Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Rizikem akciové rally mohou být sázky na růst inflace

Rizikem akciové rally mohou být sázky na růst inflace

09.02.2021 12:58
Autor: Redakce, Patria.cz

Poprvé po dlouhé době se na Wall Street debatuje o tom, kdy by mohly akcie začít pociťovat žár reflačních signálů na trhu dluhopisů. Růst cen ropy a sázky na nové americké stimuly ženou tržní inflační očekávání poblíž maxim z roku 2013.

Prozatím mají obchodníci, kteří navyšují své sázky na akcie na rekordní úrovně, ideální podmínky. Před nimi se rýsuje výhled na oživení po pandemii, které zvýší společnostem zisky. Ale nedávné výprodeje benchmarkových nominálních dluhopisů však investorům připomínají, že rychlejší ekonomický růst přináší také riziko vyšších zápůjčních nákladů. Stratégové od Jefferies až po Goldman Sachs již obracejí pozornost na další kapitolu napjatého vztahu mezi dluhopisy a rizikovými aktivy.

"Vzhledem k tržním cenám bude pravděpodobně při tomto vývoji dlouhodobý růst a drahé akcie s vysokou ziskovostí pod tlakem," řekl Jim Solloway, hlavní tržní stratég v oddělení pro správu investic u SEI Investments.

Neuspokojivá americká data o změně pracovních míst, která byla zveřejněna v pátek, jsou brána jako další znamení, že prezident Joe Biden bude prosazovat svůj stimulační balíček. Ministryně financí Janet Yellen v neděli přilila olej do reflačního ohně, když prohlásila, že se USA mohou s dostatečnou fiskální podporou vrátit v roce 2022 k plné zaměstnanosti. To dohromady poslalo výnosy dluhopisů na celém světě v pondělním obchodování nahoru, než se při seanci v New Yorku vydaly opačným směrem. Akciový index S&P 500 vzrostl o 0,7 % na historické maximum.

Analytici UBS Group vidí jako práh bolesti u akcií 10letý výnos dluhopisů ve výši 2 %. To je od současné úrovně kolem 1,17 % ještě dlouhá cesta, zvláště když akomodativní Fed omezuje sazby. Jsou tu ale důvody k obavám, že vyšší sazby podkopají alokace do akcií. Momentálně má více než 60 % konstituentů z S&P 500 dividendový výnos nad 10letým výnosem státního dluhopisu. Pokud ten ale poroste na 1,75 %, jak se očekává, klesne tento počet na pouhých 44 %, varují stratégové Bank of America.

Dalším způsobem, jak posoudit relativní přitažlivost akcií, je rozdíl mezi výnosem S&P 500 a 10letými výnosy státních dluhopisů. I když se od roku 2018 zúžil na minimum, je s 2 procentními body stále značně nad dlouhodobým průměrem. Rychlejší růst zisků, který podporuje tučnější výplaty akcionářům, by mohl převážit nad brzdou v podobě vyšších výnosů dluhopisů. Mezi společnostmi, které vykázaly ve čtvrtém čtvrtletí zisk, jich podle Jefferies 81 % překonalo odhady. "Vyšší výnosy nezpůsobí nižší ceny akcií, pokud se zisky budou stejně rychle revidovat směrem nahoru,“ komentovali stratégové pod vedením Seana Darbyho.

Další tlak, který je třeba vzít v úvahu, jsou úrokové sazby očištěné o inflaci, které od pandemie zaznamenaly velký pokles a poháněly akcie během recese k vyšším cenám. Při nedávném propadu na dluhopisech, který byl převážně způsoben vyššími inflačními očekáváními, reálné sazby tolik neklesly. To je pro investory do akcií dobrá zpráva. „Zlepšení očekávání růstu často koresponduje s vyšší inflací odvozené z 10letých dluhopisů, vyššími očekávanými zisky a zlepšením sentimentu investorů, což převáží nad vyšší diskontní sazbou,“ napsal v neděli tým analytiků GS vedený Ryanem Hammondem.

