Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Trhy pracují proti Fedu a Nomura čeká návrat ke starému (ne)normálu

Trhy pracují proti Fedu a Nomura čeká návrat ke starému (ne)normálu

02.02.2023 18:03

Po velkou část roku dělaly trhy v utahování finančních podmínek práci za centrální banku. Nyní pracují „proti“ ní. Podívejme se jak moc a na jedny výjimečné predikce dalšího vývoje sazeb.

Následující graf ukazuje nejen korelaci mezi amerických akciovým trhem a finančními podmínkami, ale také kauzalitu a to dokonce oboustrannou. Akciový trh je totiž sám o sobě vstupem do indexu finančních podmínek (vedle bezrizikových sazeb, rizikových spreadů a měnového kurzu). A na druhou stranu se dá docela bezpečně tvrdit, že je finančními podmínkami ovlivňován.

Trhy pracují proti Fedu a <a class=Nomura čeká návrat ke starému (ne)normálu" src="/Fotobank/7461e2da-b8d5-4761-866f-6205a4cad96b?width=432&height=243&action=Resize&position=Center" />
Zdroj: Twitter

Zhruba do roku 2021 se akciový trh a finanční podmínky chovaly hodně zrcadlově – růst akcií se pojil s uvolňováním finančních podmínek a naopak. Od konce roku 2021 dál už ona symetrie vyprchává – s ohledem na celkovou míru utažení finančních podmínek by akcie „měly být“ mnohem níže. Z aktuálního pohledu je ale zřejmě nejdůležitější, že utaženost finančních podmínek se již řadu týdnů snižuje. Jinak řečeno, sazby jdou stále nahoru, ale finanční podmínky se uvolňují – výše zmíněné faktory jako celek působí tímto směrem.

Podle výzkumu Goldman Sachs americká ekonomika dlouhodobě ztrácí citlivost na sazby, ale citlivost na finanční podmínky tu stále je znatelné. Z tohoto pohledu by tedy vývoj posledních týdnů měl snižovat pravděpodobnost recese, ale také snižovat tlak vyvíjený samotnými sazbami na pokles inflace. Jde tak v určitém smyslu o zrcadlový obraz toho, co se dělo po většinu roku 2022: Tehdy „trhy dělaly práci za Fed“, nyní jí dělají proti němu. Jinak řečeno, finanční podmínky se po většinu roku 2022 utahovaly více, než by odpovídalo samotnému pohybu klíčových sazeb Fedu. Nyní se i přes vyšší sazby uvolňují.

Trhy čekají pokles sazeb už v letošním roce, což výrazně přispívá k onomu uvolňování finančních podmínek. Například Morgan Stanley tvrdí, že k ničemu takovému nedojde. Není sám, kdo hovoří o nějaké formě „vysoko po delší dobu“. Najít konkrétní predikce, které by se kryly s těmi tržními, není zase tak snadné. Ale existují – viz následující graf od Nomury:

Po velkou část roku dělaly trhy v utahování finančních podmínek práci za centrální banku. Nyní pracují „proti“ ní. Podívejme se jak moc a na jedny výjimečné predikce dalšího vývoje  <a class=sazeb. Následující graf ukazuje nejen korelaci mezi amerických akciovým tr" src="/Fotobank/bb5f4816-44cd-408f-ac2f-449fc1cdabe9?width=360&height=320&action=Resize&position=Center" />
Zdroj: Twitter

Nomura tedy čeká, že sazby se nedostanou nad 5 % a ještě letos zamíří dolů. Očekávání pro rok 2024 jsou pak u této banky svým poklesem ještě razantnější, než je tomu u trhů. Pokud by nešlo jen o cyklický jev, šlo by do značné míry implikují návrat k režimu před rokem 2020. A ten nečeká ani Larry Summers jako jeden z hlavních zastánců teorie (předchozí) dlouhodobé stagnace.


Čtěte více:

Propast mezi akciovým trhem a objemem dopravy se mírně uzavřela, ale stále jde o historický extrém
26.01.2023 17:20
Porovnávání a předpovídání vývoje na akciovém trhu podle vývoje náklad...
Pravděpodobnost recese a sazby, které by se měly dostat nad inflaci
27.01.2023 16:21
Index ekonomických překvapení od Citi v USA již nějakou dobu klesá, al...
Největší valuační extrémy jsou jinde, než v USA. A jak na debatu o lepších výkonech neamerických trhů sedí zahraniční valuace?
30.01.2023 17:54
Zdá se mi, že poslední dobou se opět množí úvahy, že trhy mimo USA si ...
Slábnoucí dolar a čínský úvěrový cyklus – verze 2023
31.01.2023 13:41
Do relativní atraktivity trhů v různých zemí nepromlouvají jen samotn...
Na počátku dalšího cyklu hodnotových akcií? V jedné podstatné věci by se od toho předchozího dost lišil
01.02.2023 17:19
Pokud by se nyní měl zopakovat cyklus hodnotových akcií alespoň vzdále...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
16.07.2025
10:55V příštím roce nemusíme růst, varuje ASML. Akcie padají o 7 %
10:34Bloomberg: Ellison sesadil Zuckerberga z pozice druhého nejbohatšího člověka
10:16Němečtí odborníci navrhují solidární daň pro baby boomery mířící do důchodu
9:52Ceny v průmyslu klesají, zemědělci a potravináři dále zdražují
8:57Rozbřesk: Signál a šum v americké červnové inflaci
8:46Výsledky dodala ASML, sezóna bude pokračovat v americkém finančním sektoru. Evropa zahájí ztrátově  
8:12Dohoda s Vietnamem je podle Trumpa takřka hotová, USA oznámí cla pro menší země
6:22Digitální měny centrálních bank – jaký je potenciál v Evropě a v USA a jaké jsou u nich optimální sazby
15.07.2025
22:01Zámořské indexy oslabily navzdory růstu polovodičových titulů  
17:18Cla a opakování a konec boomu dvacátých let
16:59Americké indexy proráží na nová maxima, hodnota zlata mírně klesá
16:23Brusel má v případě neúspěchu s USA připravenou celní odvetu za 72 miliard eur
16:12Čínský trh se smartphony zažil po šesti kvartálech růstu pokles. Apple přestává oslabovat
15:25Efekt cel se začíná zvolna projevovat, americká inflace v červnu zrychlila  
15:15Braňo Soták k JPMorgan: S výsledky jsme spokojeni. Kde výhled dává prostor a kde dře?  
15:01Citigroup překonala odhady, čistý zisk dosáhl čtyř miliard
13:40JP Morgan opět překonala očekávání analytiků, v meziročním srovnání ale zaostává
12:20Průmyslová výroba v EU v květnu vzrostla o 1,5 procenta, v Česku klesla
11:59ZEW: Důvěra investorů v německou ekonomiku v červenci stoupla víc, než se čekalo
11:49Komentář analytika: Přijdou pro Nvidii z Číny dobré zprávy?  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Alcoa Corp (06/25 Q2, Aft-mkt)
Progressive Corp/The (06/25 Q2, Bef-mkt)
Prologis Inc (06/25 Q2, Bef-mkt)
United Airlines Holdings Inc (06/25 Q2, Aft-mkt)
7:00ASML Holding NV (06/25 Q2)
9:00CZ - PPI, y/y
12:30First Horizon Corp (06/25 Q2)
12:45Bank of America Corp (06/25 Q2)
12:45Johnson & Johnson (06/25 Q2)
13:30Goldman Sachs Group Inc/The (06/25 Q2)
13:30Morgan Stanley (06/25 Q2)
14:30USA - PPI, y/y
15:15USA - Průmyslová výroba, m/m