Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Na počátku dalšího cyklu hodnotových akcií? V jedné podstatné věci by se od toho předchozího dost lišil

Na počátku dalšího cyklu hodnotových akcií? V jedné podstatné věci by se od toho předchozího dost lišil

01.02.2023 17:19

Pokud by se nyní měl zopakovat cyklus hodnotových akcií alespoň vzdáleně připomínající ten předchozí, měly by před sebou tyto tituly ještě velkou jízdu. Jenže jsou tu relativní valuace…

1. Co je vlastně růst a hodnota:
Růstové akcie můžeme vnímat tak, že pro své akcionáře z hlediska toku hotovosti a dividend nyní negenerují nic, nebo hodně málo, ale o to více se od nich očekává v budoucnu. Logicky se proto obchodují s relativně vysokými valuačními násobky – poměr jejich k cen k současným ziskům je vysoký a měl by být ospravedlněný tím, co všechno budou firmy generovat v budoucnu.

Nerůstové akcie by tedy měly mít pomyslné těžiště toku hotovosti posunuto blíže do přítomnosti a měly by se tudíž obchodovat s nižšími valuačními násobky. Za protipól růstových akcií bývají přitom považované takzvané hodnotové tituly. Za ty jsou obvykle považovány akcie s hodně nízkými valuačními násobky. Tato skupina se ale nemusí krýt s tím, co jsem nazval „nerůstovými“ tituly. Třeba proto, že nízké násobky nemusí být dány očekávaným růstem, ale vysokým rizikem.

2. Růstově-hodnotové cykly: S definicemi růstu a hodnoty to tedy nemusí být tak přímočaré, jak se někdy zdá. Ale to jen na připomínku. Pojďme dnes hlavně ke grafu, který ukazuje relativní výkony hodnotových titulů v Russell 1000 k indexu SPX. Akcie v prvním indexu by přitom měly „vykazovat známky hodnotových akcií“. Graf dodává plovoucí průměry a poukazuje na to, že černá křivka s oním relativním výkonem proráží i dno dlouhodobějšího plovoucího průměru. BofA to interpretuje tak, že hodnota potvrzuje svůj náskok:
05
Zdroj: Twitter

Nevím, jak moc je v tomto případě vypovídající technická analýza. V grafu každopádně vidíme poslední velký cyklus, kdy si hodnota vedla dobře od roku 2000 do cca finanční krize, pak začal velký nástup růstových titulů a technologií, které nyní tvoří nemalou část indexu SPX. Pokud by se měl nyní zopakovat cyklus alespoň vzdáleně připomínající ten předchozí, měly by hodnotové akcie před sebou ještě velkou jízdu (relativně k růstu). Jenže důležitý detail:

3. Relativní valuace: Na počátku týdne jsem tu doplňoval množící se diskuse o atraktivitě zahraničních trhů (vs. trh v USA) pohledem na valuace. Je totiž něco jiného, pokud nějakému trhu fandíme a on se obchoduje s relativně nízkými valuacemi, než když pro něj sice hovoří řada teorií, ale valuace jsou vysoko. To samé podle mne platí i ve vztahu k dnešnímu tématu. Takže:

  • Růstová část indexu SPX se nyní obchoduje s PE nad 19. Pokud dám stranou excesy let 2020/21, tak je to zhruba standard valuací někdy od roku 2013. Předchozích necelých deset let byly valuace růstu výrazně níž.
  • Hodnotová část indexu SPX (tedy ne přímo výše uvedený Russell 1000) má nyní PE na 16,9, přičemž v posledních pár měsících se znatelně zvedlo (zatímco růst korigoval). Současné PE u hodnoty je něco nad horní hranicí valuací po roce 2013 (opět vyjma let 2020/21). A vysoko nad standardem let před rokem 2013.
  • Relativně k hodnotě je nyní růst svými valuacemi znatelně pod historickým standardem. Podobně jako nyní byl na tom relativně k hodnotě jen v letech 2006 – 2010. Nyní je PE růst konkrétně na 1,13 násobku PE hodnoty (v posledních týdnech došlo k výrazné korekci tohoto čísla). V letech 2000/01, když začal předchozí cyklus hodnoty, byl přitom poměr mnohem výše: V roce 2000 vysoko nad 2, rok poté kolem 1,5.