Lepší ekonomická očekávání obvykle pomáhají sektorům citlivějším na hospodářský cyklus, jako jsou banky a komodity, které většinou spadají do kategorie hodnotových akcií. Stratégové z JPMorgan radili klientům, aby přidali do svého portfolia akcie domácího hodnotového sektoru jako finance a telekomunikace.

Když úrokové sazby rostou, investoři také obvykle upřednostňují krátkodobé peněžní toky nabízené těmito cyklickými akciemi spíše než akcie se sekulárním růstem (jako je Big Tech), protože jejich dlouhodobé zisky jsou diskontovány vyššími sazbami. Přesto jsou tyto firmy s obrovskou valuací v tomto cyklu v bojové formě. Nasdaqu 100 se podařilo těsně porazit Russell 3000 od té doby, co se výnosy dluhopisů od začátku srpna zdvihají z minim. Takže i když technologie patří do stylu investování do růstových titulů, kterému se tolik nedaří, když rostou sazby, stratégové Goldmanů tvrdí, že v dnešní době může být tato skupina výjimkou z pravidla.

Zdroj: Bloomberg

 

Čtěte více:

Výhled pro FAANG a naprosto přirozená spekulativní mánie
04.02.2021 5:46
Na nějaký čas to vypadalo, že o akcie ve skupině FAANG již nebude záje...
Americké oživení „V“ a ochladnutí optimismu cyklických akcií
05.02.2021 16:46
Morgan Stanley patří k těm, kteří čekají sílící oživení. Dnes se podív...
Slabý trh práce kazí trhům závěr týdne
05.02.2021 16:49
Očkování jede dál a vzbuzuje hlavně v USA a Británii velkou naději do ...
Kraus: Z 10 – 15% poklesu trhu by neměl být nikdo překvapený
08.02.2021 15:48
Čísla z trhu práce jsou s ohledem na očekávání určitým zklamáním, ale ...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
18.04.2024
15:48Jak na DIP? A na čem čeští investoři letos nejvíce vydělali? Zjistěte na webináři Patrie v úterý 23. dubna od 16:00
15:20Lee: I kdyby sazby šly letos dolů jen jednou, pro akcie by to stále bylo dobré prostředí
12:56Vasle: Rozdílná měnová politika ECB a Fedu má své limity
11:52Výhled TSMC překonal odhady díky podpoře poptávky po AI čipech
11:36Akcie se zvedají. Jak pevnou oporu dodají firmy?  
9:54Ifo: Německé firmy letos plánují snižování investic
9:05Rozbřesk: Zachrání Super-Mario (znovu) Evropu?
8:45EU nebude formálně vyšetřovat investici Microsoftu do OpenAI
8:30Evropa čelí podle guvernéra BoE menší inflační hrozbě než USA, Microsoft se vyhne vyšetřování kvůli akvizici Open AI a futures jsou zelené  
6:40Fidelity International: Německá medvědí data jsou příznivá pro německé státní dluhopisy
17.04.2024
22:01Zámořské akciové indexy nedokázaly zvrátit úvodní pokles  
18:46Martin Uher: Rozruch na dluhopisech, české banky a zranitelné USA
17:32Wall Street mezi výsledky a sazbami dál klesá  
17:14Jednoduchý scénář: Inflace neklesá, Fed nesnižuje, inflace klesá, Fed snižuje
16:01Tesla žádá akcionáře o obnovení odměn pro Muska, v Indii chce investovat až 3 mld. dolarů
14:36Komentář analytika: Objednávky ASML prudce klesají, avšak výhled zůstává nezměněn  
13:46Míra inflace v EU v březnu zvolnila na 2,6 procenta, v Česku je beze změny
13:40Powell po posledních datech o inflaci signalizuje ještě pozdější začátek snižování sazeb
13:14Reuters: Křetínský zvažuje, že se pokusí převzít vlastníka britské pošty
11:52Komentář analytika: Růst prodejů LVMH zpomaluje, na rozdíl od konkurence však firma dále roste

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
14:30USA - Index filadelfského Fedu
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
16:00USA - Prodeje starších domů, m/m
16:00USA - Předstihový index Conference Board, m/m