Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Pandemie a žebříček investičních hodnot

Pandemie a žebříček investičních hodnot

07.05.2020 17:53

Jak moc máme být soběstační ve výrobě některých potravin? Popřípadě ve výrobě některých produktů, léků a podobně? Podobné otázky si nyní klade asi řada lidí a já jsem se tu již párkrát věnoval tématu finančnímu, které má stejný základ: Jak moc bychom si měli cenit toho, když má firma velkou finanční flexibilitu? Oním společným základem je rozhodování se mezi maximalizací (zisků, spotřebitelského přebytku...) na straně jedné a flexibilitou (odolností, chcete-li) na straně druhé. Je například lepší, pokud nějaká firma vyplácí dividendy a provádí odkupy na hranu toho, co je udržitelné ve středních scénářích? Nebo pokud nevyplatí ani korunu, či dolar až do chvíle, kdy její rozvaha má šanci ustát i labutě jiných barev, než je bílá? Nová studie poskytuje určitou odpověď.

Pokud bychom ve světle událostí posledních týdnů automaticky odpovídali, že lepší je ona výše zmíněná druhá možnost, mohli bychom se podle mne lehce mýlit. V tom, že nyní se může nadšeně hovořit o nutnosti flexibility, odolnosti, či dokonce o antifragilitě, ale máme své zkušenosti: Když se věci usadí, máme silnou tendenci vracet se tam, kde jsme byli před turbulencemi. Tato tendence je ale na druhou stranu stále funkcí toho, jakým šokem jsme předtím prošli, a velikost toho současného zatím neznáme. Každopádně, jak jsem zmínil, už se objevují první související studie a dnes bych se rád věnoval té s názvem „How valuable is financial flexibility when revenue stops? Evidence from the COVID-19 crisis“. Tedy „jakou hodnotu má finanční flexibilita, když příjmy padnou k nule“.

Závěr studie je intuitivní a nepřekvapí: U firem s vyššími fixními náklady, a zejména pak u těch, které mají vyšší míru zadlužení, došlo kvůli pandemii k největšímu poklesu cen akcií a největšímu růstu CDS spreadů (tedy ceny rizika). Méně intuitivní je to, že podle studie se výše předchozích výplat dividend a odkupů tímto způsobem neprojevila. Což by podle mne znamenalo, že mezi výší této výplaty a finanční flexibilitou není přímá vazba. Tedy přesněji řečeno, že vysokou výplatu peněz akcionářům si dovolovaly většinou ty společnosti, které si ji skutečně mohly dovolit a u kterých nepoškodila výplata sílu rozvahy. To by bylo hezké.

Nicméně studie dodává, že pokud by firmy s vysokou výplatou dividendy a odkupy dříve omezily, měly by nyní dost na to, aby bez vládní pomoci splatily své dlouhodobé dluhy. A to není žádný detail, minimálně z pohledu daňového poplatníka. Nepřekvapí pak asi, že podle vědců ze schválené vládní pomoci nejvíce těžily firmy s malou finanční flexibilitou. Studie obsahuje i dva grafy, první z nich porovnává návratnost akcií společností s dostupnými výsledky za fiskální rok 2019 (červeně), společností nejvíce dotčených COVID-19 a společností na všech trzích v USA. Onen zlom směrem nahoru přichází v době, kdy byla schválena ona vládní pomoc:

flexibilita dividenda akcionáři výplata

Zdroj: How valuable is financial flexibility when revenue stops? Evidence from the COVID-19 crisis

Druhý graf obdobným způsobem porovnává vývoj CDS speadů:

flexibilita dividenda akcionáři výplata

Zdroj: How valuable is financial flexibility when revenue stops? Evidence from the COVID-19 crisis

Myslím, že výše zmíněné vyznívá ohledně toho, čeho by si investoři měli cenit, celkem jednoznačně. Stává se ale, že zatímco teorie i data hovoří celkem jasnou řečí, chování vypadá i přesto jinak. Nabízí se pak otázka, zda v historii už nebylo období, kdy si trh a firmy cenily své finanční flexibility mnohem více než v posledních letech či desetiletích. Popřípadě co vedlo k tomu, že se věci změnily? Odpověď první otázku je kladná, ale toto téma si nechám již na příště.


