Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Akcie a výnosy dluhopisů na konci tohoto cyklu zvedání sazeb

Akcie a výnosy dluhopisů na konci tohoto cyklu zvedání sazeb

10.11.2022 17:21

Na akciový trh se opakovaně dostavují obavy z toho, kam se vyšplhají výnosy vládních dluhopisů. Když se výnosy zklidní, pozornost akcií se upře jinam a za čas se vše opakuje. Má to nějaký fundamentální základ a kam tento cyklus asi spěje?

JPMorgan poskytuje v následujícím grafu historickou perspektivu ukazující vývoj výnosů desetiletých vládních dluhopisů během cyklů zvedání sazeb. Výnosy během nich mají tendenci k růstu až do pozdní fáze, po dosaženém vrcholu ale nenastává nějaká stabilizace, výnosy se vydávají zase směrem dolů. A poměrně brzo po konci cyklu zvedání sazeb se výnosy často nachází docela blízko úrovní, na kterých celý cyklus odstartovaly. 

1
Zdroj: Twitter

O výnosech dlouhodobých dluhopisů se obvykle uvažuje jako o sumě budoucích výnosů krátkodobých plus nějaká časová prémie. Pokud během cyklu zvedání sazeb tyto výnosy rostou, měly by se podle této logiky zvedat ony budoucí očekávané výnosy krátkodobé a/nebo prémie. Ke konci cyklu se vše začíná obracet a můžeme myslím směle uvažovat o tom, že příčina je ve vývoji ekonomiky. Tedy v tom, že podle trhů již zvedání sazeb hodně utlumilo ekonomický vývoj a to posílá budoucí krátkodobé výnosy ne nahoru, ale dolů. 

Mohli bychom uvažovat i o tom, proč vůbec absolvovat toto kolečko, když na konci je vše zhruba stejné, jako na začátku. To bychom se ale rychle dostali k ekonomickým cyklům a s tím souvisejícím monetárním a popřípadě jiným snahám o jeho vyhlazování – během těchto cyklů se z definice dostáváme zas a znovu tam, kde jsme byli. Na tak velké sousto se ale nachytat nedáme, podíváme se „jen“ na akcie:

Výnosy dlouhodobých dluhopisů do akciového fundamentu promlouvají výrazně a to přes požadovanou návratnost. Důležitá věc: Nezáleží ani tak na výši samotných výnosů, ale na jejich poměru k očekávanému růstu dividend a zisků. Výnosy ve výši 3 % mohou být pro fundament akcií výrazně lepší, než výnosy ve výši 2 %, pokud v prvním případě roste ekonomika zisky firem na trhu o 4 % a v druhém o 1 %. 

Po finanční krizi a zejména během pandemie byl onen poměr výnosy/růst pro akcie extrémně výhodný – výnosy se relativně k očekávanému růstu pohyboval mimořádně nízko. V prostředí vyšších inflačních tlaků tomu bývá obráceně. Nebavíme se tedy nakonec o ničem jiném, než o tom, zda nastala nějaká dlouhodobá změna inflačního režimu, či jen se jen o něco prodloužila doba přechodnosti. I v tom druhém případě by to ale znamenalo velký obrat, pokud by se výnosy měly vrátit ze současných 4+ % na výchozí hodnoty. Či přesněji řečeno pokud by se měl onen poměr výnosy/růst vrátit na předchozí mimořádnou vlídnost. Možné to ale je. 



Čtěte více:

Odráží ceny akcií možnou recesi?
08.11.2022 15:41
Silný trh práce v USA znamená, že Fed musí dál utahovat, v ekonomice j...
Maher: Dolarový vrchol je jako výlet s malými dětmi
09.11.2022 6:07
Měnové trhy se dívají na americkou ekonomiku a vidí, že zpomaluje. Z t...
Proč Warren Buffett nekupuje akcie, když jejich ceny tolik klesly?
10.11.2022 13:08
Legendární hodnotový investor Warren Buffett se obecně stále vyhýbá ná...
Očekávání jsou standardně příliš růžová. Co nyní?
09.11.2022 16:02
Výhled ohledně ziskovosti obchodovaných firem pro rok 2023 se zhoršuje...
Kryptoměny třetí den po sobě výrazně oslabují. Kryptoburza FTX je na pokraji bankrotu
10.11.2022 10:33
Kryptoměny třetí den po sobě výrazně oslabují. Kryptoměnová burza Bina...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
18.07.2025
22:03Rekordní S&P 500 a Nasdaq, ale propad Netflixu kazí optimismus  
17:14Bank of America: USA už investory tolik nelákají. Tvoří se tam bublina
15:45Kdysi Fink označil Bitcoin za pračku peněz, teď si mne ruce. BlackRock eviduje masivní příliv do kryptoměnových ETF
14:59Další verze americké výjimečnosti
13:39Celní dohoda s USA bude podle Merze nesymetrická, jednání vrcholí
13:24Perly týdne: Zvedají se celní inflační tlaky, umělá inteligence se začne ukazovat v ziscích
13:23Saab těží ze zbrojního boomu. Ve 2Q překonal odhady a navýšil celoroční výhled
12:30Stát zaplatí firmě KHNP za dva bloky Dukovan 407 miliard a 15 miliard za palivo
10:41Akcie Netflix i přes silné výsledky doplácejí na prémiovou valuaci  
10:25Akcie pokračují v růstu před spotřebitelskou důvěrou a holubičím komentářem z Fedu  
10:10M2C oznámila kontakt, který má zvýšit příjmy z trhů západní Evropy o dvě třetiny
9:14Netflix šlape na plyn: Rekordní zisky, vylepšený výhled i nové hity
8:54Rozbřesk: Zdražování potravin zůstává v Česku nadprůměrné
8:49ČEZ plánuje SMR v Temelíně, Meta pokračuje v náboru AI expertů z Applu a futures jsou v zeleném  
6:43Velká dohoda s Čínou? Trumpův obrat u Nvidie k ní možná otevírá dveře
17.07.2025
22:02Dynamické pokračování trendu na indexech v USA  
17:23Traders Talk: Trhy se třesou s Powellovou židlí, volatilita nahrává bankám a ASML jako skrytá šance
17:14Vítězí obrana, prohrávají zemědělci a příroda, hodnotí rozpočet EU server Politico
16:27Uber a Lucid spojují síly, chtějí zaplavit svět autonomními taxíky. Akcie automobilky prudce rostou
16:11Když si soused dá k obědu kuře a vy nic…

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
3M Co (06/25 Q2, Bef-mkt)
Charles Schwab Corp/The (06/25 Q2, Bef-mkt)
Truist Financial Corp (06/25 Q2, Bef-mkt)
7:00Electrolux AB (06/25 Q2)
7:00Husqvarna AB (06/25 Q2)
7:30Danske Bank A/S (06/25 Q2)
7:30Saab AB (06/25 Q2)
7:30Skanska AB (06/25 Q2)
7:45Boliden AB (06/25 Q2)
8:00Yara International ASA (06/25 Q2)
13:00American Express Co (06/25 Q2)
13:00Atlas Copco AB (06/25 Q2)
13:00Schlumberger NV (06/25 Q2)
14:30USA - Počet nově zahájených staveb
16:00USA - Index spotř. důvěry Mich. university