Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Německý akciový diskont dosahuje extrémních hodnot. Známka obratu?

Německý akciový diskont dosahuje extrémních hodnot. Známka obratu?

26.09.2016 17:40

Tento týden k nám mimo jiné dorazí řada nových dat z Německa (spotřebitelská důvěra, nezaměstnanost, maloobchodní tržby). Podle konsenzů a projekcí některých velkých bank se zdá, že německá ekonomika se stále nevydává jasně tím či oním směrem (i když poměrně optimistická Commerzbank hovoří o německém spotřebitelském boomu). Nejasnost směru je po předchozí rally charakteristická i na německém akciovém trhu (index DAX vyznačen oranžově):

JS_clanek_pondeli

Zdroj: Bloomberg

Roční návratnost německých akcií je pak nyní zhruba na stejné úrovni jako u akcií v indexu SPX (viz první graf). Tento pohyb na hladině ale skrývá významné rozdíly, které jsou patrné až při pohledu pod ní. Ten nabízí druhý obrázek, ve kterém nalezneme vývoj rozdílu v PE německých a amerických akcií:

 

JS_clanek_2 

PE amerických akcií v indexu SPX si podle vývoje posledních měsíců našlo nové pásmo komfortu. Leží zhruba mezi hodnotami 16 – 17. Až do roku 2012 se přitom tyto akcie spokojily s hladinou kolem hodnoty 13, pak nastal postupný růst až na již zmíněné hodnoty, které jistě nelze považovat za konzervativní. Mimochodem, pokud by nastala valuační korekce na tuto předchozí hladinu, znamenalo by to oslabení trhu o cca 20 %.

Z výše uvedeného grafu je zřejmé, že valuace německých akcií je dlouhodobě pod PE těch amerických. To samo o sobě nic neznamená, protože německý trh má jiné složení, jiný náklad kapitálu (jak kvůli onomu složení, tak kvůli makroekonomickým faktorům) a také jiný růstový výhled. Onen německý diskont je ale v čase poměrně proměnlivý, nejblíže k americkým akciím se německé valuace v posledních více než deseti letech dostaly v roce 2010. Pak se ale začaly plně projevovat cyklické a strukturální problémy evropské ekonomiky a diskont se postupně zvyšoval až na ještě nedávných cca 6 bodů.

Přejít od tohoto objektivního popisu k hovorům o tom, že tento diskont představuje investiční příležitost, vyžaduje jediné. Musíme věřit, že pominou faktory, které za předchozím růstem diskontu stály (a stojí). Mezi ně můžeme na přední místa zařadit pokračující obavy z důsledků Brexitu (i když zatím se zase tolik neděje), ekonomické a institucionální problémy eurozóny (možná sama existence eura), zřejmě i uprchlickou krizi a v neposlední řadě čínskou hrozbu, protože Čína se stala jedním z klíčových destinací německých exportů. Jde tedy často o problémy, které jen tak nepominou. Na druhou stranu je z výše uvedeného zřejmé, že cenu za ně už německé akcie platí velkou a vývoj posledních týdnů ukazuje, že tato cena začíná klesat (viz druhý graf).

 

Čtěte více:

Dobrá a mylná poučení z největší bubliny všech dob
26.09.2016 12:30
Pokud začneme hovořit o tom, že dlouhodobé investování je jedním z dob...
Rozbřesk – Mario Draghi startuje politické turné, ropa sleduje schůzku v Alžíru
26.09.2016 9:33
Šéf ECB Mario Draghi vyráží tento týden na politické turné. Navštíví B...
Češi stále v dobré náladě
26.09.2016 9:35
Dobrá nálada české spotřebitele neopouští ani s odcházejícím létem. ...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
18.03.2024
17:24Jaký by „měl být“ poměr cen akcií k objemu peněz?
17:03Spolupráce Applu a Alphabetu dnes nastartovala zájem o technologie  
16:02Gerber: Situace v Tesle by se mohla změnit k lepšímu…
14:50Ceny starších bytů v Praze, Brně a Ostravě vzrostly, dorovnávají loňsky pokles
13:50Týdenní výhled: Jak moc změní Fed projekci sazeb na letošek?  
12:37Než otevře Wall Street: Alphabet, Nvidia, PepsiCo  
12:15Týden začíná opatrně pro akcie i dluhopisy. O slovo si řekla AI, ale pozornost míří k sazbám  
12:09Eurostat: Míra inflace v EU v únoru zvolnila na 2,8 procenta, česká klesla pod unijní průměr
11:32Komerční banka, a. s.: Znovuzvolení členky Představenstva KB
10:56Růst maloobchodu a průmyslu v Číně na začátku roku překonaly odhady analytiků
10:26Zájem o akcie Redditu před vstupem na burzu pětkrát převyšuje nabídku
10:08ČEZ, a.s.: Doplnění výroční finanční zprávy 2022
10:06ČEZ, a.s.: Oznámení o výplatě úrokového výnosu
9:58ČSÚ: Ceny průmyslových a zemědělských výrobců v únoru meziročně opět klesly
9:31Zdroje Bloomberg: Apple vyjednává o zabudování umělé inteligence od Gemini do iPhonu
9:13Rozbřesk: Březnové rozhodnutí ČNB - zvítězí snížení sazeb o 50bps?
8:56Trhy zamíří v úvodu týdne vlažně vzhůru. Vláda dle Síkely rozhodne nejméně o dvou jaderných blocích, volby v Rusku vyhrál Putin  
8:55Nynější vláda rozhodne o nejméně dvou nových jaderných blocích, je přesvědčen ministr Síkela
8:50Putin získal celkem 87,28%, EU nikdy neuzná výsledky voleb na okupovaných územích Ukrajiny
6:36Investoři do amerických akcií ignorují riziko stagflace, říká stratég BofA

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
JP - Jednání BoJ, základní sazba
11:00DE - Index očekávání ZEW
13:30USA - Počet stavebních povolení