Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Velmi podhodnocená dividendová akcie v zemi s velmi podhodnocenou měnou?

Velmi podhodnocená dividendová akcie v zemi s velmi podhodnocenou měnou?

22.10.2020 17:21, aktualizováno: 26.10. 9:11

Aktualizováno

Náš akciový trh patří svými dividendovými výnosy k rekordmanům, na opačném konci spektra stojí dvojka Indie – Dánsko. Dnes bych se z tohoto „makro“ pohledu, prezentovaného a rozebíraného včera, chtěl přesunout na firemní úroveň. Podíváme se na naprosto typického zástupce toho, čemu se říká dividendová akcie – Vodafone. Na zajímavosti by této úvaze mohlo přidat, že akcie se nyní obchoduje kolem 108 pencí, ale Morningstar odhaduje její hodnotu na 194 pencí (Pozn. red.: hodnota opravena na správné pence). Dividendový výnos počítaný z očekávané dividendy podle Morningstar dosahuje nyní 7,6 %.

Krátký pohled na fundament a valuaci: Tržby Vodafonu klesly za poslední tři roky ze 46,5 na 45 miliard eur, provozní tok hotovosti se ale zvýšil a to z 13,6 na 17,4 miliardy eur. A jelikož firma snižovala investice, volný tok hotovosti FCF (to, co zbude po investicích pro akcionáře, splátky dluhu, popřípadě akvizice) vzrostl z 5,44 na 9,77 miliard eur ve fiskálním roce 2020. Dividendy přitom v letošním fiskálním roce klesly z 4 na 2,3 miliard eur, takže jsou hluboko pod FCF.

Pokud by firma i nadále generovala na FCF 9,77 miliard eur ročně (a to vše patřilo akcionářům), současná hodnota tohoto toku hotovosti by podle mých kalkulací dosahovala 184 miliard eur, tedy 165 miliard liber. Kapitalizace Vodafonu ale nyní dosahuje 28 miliard liber. A tato obrovská mezera spíše než na masivní podhodnocení titulu ukazuje, že výsledky a FCF fiskálního roku 2020 nejsou tím nejlepším valuačním vodítkem. K čemuž dospějeme i ve chvíli, kdy zjistíme, že pracovní kapitál tento rok generoval mimořádně mnoho hotovosti, firma navíc dala téměř 12 miliard eur na akvizice a, jak bylo zmíněno, výrazně snížila dividendu. Opřeme se při tvorbě nějakého vodítka o ní.

Pokud by Vodafone neustále vyplácel oněch 2,3 miliardy eur na dividendách, jejich současná hodnota dosahuje 43 miliard eur, tedy 39 miliard liber. Stále výrazně výše, než je současná kapitalizace. Konkrétně o 40 % (ona cílová cena od Morningstar je nad současnou cenou na trhu výš asi o 80 %). Ke svým kalkulacím přitom používám rizikovou prémii ve výši 6,3 % (Damodaran) a celkovou požadovanou návratnost 5,3 % (beta 0,8 - Zacks). Management přitom hovoří o tom, že firma by měla příští rok generovat FCF ve výši kolem 5 miliard eur (tedy vysoko nad výše zmíněnou dividendou). Dovede Vodafone udržet onu dividendu? To je, oč tu běží....Současná kapitalizace s uvedenými parametry implikuje, že by dividenda měla ročně klesat asi o 3 %.

Podhodnocená měna

Jak ukazují následující dva grafy, Vodafone nepatří rozhodně mezi skupinu akcií, o kterou se investoři přetahují. Za poslední tři roky oslabuje asi o 50 %:

Vodafone akcie dividenda

Zdroj: Patria

Investoři se přitom nepřetahují ani o celý britský trh:

Vodafone Británie akcie

Zdroj: Twitter

Důvody, které stojí za vývojem na britských akciích, se do značné míry pojí s brexitem. Jak popisuje Danske ve svém měnovém výhledu, britská ekonomika se po pandemickém otevření začala znatelně zvedat. Ale to už nyní může být zase trochu jinak. K tlaku na měnový kurz, který je při zvažování investic do britských akcií podstatnou otázkou, se pak přidává nejistota spojená právě s brexitem, velmi uvolněná monetární politika a velké obchodní deficity, které zvyšují citlivost libry na pohyby kapitálu. Libra se podle Danske celkově již nějakou dobu obchoduje jako cyklická měna a pokud by tedy měly ve světě opět vzrůst rizikové prémie, nahoru její kurz pravděpodobně nepůjde.

