak na Fed a zvedá hrozbu pro dolar. Včerejšek byl další test  
10:39TSMC: dvouciferný růst zisku pátý kvartál v řadě a silný výhled na třetí čtvrtletí
10:18Volvo předčilo očekávaní, v Americe mění strategii. Akcie poskočily o 10 %
9:12Rozbřesk: Jaké Trumpově celní sazbě čelí Česko? A proč je na tom Slovensko nejhůře?
8:53Trump se blíží dohodě s EU, Německo odmítlo rozpočet EU a Coca-Cola přejde na třtinový cukr  
6:16Jsou namístě mírnější odhady přínosů umělé inteligence?
16.07.2025
22:00Wall Street si přes Trumpovo zastrašování Powella připsala další zisky  
18:23Jsou americké akcie drahé, nebo jen nad svým valuačním standardem? To mohou být dvě rozdílné věci
16:55Evropská komise chce výrazně zvýšit sedmiletý rozpočet: z 1,2 na dva biliony eur
16:53Wall Street balancuje kolem včerejšího závěru po slušných datech, výsledcích a varování z technologického sektoru  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Abbott Laboratories (06/25 Q2, Bef-mkt)
General Electric Co (06/25 Q2, Bef-mkt)
Novartis AG (06/25 Q2, Bef-mkt)
PepsiCo Inc (06/25 Q2, Bef-mkt)
US Bancorp (06/25 Q2, Bef-mkt)
6:30Nordea Bank Abp (06/25 Q2)
7:00ABB Ltd (06/25 Q2)
7:00EQT AB (03/25 Q1)
7:00Volvo Car AB (06/25 Q2)
7:20Volvo AB (06/25 Q2)
7:30Evolution AB (06/25 Q2)
14:30USA - Index filadelfského Fedu
14:30USA - Maloobchodní tržby, m/m
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
22:00Interactive Brokers Group Inc (06/25 Q2)
22:01Netflix Inc (06/25 Q2)