Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Malé firmy neměly minimálně od roku 1985 nikdy zápornou dlouhodobější návratnost. Co jejich valuace implikují nyní?

Malé firmy neměly minimálně od roku 1985 nikdy zápornou dlouhodobější návratnost. Co jejich valuace implikují nyní?

19.10.2022 18:46

Už před časem jsem narazil na názor, že akcie malých firem v USA již na rozdíl od větších firem plně odráží riziko recese v USA. Založen byl zejména na valuacích, které u malých firem dosahovaly a dosahují mimořádně nízkých hodnot (na rozdíl od indexu SPX). Otázkou ale je, proč by malé firmy nějak více, či dokonce lépe odrážely riziko recese. A co jejich valuace říkají o budoucí návratnosti?

Následující graf ukazuje, jak si vedou americké indexy SPX, Nasdaq a malé firmy v indexu Russell 2000. Nasdaq měl na počátku roku a v srpnu tendenci se urvat od hlavního pelotonu směrem nahoru, ale moc dlouho mu to nevydrželo. Nyní se o to samé, ale při všeobecně rozšířené skepsi, pokouší právě Russell. Nicméně všechny indexy jsou za sledované období hluboko v červených:

11
Zdroj: Twitter

Ona teze, že akcie malých firem nějak více odráží riziko recese, mi od počátku připadala trochu podivná. To by se pak na tomto segmentu trhu museli systematicky pohybovat jiní investoři než třeba na SPX. Takové rozdíly v názorech můžeme někdy pozorovat třeba u dluhopisů a akcií a právě proto, že se tu do nemalé míry pohybují jiné druhy investorů. Na akciovém trhu jako takovém mi to ale připadá méně pravděpodobné.

U malých firem bych spíše tipoval, že recesi tu hodnotí investoři stejně, ale jejich citlivost na ekonomický útlum je větší. Tudíž tyto tituly reagují více. Jsou totiž obecně rizikovější, jejich výsledky jsou cykličtější. V neposlední řadě pak mohou být citlivější na vysokou inflaci, respektive na nákladové tlaky, protože nemají takovou tržní sílu.

Ať už je příčina většího poklesu valuací u malých firem jakákoliv, valuace indexu Russell 2000 je skutečně historicky hodně nízko. U indexu SPX existuje poměrně zajímavá korelace mezi valuacemi (poměry cen a zisků PE) na straně jedné a desetiletou budoucí návratností na straně druhé. Jde o vztah intuitivní - pokud jsou valuace hodně vysoko, další výraznější růst cen už mohou zajistit spíše jen zisky. Pokud jsou valuace nízko, tahounem růstu cen mohou být zisky i nějaký návrat PE k historickému standardu.

Jak ukazuje dnešní druhý graf, i u malých firem pozorujeme určitou korelaci mezi PE a budoucí návratností. Není tak silná jako u SPX, ale něco se tu děje:

12

Zdroj: Twitter

Na konci září se Russell 2000 obchodoval s PE pod 11 a podle proložené přímky by to implikovalo jeho desetiletou roční návratnost téměř u 14 %. I nejnižší body v této valuační oblasti implikují cca 10 % roční návratnost. Všimnout si pak lze i toho, že žádný z bodů v celém grafu není pod nulou. Tedy ani při relativně vysokých valuacích trhu negenerovaly akcie malých firem v minulosti negativní desetiletou anualizovanou návratnost. Disclaimer: Historie se „jen“ rýmuje.

 

Čtěte více:

Nový energetický cyklus?
12.10.2022 17:19
Na vrcholu internetové bubliny si energetika relativně k celému trhu p...
Co dělá s výsledky obchodovaných firem vysoká inflace?
13.10.2022 17:11
Zisky jsou dány výší tržeb a maržemi, marže rozdíly mezi nákladem na j...
Dlouhodobý růst dividend a férová hodnota amerických akcií
14.10.2022 18:02
Podle Goldman Sachs vyplatily společnosti z indexu S&P500 v roce 2021 ...
Co říká 11 valuačních násobků o amerických akciích?
17.10.2022 17:22
Je to již téměř rok, co jsem tu psal, že zatímco PE amerických akcií d...
Ziskový sentiment jde prudce dolů. Ale zároveň tu je i konsenzuální optimismus
18.10.2022 17:57
Zdálo by se, že na straně zisků obchodovaných firem není pro nějaký se...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
27.05.2024
17:22Deflační aktiva si mohou vést velmi dobře během období vysoké inflace, inflační mohou zaostávat
16:52WSJ: Ekonomika bude mít v prezidentských volbách zásadní roli, Biden by měl ukázat pochopení pro obavy z růstu cen
16:50TRHY: Koruna mírně ztratila, Erste a VIG bez dividendy. Patria tvůrcem trhu na COLT CZ a Primoco UAV. Wall Street dnes uzavřena  
14:36Damodaran: Nemusí platit, že čehokoliv se NVIDIA dotkne, změní se ve zlato
14:30Evropská komise Česku schválila podporu za 3,2 miliardy eur na výrobu elektřiny
12:45Týdenní výhled: Týden nejspíš v poklidném duchu, kondici amerického spotřebitele naznačí maloobchod  
12:20Reuters: Čína založila další fond na podporu sektoru výroby polovodičů
11:33Vypořádání obchodů na amerických burzách od zítřka zrychlí na jediný den
10:56Podnikatelská nálada v Německu se v květnu nezměnila, zlepšila se očekávání
10:49Čtvrtým největším akcionářem Primoco UAV se stala technologická PLATH, novým tvůrcem trhu na emisi Patria Finance
10:02ECB je podle svého hlavního ekonoma připravena zahájit snižování úroků
9:31Muskův start-up xAI získal od investorů dalších šest miliard dolarů
9:12Rozbřesk: Úspěšné mistrovství světa - může pomoci ekonomickému oživení?
8:27Úvod na trzích je dnes nevýrazný při svátku v USA i Velké Británii. Vyjdou dílčí data, Erste a VIG poprvé bez nároku na dividendu; Česko oslaví hokejové zlato  
6:30Fidelity International: Hodnotové akcie hledejte v Evropě, ne v USA
6:22RMS Mezzanine, a.s.: Rozhodování valné hromady písemnou formou mimo zasedání
26.05.2024
9:37Víkendář: Úvahy o snižování sazeb lze na řadu měsíců úplně vypustit
25.05.2024
16:38CNBC: Čínští výrobci elektromobilů dál razantně pronikají na evropský trh
9:34Víkendář: Eisman o investicích spojených s umělou inteligencí a potenciálu, který má Apple
24.05.2024
22:01Americké indexy ukončily týden růstem  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
10:00DE - Index podnikatelského klimatu Ifo