Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Podhodnocené akcie společností se silnou konkurenční výhodou

Podhodnocené akcie společností se silnou konkurenční výhodou

19.01.2021 17:41

Pokud má nějaká společnost výraznou konkurenční výhodu, mělo by se to projevovat na jejích dlouhodobých výsledcích a finanční síle. Akcie takových společností jsou obvykle mezi investory populární, a to zejména v době zvýšené nejistoty a ekonomického útlumu. Což se může projevovat na jejich valuacích a najít podhodnocenou akcii firmy se silnou konkurenční výhodou nemusí být zrovna jednoduché. Morningstar tvrdí, že takové existují.

Nejatraktivnější poměr ceny akcie a odhadované vnitřní hodnoty vidí Morningstar u firem s tzv. wide moat (tedy velkým konkurenčním „příkopem“) u společností Biogen, Kellogg, Wells Fargo, Altria, Lockheed a Intel. Dnes bych se rád zaměřil na Kellogg, u něhož Morningstar tvrdí, že cena byla na počátku ledna 27 % pod fundamentální hodnotou. Ta je odhadována na 85 dolarů, cena se nyní pohybuje kolem 59 dolarů a rozhodně nejde o akcii, u které by nyní investoři honily trend: Za poslední rok posílil celý index SPX o necelých 15 %, Kellogg je ale asi 16 % v mínusu.

Kellogg akcie

Pár mých valuačních poznámek: Kellogg vyrábí cereálie všeho druhu a řady značek, podle Zacks se beta jeho akcie (ukazatel systematického rizika) pohybuje kolem hodnoty 0,6. Což by tak odpovídalo tomu, že nejde o cyklický byznys. Požadovaná návratnost by se tak nyní mohla pohybovat kolem 4,4 %. Za posledních 12 měsíců vydělala firma po investicích (FCF) 1,37 miliardy dolarů (více než dvojnásobek volného toku hotovosti roku 2019, významně navýšila i provozní tok hotovosti). Současná kapitalizace Kelloggu dosahuje něco přes 20 miliard dolarů. A podle mých kalkulací by jí ospravedlnilo, pokud by ono FCF posledních 12 měsíců dlouhodobě klesalo o 2,3 % ročně.

Pokud bychom brali za bernou minci spíše dividendu, tak ta za posledních 12 měsíců dosáhla 0,78 miliardy dolarů. A kapitalizaci by ospravedlnilo, pokud by dlouhodobě rostla asi o 0,5 % ročně. Volným tokem hotovosti přitom firma tuto dividendu za posledních 12 měsíců pokryla hravě (byl cca dvojnásobný – viz výše), ale v roce 2019 tomu tak nebylo, v roce 2018 bylo FCF asi o 200 milionů dolarů vyšší.

Na dividendě je tedy firma nyní trhem naceněna na růstovou černou nulu, na volném toku hotovosti dokonce na nemalý pokles. Tržby firmy přitom za poslední tři roky zhruba stagnují. Erin Lash z Morningstar poukazuje na to, že Kellogg je z odvětví, kde se podhodnocené firmy hledají těžko. Firmě pak prospěla pandemie v tom smyslu, že lidé tráví více času doma, a to se projevuje i na spotřebě cereálií a podobných produktů. Na ceně akcie se to ale neprojevilo (viz výše). Analytička očekává, že dlouhodobě bude Kellogg schopen zvyšovat své tržby o několik málo procent ročně a udrží si svou pevnou pozici na trhu. K tomu se mu povedlo optimalizovat distribuci a prodej a jeho silná pozice mu prý umožňuje těžit i z těžkých období, jakými byl minulý rok.

Pokud bychom tedy stejně jako analytička předpokládali, že Kellogg dokáže zvedat tržby byť jen o 1 – 2 % a dokáže udržet cash flow marže na stabilní úrovni (volný tok hotovosti poroste stejně jako tržby), dojdeme k podobnému závěru, jako Morningstar: Akcie je znatelně podhodnocená.

V této souvislosti stojí za připomenutí i následující graf, který porovnává valuační prémii nejdražších akcií na trhu relativně k akciím nejlevnějším. PE Kelloggu se nyní pohybuje kolem 14, což je znatelně pod PE indexu SPX, které je znatelně nad 20. Akcie tak patří k těm levnějším (a jak bylo uvedeno výše, určitě není v popředí zájmu).

