Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Na počátku dalšího cyklu hodnotových akcií? V jedné podstatné věci by se od toho předchozího dost lišil

Na počátku dalšího cyklu hodnotových akcií? V jedné podstatné věci by se od toho předchozího dost lišil

01.02.2023 17:19

Pokud by se nyní měl zopakovat cyklus hodnotových akcií alespoň vzdáleně připomínající ten předchozí, měly by před sebou tyto tituly ještě velkou jízdu. Jenže jsou tu relativní valuace…

1. Co je vlastně růst a hodnota:
Růstové akcie můžeme vnímat tak, že pro své akcionáře z hlediska toku hotovosti a dividend nyní negenerují nic, nebo hodně málo, ale o to více se od nich očekává v budoucnu. Logicky se proto obchodují s relativně vysokými valuačními násobky – poměr jejich k cen k současným ziskům je vysoký a měl by být ospravedlněný tím, co všechno budou firmy generovat v budoucnu.

Nerůstové akcie by tedy měly mít pomyslné těžiště toku hotovosti posunuto blíže do přítomnosti a měly by se tudíž obchodovat s nižšími valuačními násobky. Za protipól růstových akcií bývají přitom považované takzvané hodnotové tituly. Za ty jsou obvykle považovány akcie s hodně nízkými valuačními násobky. Tato skupina se ale nemusí krýt s tím, co jsem nazval „nerůstovými“ tituly. Třeba proto, že nízké násobky nemusí být dány očekávaným růstem, ale vysokým rizikem.

2. Růstově-hodnotové cykly: S definicemi růstu a hodnoty to tedy nemusí být tak přímočaré, jak se někdy zdá. Ale to jen na připomínku. Pojďme dnes hlavně ke grafu, který ukazuje relativní výkony hodnotových titulů v Russell 1000 k indexu SPX. Akcie v prvním indexu by přitom měly „vykazovat známky hodnotových akcií“. Graf dodává plovoucí průměry a poukazuje na to, že černá křivka s oním relativním výkonem proráží i dno dlouhodobějšího plovoucího průměru. BofA to interpretuje tak, že hodnota potvrzuje svůj náskok:
05
Zdroj: Twitter

Nevím, jak moc je v tomto případě vypovídající technická analýza. V grafu každopádně vidíme poslední velký cyklus, kdy si hodnota vedla dobře od roku 2000 do cca finanční krize, pak začal velký nástup růstových titulů a technologií, které nyní tvoří nemalou část indexu SPX. Pokud by se měl nyní zopakovat cyklus alespoň vzdáleně připomínající ten předchozí, měly by hodnotové akcie před sebou ještě velkou jízdu (relativně k růstu). Jenže důležitý detail:

3. Relativní valuace: Na počátku týdne jsem tu doplňoval množící se diskuse o atraktivitě zahraničních trhů (vs. trh v USA) pohledem na valuace. Je totiž něco jiného, pokud nějakému trhu fandíme a on se obchoduje s relativně nízkými valuacemi, než když pro něj sice hovoří řada teorií, ale valuace jsou vysoko. To samé podle mne platí i ve vztahu k dnešnímu tématu. Takže:

  • Růstová část indexu SPX se nyní obchoduje s PE nad 19. Pokud dám stranou excesy let 2020/21, tak je to zhruba standard valuací někdy od roku 2013. Předchozích necelých deset let byly valuace růstu výrazně níž.
  • Hodnotová část indexu SPX (tedy ne přímo výše uvedený Russell 1000) má nyní PE na 16,9, přičemž v posledních pár měsících se znatelně zvedlo (zatímco růst korigoval). Současné PE u hodnoty je něco nad horní hranicí valuací po roce 2013 (opět vyjma let 2020/21). A vysoko nad standardem let před rokem 2013.
  • Relativně k hodnotě je nyní růst svými valuacemi znatelně pod historickým standardem. Podobně jako nyní byl na tom relativně k hodnotě jen v letech 2006 – 2010. Nyní je PE růst konkrétně na 1,13 násobku PE hodnoty (v posledních týdnech došlo k výrazné korekci tohoto čísla). V letech 2000/01, když začal předchozí cyklus hodnoty, byl přitom poměr mnohem výše: V roce 2000 vysoko nad 2, rok poté kolem 1,5.

