Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Podhodnocené akcie společností se silnou konkurenční výhodou

Podhodnocené akcie společností se silnou konkurenční výhodou

19.01.2021 17:41

Pokud má nějaká společnost výraznou konkurenční výhodu, mělo by se to projevovat na jejích dlouhodobých výsledcích a finanční síle. Akcie takových společností jsou obvykle mezi investory populární, a to zejména v době zvýšené nejistoty a ekonomického útlumu. Což se může projevovat na jejich valuacích a najít podhodnocenou akcii firmy se silnou konkurenční výhodou nemusí být zrovna jednoduché. Morningstar tvrdí, že takové existují.

Nejatraktivnější poměr ceny akcie a odhadované vnitřní hodnoty vidí Morningstar u firem s tzv. wide moat (tedy velkým konkurenčním „příkopem“) u společností Biogen, Kellogg, Wells Fargo, Altria, Lockheed a Intel. Dnes bych se rád zaměřil na Kellogg, u něhož Morningstar tvrdí, že cena byla na počátku ledna 27 % pod fundamentální hodnotou. Ta je odhadována na 85 dolarů, cena se nyní pohybuje kolem 59 dolarů a rozhodně nejde o akcii, u které by nyní investoři honily trend: Za poslední rok posílil celý index SPX o necelých 15 %, Kellogg je ale asi 16 % v mínusu.

Kellogg akcie

Pár mých valuačních poznámek: Kellogg vyrábí cereálie všeho druhu a řady značek, podle Zacks se beta jeho akcie (ukazatel systematického rizika) pohybuje kolem hodnoty 0,6. Což by tak odpovídalo tomu, že nejde o cyklický byznys. Požadovaná návratnost by se tak nyní mohla pohybovat kolem 4,4 %. Za posledních 12 měsíců vydělala firma po investicích (FCF) 1,37 miliardy dolarů (více než dvojnásobek volného toku hotovosti roku 2019, významně navýšila i provozní tok hotovosti). Současná kapitalizace Kelloggu dosahuje něco přes 20 miliard dolarů. A podle mých kalkulací by jí ospravedlnilo, pokud by ono FCF posledních 12 měsíců dlouhodobě klesalo o 2,3 % ročně.

Pokud bychom brali za bernou minci spíše dividendu, tak ta za posledních 12 měsíců dosáhla 0,78 miliardy dolarů. A kapitalizaci by ospravedlnilo, pokud by dlouhodobě rostla asi o 0,5 % ročně. Volným tokem hotovosti přitom firma tuto dividendu za posledních 12 měsíců pokryla hravě (byl cca dvojnásobný – viz výše), ale v roce 2019 tomu tak nebylo, v roce 2018 bylo FCF asi o 200 milionů dolarů vyšší.

Na dividendě je tedy firma nyní trhem naceněna na růstovou černou nulu, na volném toku hotovosti dokonce na nemalý pokles. Tržby firmy přitom za poslední tři roky zhruba stagnují. Erin Lash z Morningstar poukazuje na to, že Kellogg je z odvětví, kde se podhodnocené firmy hledají těžko. Firmě pak prospěla pandemie v tom smyslu, že lidé tráví více času doma, a to se projevuje i na spotřebě cereálií a podobných produktů. Na ceně akcie se to ale neprojevilo (viz výše). Analytička očekává, že dlouhodobě bude Kellogg schopen zvyšovat své tržby o několik málo procent ročně a udrží si svou pevnou pozici na trhu. K tomu se mu povedlo optimalizovat distribuci a prodej a jeho silná pozice mu prý umožňuje těžit i z těžkých období, jakými byl minulý rok.

Pokud bychom tedy stejně jako analytička předpokládali, že Kellogg dokáže zvedat tržby byť jen o 1 – 2 % a dokáže udržet cash flow marže na stabilní úrovni (volný tok hotovosti poroste stejně jako tržby), dojdeme k podobnému závěru, jako Morningstar: Akcie je znatelně podhodnocená.

V této souvislosti stojí za připomenutí i následující graf, který porovnává valuační prémii nejdražších akcií na trhu relativně k akciím nejlevnějším. PE Kelloggu se nyní pohybuje kolem 14, což je znatelně pod PE indexu SPX, které je znatelně nad 20. Akcie tak patří k těm levnějším (a jak bylo uvedeno výše, určitě není v popředí zájmu).

