Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Na počátku dalšího cyklu hodnotových akcií? V jedné podstatné věci by se od toho předchozího dost lišil

Na počátku dalšího cyklu hodnotových akcií? V jedné podstatné věci by se od toho předchozího dost lišil

01.02.2023 17:19

Pokud by se nyní měl zopakovat cyklus hodnotových akcií alespoň vzdáleně připomínající ten předchozí, měly by před sebou tyto tituly ještě velkou jízdu. Jenže jsou tu relativní valuace…

1. Co je vlastně růst a hodnota:
Růstové akcie můžeme vnímat tak, že pro své akcionáře z hlediska toku hotovosti a dividend nyní negenerují nic, nebo hodně málo, ale o to více se od nich očekává v budoucnu. Logicky se proto obchodují s relativně vysokými valuačními násobky – poměr jejich k cen k současným ziskům je vysoký a měl by být ospravedlněný tím, co všechno budou firmy generovat v budoucnu.

Nerůstové akcie by tedy měly mít pomyslné těžiště toku hotovosti posunuto blíže do přítomnosti a měly by se tudíž obchodovat s nižšími valuačními násobky. Za protipól růstových akcií bývají přitom považované takzvané hodnotové tituly. Za ty jsou obvykle považovány akcie s hodně nízkými valuačními násobky. Tato skupina se ale nemusí krýt s tím, co jsem nazval „nerůstovými“ tituly. Třeba proto, že nízké násobky nemusí být dány očekávaným růstem, ale vysokým rizikem.

2. Růstově-hodnotové cykly: S definicemi růstu a hodnoty to tedy nemusí být tak přímočaré, jak se někdy zdá. Ale to jen na připomínku. Pojďme dnes hlavně ke grafu, který ukazuje relativní výkony hodnotových titulů v Russell 1000 k indexu SPX. Akcie v prvním indexu by přitom měly „vykazovat známky hodnotových akcií“. Graf dodává plovoucí průměry a poukazuje na to, že černá křivka s oním relativním výkonem proráží i dno dlouhodobějšího plovoucího průměru. BofA to interpretuje tak, že hodnota potvrzuje svůj náskok:
05
Zdroj: Twitter

Nevím, jak moc je v tomto případě vypovídající technická analýza. V grafu každopádně vidíme poslední velký cyklus, kdy si hodnota vedla dobře od roku 2000 do cca finanční krize, pak začal velký nástup růstových titulů a technologií, které nyní tvoří nemalou část indexu SPX. Pokud by se měl nyní zopakovat cyklus alespoň vzdáleně připomínající ten předchozí, měly by hodnotové akcie před sebou ještě velkou jízdu (relativně k růstu). Jenže důležitý detail:

3. Relativní valuace: Na počátku týdne jsem tu doplňoval množící se diskuse o atraktivitě zahraničních trhů (vs. trh v USA) pohledem na valuace. Je totiž něco jiného, pokud nějakému trhu fandíme a on se obchoduje s relativně nízkými valuacemi, než když pro něj sice hovoří řada teorií, ale valuace jsou vysoko. To samé podle mne platí i ve vztahu k dnešnímu tématu. Takže:

  • Růstová část indexu SPX se nyní obchoduje s PE nad 19. Pokud dám stranou excesy let 2020/21, tak je to zhruba standard valuací někdy od roku 2013. Předchozích necelých deset let byly valuace růstu výrazně níž.
  • Hodnotová část indexu SPX (tedy ne přímo výše uvedený Russell 1000) má nyní PE na 16,9, přičemž v posledních pár měsících se znatelně zvedlo (zatímco růst korigoval). Současné PE u hodnoty je něco nad horní hranicí valuací po roce 2013 (opět vyjma let 2020/21). A vysoko nad standardem let před rokem 2013.
  • Relativně k hodnotě je nyní růst svými valuacemi znatelně pod historickým standardem. Podobně jako nyní byl na tom relativně k hodnotě jen v letech 2006 – 2010. Nyní je PE růst konkrétně na 1,13 násobku PE hodnoty (v posledních týdnech došlo k výrazné korekci tohoto čísla). V letech 2000/01, když začal předchozí cyklus hodnoty, byl přitom poměr mnohem výše: V roce 2000 vysoko nad 2, rok poté kolem 1,5.

