Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Taková mizerná rovnováha

Taková mizerná rovnováha

23.5.2016 17:45

Po pondělní nadílce PMI z eurozóny a USA budou trhy sledovat asi hlavně několik projevů představitelů Fedu, které jsou na tento týden naplánovány. Ve svém předchozím příspěvku jsem přemítal nad tím, že Fed akciové trhy v USA a možná i dalších vyspělých ekonomikách výše nepustí. Příčina je jednoduchá: Buď dojde k pozitivnímu překvapení, ekonomika USA se z Q1 útlumu vzpamatuje rychleji, než se čeká a Fed toho využije k co nejrychlejší normalizaci sazeb. K ní pak nepřikročí pouze v případě, že se pozitivní vývoj nedostaví. Ani jeden scénář prostor pro udržitelnou rally pravděpodobně neposkytuje. Má tedy cenu tento týden i po něm vůbec sledovat, co zazní z úst amerických centrálních bankéřů?

Odpověď je i přes výše uvedené kladná. Současná „pravidla hry“ ale nezmění úvahy o tom, jaká kombinace z těch dvou uvedených nastane. K takové změně by spíše pouze v případě, že by se změnil celkový „světonázor“ členů FOMC. To by mohlo znamenat větší posun k jestřábímu, či naopak hrdliččímu postoji. První případ by v podstatě znamenal „normalizaci za každou cenu“ a druhý „normalizaci za žádnou cenu“. K ničemu takovému ale pravděpodobně nedojde a my tak můžeme jen dál hádat, jaká z popsaných dvou kombinací růst/sazby bude držet býka při zemi.

Z následujícího obrázku vidíme, že pravděpodobnost těchto kombinací se v posledních týdnech a měsících prudce mění. Pravděpodobnost červnového zvýšení sazeb o 25 bps byla v lednu téměř 50 %, na konci února už jí ale trhy odhadovaly v podstatě na 0 %. Pak opět došlo k prudkému růstu, abychom se ovšem na konci května dostali na cca 5 %. A v posledních dnech se pravděpodobnost opět prudce zvýšila a nyní se pohybuje kolem 30 %. V tuto chvíli se tedy trhy domnívají, že relevantnějším scénářem je stále pomalejší oživení/pomalejší normalizace, ale toto přesvědčení je mnohem slabší než před nedávnem.

FOMC June.png

Je ale skutečně jedno, zda se vývoj vydá tímto směrem, či směrem rychlejší oživení/rychlejší normalizace? Jak jsem psal výše a v předchozím příspěvku, z krátkodobého hlediska trhů a investorů pravděpodobně ano. Na znovuoživení udržitelné rally by totiž bylo potřeba kombinace rychlejší oživení/pomalejší normalizace. Tu ale většinou prosazují jen někteří ekonomové mimo Fed. Kombinace pomalejší oživení/rychlejší normalizace sazeb by pak téměř s jistotou probudila medvědy (i ona má své zastánce a to často z řad těch, kteří věří v poněkud exotičtější ekonomickou teorii).

Čtenář by přesto mohl namítnout, že v delším období je mezi našimi dvěma „realistickými“ možnostmi nebetyčný rozdíl: Je přece určitě mnohem lepší, když se dostaví oživení a Fed jej doprovodí normalizací sazeb, než když sazby zůstanou nízko kvůli tomu, že ekonomika je v relativním útlumu. To je samozřejmě pravda. Na druhou stranu se zdá, že trhy jsou hodně fixovány na to, že „čím nižší sazby, tím lépe“ a to bez posuzování celkového kontextu. A navíc už nějakou dobu v globální ekonomice funguje negativní zpětná vazba, kdy i pouhé hovory o zvyšování sazeb v USA zhoršují finanční a ekonomické zdraví EM. To se pak jako bumerang (zejména přes kurz dolaru) vrací do USA. Je to jedna z řady takových mizerných rovnováh, ve kterých globální ekonomika v pokrizových letech ustrnula. Zvyšování sazeb je pak do určité míry metodou „pokus – omyl“.


