Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Trhy pracují proti Fedu a Nomura čeká návrat ke starému (ne)normálu

Trhy pracují proti Fedu a Nomura čeká návrat ke starému (ne)normálu

02.02.2023 18:03

Po velkou část roku dělaly trhy v utahování finančních podmínek práci za centrální banku. Nyní pracují „proti“ ní. Podívejme se jak moc a na jedny výjimečné predikce dalšího vývoje sazeb.

Následující graf ukazuje nejen korelaci mezi amerických akciovým trhem a finančními podmínkami, ale také kauzalitu a to dokonce oboustrannou. Akciový trh je totiž sám o sobě vstupem do indexu finančních podmínek (vedle bezrizikových sazeb, rizikových spreadů a měnového kurzu). A na druhou stranu se dá docela bezpečně tvrdit, že je finančními podmínkami ovlivňován.

Trhy pracují proti Fedu a <a class=Nomura čeká návrat ke starému (ne)normálu" src="/Fotobank/7461e2da-b8d5-4761-866f-6205a4cad96b?width=432&height=243&action=Resize&position=Center" />
Zdroj: Twitter

Zhruba do roku 2021 se akciový trh a finanční podmínky chovaly hodně zrcadlově – růst akcií se pojil s uvolňováním finančních podmínek a naopak. Od konce roku 2021 dál už ona symetrie vyprchává – s ohledem na celkovou míru utažení finančních podmínek by akcie „měly být“ mnohem níže. Z aktuálního pohledu je ale zřejmě nejdůležitější, že utaženost finančních podmínek se již řadu týdnů snižuje. Jinak řečeno, sazby jdou stále nahoru, ale finanční podmínky se uvolňují – výše zmíněné faktory jako celek působí tímto směrem.

Podle výzkumu Goldman Sachs americká ekonomika dlouhodobě ztrácí citlivost na sazby, ale citlivost na finanční podmínky tu stále je znatelné. Z tohoto pohledu by tedy vývoj posledních týdnů měl snižovat pravděpodobnost recese, ale také snižovat tlak vyvíjený samotnými sazbami na pokles inflace. Jde tak v určitém smyslu o zrcadlový obraz toho, co se dělo po většinu roku 2022: Tehdy „trhy dělaly práci za Fed“, nyní jí dělají proti němu. Jinak řečeno, finanční podmínky se po většinu roku 2022 utahovaly více, než by odpovídalo samotnému pohybu klíčových sazeb Fedu. Nyní se i přes vyšší sazby uvolňují.

Trhy čekají pokles sazeb už v letošním roce, což výrazně přispívá k onomu uvolňování finančních podmínek. Například Morgan Stanley tvrdí, že k ničemu takovému nedojde. Není sám, kdo hovoří o nějaké formě „vysoko po delší dobu“. Najít konkrétní predikce, které by se kryly s těmi tržními, není zase tak snadné. Ale existují – viz následující graf od Nomury:

Po velkou část roku dělaly trhy v utahování finančních podmínek práci za centrální banku. Nyní pracují „proti“ ní. Podívejme se jak moc a na jedny výjimečné predikce dalšího vývoje  <a class=sazeb. Následující graf ukazuje nejen korelaci mezi amerických akciovým tr" src="/Fotobank/bb5f4816-44cd-408f-ac2f-449fc1cdabe9?width=360&height=320&action=Resize&position=Center" />
Zdroj: Twitter

Nomura tedy čeká, že sazby se nedostanou nad 5 % a ještě letos zamíří dolů. Očekávání pro rok 2024 jsou pak u této banky svým poklesem ještě razantnější, než je tomu u trhů. Pokud by nešlo jen o cyklický jev, šlo by do značné míry implikují návrat k režimu před rokem 2020. A ten nečeká ani Larry Summers jako jeden z hlavních zastánců teorie (předchozí) dlouhodobé stagnace.


Čtěte více:

Propast mezi akciovým trhem a objemem dopravy se mírně uzavřela, ale stále jde o historický extrém
26.01.2023 17:20
Porovnávání a předpovídání vývoje na akciovém trhu podle vývoje náklad...
Pravděpodobnost recese a sazby, které by se měly dostat nad inflaci
27.01.2023 16:21
Index ekonomických překvapení od Citi v USA již nějakou dobu klesá, al...
Největší valuační extrémy jsou jinde, než v USA. A jak na debatu o lepších výkonech neamerických trhů sedí zahraniční valuace?
30.01.2023 17:54
Zdá se mi, že poslední dobou se opět množí úvahy, že trhy mimo USA si ...
Slábnoucí dolar a čínský úvěrový cyklus – verze 2023
31.01.2023 13:41
Do relativní atraktivity trhů v různých zemí nepromlouvají jen samotn...
Na počátku dalšího cyklu hodnotových akcií? V jedné podstatné věci by se od toho předchozího dost lišil
01.02.2023 17:19
Pokud by se nyní měl zopakovat cyklus hodnotových akcií alespoň vzdále...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
31.03.2023
12:04ČEZ, a.s.: Oznámení o výplatě úrokového výnosu
11:52Akcie směřují k úspěšnému březnu při smíšených signálech o inflaci  
11:29Česká exportní banka, a.s.: Informace o vyplácení úrokových výnosů z emisí dluhopisů
10:52Perly týdne: Medvěd, ale jen cyklický
10:02Česká ekonomika se v loňském čtvrtém kvartálu dostala to technické recese. Klesly reálné příjmy i výdaje domácností
9:04Rozbřesk: Inflace v eurozóně znovu hlavním tématem
8:53Komerční banka, a.s.: Zpráva o udržitelnosti KB za rok 2022
8:47ČNB loni vykázala rekordní ztrátu 411,9 mld. Kč způsobenou vyššími sazbami vyplacenými bankám a poklesem hodnoty portfolií
8:47Akcie vstoupí do závěru týdne nevýrazně. Spojené státy zpřísní vůči menším bankám  
8:17Bílý dům chce po otřesech odvětví bank prosadit přísnější pravidla pro regionální banky
5:52Technická analýza S&P 500: Konečně růstový signál...  
30.03.2023
17:20Další vývoj sazeb a „pokud se vám to zdá úplně jasné, pak jste museli špatně porozumět tomu, co jsem řekl“
16:57Amerika navazuje dalším krokem vzhůru, data zůstala stranou zájmu  
16:32Blinder: Sazby už růst neměly. Fed už ukázal, co může udělat a co případně udělá znovu
15:25Růst americké ekonomiky za čtvrtý kvartál byl upraven níže na anualizovaných 2,6 pct
15:04Commerzbank: Mírná německá recese v letošním roce
13:41Česko letos podle zprávy OECD čeká mírná recese a vysoká inflace
13:28Šéfka EK: Přístup Číny k Putinově válce ovlivní budoucí vztahy Pekingu s EU
12:53ENERGO-PRO Green Finance s.r.o.: Oznámení o páté výplatě úrokového výnosu
12:40Nové předpovědi newyorského Fedu hovoří o dvouleté stagnaci americké ekonomiky

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
3:30Čína - PMI v průmyslu
8:00DE - Maloobchodní tržby, m/m
9:00CZ - HDP, q/q
11:00EMU - Inflace, předběžný odhad, y/y
14:30USA - Výdaje na osobní spotřebu, m/m
15:45USA - Index aktivity ISM Chicago
16:00USA - Index spotř. důvěry Mich. university