Černý scénář se naplňuje. Válka, sankce a strach ze stagflace

Je asi poměrně jasné, že ruský útok na Ukrajinu způsobil finančním trhům pořádný šok. Podle nás většina hráčů s tímto scénářem nepočítala a tomu odpovídá první reakce. Je však se třeba podívat znovu o krok dál. Následovat budou sankce západních zemí, jejichž podobu zatím neznáme. Očekávání většinou míří do finanční oblasti, platebních systémů atp. Spolu s tím se ale dostáváme také k odpojení od ruských dodávek energií. Navíc lze spekulovat také o sankcích na úrovni přístupu k datům atp. Zapojení nečekaných oblastí by efekt sankcí určitě zvýraznilo. 

Je třeba zdůraznit, že pro západní ekonomiky by sankce a energetický šok přišly ve velmi nevhodnou chvíli, kdy už bojují s rostoucí inflací, na kterou jsou centrální banky postupně nuceny reagovat. Skokový nárůst cen energií, zemědělských komodit či kovů nutně znamená další nákladový inflační šok. Jde o jednoznačné přiblížení ke stagflaci, kdy centrální banka rozhoduje, zda bojovat s cenami, nebo podpořit hospodářský růst. To samozřejmě není prostředí, ve kterém by se akciím dařilo dobře. 

Co se týče sankcí, prohlášení představitelů západních zemí naznačuje, že politika appeasementu je opouštěna. Je poměrně jasné, že smysl má pouze tvrdá odveta, třebaže bude nepochybně bolet i západní země. V tuto chvíli jde vedle Ukrajiny také o ruské ambice pokračovat v expanzi dál. Současná západní politika se ukázala jako neefektivní. Rusku se navíc už dostalo podpory od Číny, což je třeba chápat jako vážné varování. Pokud budou sankce měkké, určitě posílí například čínská motivace k dlouhodobě zamýšlenému připojení Taiwanu. 

Celkově vzato se tedy optimismus nadále hledá těžko, při extrémní nejistotě budou krátkodobě dál hrát prim bezpečná aktiva či sázky na energetické komodity.