Danske ale dodává jednu podstatnou věc: Z fundamentálního hlediska je britská měna podle ekonomů banky výrazně podhodnocená a to právě kvůli současnému brexitovskému diskontu. Banka očekává, že v listopadu bude dosaženo dohody s EU o volném obchodu a tato očekávání se promítají do projekcí banky týkající se kurzu libry k euru (které se dost liší od konsenzu a přitom jsou stále nad odhadovanou férovou hodnotou, která prý může na základě PPP být až na 0,76):

Británie Brexit libra

 

Čtěte více:

Nepřeceňujme zotavení po COVID-19
22.10.2020 5:55
Světová ekonomika se zvedla z hlubin prvotního propadu v důsledku COVI...
Nejvyšší dividendové výnosy na světě
21.10.2020 17:26
Podívejme se dnes na nejvyšší dividendové výnosy na světě a poté na to...
Automobilce Tesla stoupl zisk o 131 %
22.10.2020 8:24
Americkému výrobci elektromobilů Tesla ve třetím čtvrtletí stoupl čist...

Váš názor
  • GBP vs GBX
    23.10.2020 13:49

    Mám dojem, že Vodafone (LON:VOD) se nepohybuje kolem 108mi liber (ani jí nikdo na 194 liber neodhaduje), ale včera, když vyšel originál tohoto článku, byla na úrovni 108 GBX, což jsou pence (penny). Ceny na londýnské burze se uvádí v pencích - GBX, zatímco libry jsou GBP. Přičemž platí, že 1 GBP = 100 GBX.
    MrBurnes
    • Re: GBP vs GBX
      26.10.2020 8:52

      Máte pravdu, děkuju za upozornění, poprosím kolegy o opravu. Na zmíněném poměru 194/108 to každopádně nic nemění. Hezký den, JS
      jirka002
  • Proč jen tu naši holku nikdo nechce?
    22.10.2020 17:52

    Vařit umí, uklízet umí, šít umí, nějaký ty peníze taky vydělá... záhada. (Tímto zdravím IBM)
    Ten, který tančí s papoušky
Aktuální komentáře
18.10.2021
5:56MakroMixér: O prudkém zdražování, razanci ČNB, nedostatku všeho i dědictví po volbách. Hostem majitel Agrostroje Lubomír Stoklásek
17.10.2021
15:49Přichází do Evropy energetická zima?
7:51Víkendář: Do daňových rájů může mířit až 40 % zisků
16.10.2021
8:11Víkendář: Kdy vládní dluhy překračují únosnou hranici? Pohled do třísetleté britské historie
15.10.2021
22:00Wall Street rostla třetím dnem v řadě; banky opět v laufu; Moderna neudržela úvodní růst  
17:47Hodnotové investování podle Benjamina Grahama. Porazili by ho investoři do růstových akcií?
17:21Buy-the-Dip žije a kope za technologický Nasdaq 100
17:10Zelený závěr týdne díky výsledkům i datům. Zinek rychle zdražuje  
16:19Vývoj inflace a její dopad na různá investiční aktiva
15:21Tomáš Vlk: Američané v září utráceli, maloobchod hlásí pokračování růstu
15:13Analytik k výsledkům Goldman Sachs: Nejlepší výsledky z velké pětky bank  
14:52Goldman Sachs rozbila analytické odhady silným tradingem a investičním bankovnictvím
14:42FIXED.zone v úterý spustí úpis akcií na trh START. Desetinu firmy nabízí za zdroje na dravý růst
14:28Komerční banka, a.s.: Hlavní akcionáři Komerční banky, a.s. k 30.9.2021
14:22Státní dluh letos ke konci září stoupl na 2,3 bilionu Kč
12:28Perly týdne: Konečně přichází doba vodíku, trhu se v příštím roce povede dobře, příležitosti v logistice
11:31Státní nástupce aerolinek Alitalia si dává rok na nalezení partnera
11:24Do udržitelných fondů BlackRocku přitekly rekordní peníze
11:01Pátek přináší zklidnění, ale pozitivní vývoj se udržel  
10:46Bitcoin je na půlročním maximu a blíží se hranici 60.000 dolarů

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
4:00Čína - HDP, q/q
4:00Čína - Maloobchodní tržby, y/y
4:00Čína - Průmyslová výroba, y/y
7:00Koninklijke Philips NV (09/21 Q3)
9:00CZ - PPI, y/y
15:15USA - Průmyslová výroba, m/m