Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Americké oživení „V“ a ochladnutí optimismu cyklických akcií

Americké oživení „V“ a ochladnutí optimismu cyklických akcií

05.02.2021 16:46

Morgan Stanley patří k těm, kteří čekají sílící oživení. Dnes se podíváme na projekce této banky spolu s krátkým zamyšlením nad implikacemi pro akcie. A nad poněkud chladnoucím optimismem cyklických akcií.

1 . Ukázkové „V“: Během roku 2020 se intenzivně hovořilo o tom, jaký tvar bude mít ekonomické oživení. Úvahy šly od „V“, tedy prudkého a rychlého návratu na trendový růst, až po „W“ (opětovné propady). Následující graf ukazuje aktuální projekce Morgan Stanley pro americkou ekonomiku. Podle křivky oživení ztratilo na síle na konci roku 2020 a utlumené tempo bude pokračovat v Q1 letošního roku. V druhém čtvrtletí se ale zvedne a ekonomika se dostane na úroveň ekonomické aktivity z konce roku 2019:
graf 1
Zdroj: Twitter


Morgan Stanley následně čeká, že ve třetím čtvrtletí 2021 bude oživení dál sílit a hospodářství se dostane na trend nastavený před rokem 2020. A na konci letošního roku se nastaví na trajektorii, která je nad předchozím trendem a navíc má o něco větší tempo růstu. I s tímto vývojem by očividně trvalo pár let, než by ekonomika smazala předchozí ztráty na produktu – měřeno plochami pod trendem a následně nad trendem. Ale stále jde o slušné „V“ a ztráty by nakonec smazány byly.

2 . Co na to akcie? Hodně se nyní hovoří o tom, že v roce 2020 ceny držely a následně táhly nahoru valuace, letos by to měly být zisky. To je pravda, výše uvedené by ono oživení zisků podporovalo. Co kdyby ale valuace šly dolů? Jen zde v této souvislosti připomenu to, čemu se zde věnuji průběžně – valuace nedrží nahoře sazby, ale přívětivý poměr sazeb/výnosů obligací na straně jedné a očekávaného růstu na straně druhé. Je hodně pravděpodobné, že oživení nominálního produktu by přineslo tlaky na růst výnosů. To, jaký dopad by měl na akciové valuace, by záleželo na tom, jak moc velký by byl relativně k růstu.

Nemalou (ale ne úplnou) měrou do toho bude samozřejmě promlouvat politiku Fedu a v jádru tedy to, jak bude nominální růst rozdělen mezi růst reálný a inflaci. Řada lidí je podle toho, co jsem zaznamenal, přesvědčena, že inflace se relativně rychle znatelně zvedne (v USA). Já bych to s takovou jistotou netvrdil. Pokud bychom se drželi výše uvedeného grafu, tak jde do značné míry o to, jak moc by ono postupné zvednutí modré křivky nad žlutou znamenalo přepalování ekonomiky a jejích výrobních kapacit. Morgan Stanley na počátku ledna předpovídal následující:
graf 2
Zdroj: Twitter


3 . Cyklické tituly obrátily: Pokračující, respektive sílící oživení by zřejmě živilo několik akciových rotací, které začaly již na konci minulého roku. Následující graf ukazuje, jak si vedou cyklické tituly (relativně k defenzivě). Pokud bychom je brali jako věšteckou kouli, tak od listopadu se po více jak dva měsíce výrazně lepšil růstový výhled, v posledních týdnech ale cyklické akcie na svém optimismu poněkud ubraly. Mimo jiné se tak utrhly od cen ropy, se kterou do té doby vykazovaly zajímavou „oživovací“ korelaci:
graf 3
Zdroj: Twitter



 

Čtěte více:

Ilzetzki: Kde bude evropská ekonomika po pandemii?
05.01.2021 11:01
Může mít pandemie dlouhodobější dopad na ekonomickou aktivitu? Ethan I...
Bloomberg: Karanténní opatření se protahují, eurozóna míři do dvojité recese
12.01.2021 12:53
Ekonomika eurozóny na počátku letošního roku znovu spěje ke kontrakci ...
Bloomberg: Stratégové letos sází na evropský akciový trh
15.01.2021 12:27
Investiční sázky na celosvětové ekonomické oživení podporují akcie, kt...
Německo zhoršilo odhad letošního růstu HDP na 3 procenta
22.01.2021 13:12
Německá vláda nyní předpokládá, že hrubý domácí produkt (HDP) Německa...
Získejte záznam webináře: TRHY versus REALITA. Kam pro ZISKY v covidové době?
26.02.2021 16:20
Akciové trhy strmě narostly a v řadě případů opět trhají rekordy. Díky...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
15.07.2025
22:01Zámořské indexy oslabily navzdory růstu polovodičových titulů  
17:18Cla a opakování a konec boomu dvacátých let
16:59Americké indexy proráží na nová maxima, hodnota zlata mírně klesá
16:23Brusel má v případě neúspěchu s USA připravenou celní odvetu za 72 miliard eur
16:12Čínský trh se smartphony zažil po šesti kvartálech růstu pokles. Apple přestává oslabovat
15:25Efekt cel se začíná zvolna projevovat, americká inflace v červnu zrychlila  
15:15Braňo Soták k JPMorgan: S výsledky jsme spokojeni. Kde výhled dává prostor a kde dře?  
15:01Citigroup překonala odhady, čistý zisk dosáhl čtyř miliard
13:40JP Morgan opět překonala očekávání analytiků, v meziročním srovnání ale zaostává
12:20Průmyslová výroba v EU v květnu vzrostla o 1,5 procenta, v Česku klesla
11:59ZEW: Důvěra investorů v německou ekonomiku v červenci stoupla víc, než se čekalo
11:49Komentář analytika: Přijdou pro Nvidii z Číny dobré zprávy?  
11:00Akcie před inflací a výsledky lehce rostou. Trump znovu ustupuje a posílá vzhůru Nvidii  
10:23Obrat Washingtonu, Nvidii povolil vyvážet čipy H20 do Číny. Akcie se dostávají nad 170 dolarů
9:02Rozbřesk: Ukáží se už cla v americké inflaci? Nápověda dnes odpoledne
8:51Čína ukazuje odolnost vůči americkým clům, Trump prodá zbraně na Ukrajinu. Evropa zahájí pozitivně  
8:37Čínská ekonomika stále drží růst nad 5 procenty a překvapuje odolností proti americkým clům
8:36Hypomonitor: Objem hypoték v červnu stoupl o devět procent na 37,5 mld. Kč
8:31Cla by sebrala české ekonomice 0,4 % z růstu letos a 1,1 % příští rok, odhaduje MF. Trump opět po „náhozu“ avizuje ochotu jednat
5:55Měla by nastat změna ve vedení Applu?

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Bank of New York Mellon Corp/The (06/25 Q2, Bef-mkt)
Blackrock Inc (06/25 Q2, Bef-mkt)
4:00Čína - HDP, y/y
4:00Čína - Maloobchodní tržby, y/y
4:00Čína - Průmyslová výroba, y/y
7:00Telefonaktiebolaget LM Ericsson (06/25 Q2)
11:00EMU - Průmyslová výroba, y/y
12:45JPMorgan Chase & Co (06/25 Q2)
13:00Wells Fargo & Co (06/25 Q2)
13:30State Street Corp (06/25 Q2)
14:00Citigroup Inc (06/25 Q2)
14:30USA - CPI, y/y
14:30USA - Empire State Manufacturing index