Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Velmi podhodnocená dividendová akcie v zemi s velmi podhodnocenou měnou?

Velmi podhodnocená dividendová akcie v zemi s velmi podhodnocenou měnou?

22.10.2020 17:21, aktualizováno: 26.10. 9:11

Aktualizováno

Náš akciový trh patří svými dividendovými výnosy k rekordmanům, na opačném konci spektra stojí dvojka Indie – Dánsko. Dnes bych se z tohoto „makro“ pohledu, prezentovaného a rozebíraného včera, chtěl přesunout na firemní úroveň. Podíváme se na naprosto typického zástupce toho, čemu se říká dividendová akcie – Vodafone. Na zajímavosti by této úvaze mohlo přidat, že akcie se nyní obchoduje kolem 108 pencí, ale Morningstar odhaduje její hodnotu na 194 pencí (Pozn. red.: hodnota opravena na správné pence). Dividendový výnos počítaný z očekávané dividendy podle Morningstar dosahuje nyní 7,6 %.

Krátký pohled na fundament a valuaci: Tržby Vodafonu klesly za poslední tři roky ze 46,5 na 45 miliard eur, provozní tok hotovosti se ale zvýšil a to z 13,6 na 17,4 miliardy eur. A jelikož firma snižovala investice, volný tok hotovosti FCF (to, co zbude po investicích pro akcionáře, splátky dluhu, popřípadě akvizice) vzrostl z 5,44 na 9,77 miliard eur ve fiskálním roce 2020. Dividendy přitom v letošním fiskálním roce klesly z 4 na 2,3 miliard eur, takže jsou hluboko pod FCF.

Pokud by firma i nadále generovala na FCF 9,77 miliard eur ročně (a to vše patřilo akcionářům), současná hodnota tohoto toku hotovosti by podle mých kalkulací dosahovala 184 miliard eur, tedy 165 miliard liber. Kapitalizace Vodafonu ale nyní dosahuje 28 miliard liber. A tato obrovská mezera spíše než na masivní podhodnocení titulu ukazuje, že výsledky a FCF fiskálního roku 2020 nejsou tím nejlepším valuačním vodítkem. K čemuž dospějeme i ve chvíli, kdy zjistíme, že pracovní kapitál tento rok generoval mimořádně mnoho hotovosti, firma navíc dala téměř 12 miliard eur na akvizice a, jak bylo zmíněno, výrazně snížila dividendu. Opřeme se při tvorbě nějakého vodítka o ní.

Pokud by Vodafone neustále vyplácel oněch 2,3 miliardy eur na dividendách, jejich současná hodnota dosahuje 43 miliard eur, tedy 39 miliard liber. Stále výrazně výše, než je současná kapitalizace. Konkrétně o 40 % (ona cílová cena od Morningstar je nad současnou cenou na trhu výš asi o 80 %). Ke svým kalkulacím přitom používám rizikovou prémii ve výši 6,3 % (Damodaran) a celkovou požadovanou návratnost 5,3 % (beta 0,8 - Zacks). Management přitom hovoří o tom, že firma by měla příští rok generovat FCF ve výši kolem 5 miliard eur (tedy vysoko nad výše zmíněnou dividendou). Dovede Vodafone udržet onu dividendu? To je, oč tu běží....Současná kapitalizace s uvedenými parametry implikuje, že by dividenda měla ročně klesat asi o 3 %.

Podhodnocená měna

Jak ukazují následující dva grafy, Vodafone nepatří rozhodně mezi skupinu akcií, o kterou se investoři přetahují. Za poslední tři roky oslabuje asi o 50 %:

Vodafone akcie dividenda

Zdroj: Patria

Investoři se přitom nepřetahují ani o celý britský trh:

Vodafone Británie akcie

Zdroj: Twitter

Důvody, které stojí za vývojem na britských akciích, se do značné míry pojí s brexitem. Jak popisuje Danske ve svém měnovém výhledu, britská ekonomika se po pandemickém otevření začala znatelně zvedat. Ale to už nyní může být zase trochu jinak. K tlaku na měnový kurz, který je při zvažování investic do britských akcií podstatnou otázkou, se pak přidává nejistota spojená právě s brexitem, velmi uvolněná monetární politika a velké obchodní deficity, které zvyšují citlivost libry na pohyby kapitálu. Libra se podle Danske celkově již nějakou dobu obchoduje jako cyklická měna a pokud by tedy měly ve světě opět vzrůst rizikové prémie, nahoru její kurz pravděpodobně nepůjde.