Prémie těch nejdražších je ale nyní hodně vysoko a podobné vrcholy podle grafu netrvají moc dlouho – valuace se zase přibližují a trh srovnává. K tomu nemusí nutně dojít tak, že rostou valuace levnější části trhu, ale přece jen nemusí být graf v souvislosti s akciemi, jako je Kellogg, úplně irelevantní:
Kelogg akcie
Zdroj: Twitter


 

Čtěte více:

Současná tržní euforie a medvědí argumenty
07.12.2020 17:46
Na trhu panuje radost, neřkuli euforie. Argumenty hledající medvědi, p...
DuPont významně podhodnocen?
15.12.2020 17:47
Seth Goldstein z Morningstar na počátku listopadu psal, že akcie spole...
Tři grafy pro růstové investory
16.12.2020 17:55
Kolem roku 2000 bylo na americkém akciovém trhu asi 40 % společností, ...
Fundstrat: Na počátku roku korekce, kupujte
01.01.2021 12:34
Fed bude v dohledné době udržovat svou superakomodační politiku, u akc...
Velmi atraktivní akcie. Jen jeden malý háček
15.01.2021 15:55
Pokud mají investoři horizont 12 – 18 měsíců, jsou pro ně atraktivní č...
Lumen: Vysoký dividendový výnos, nejistota i valuační potenciál
13.01.2021 17:45
Matthew Dolgin z Morningstar poukazuje na to, že Lumen Technologies (d...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
05.05.2025
11:50ČEB, a.s.: Informace o výplatě výnosu s rozhodným dnem 4. května 2025
11:32Květnová důvěra investorů se v eurozóně zotavila po dubnových obavách o dopadech cel
11:22Hledá se nový šéf Tesly? Změnil by výrazně atraktivitu akcií?
10:38Výrobce bezpilotních letadel Primoco UAV SE oznámil výsledek prvního čtvrtletí. Čeká vytěžení certifikace dle standardů NATO do hospodaření
10:12NUPEH CZ s.r.o.: Výroční zpráva za rok 2024
9:36Erste převezme kontrolní podíl v třetí největší polské bance. Kvůli financování zruší zpětný odkup akcií v objemu 700 mil. EUR
9:10Rozbřesk: Proč se akcie vrací na úrovně před “dnem osvobození” a je to udržitelné?
9:0694letý Warren Buffett odejde do důchodu. Jeho nástupcem má být Greg Abel
8:50Trumpovy celní hrátky pokračují, Buffett odchází na odpočinek a ČEZ na volebním programu politiků  
6:29Co čeká kapitálové trhy v příštích deseti letech podle Amundi?
04.05.2025
14:44Co dělat, když se dlouhodobé dluhopisy chovají jako akcie? Postřehy Fidelity
8:31Víkendář: Prudký růst ziskovosti evropských bank jako důsledek protiinflační politiky ECB
03.05.2025
14:37PIMCO: Přichází změna investičního paradigmatu, posun k novému ale bude trvat dlouho
8:21Víkendář: Podle nové studie hrála politika ECB při snižování inflace jen podružnou roli
02.05.2025
17:20Evropa směřuje k rovnováze, USA se budou letos (opět) spoléhat na spotřebitele?
16:48TikTok dostal v EU pokutu 530 milionů eur za nedostatky při ochraně dat
16:19S&P 500 stoupá a přesně po měsíci maže ztráty z cel  
16:16Reuters: ČNB pravděpodobně sníží úrokové sazby, ale zůstává opatrná
15:41Trh práce v zámoří dál podporuje akcie. Útlum zaměstnanosti se nekoná  
14:23Dubnový deficit rozpočtu se prohloubil, příjmová strana se ale lepší

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Berkshire Hathaway Inc (03/25 Q1)
ON Semiconductor Corp (03/25 Q1, Bef-mkt)
Palantir Technologies Inc (03/25 Q1, Aft-mkt)
Tyson Foods Inc (03/25 Q2, Bef-mkt)
Vertex Pharmaceuticals Inc (03/25 Q1, Aft-mkt)
16:00USA - Index ISM ve službách
22:05Ford Motor Co (03/25 Q1)
22:05Mattel Inc (03/25 Q1)
22:15Clorox Co/The (03/25 Q3)