Dilema ECB - nesmí i musí zůstat opatrná. Euro s napětím čeká

Dnešnímu programu vévodí zasedání Evropské centrální banky. Vývoj na akciových trzích je dopoledne negativní, ovšem americké futures naznačují možné zlepšení během dne. Dluhopisy vykazují jen drobné změny a eurodolar vyčkává lehce nad 1,0700. Čeká se, s čím centrální bankéři nakonec přijdou.

ECB čelí více než 8procentní inflaci v eurozóně, která jasně říká, že QE mělo být dávno minulostí a sazby už také měly být podstatně výš. Jde o výzvu k urychlenému nasměrování politiky aspoň k neutrálnímu nastavení. Naproti tomu je tu ale obava z podstatného zpomalení ekonomiky v důsledku energetických či jiných surovinových šoků. Zároveň si ECB musí hlídat, aby svými činy nenastartovala prudký růst výnosů a rizikových prémií, které by hrozily dostat do problémů předlužené členy eurozóny - hlavně Itálii.

Jak řešit takové dilema? Banka má určitě prostor pro rychlejší utahování měnové politiky, ale sázíme na velmi pozvolnou změnu přístupu, která se bude odehrávat hlavně v rovině rétorického testování tržních reakcí. Hrozba rozvířeného dluhopisového trhu by měla dominovat a bránit prudkým změnám. A přestože nová prognóza asi nevyzní moc dobře ohledně inflace, ta není v eurozóně tolik tažena poptávkou a utaženým trhem práce. Banka tedy bude dál doufat v to, že externí nákladový šok odezní a nepovede k roztáčení cenové spirály. Spolehnout se na to každopádně nemůže a inflačním rizikům bude čelit dál.

Co se týče jestřábích signálů, ty asi vyšle prognóza a možná i poznámka ve smyslu, že ECB nevylučuje v budoucnu přísnější postup, pokud to bude třeba. Jinak ale čekáme jen ukončení QE a upevnění očekávání na růst sazeb v červenci a září. Pro euro bude podstatné právě to, jak se banka postaví k rychlejšímu postupu vůči inflaci. K udržení pozic by mu mělo stačit, když tato možnost zůstane otevřená.