Danske ale dodává jednu podstatnou věc: Z fundamentálního hlediska je britská měna podle ekonomů banky výrazně podhodnocená a to právě kvůli současnému brexitovskému diskontu. Banka očekává, že v listopadu bude dosaženo dohody s EU o volném obchodu a tato očekávání se promítají do projekcí banky týkající se kurzu libry k euru (které se dost liší od konsenzu a přitom jsou stále nad odhadovanou férovou hodnotou, která prý může na základě PPP být až na 0,76):

Británie Brexit libra

 

Čtěte více:

Nepřeceňujme zotavení po COVID-19
22.10.2020 5:55
Světová ekonomika se zvedla z hlubin prvotního propadu v důsledku COVI...
Nejvyšší dividendové výnosy na světě
21.10.2020 17:26
Podívejme se dnes na nejvyšší dividendové výnosy na světě a poté na to...
Automobilce Tesla stoupl zisk o 131 %
22.10.2020 8:24
Americkému výrobci elektromobilů Tesla ve třetím čtvrtletí stoupl čist...

Váš názor
  • GBP vs GBX
    23.10.2020 13:49

    Mám dojem, že Vodafone (LON:VOD) se nepohybuje kolem 108mi liber (ani jí nikdo na 194 liber neodhaduje), ale včera, když vyšel originál tohoto článku, byla na úrovni 108 GBX, což jsou pence (penny). Ceny na londýnské burze se uvádí v pencích - GBX, zatímco libry jsou GBP. Přičemž platí, že 1 GBP = 100 GBX.
    MrBurnes
    • Re: GBP vs GBX
      26.10.2020 8:52

      Máte pravdu, děkuju za upozornění, poprosím kolegy o opravu. Na zmíněném poměru 194/108 to každopádně nic nemění. Hezký den, JS
      jirka002
Aktuální komentáře
17.07.2025
15:36Pepsi (+6 %) potěšila a akcie postupně dohání letošní ztráty  
14:56ČEZ a Rolls-Royce SMR začnou připravovat první modulární reaktor v Česku
14:16Firmě PepsiCo ve čtvrtletí klesl zisk o 59 procent, tržby se ale mírně zvýšily
13:17Blíží se další raketový růst? Co od výsledků Netflixu očekávat
11:55Eurostat: Inflace v EU v červnu zrychlila na 2,3 procenta, v ČR na 2,8 procenta
11:52Kryptotýden pokračuje: Trump chce z USA kryptoměnovou velmoc. Digitální dolar ale odmítá
11:04Trump zvyšuje tlak na Fed a zvedá hrozbu pro dolar. Včerejšek byl další test  
10:39TSMC: dvouciferný růst zisku pátý kvartál v řadě a silný výhled na třetí čtvrtletí
10:18Volvo předčilo očekávaní, v Americe mění strategii. Akcie poskočily o 10 %
9:12Rozbřesk: Jaké Trumpově celní sazbě čelí Česko? A proč je na tom Slovensko nejhůře?
8:53Trump se blíží dohodě s EU, Německo odmítlo rozpočet EU a Coca-Cola přejde na třtinový cukr  
6:16Jsou namístě mírnější odhady přínosů umělé inteligence?
16.07.2025
22:00Wall Street si přes Trumpovo zastrašování Powella připsala další zisky  
18:23Jsou americké akcie drahé, nebo jen nad svým valuačním standardem? To mohou být dvě rozdílné věci
16:55Evropská komise chce výrazně zvýšit sedmiletý rozpočet: z 1,2 na dva biliony eur
16:53Wall Street balancuje kolem včerejšího závěru po slušných datech, výsledcích a varování z technologického sektoru  
16:36Komerční banka, a.s.: Změna členů dozorčí rady KB k 16.7.2025
15:13Výsledky Bank of America: Bankám se daří těžit ze zvýšené volatility na trzích  
14:56Tradeři Goldman Sachs měli žně. Očekávání Wall Street banka nechala daleko za sebou
14:53Morgan Stanley překonala odhady, dařilo se obchodování s akciemi

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Abbott Laboratories (06/25 Q2, Bef-mkt)
General Electric Co (06/25 Q2, Bef-mkt)
Novartis AG (06/25 Q2, Bef-mkt)
PepsiCo Inc (06/25 Q2, Bef-mkt)
US Bancorp (06/25 Q2, Bef-mkt)
6:30Nordea Bank Abp (06/25 Q2)
7:00ABB Ltd (06/25 Q2)
7:00EQT AB (03/25 Q1)
7:00Volvo Car AB (06/25 Q2)
7:20Volvo AB (06/25 Q2)
7:30Evolution AB (06/25 Q2)
14:30USA - Index filadelfského Fedu
14:30USA - Maloobchodní tržby, m/m
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
22:00Interactive Brokers Group Inc (06/25 Q2)
22:01Netflix Inc (06/25 Q2)