Čtěte více:

Odměňování akcionářů na pražské burze: Banky vázáné limity, ČEZ bude brzy jednat
11.05.2021 15:26
Jak firmy s akcemi na nejelitnějším trhu pražské burzy odmění svoje po...
Ohrozí cenová válka na ropě výplaty dividend ropných gigantů?
18.03.2020 12:54
Jak dlouho může trvat cenová válka na ropě mezi Saúdskou Arábií a Rusk...
Lufthansa odstaví 95 procent letadel a nevyplatí dividendu
19.03.2020 10:52
Německé aerolinky Lufthansa jsou kvůli potížím spojeným s šířením koro...
Nevyplácejte kvůli koronaviru dividendy, slyší firmy po celém světě
30.03.2020 8:24
Firmy prakticky v celém světě čelí tlaku, aby kvůli koronaviru prevent...
Omlácené trhy ohrožují teď tuto investiční strategii: dividendové akcie
09.04.2020 13:30
Hluboký hospodářský propad vyvolaný nákazou Covid-19 ohrozil oblíbenou...
Nový pohled na „dividendové“ akcie
15.04.2020 18:32
Nečeká se, že by firmy s vysokým tokem hotovosti v sektorech, jako jso...
ČEZ navrhuje výplatu hrubé dividendy 34 korun na akcii
14.04.2020 17:16
Představenstvo tuzemské energetiky ČEZ na svém dnešním zasedání schvál...

Váš názor
  • Bankovní socialismus FEDu
    08.05.2020 6:20

    Jelikož celosvětově, kromě muslimů ti si jedou pořád své, vstupujeme do bankovního socialismu, 1/budeme v setrvalé krizi - socialismu s pluralitní demokracií 2/krize teprve přijde, ovšem to už lidem nevysvětlíme 3/stane se jenom to, co se muselo stát, jakmile rakovina nemá už žádné požíratelné buňky selhávají orgány a nastáva smrt pacienta. Myslím, že s včerejšího Rusnokova výrazu tváře to bylo více než patrné. Nikdo neví co s tím, když to nevyjde - masivní podpora firem k ničemu nevyjde. Připojení muslimského světa se nezdařilo a kapitál narazil na dno. Američané se v tom budou muset naučit žít a jejich politruci jim to budou muset vysvětlit. Posledním krokem jak oživit kapitalismus je vždy válka. Teď budeme betonovat a stavět, aby za pár let již nebylo co :-). Dluhy zruší, škrtne příští generace, protože na ně bude alergická a staří stratégové, kteří žili z ideologií a studené války budou po smrti.
    rob
Aktuální komentáře
18.01.2022
12:10Za vrcholem tenzí ve výrobních řetězcích. Optimismus pro letošní i příští rok, říká ekonom Morgan Stanley
11:46Důvěra německých investorů se v lednu prudce zlepšila. Nadějí je ústup pandemie
10:56Výnosy německých bundů poprvé od roku 2019 koketují s kladnými čísly
10:40I přes počáteční zklamání přinese tato výsledková sezóna pozitivní překvapení, věří stratégové JPMorgan
9:37Vyšší výnosy a dražší ropa posílají akcie dolů  
9:11Rozbřesk: Další propad evropského automobilového trhu
8:51Dluhopisy prohloubily pokles, Brent nejvýše od roku 2014. Akciové futures napovídají červený start  
8:40Ropa nejvýše za sedm let po útoku jemenských povstalců na Abú Zabí
6:02FX strategie: QE Fedu doběhne do března, česká koruna čeká na nový impuls  
17.01.2022
17:41Když americké akcie, proč ne ostatní? Posledních deset let leccos osvětlí
17:09Růst evropských akcií se upevňuje, koruna začíná týden posílením  
16:37Credit Suisse má další problém: Předseda s rytířským titulem porušil covidová pravidla a končí. Jak levné jsou teď akcie?
16:09Sázejte proti technologiím a vítězům z expanze Fedu, radí stratég
15:49Diamanty jako vítěz covidkrize: Jednička De Beers chystá největší zdražení za několik let
15:01Renaultu loni třetím rokem klesl prodej. Zaměření na značky s vyšší hodnotou se ale vyplatilo
14:16Stabilita na trzích je základem nestability, připomínají ekonomové. Jaký je vztah mezi rizikem a růstem?
12:44Týdenní výhled: Výnosy zůstávají v centru pozornosti, Čína začala bojovat s omikronem  
10:42Čtvero nebo také jen dvojí zvyšování sazby v letošním roce, nechceme vyšokovat trhy, říká člen rady Fedu
10:40Úvod týdne bez Ameriky. Evropa pozitivní při smíšených zprávách  
10:35Padesát miliard bylo málo. Unilever neuspěl s návrhem převzít část GSK, teď se chce modernizovat

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
11:00DE - Index očekávání ZEW
12:30Bank of New York Mellon Corp/The (12/21 Q4)
12:45PNC Financial Services Group Inc/The (12/21 Q4)
13:30Goldman Sachs Group Inc/The (12/21 Q4)
14:30USA - Empire State Manufacturing index