Hodnota tedy může na jednu stranu prorážet technické hranice, jenže tento průraz s sebou přinesl výrazný růst jejích relativních valuací. Které už rozhodně nejsou blízko tomu, co jsme viděli na počátku předchozího cyklu.

 


Čtěte více:

Vrátí se doba hodnotových akcií? Ta stará možná už nikdy
21.12.2022 17:18
Letos si hodnotové akcie vedou výrazně lépe než ty růstové. Ale stále ...
I u růstu by měla rozhodovat hodnota, nízkonásobkové akcie nejsou automaticky hodnotové
29.12.2022 17:25
S dobrými relativními výkony hodnotových akcií z poslední doby se zase...
Hodnotovým akciím se bude dařit i letos, předpovídají v Goldman Sachs. Největší medvěd na Wall Street to vidí obecně černě
05.01.2023 14:29
Hodnotové akcie by mohly znovu zářit i v letošním roce, domnívají se s...
Hodnoty akcií a záporné výnosy dluhopisů
10.01.2023 16:15
Jak se ukázalo, dluhopisy v hodnotě bilionů dolarů se mohou obchodov...
Víkendář: Mimořádně levné hodnotové akcie a jejich „rovnováha“ vůči růstovým titulům
29.01.2023 12:28
Rob Arnott z Research Affiliates hovořil na Bloombergu o velkém valuač...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
19.06.2025
14:36Z farmáře opět traderem. Obnovitelné zdroje přitahují na trh s energiemi staronové hráče  
13:38Britská centrální banka podle očekávání nechala základní sazbu na 4,25 procenta
12:45Rally na rozvíjejících se trzích bude pokračovat navzdory geopolitickému napětí i celním hrozbám, věří stratégové
11:37Norská centrální banka po pěti letech nečekaně snížila základní úrok
10:26Evropa obchoduje v červeném. Fed nepotěšil a napětí kolem Íránu graduje  
9:15Rozbřesk: Jestřábí Fed a hrozba amerického útoku na Írán pomáhají dolaru
8:55Trhy napjatě vyhlížejí možný americký útok na Írán a z Fedu zaznělo varování před inflaci  
6:09První kvartál přinesl silné výsledky. Trhy našly oporu v technologiích a zdravotnictví  
18.06.2025
22:03Fed vyšperkoval stagflační prognózu lehce jestřábí rétoriku
22:02Jestřábí Fed akciové investory příliš nepotěšil, Wall Street zavřela beze změny  
20:18Fed ponechal klíčovou sazbu beze změny, do konce roku nadále očekává dvě snížení
17:14Nippon Steel završila převzetí rivala U.S. Steel, Trump si vymínil zlatou akcii
17:02Britsko/americká „nemoc“ a trojúhelník „výroba – finance – technologie“
16:06Traders Talk: Pokoření tržních maxim je reálné, Fed nezaskočí a lepší zítřky pro AMD
15:30Bloomberg: Trump sráží hodnotu dolaru a odrazuje zahraniční investory
14:28Kubíček z ČNB: Prostor pro snižování sazeb byl vyčerpán
12:34Komentář: Česká inflace na průměru EU, výrazně rychleji ale zdražují potraviny
11:45Mezi Íránem a Fedem. Na trzích sledujeme nevýrazné pohyby  
10:54Index S&P 500 je těsně pod historickými maximy. Wall Street varuje před přehnaným optimismem
10:05Senát USA schválil zákon o stablecoinech označovaný za milník pro kryptoměny

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
13:00UK - Jednání BoE, základní sazba