QT včera a dnes. Akcie a dluhopisy dál pod tlakem tvrdší měnové politiky

Včerejší jestřábí komentář od jedné důležité holubice z Fedu připomněl, že boj s inflací bude intenzivnější záležitost a že ze strany centrální banky se tentokrát trhy podpory nedočkají. S rostoucími sazbami trh už dlouho počítá a svá očekávání postupně zvedá, teď se do hry ovšem naplno vkládá i prvek redukce rekordně nafouknuté bilance Fedu.

Jak velký to bude problém? Naposledy při procesu vyfukování bilance (QT), tj. v letech 2017 až 19, akcie průběžně rostly a do problémů se dostaly až koncem roku 2018, kdy sílilo přesvědčení, že Fed zachází zbytečně daleko a poškodí ekonomiku. Oproti dnešku tu ovšem máme několik podstatných rozdílů.

Minulé QT probíhalo při souběžném zvedání sazeb, ale také při stále příznivé inflaci a solidním ekonomickém růstu, který držel tempo, respektive měl tendenci v prvních letech spíše zrychlovat. Zároveň na trhy působila významná podpora ve formě snížení firemních daní Trumpovou administrativou. I tak trhy nakonec usoudily, že utahování je nad síly ekonomiky a akcie se dostaly do problémů.

Tentokrát taktéž dochází ke zvyšování sazeb. Bude podle všeho rychlejší a zřejmě i vrchol bude výš než předtím (v 2019 to bylo 2,5 %). QT i podle vyjádření zástupců Fedu má probíhat svižnějším tempem, neboť inflace je nyní daleko větší problém než v minulých letech. Právě tento fenomén brání Fedu případně rychle otočit, pokud by se začal bát dopadů na ekonomiku. Samotný hospodářský růst startuje na slušných hodnotách, ale má polevovat, přičemž odhady se postupně posouvají dolů. A fiskální politika byla aktivní v nedávných letech a i přes pokračující potřebu už podpora nebude tak silná. K tomu můžeme přidat, že oproti roku 2017 akcie vstupují do období QT na podstatně vyšších valuacích, pro které je právě nafukování/vyfukování bilance Fedu dost zásadní.

Dnes dopoledne evropské trhy navazují na včerejší americký propad. Ztráty narůstají třeba DAX se obchoduje 1,3 pct v záporu. Do červeného pak stále více zabředají i americké futures. Výnosy dluhopisů se posouvají dál nahoru, a to americké více než evropské. Křivka v zámoří se vymanila z inverze, ovšem jen za cenu strmého navýšení delších výnosů ukazujících sázky na stahování peněz z trhu formou QT. To také vysvětluje, proč z toho nemají akcie příliš radost. Eurodolar se konsoliduje u 1,0920.

Pro korunu je dopoledne negativní. Domácí měna jednak reaguje na obrat k horšímu na globálních trzích, zároveň ji ale nepotěšila data z české ekonomiky. Průmysl překvapil mírným poklesem a obchodní bilance (i kvůli průmyslu) únorovým deficitem. Očekávání pro ekonomiku se pravděpodobně budou posouvat dolů. Kurz koruny k euru se nyní nachází na 24,46.

Jan Bureš: Průmyslová produkce v únoru překvapivě poklesla. #ekonomika #průmysl #produkce #výroba #ČR - https://t.co/4g13fxr3Wi pic.twitter.com/C3unGjZtMk

— Patria.cz (@PatriaCZ) April 6, 2022