Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Největší valuační extrémy jsou jinde, než v USA. A jak na debatu o lepších výkonech neamerických trhů sedí zahraniční valuace?

Největší valuační extrémy jsou jinde, než v USA. A jak na debatu o lepších výkonech neamerických trhů sedí zahraniční valuace?

30.01.2023 17:54

Zdá se mi, že poslední dobou se opět množí úvahy, že trhy mimo USA si povedou lépe, než ty americké. Takových tezí zaznívala v posledních desetiletích celá řada. Ať už se týkaly rozvíjejících se trhů, Evropy, či jiných vyspělých zemí, zas a znovu zůstávaly pouhými teoriemi. V oněch současných úvahách můžeme slyšet řadu argumentů – otevírání čínské ekonomiky, lepší, než očekávaný vývoj v Evropě… Já bych se dnes rád věnoval tomu, co by podle mne nemělo chybět – valuace.

Pokud se podíváme na data a grafy od Yardeni Research, vidíme ohledně valuací na světových trzích (MSCI indexy) následující:

Americké trhy svými poměry cen k ziskům obchodovaných firem (PE) výrazně klesly z extrémů předchozích dvou let. Ale PE u MSCI US se stále nachází na dost vysokých hodnotách. Nyní mezi 17 – 18, což je z pohledu posledních dvaceti let stále docela extrém (zejména dáme-li stranou roky 2020/21).

MSCI zbytku světa bez USA má nyní PE mezi 12 – 13. Na vrcholu rally roku 2009 se přitom americké a neamerické trhy obchodovaly s podobným PE kolem 15. Od té doby se tedy valuační prémie u amerických akcií rozevírala a zatím moc nejeví známky opačného trendu. Ani před finanční krizí nedosahovala ani zdaleka takových hodnot, jako nyní.

PE na velkých evropských trzích se naposledy navzájem přiblížila na lokálním vrcholu v roce 2015. Tehdy se francouzské, německé, italské a španělské trhy obchodovaly zhruba za šestnáctinásobek zisků očekávaných v následujícím roce. Od té doby se valuační prémie znatelně rozšiřovaly.

Německo má nyní PE mezi 11 – 12. Jde o nejnižší valuace od roku 2012 a z pohledu posledních cca dvaceti let o dost nízké hodnoty.

Vývoj PE ve Španělsku byl po roce 2015 docela podobný německému trhu, francouzské valuace jsou nyní o něco výše (u 13), italské naopak pod 9. Jejich valuační diskont je nyní největší za minimálně posledních dvacet let. Historicky nízko jsou z evropských trhů také například řecké, polské, či norské a maďarské akcie.

EM Asie má nyní PE něco nad 13. Pokud dáme stranou roky 2020/2021, jde o nejvyšší valuace za posledních asi deset let. Hodně vysoko je z historického pohledu Indie (PE nad 21), naopak valuační cesty a hodnoty PE u Brazílie se podobají spíše Itálii. Čína je s PE mezi 11 – 12, zhruba na standardu posledních deseti let (první polovina byla nižší, druhá vyšší). Korea je z pohledu posledních dvaceti let dost vysoko. Mexiko hodně nízko, oba trhy mají ale nyní PE v podstatě stejná na 12,5.

Globální valuační extrémy najdeme ještě jinde, než v USA. Třeba na Novém Zélandu se před finanční krizí pohybovalo PE spíše pod 15. Pak se postupně vyšplhalo na současných 36 – 37. Nevím ale, zda tam nedošlo k výrazné strukturální/odvětvové změně na trhu.

K tomuto mezinárodním tématu se ještě vrátím.

 

Čtěte více:

Americké obchodované firmy vydělávají mnohem více, než „by měly“
23.01.2023 16:52
O nadměrných ziscích se v poslední době hodně hovořilo v řadě zemí, ze...
Rekordní návratnost kapitálu na americkém trhu – pohled od Applu až po Teslu
24.01.2023 17:32
Pokud nějaká firma vydělává „hodně“, mělo by to přilákat konkurenci, k...
Co říkají vedoucí indikátory o recesi v letošním roce
25.01.2023 18:00
Při diskusích o tom, zda americké hospodářství míří do recese, můžeme ...
Propast mezi akciovým trhem a objemem dopravy se mírně uzavřela, ale stále jde o historický extrém
26.01.2023 17:20
Porovnávání a předpovídání vývoje na akciovém trhu podle vývoje náklad...
Pravděpodobnost recese a sazby, které by se měly dostat nad inflaci
27.01.2023 16:21
Index ekonomických překvapení od Citi v USA již nějakou dobu klesá, al...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
31.03.2023
10:02Česká ekonomika se v loňském čtvrtém kvartálu dostala to technické recese. Klesly reálné příjmy i výdaje domácností
9:04Rozbřesk: Inflace v eurozóně znovu hlavním tématem
8:53Komerční banka, a.s.: Zpráva o udržitelnosti KB za rok 2022
8:47ČNB loni vykázala rekordní ztrátu 411,9 mld. Kč způsobenou vyššími sazbami vyplacenými bankám a poklesem hodnoty portfolií
8:47Akcie vstoupí do závěru týdne nevýrazně. Spojené státy zpřísní vůči menším bankám  
8:17Bílý dům chce po otřesech odvětví bank prosadit přísnější pravidla pro regionální banky
5:52Technická analýza S&P 500: Konečně růstový signál...  
30.03.2023
17:20Další vývoj sazeb a „pokud se vám to zdá úplně jasné, pak jste museli špatně porozumět tomu, co jsem řekl“
16:57Amerika navazuje dalším krokem vzhůru, data zůstala stranou zájmu  
16:32Blinder: Sazby už růst neměly. Fed už ukázal, co může udělat a co případně udělá znovu
15:25Růst americké ekonomiky za čtvrtý kvartál byl upraven níže na anualizovaných 2,6 pct
15:04Commerzbank: Mírná německá recese v letošním roce
13:41Česko letos podle zprávy OECD čeká mírná recese a vysoká inflace
13:28Šéfka EK: Přístup Číny k Putinově válce ovlivní budoucí vztahy Pekingu s EU
12:53ENERGO-PRO Green Finance s.r.o.: Oznámení o páté výplatě úrokového výnosu
12:40Nové předpovědi newyorského Fedu hovoří o dvouleté stagnaci americké ekonomiky
11:27Před inflačními čísly se dál daří akciím, euru i koruně  
10:59Je korekce na bankách racionální?
9:55H&M (+9,3 %) v prvním kvartálu překvapivě vykázalo zisk. Inflace spotřebitele od nákupů neodradila
9:43Microsoft usiluje o využití chatbota s umělou inteligencí k prodeji reklamy a navýšení příjmu

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
3:30Čína - PMI v průmyslu
8:00DE - Maloobchodní tržby, m/m
9:00CZ - HDP, q/q
11:00EMU - Inflace, předběžný odhad, y/y
14:30USA - Výdaje na osobní spotřebu, m/m
15:45USA - Index aktivity ISM Chicago
16:00USA - Index spotř. důvěry Mich. university