Hodnota tedy může na jednu stranu prorážet technické hranice, jenže tento průraz s sebou přinesl výrazný růst jejích relativních valuací. Které už rozhodně nejsou blízko tomu, co jsme viděli na počátku předchozího cyklu.

 


Čtěte více:

Vrátí se doba hodnotových akcií? Ta stará možná už nikdy
21.12.2022 17:18
Letos si hodnotové akcie vedou výrazně lépe než ty růstové. Ale stále ...
I u růstu by měla rozhodovat hodnota, nízkonásobkové akcie nejsou automaticky hodnotové
29.12.2022 17:25
S dobrými relativními výkony hodnotových akcií z poslední doby se zase...
Hodnotovým akciím se bude dařit i letos, předpovídají v Goldman Sachs. Největší medvěd na Wall Street to vidí obecně černě
05.01.2023 14:29
Hodnotové akcie by mohly znovu zářit i v letošním roce, domnívají se s...
Hodnoty akcií a záporné výnosy dluhopisů
10.01.2023 16:15
Jak se ukázalo, dluhopisy v hodnotě bilionů dolarů se mohou obchodov...
Víkendář: Mimořádně levné hodnotové akcie a jejich „rovnováha“ vůči růstovým titulům
29.01.2023 12:28
Rob Arnott z Research Affiliates hovořil na Bloombergu o velkém valuač...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
15.07.2025
17:18Cla a opakování a konec boomu dvacátých let
16:59Americké indexy proráží na nová maxima, hodnota zlata mírně klesá
16:23Brusel má v případě neúspěchu s USA připravenou celní odvetu za 72 miliard eur
16:12Čínský trh se smartphony zažil po šesti kvartálech růstu pokles. Apple přestává oslabovat
15:25Efekt cel se začíná zvolna projevovat, americká inflace v červnu zrychlila  
15:15Braňo Soták k JPMorgan: S výsledky jsme spokojeni. Kde výhled dává prostor a kde dře?  
15:01Citigroup překonala odhady, čistý zisk dosáhl čtyř miliard
13:40JP Morgan opět překonala očekávání analytiků, v meziročním srovnání ale zaostává
12:20Průmyslová výroba v EU v květnu vzrostla o 1,5 procenta, v Česku klesla
11:59ZEW: Důvěra investorů v německou ekonomiku v červenci stoupla víc, než se čekalo
11:49Komentář analytika: Přijdou pro Nvidii z Číny dobré zprávy?  
11:00Akcie před inflací a výsledky lehce rostou. Trump znovu ustupuje a posílá vzhůru Nvidii  
10:23Obrat Washingtonu, Nvidii povolil vyvážet čipy H20 do Číny. Akcie se dostávají nad 170 dolarů
9:02Rozbřesk: Ukáží se už cla v americké inflaci? Nápověda dnes odpoledne
8:51Čína ukazuje odolnost vůči americkým clům, Trump prodá zbraně na Ukrajinu. Evropa zahájí pozitivně  
8:37Čínská ekonomika stále drží růst nad 5 procenty a překvapuje odolností proti americkým clům
8:36Hypomonitor: Objem hypoték v červnu stoupl o devět procent na 37,5 mld. Kč
8:31Cla by sebrala české ekonomice 0,4 % z růstu letos a 1,1 % příští rok, odhaduje MF. Trump opět po „náhozu“ avizuje ochotu jednat
5:55Měla by nastat změna ve vedení Applu?
14.07.2025
18:05Důvěryhodnost amerických obligací na úrovni Řecka a Itálie?

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Bank of New York Mellon Corp/The (06/25 Q2, Bef-mkt)
Blackrock Inc (06/25 Q2, Bef-mkt)
4:00Čína - HDP, y/y
4:00Čína - Maloobchodní tržby, y/y
4:00Čína - Průmyslová výroba, y/y
7:00Telefonaktiebolaget LM Ericsson (06/25 Q2)
11:00EMU - Průmyslová výroba, y/y
12:45JPMorgan Chase & Co (06/25 Q2)
13:00Wells Fargo & Co (06/25 Q2)
13:30State Street Corp (06/25 Q2)
14:00Citigroup Inc (06/25 Q2)
14:30USA - CPI, y/y
14:30USA - Empire State Manufacturing index