Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Rizikem akciové rally mohou být sázky na růst inflace

Rizikem akciové rally mohou být sázky na růst inflace

09.02.2021 12:58
Autor: Redakce, Patria.cz

Poprvé po dlouhé době se na Wall Street debatuje o tom, kdy by mohly akcie začít pociťovat žár reflačních signálů na trhu dluhopisů. Růst cen ropy a sázky na nové americké stimuly ženou tržní inflační očekávání poblíž maxim z roku 2013.

Prozatím mají obchodníci, kteří navyšují své sázky na akcie na rekordní úrovně, ideální podmínky. Před nimi se rýsuje výhled na oživení po pandemii, které zvýší společnostem zisky. Ale nedávné výprodeje benchmarkových nominálních dluhopisů však investorům připomínají, že rychlejší ekonomický růst přináší také riziko vyšších zápůjčních nákladů. Stratégové od Jefferies až po Goldman Sachs již obracejí pozornost na další kapitolu napjatého vztahu mezi dluhopisy a rizikovými aktivy.

"Vzhledem k tržním cenám bude pravděpodobně při tomto vývoji dlouhodobý růst a drahé akcie s vysokou ziskovostí pod tlakem," řekl Jim Solloway, hlavní tržní stratég v oddělení pro správu investic u SEI Investments.

Neuspokojivá americká data o změně pracovních míst, která byla zveřejněna v pátek, jsou brána jako další znamení, že prezident Joe Biden bude prosazovat svůj stimulační balíček. Ministryně financí Janet Yellen v neděli přilila olej do reflačního ohně, když prohlásila, že se USA mohou s dostatečnou fiskální podporou vrátit v roce 2022 k plné zaměstnanosti. To dohromady poslalo výnosy dluhopisů na celém světě v pondělním obchodování nahoru, než se při seanci v New Yorku vydaly opačným směrem. Akciový index S&P 500 vzrostl o 0,7 % na historické maximum.

Analytici UBS Group vidí jako práh bolesti u akcií 10letý výnos dluhopisů ve výši 2 %. To je od současné úrovně kolem 1,17 % ještě dlouhá cesta, zvláště když akomodativní Fed omezuje sazby. Jsou tu ale důvody k obavám, že vyšší sazby podkopají alokace do akcií. Momentálně má více než 60 % konstituentů z S&P 500 dividendový výnos nad 10letým výnosem státního dluhopisu. Pokud ten ale poroste na 1,75 %, jak se očekává, klesne tento počet na pouhých 44 %, varují stratégové Bank of America.

Dalším způsobem, jak posoudit relativní přitažlivost akcií, je rozdíl mezi výnosem S&P 500 a 10letými výnosy státních dluhopisů. I když se od roku 2018 zúžil na minimum, je s 2 procentními body stále značně nad dlouhodobým průměrem. Rychlejší růst zisků, který podporuje tučnější výplaty akcionářům, by mohl převážit nad brzdou v podobě vyšších výnosů dluhopisů. Mezi společnostmi, které vykázaly ve čtvrtém čtvrtletí zisk, jich podle Jefferies 81 % překonalo odhady. "Vyšší výnosy nezpůsobí nižší ceny akcií, pokud se zisky budou stejně rychle revidovat směrem nahoru,“ komentovali stratégové pod vedením Seana Darbyho.

Další tlak, který je třeba vzít v úvahu, jsou úrokové sazby očištěné o inflaci, které od pandemie zaznamenaly velký pokles a poháněly akcie během recese k vyšším cenám. Při nedávném propadu na dluhopisech, který byl převážně způsoben vyššími inflačními očekáváními, reálné sazby tolik neklesly. To je pro investory do akcií dobrá zpráva. „Zlepšení očekávání růstu často koresponduje s vyšší inflací odvozené z 10letých dluhopisů, vyššími očekávanými zisky a zlepšením sentimentu investorů, což převáží nad vyšší diskontní sazbou,“ napsal v neděli tým analytiků GS vedený Ryanem Hammondem.

Lepší ekonomická očekávání obvykle pomáhají sektorům citlivějším na hospodářský cyklus, jako jsou banky a komodity, které většinou spadají do kategorie hodnotových akcií. Stratégové z JPMorgan radili klientům, aby přidali do svého portfolia akcie domácího hodnotového sektoru jako finance a telekomunikace.