Prémie těch nejdražších je ale nyní hodně vysoko a podobné vrcholy podle grafu netrvají moc dlouho – valuace se zase přibližují a trh srovnává. K tomu nemusí nutně dojít tak, že rostou valuace levnější části trhu, ale přece jen nemusí být graf v souvislosti s akciemi, jako je Kellogg, úplně irelevantní:
Kelogg akcie
Zdroj: Twitter


 

Čtěte více:

Současná tržní euforie a medvědí argumenty
07.12.2020 17:46
Na trhu panuje radost, neřkuli euforie. Argumenty hledající medvědi, p...
DuPont významně podhodnocen?
15.12.2020 17:47
Seth Goldstein z Morningstar na počátku listopadu psal, že akcie spole...
Tři grafy pro růstové investory
16.12.2020 17:55
Kolem roku 2000 bylo na americkém akciovém trhu asi 40 % společností, ...
Fundstrat: Na počátku roku korekce, kupujte
01.01.2021 12:34
Fed bude v dohledné době udržovat svou superakomodační politiku, u akc...
Velmi atraktivní akcie. Jen jeden malý háček
15.01.2021 15:55
Pokud mají investoři horizont 12 – 18 měsíců, jsou pro ně atraktivní č...
Lumen: Vysoký dividendový výnos, nejistota i valuační potenciál
13.01.2021 17:45
Matthew Dolgin z Morningstar poukazuje na to, že Lumen Technologies (d...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
03.03.2021
18:07Volkswagen v zásadním bodu valuace...a jeho CEO tweetuje
17:29Strmý nárůst výnosů už akcie neunesly, ropa stoupá  
17:22Reálné sazby implikují pokles valuací. Zachrání trh zisky?
16:21Německá centrální banka poprvé od roku 1979 rozpočtu nepřispěje
16:03Ministr: Britská ekonomika se vzpamatuje dříve, než se čekalo
15:45Čínské zaostření na možné bubliny je pro akciové trhy varovným znamením
14:41MF dnes prodalo při velkém zájmu dluhopisy za 25 miliard korun
14:26Havlíček: Textace tendru na nový blok Dukovan bude během několika týdnů
13:54Jak správně zdanit příjmy z cenných papírů za rok 2020? - druhá část
13:37Reuters: OPEC+ zvažuje, že těžbu ropy zatím nezvýší
13:17Veeva reportuje konzervativní výhled (komentář analytika)  
12:48Komentář: Avast překonal náš odhad pro výsledek EBITDA a čistý příjem  
11:50IHS: Eurozóna je téměř jistě v recesi, aktivita dál klesá
11:01Reuters: Drobní investoři dál riskují a dělají z akcií SPAC řešeto
10:48Další obrat akcií přináší růst, výnosy však míří rychle nahoru  
9:59Vesmírná společnost SpaceX postaví závod v Texasu
9:06Rozbřesk: Největší propad ekonomiky v novodobé historii
8:55Avast mírně zvýšil tržby, ropa čeká na zasedání OPEC a futures se zelenají  
8:44Šéf Disney: Přístup diváků k novým filmům se asi navždy změnil
8:31Avast loni mírně zvedl zisk EBITDA i tržby a dle CEO Vlčka položil dobré základy výkonu v roce 2021

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Dialog Semiconductor PLC (12/20 Q4, Bef-mkt)
Dollar Tree Inc (01/21 Q4, Bef-mkt)
Kuehne + Nagel International AG (12/20 Q4)
Marvell Technology Group Ltd (01/21 Q4, Aft-mkt)
Okta Inc (01/21 Q4, Aft-mkt)
PL - Jednání NBP, základní sazba
Shop Apotheke Europe NV (12/20 Q4, Bef-mkt)
Snowflake Inc (01/21 Q4, Aft-mkt)
Splunk Inc (01/21 Q4, Aft-mkt)
Vivendi SE (12/20 Q4, Aft-mkt)
8:30Stellantis NV (12/20 Q4)
14:15USA - Změna zaměstnanosti (ADP)
16:00USA - Index ISM ve službách