Hodnota tedy může na jednu stranu prorážet technické hranice, jenže tento průraz s sebou přinesl výrazný růst jejích relativních valuací. Které už rozhodně nejsou blízko tomu, co jsme viděli na počátku předchozího cyklu.

 

Investiční disclaimer


Čtěte více:

Vrátí se doba hodnotových akcií? Ta stará možná už nikdy
21.12.2022 17:18
Letos si hodnotové akcie vedou výrazně lépe než ty růstové. Ale stále ...
I u růstu by měla rozhodovat hodnota, nízkonásobkové akcie nejsou automaticky hodnotové
29.12.2022 17:25
S dobrými relativními výkony hodnotových akcií z poslední doby se zase...
Hodnotovým akciím se bude dařit i letos, předpovídají v Goldman Sachs. Největší medvěd na Wall Street to vidí obecně černě
05.01.2023 14:29
Hodnotové akcie by mohly znovu zářit i v letošním roce, domnívají se s...
Hodnoty akcií a záporné výnosy dluhopisů
10.01.2023 16:15
Jak se ukázalo, dluhopisy v hodnotě bilionů dolarů se mohou obchodov...
Víkendář: Mimořádně levné hodnotové akcie a jejich „rovnováha“ vůči růstovým titulům
29.01.2023 12:28
Rob Arnott z Research Affiliates hovořil na Bloombergu o velkém valuač...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
16.07.2025
18:23Jsou americké akcie drahé, nebo jen nad svým valuačním standardem? To mohou být dvě rozdílné věci
16:55Evropská komise chce výrazně zvýšit sedmiletý rozpočet: z 1,2 na dva biliony eur
16:53Wall Street balancuje kolem včerejšího závěru po slušných datech, výsledcích a varování z technologického sektoru  
16:36Komerční banka, a.s.: Změna členů dozorčí rady KB k 16.7.2025
15:13Výsledky Bank of America: Bankám se daří těžit ze zvýšené volatility na trzích  
14:56Tradeři Goldman Sachs měli žně. Očekávání Wall Street banka nechala daleko za sebou
14:53Morgan Stanley překonala odhady, dařilo se obchodování s akciemi
13:19Naznačují americké indexy korekci?  
13:15Bank of America předčila očekávání, dařilo se tradingu i divizi poskytování úvěrů
12:42Braňo Soták: Nejsou sankce jako sankce, neschopnost ASML potvrdit růst posílá akcie dolů  
12:16Správci fondů posílají hotovost do akce, podle BofA to může být varovný signál
11:38Inflace v Británii v červnu vzrostla na 3,6 procenta, je nejvyšší od února 2024
11:26Akcie automobilky Renault prudce klesají. Firma představila nové vedení a snížila výhled
10:55V příštím roce nemusíme růst, varuje ASML. Akcie padají o 7 %
10:34Bloomberg: Ellison sesadil Zuckerberga z pozice druhého nejbohatšího člověka
10:16Němečtí odborníci navrhují solidární daň pro baby boomery mířící do důchodu
9:52Ceny v průmyslu klesají, zemědělci a potravináři dále zdražují
8:57Rozbřesk: Signál a šum v americké červnové inflaci
8:46Výsledky dodala ASML, sezóna bude pokračovat v americkém finančním sektoru. Evropa zahájí ztrátově  
8:12Dohoda s Vietnamem je podle Trumpa takřka hotová, USA oznámí cla pro menší země

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Alcoa Corp (06/25 Q2, Aft-mkt)
Progressive Corp/The (06/25 Q2, Bef-mkt)
Prologis Inc (06/25 Q2, Bef-mkt)
United Airlines Holdings Inc (06/25 Q2, Aft-mkt)
7:00ASML Holding NV (06/25 Q2)
9:00CZ - PPI, y/y
12:30First Horizon Corp (06/25 Q2)
12:45Bank of America Corp (06/25 Q2)
12:45Johnson & Johnson (06/25 Q2)
13:30Goldman Sachs Group Inc/The (06/25 Q2)
13:30Morgan Stanley (06/25 Q2)
14:30USA - PPI, y/y
15:15USA - Průmyslová výroba, m/m