Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Dno na trhu a hranice dvaceti

Dno na trhu a hranice dvaceti

14.11.2022 17:36

Odhady toho, kdy si americké akcie šáhnou na své dno a pak se vydají na nějakou dlouhodobější rally, mají mnoho forem. Většinou se v této souvislosti uvažuje o tom, kdy se začne blížit konec cyklu zvedání sazeb. Dnes se ale podíváme na něco trochu exotičtějšího.

O takzvaném pravidlu dvaceti jsem tu již psal. Jedná se o tezi, podle které by součet inflace a PE amerických akcií „měl být“ kolem dvaceti. Pokud by se tedy inflace například pohybovala kolem 2 %, tak „férové“ PE v takovém prostředí je podle tohoto pravidla kolem 18. Při inflaci 10 % by ale férové PE bylo jen 10.

Popsaný pohled je na jednu stranu intuitivní, protože s vysokou inflací se asi nepojí prostředí, které by akciím nějak zvlášť prospívalo. Ale celkem jednoduše tu najdeme háčky. Jeden z těch největších spočívá v deflačním prostředí. Pokud by třeba v ekonomice panovala silná poptávková deflace a ceny klesaly o 2 %, PE by podle pravidla dvaceti mělo dosahovat 22. I přesto, že by jen těžko šlo o prostředí ekonomicky i akciově vlídné.

BofA se na pravidlo dvaceti dívá ze zmíněné perspektivy odhadů dna na akciovém. A jak tvrdí v komentáři k následujícímu grafu, historicky si akcie šáhly na dno ve chvíli, kdy se součet CPI inflace a PE dostal pod dvacet. Možná lépe řečeno, odraz ode dna nenastal v době, kdy součet inflace a PE přesahoval 20:
04
Zdroj: Twitter

Z grafu také vidíme, že nyní se součet uvedených proměnných pohybuje kolem 25 (zhruba 8 % inflace a PE kolem 17). Pokud by se tedy historie plně zrýmovala, dno by nenastalo dříve, než by tento součet klesl pod dvacet. Ve dvou extrémech tedy při poklesu inflace o 5 procentních bodů na cca 3 %, či poklesu valuací o 5 bodů na PE kolem 12. V jakési střední cestě by pak PE kleslo k 15 a inflace k 5 %. Takový scénář by také ukazoval, že inflace se nemusí ani zdaleka vrátit blízko 2 % na to, aby trh přestal testovat dna. Stačí „jen“, aby se inflace vydala přesvědčivým způsobem směrem dolů.

Na závěr ukážu ještě jeden graf od BofA, který prezentuje dlouhodobý vývoj sazeb Fedu. A ekonomové banky v něm vyznačili obraty směrem dolů s tím, že v minulosti k nim povětšinou docházelo na vyšších úrovních sazeb, než kde jsme nyní.
05
Zdroj: Twitter

Graf je z mého pohledu spíše z té skupiny, která nabízí více otázek než odpovědí. Každopádně od osmdesátých let v mém vidění ekonomického dění probíhá postupný náběh na to, co se dá shrnout do výrazu dlouhodobá stagnace daná poptávkovými deficity - přebytky (zamýšlených) úspor, a tudíž tlakem na pokles sazeb a výnosů. Zda v posledních pár letech nastal zlom a nastal nový inflačně-sazbový (tj. poptávkově-nabídkový) režim, zatím nevíme. Alternativně může jít o nepříjemnou, ale z hlediska dlouhodobějšího vývoje stále relativně krátkou, výjimečnou epizodu.

 

Čtěte více:

Jak dlouho v minulosti trval návrat inflace ke 2 % a co se čeká pro rok 2024?
30.09.2022 16:03
Před pandemií byla, podle mne ne nadarmo, celkem populární teorie dlou...
Powell by neměl dělat to, co Volcker, domnívá se Paulsen. Současná korekce je už vyšší než začátkem 80. let
06.10.2022 13:18
Investiční ředitel společnosti The Leuthold Group Jim Paulsen míní, že...
Co kdyby marže obchodovaných firem byly stejné jako před deseti lety?
20.10.2022 17:00
Marže firem obchodovaných v USA jsou historicky mimořádně vysoko. Nedá...
Padesátiletý trend v ziskovosti obchodovaných firem a současná situace na akciovém trhu
01.11.2022 17:29
Akciový trh se od vývoje v celé ekonomice může odtrhnout z více důvodů...
Sedmdesátá léta a monetární otočka
07.11.2022 17:23
Anglické slovo „pivot“ je v různých investičních diskusích a analýzách...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
20.04.2024
16:00Summers: Vyšší inflační tlaky nejsou překvapením, celkově je ale stále pravděpodobnější mírný pokles sazeb v letošním roce
8:54Víkendář: Monetární politika je utažená, ale ekonomika hodně stimulována
19.04.2024
22:01Propadu na technologiích vévodil Netflix a Nvidia  
17:46Jak na DIP? A na čem čeští investoři letos nejvíce vydělali? Zjistěte na webináři Patrie v úterý 23. dubna od 16:00
17:18Celkový akciový optimismus na úrovních z let 2001/2002. Posouvá se základní psychologické nastavení investorů?
16:46Poptávka po bezpečí slábne, ale investoři se zpět do akcií nehrnou  
16:37Český státní dluh v 1. čtvrtletí vzrostl o 109,9 mld. Kč na 3,221 bilionu Kč
14:31SAB Finance a.s.: Průběžné hospodářské výsledky za leden–březen/2024
13:24Perly týdne: Akcie a zlato za poslední desetiletí a co (ne)čekat od Applu i celého trhu
12:48Reuters: Německá vláda mírně zvýší odhad letošního růstu ekonomiky
11:24Jakub Blaha: Konec transparentnosti Netflixu zastínil obzvlášť dobré výsledky  
10:58Páteční dopoledne je červené, po přestávce se do hry opět vložil Blízký východ  
9:25Netflix reportoval nejlepší první kvartál od roku 2020. Překvapil počtem předplatitelů
9:07Rozbřesk: Proč je česká koruna odolnější vůči silnému dolaru?
8:43Akciové trhy zrudly pod tíhou obav z konfliktu na Blízkém východě, Netflix překvapil vysokým počtem platících uživatelů  
6:03Evercore: Hlavním příběhem je mimořádná odolnost ekonomiky
18.04.2024
22:02S&P 500 poklesl popáté v řadě; investoři čekají na Netflix  
17:45Růst cen akcií a cena za riziko
17:23DJIA dnes v čele a ECB se od Fedu neodpoutá  
15:59Deloitte: Cena nájemného v prvním čtvrtletí vzrostla o procento na 295 Kč/m2

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
Nebyla nalezena žádná data