Když úrokové sazby rostou, investoři také obvykle upřednostňují krátkodobé peněžní toky nabízené těmito cyklickými akciemi spíše než akcie se sekulárním růstem (jako je Big Tech), protože jejich dlouhodobé zisky jsou diskontovány vyššími sazbami. Přesto jsou tyto firmy s obrovskou valuací v tomto cyklu v bojové formě. Nasdaqu 100 se podařilo těsně porazit Russell 3000 od té doby, co se výnosy dluhopisů od začátku srpna zdvihají z minim. Takže i když technologie patří do stylu investování do růstových titulů, kterému se tolik nedaří, když rostou sazby, stratégové Goldmanů tvrdí, že v dnešní době může být tato skupina výjimkou z pravidla.

Zdroj: Bloomberg

 

Čtěte více:

Výhled pro FAANG a naprosto přirozená spekulativní mánie
04.02.2021 5:46
Na nějaký čas to vypadalo, že o akcie ve skupině FAANG již nebude záje...
Americké oživení „V“ a ochladnutí optimismu cyklických akcií
05.02.2021 16:46
Morgan Stanley patří k těm, kteří čekají sílící oživení. Dnes se podív...
Slabý trh práce kazí trhům závěr týdne
05.02.2021 16:49
Očkování jede dál a vzbuzuje hlavně v USA a Británii velkou naději do ...
Kraus: Z 10 – 15% poklesu trhu by neměl být nikdo překvapený
08.02.2021 15:48
Čísla z trhu práce jsou s ohledem na očekávání určitým zklamáním, ale ...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
06.12.2022
22:07Nasdaq Composite odevzdal 2 %, META US -6,79 %  
18:11PPF měla v pololetí ztrátu 7,73 miliardy Kč. Zasáhl ji odchod z ruského bankovního trhu
17:41PEG amerických akcií znatelně nad historickým standardem, malé firmy při současných valuacích dosahovaly vyšší návratnosti
17:29Situace s pohonnými hmotami v Maďarsku je kritická, potřebuje vyšší dovoz. EU se neshodla na blokaci peněz z fondů
17:21Akcie stahují dolů slova bankéřů - tentokrát nikoli centrálních  
17:02Obchodní seance na evropských trzích s minimální změnou, trhy už vyhlížejí Fed a ECB  
16:51Jan Frait z ČNB: Nevylučuju, že budeme muset ještě přistoupit ke zvýšení sazeb
16:00Profesorka Stevenson: Mzdy se nevyvíjí v souladu s 2% inflací, recese spíše nepravděpodobná
15:03WSJ: Výrobce nápojů PepsiCo propustí v severoamerických provozech stovky lidí
14:00Sazby v USA se vyšplhají k 5 až 7 procentům, říká ekonomka Citigroup
12:58NET4GAS, s.r.o.: Uveřejnění vnitřní informace
12:16Zpomalení ekonomiky je cílem Fedu a bezesporu přijde. Období jednoduchých investic skončilo, varuje Ben Powell z BlackRock
11:15EUC a.s. - zahájení výplaty prvního úrokového výnosu dluhopisu EUC VAR/27, ISIN CZ0003540965
11:03Včerejší propad se dnes v Evropě mění na nevýrazné obchodování  
10:39Tohle nejsou sedmdesátá léta. Na medvědím trhu nepanikařte a myslete dlouhodobě, varuje stratég
10:15Růst kapacity obnovitelných zdrojů se v příštích pěti letech celosvětově zdvojnásobí, uvedla Mezinárodní agentura pro energii
9:28Tržby v Česku klesají už půl roku. V říjnu jejich pokles ještě zrychlil na 9,4 procent meziročně
9:07Rozbřesk: Evropa i v listopadu snížila spotřebu plynu o čtvrtinu
8:55Pět největších poskytovatelů energií kritizuje chybějící plán náhrad za zastropování cen, futures jsou v červeném  
8:26Apple zvažuje přesun části výroby tabletů iPad z Číny do Indie

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Campbell Soup Co (10/22 Q1, Bef-mkt)
GameStop Corp (10/22 Q3, Aft-mkt)
PL - Jednání NBP, základní sazba
Thor Industries Inc (10/22 Q1, Bef-mkt)
8:00DE - Průmyslová výroba, y/y
9:00CZ - Obchodní bilance - nár. pojetí, mld. Kč
9:00CZ - Průmyslová výroba, y/y
10:00CZ - Devizové rezervy, mld. USD
11:00EMU - HDP, q/q