Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Monetární kontrakce, akcie a cestování v čase

Monetární kontrakce, akcie a cestování v čase

07.10.2022 17:54

Po finanční krizi se docela rozšířil názor, podle kterého byl rostoucí akciový trh tažen monetární stimulací. Proti tomu ale stojí jednoduchý pohled na vývoj ziskovosti obchodovaných firem. Pokud by totiž akcie rostly hlavně z monetárních důvodů, rostly by hlavně valuační násobky (poměry cen a zisků – viz třetí graf níže). Jenže hlavním tahounem tu byly právě zisky. Co současný vztah mezi monetární kontrakcí a cenami akcií?

Výše uvedené neznamená, že monetární pokrizová expanze neměla na trhy žádný vliv. Docházelo i k růstu násobků, a nemalému. A tato expanze měla samozřejmě i svůj vliv na celou ekonomiku, a tudíž na ony zisky. Vypovídající je v této souvislosti následující graf, který ukazuje vývoj globální dolarové peněžní nabídky na úrovni agregátu M2 a vývoj amerického akciového indexu SPX:
04
Zdroj: Twitter

Korelace to není ani zdaleka dokonalá, ale růsty obou veličin si také určitě nechodí každý svou cestou. M2 má dokonce tendenci znatelně předbíhat vývoj na akciích. Pointa grafu od Morgan Stanley je pak asi hlavně v tom, že očekávaný pokles rozvahy Fedu a M2 pro akcie implikuje spíše červená čísla. Doplnit vše můžeme druhým grafem, v němž BofA ukazuje vývoj rozvah hlavních centrálních bank. Dosavadní pokles ani zdaleka nevyvažuje předchozí růst a nabízí se tak opět otázka, zda rozhoduje zásoba, či tok:
05
Zdroj: Twitter

Na straně valuačních násobků se děje to, co popisuje Goldman Sachs v třetím grafu. Měřeno někdy od roku 2000 se nyní PE nepohybuje na nějakých extrémech, ale také stále těžko hovořit o nějaké levnosti trhu. A základem srovnání je období, kdy si valuace prošly dvěma výraznými maximy. Standard v osmdesátých a na počátku devadesátých let byl pak znatelně níže:
06
Zdroj: Twitter

Monetární kontrakce se stejně jako předchozí expanze projeví na násobcích a i na ziscích. Tím, jak změní ekonomickou aktivitu. Poslední dnešní graf ukazuje vývoj finančních podmínek v americkém hospodářství a srovnává jej s hospodářskou aktivitou:
07
Zdroj: Twitter

Na konci grafu se vytvořily nůžky, pokud by měly finanční podmínky rozhodující slovo, hospodářská aktivita by ještě slábla. Otázkou je, kdy ona monetární kontrakce skončí a odpověď leží samozřejmě u inflačních tlaků. Spekuluje se i o tom, že brzdou další kontrakce budou tenze ve finančním systému. Co se týče akcií jako celku ale současné PE kolem 16 žádné systematické problémy neindikuje, naopak.

Na závěr malá „technická“ poznámka o cestování v čase: Na jednu stranu monetární politika funguje se zpožděním – současná kontrakce bude ekonomiku brzdit ještě nějaký čas. Na stranu druhou akcie hledí dopředu. Takže by již nyní měly odrážet to, jak ekonomika zabrzdí kvůli současné monetární kontrakci. Kdyby třeba monetární zpoždění dosahovalo 9 měsíců a akcie zase dohlédly devět měsíců dopředu, budou „správně“ reagovat přesně na to, co se s monetární politikou děje nyní. A opět: PE je na 16.

 

Čtěte více:

Akcie mohou jít nahoru i přes korekce ziskových očekávání, domnívá se ekonomka. Probíhají strukturální změny
27.09.2022 13:46
Akciové trhy v reakci na poslední zvýšení sazeb nevěděly, co mají děl...
Co ukazuje posledních 120 let na akciích?
26.09.2022 17:23
Pokud by nás zajímala nějaká pomyslná trendová cesta akciového trhu, v...
Powell by neměl dělat to, co Volcker, domnívá se Paulsen. Současná korekce je už vyšší než začátkem 80. let
06.10.2022 13:18
Investiční ředitel společnosti The Leuthold Group Jim Paulsen míní, že...
Těžko vybírat technologické vítěze a poražené. Zisky podle experta z Guggenheim znatelně klesnou
05.10.2022 12:42
Scott Minerd z Guggenheim Partners Global tvrdí, že investiční úspěchy...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
01.12.2022
18:27Svět je valuačně zhruba na historickém standardu. Jedním extrémem jsou USA, druhým UK
17:32Výsledky Okta nebyly zrovna zářné, akciím ale pomohlo nízké očekávání  
16:47Data krotí optimismus, Amerika po ISM obrací dolů  
16:35Tomáš Vlk: Aktivita amerických továren se začíná snižovat - ISM klesá pod klíčovou hranici  
15:29Jaromír Strnad: Akcie KB jsou nyní zajímavé. Potenciál k růstu má i Amazon
14:43Schodek státního rozpočtu ke konci listopadu vzrostl na 337,1 miliard korun. Loni byl za stejné období ještě vyšší
14:30Nezvyklé pohyby stejným směrem u akcií i dluhopisů rozbíjí portfolia 60:40. Svítá ale naděje
13:24Banky eurozóny podceňují realitu hospodářského poklesu
13:09Komentář k výsledkům Snowflake: Očekávání splněna, ale ztráty dále rostou  
11:49Nový ropný zlom: Jsou evropské ropné společnosti opět vhodné k investici?
11:11Powell včera spustil nákupní mánii, Evropa je však opatrná před rizikovým ISM  
10:53"Podělal jsem to", ale vědomě nepodváděl, říká bývalý šéf FTX navzdory doporučení svých právníků mlčet
10:39Pohled insiderů na podmínky v českém průmyslu zůstává chladný, ukázal listopadový PMI index
10:03ČEZ, a.s.: Oznámení o výplatě úrokového výnosu
9:12Rozbřesk: Inflace v eurozóně zpomalila, jak zareaguje ECB?
8:52Evropské futures po Powellově projevu následují růstovou Ameriku. Dolar klesá  
6:04Technická analýza Etsy: Rýsuje se možnost úspěšného obchodu  
30.11.2022
22:00Index DJIA vstoupil do býčího trhu  
17:45Zatímco pozornost poutá Powell, data varují před zpomalením americké ekonomiky  
17:18Hladké přistání 2023 a vzdálenost k cíli

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Dollar General Corp (10/22 Q3, Bef-mkt)
Kroger Co/The (10/22 Q3, Bef-mkt)
Marvell Technology Inc (10/22 Q3, Aft-mkt)
UiPath Inc (10/22 Q3, Aft-mkt)
Veeva Systems Inc (10/22 Q3, Aft-mkt)
Zscaler Inc (10/22 Q1, Aft-mkt)
2:45Čína - PMI v průmyslu Caixin
9:30CZ - PMI v průmyslu
9:55DE - PMI v průmyslu
10:00EMU - PMI v průmyslu
10:30UK - PMI v průmyslu
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
14:30USA - Výdaje na osobní spotřebu, m/m
16:00USA - Index ISM v průmyslu