Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Německo je daleko, daleko za Čínou

Německo je daleko, daleko za Čínou

21.3.2016 17:45

Máme před sebou „předstihový“ týden. V úterý bude totiž zveřejněno čerstvé Ifo a ZEW index, zlepšení v německé ekonomice ale radši nečekejme, protože bychom pravděpodobně byli zklamáni. Podobné to je s německým PMI za březen a PMI eurozóny (zveřejněny budou ve středu).

Short EM!


Koulí na noze eurozóny a Německa je více, kandidátkou na tu nejtěžší je asi jednoznačně vývoj v EM a zejména v Číně. Jak vypadá výhled v této oblasti? Podívejme se dnes na jeden netradiční indikátor: BofAML před několika dny zveřejnila výsledky posledního průzkumu mezi investory. Následující tabulka ukazuje, že „short EM“ je v současné době „nejnašlapanějším“ obchodem na světě (tmavě modrý sloupec). Před měsícem byl tento short až na třetím místě, znatelně populárnější byla sázka na dolar a krátké pozice na ropě. Pokud bychom tedy na další vývoj soudili podle pozic a sázek investorů, na EM jen tak k obratu nedojde a eurozóna i Německo budou dál zápasit:

Čína 1.png

Evropskou skepsi potvrzuje i to, že dlouhé pozice na EuroStoxx patří mezi nejméně atraktivní sázky a jejich atraktivita ve srovnání s minulým měsícem ještě klesla. Evropský optimismus bychom z uvedeného dostali snad jen v případě, když bychom se na ony sázky dívali kontrariánsky.

Mimochodem povšimněme si, že ještě méně atraktivní než evropské akcie jsou krátké pozice na amerických vládních dluhopisech a krátké pozice na dluhopisech s nízkým ratingem. V prvním případě to pravděpodobně znamená, že investoři nečekají žádné zářné zlepšení americké ekonomiky a vládní obligace tak pro ně stále zůstávají atraktivním aktivem i při relativně nízkých výnosech. Neochota otevírat krátké pozice na dluhopisovém braku je pro interpretaci těžší. Připomeňme si totiž, že tento trh byl ještě nedávno považován za slabý článek amerického a snad i globálního finančního systému. Že by trhy takovému pohledu (už) nevěřily? Překvapivý je v této souvislosti i velký rozdíl mezi popularitou obchodu „short ropa“ a „short junk dluhopisy“, protože tyto dva trhy se drží poměrně pevně za ruku.

Německo daleko, daleko za Čínou

Vraťme se ještě k Německu, které nám je ekonomicky velmi blízko. Výše uvedený „sázkařský“ pohled je tedy skeptický, na závěr se ještě podívejme na čerstvé projekce od Commerzbank. Banka čeká, že Německá ekonomika letos poroste jen o 1,3 %, určitě zlepšení by mělo nastat v roce příštím (viz graf se čtvrtletním vývojem produktu). Tahounem poptávky a ekonomiky zůstává domácí a veřejný sektor, tomu prvnímu by měla svědčit nízké nezaměstnanost. Problém je na straně EM (exportů) a investic.

Čína 2.png

Současný vývoj tak podle mne hezky ukazuje stinnou stránku toho, že Německo je exportní lokomotivou. A všimněme si, že v problémech jsou nyní ne náhodou obě globální exportní lokomotivy – Německo i Čína. V případě té druhé se ale už běžně hovoří o tom, že její předchozí model je neudržitelný, úspěch je dán jen tím, jak rychle se povede přejít na model nový, tažený domácí poptávkou. V Německu se o nějaké změně modelu v podstatě neuvažuje (alespoň co je mi známo). Jinak řečeno, Němci si stále myslí, že mohou a jsou schopni dál stahovat poptávku a zaměstnanost ze zbytku světa k sobě. A recyklovat své úspory tím, že zbytku světa budou na své zboží půjčovat. Takový model ale udržitelný není už proto, že půjčovat někomu nelze donekonečna (což by právě u našich sousedů měli dobře vědět). V určitém smyslu je tedy Německo daleko, daleko za Čínou.


Čtěte více:

PMI, Ifo, ZEW, objednávky dlouh. spotřeby v USA … týdenní výhled
21.3.2016 11:00
Během tohoto týdne budou vycházet v eurozóně data naznačující aktuální...
Ropa před Velikonocemi padá, spekulanti ale zvyšují býčí sázky
21.3.2016 11:08
Zatímco minulý týden ropa po oznámení plánované schůzky producentů ne...
Dnešní Apple event - menší iPhone by měl vyvětrat kapsy těm, kteří nepodlehli „phabletmánii“
21.3.2016 12:37
Klíčový produkt společnost Apple by mohl dostat dnes odpoledne novou ...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
18.1.2018
17:01Koruně se daří, na dolar však dolehlo vyprchávání dobré nálady  
16:46Majitel Unipetrolu se spojil s ČEZ a chce rychle dobíjet elektroauta na čerpacích stanicích
15:56Technická analýza: Ropa stoupá na ceny, které byly nedávno fantasy
15:11Příběhy o všemocných centrálních bankách a bublinách nám nakonec mohou dost uškodit
14:43Průmyslníci z Filadelfie hlásí mírnější, ale stále slušnou aktivitu
13:46Reforma daní se nevyhnula ani Morgan Stanley (+1,9 %). Čistý zisk je poloviční
12:32Výsledková sezóna v USA: Kalendář pro 4. čtvrtletí 2017
12:04Ceny realit: Česko je opět první
12:00Výsledková sezóna v ČR: Kalendář pro 4. čtvrtletí 2017
11:35Jak si vede Ford? Čeká ho těžký rok a překopání strategie (komentář analytika)  
10:41Ruské soukromé bankovnictví v troskách, státní Sberbank naopak na vrcholu
9:49Asociace: Export letos zbrzdí sílící koruna, nedostatek lidí i výrobních kapacit
9:12Rozbřesk: ECB se nelíbí silné euro, těžko ho ale dokáže zastavit…
9:12Čínská ekonomika rostla poprvé po sedmi letech rychleji
8:52Evropské burzy se dnes možná probudí v zeleném  
8:40Plány Applu: Investovat 30 miliard USD a zaplatit 38 miliard na daních
6:24Damodaran: Vše, co má hodnotový investor vědět o daňových změnách v USA
17.1.2018
22:03Wall Street rostla nejvíce za poslední 4 měsíce
20:22Vytvořil prudký propad nejhoršího sektoru posledních týdnů nákupní příležitost?
18:57Čtyři přátelské trendy roku 2018 pro zlato

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
8:00Čína - HDP, y/y
8:00Čína - Maloobchodní tržby, y/y
8:00Čína - Průmyslová výroba, y/y
14:30USA - Index filadelfského Fedu
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
14:30USA - Počet nově zahájených staveb