Čtěte více:

Bayer (DIP) a Monsanto, objednávky zboží dlouhodobé spotřeby v USA i vystoupení bankéřů z Fedu… týdenní výhled
23.5.2016 11:45
V kalendáři na tento týden najdeme množství naplánovaných vystoupení b...
Kanadské požáry utichají a černé zlato opět trápí přebytek na trhu
23.5.2016 12:18
Ropa před blížícím se zasedáním OPECu již příští týden zamířila v pond...

Reklama
Nově na Patria.cz - obchodní signály na forexu podle technických indikátorů ADX, Williams R% a klouzavých průměrů!
Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
27.4.2017
22:03Wall Street zakončila beze změny, Under Armour po výsledcích +10 %
19:28Jedna rada pro konzervativní investory
18:05IFIS investiční fond, a.s.: Výroční zpráva za rok 2016
17:57Odhad výsledků O2 ČR za 1Q17: Mobilní data porostou, ziskovost zachována  
17:57Summary: Nokia příjemně překvapila, Deutsche Bank drží náklady pod kontrolou
17:37Švýcarská centrální banka ve čtvrtletí zvýšila zisk. Díky devizovým rezervám
17:32Euro je lehce zklamané z ECB, která nemění svůj postoj  
17:11Pražská burza v čele s rakouskými tituly, Unipetrolem slaví v pořadí šestý den v zeleném
16:36COMES invest, investiční fond s proměnným základním kapitálem, a. s.: Výroční zpráva za období 1. 1. 2016 do 31. 12. 2016
16:28BEMETT nemovitostní uzavřený investiční fond, a.s.: Konsolidovaná výroční zpráva za období 1. 1. 2016 do 31. 12. 2016
16:27Technická analýza: Ropa na hraně
16:13Sobotka dal Babišovi ultimátum na vysvětlení kauz. Nevím, proč bych měl rezignovat, řekl vicepremiér
15:55ECB lehce mění komunikaci, přijde na podzim změna?
14:46Objednávky zboží ve Spojených státech: Překvapivě slabý březen
13:59ECB nechala sazby beze změny, potvrdila nový objem nákupů aktiv
12:59Trump otočil: NAFTA zůstane, znovu ji vyjednáme
12:24Konec intervencí může zvýšit tlak na přijetí eura, říká Dědek (ČNB)
10:49Trump řekl, co s daněmi a dolar ztratil. Co dnes řekne ECB?  
9:58Unipetrol pokračuje ve spanilé jízdě, PX míří k šestému růstu v řadě
9:41Technická analýza: Dnes je potřeba mít se na pozoru, čeká nás zasedání ECB

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
Cabot Oil & Gas Corp (03/17 Q1, Bef-mkt)
Goodyear Tire & Rubber Co/The (03/17 Q1, Bef-mkt)
Monster Beverage Corp (03/17 Q1)
Royal Bank of Scotland Group PLC (03/17 Q1)
Southwestern Energy Co (03/17 Q1, Bef-mkt)
Synchrony Financial (03/17 Q1, Bef-mkt)
UBS Group AG (03/17 Q1)
Weyerhaeuser Co (03/17 Q1, Bef-mkt)
1:30JP - CPI, y/y
1:50JP - Maloobchodní tržby, m/m
1:50JP - Průmyslová výroba, m/m
7:30Linde AG (03/17 Q1)
7:30Sanofi (03/17 Q1)
8:00Barclays PLC (03/17 Q1)
10:30UK - HDP, q/q
11:00EMU - Inflace, předběžný odhad, y/y
12:45LyondellBasell Industries NV (03/17 Q1)
12:55Colgate-Palmolive Co (03/17 Q1)
12:55VF Corp (03/17 Q1)
13:00Phillips 66 (03/17 Q1)
13:30General Motors Co (03/17 Q1)
14:00Exxon Mobil Corp (03/17 Q1)
14:30Chevron Corp (03/17 Q1)
14:30USA - HDP, q/q a
15:45USA - Index aktivity ISM Chicago
16:00USA - Index spotř. důvěry Mich. university