Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Největší valuační extrémy jsou jinde, než v USA. A jak na debatu o lepších výkonech neamerických trhů sedí zahraniční valuace?

Největší valuační extrémy jsou jinde, než v USA. A jak na debatu o lepších výkonech neamerických trhů sedí zahraniční valuace?

30.01.2023 17:54

Zdá se mi, že poslední dobou se opět množí úvahy, že trhy mimo USA si povedou lépe, než ty americké. Takových tezí zaznívala v posledních desetiletích celá řada. Ať už se týkaly rozvíjejících se trhů, Evropy, či jiných vyspělých zemí, zas a znovu zůstávaly pouhými teoriemi. V oněch současných úvahách můžeme slyšet řadu argumentů – otevírání čínské ekonomiky, lepší, než očekávaný vývoj v Evropě… Já bych se dnes rád věnoval tomu, co by podle mne nemělo chybět – valuace.

Pokud se podíváme na data a grafy od Yardeni Research, vidíme ohledně valuací na světových trzích (MSCI indexy) následující:

Americké trhy svými poměry cen k ziskům obchodovaných firem (PE) výrazně klesly z extrémů předchozích dvou let. Ale PE u MSCI US se stále nachází na dost vysokých hodnotách. Nyní mezi 17 – 18, což je z pohledu posledních dvaceti let stále docela extrém (zejména dáme-li stranou roky 2020/21).

MSCI zbytku světa bez USA má nyní PE mezi 12 – 13. Na vrcholu rally roku 2009 se přitom americké a neamerické trhy obchodovaly s podobným PE kolem 15. Od té doby se tedy valuační prémie u amerických akcií rozevírala a zatím moc nejeví známky opačného trendu. Ani před finanční krizí nedosahovala ani zdaleka takových hodnot, jako nyní.

PE na velkých evropských trzích se naposledy navzájem přiblížila na lokálním vrcholu v roce 2015. Tehdy se francouzské, německé, italské a španělské trhy obchodovaly zhruba za šestnáctinásobek zisků očekávaných v následujícím roce. Od té doby se valuační prémie znatelně rozšiřovaly.

Německo má nyní PE mezi 11 – 12. Jde o nejnižší valuace od roku 2012 a z pohledu posledních cca dvaceti let o dost nízké hodnoty.

Vývoj PE ve Španělsku byl po roce 2015 docela podobný německému trhu, francouzské valuace jsou nyní o něco výše (u 13), italské naopak pod 9. Jejich valuační diskont je nyní největší za minimálně posledních dvacet let. Historicky nízko jsou z evropských trhů také například řecké, polské, či norské a maďarské akcie.

EM Asie má nyní PE něco nad 13. Pokud dáme stranou roky 2020/2021, jde o nejvyšší valuace za posledních asi deset let. Hodně vysoko je z historického pohledu Indie (PE nad 21), naopak valuační cesty a hodnoty PE u Brazílie se podobají spíše Itálii. Čína je s PE mezi 11 – 12, zhruba na standardu posledních deseti let (první polovina byla nižší, druhá vyšší). Korea je z pohledu posledních dvaceti let dost vysoko. Mexiko hodně nízko, oba trhy mají ale nyní PE v podstatě stejná na 12,5.

Globální valuační extrémy najdeme ještě jinde, než v USA. Třeba na Novém Zélandu se před finanční krizí pohybovalo PE spíše pod 15. Pak se postupně vyšplhalo na současných 36 – 37. Nevím ale, zda tam nedošlo k výrazné strukturální/odvětvové změně na trhu.

K tomuto mezinárodním tématu se ještě vrátím.

 

Čtěte více:

Americké obchodované firmy vydělávají mnohem více, než „by měly“
23.01.2023 16:52
O nadměrných ziscích se v poslední době hodně hovořilo v řadě zemí, ze...
Rekordní návratnost kapitálu na americkém trhu – pohled od Applu až po Teslu
24.01.2023 17:32
Pokud nějaká firma vydělává „hodně“, mělo by to přilákat konkurenci, k...
Co říkají vedoucí indikátory o recesi v letošním roce
25.01.2023 18:00
Při diskusích o tom, zda americké hospodářství míří do recese, můžeme ...
Propast mezi akciovým trhem a objemem dopravy se mírně uzavřela, ale stále jde o historický extrém
26.01.2023 17:20
Porovnávání a předpovídání vývoje na akciovém trhu podle vývoje náklad...
Pravděpodobnost recese a sazby, které by se měly dostat nad inflaci
27.01.2023 16:21
Index ekonomických překvapení od Citi v USA již nějakou dobu klesá, al...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
18.03.2024
17:24Jaký by „měl být“ poměr cen akcií k objemu peněz?
17:03Spolupráce Applu a Alphabetu dnes nastartovala zájem o technologie  
16:02Gerber: Situace v Tesle by se mohla změnit k lepšímu…
14:50Ceny starších bytů v Praze, Brně a Ostravě vzrostly, dorovnávají loňsky pokles
13:50Týdenní výhled: Jak moc změní Fed projekci sazeb na letošek?  
12:37Než otevře Wall Street: Alphabet, Nvidia, PepsiCo  
12:15Týden začíná opatrně pro akcie i dluhopisy. O slovo si řekla AI, ale pozornost míří k sazbám  
12:09Eurostat: Míra inflace v EU v únoru zvolnila na 2,8 procenta, česká klesla pod unijní průměr
11:32Komerční banka, a. s.: Znovuzvolení členky Představenstva KB
10:56Růst maloobchodu a průmyslu v Číně na začátku roku překonaly odhady analytiků
10:26Zájem o akcie Redditu před vstupem na burzu pětkrát převyšuje nabídku
10:08ČEZ, a.s.: Doplnění výroční finanční zprávy 2022
10:06ČEZ, a.s.: Oznámení o výplatě úrokového výnosu
9:58ČSÚ: Ceny průmyslových a zemědělských výrobců v únoru meziročně opět klesly
9:31Zdroje Bloomberg: Apple vyjednává o zabudování umělé inteligence od Gemini do iPhonu
9:13Rozbřesk: Březnové rozhodnutí ČNB - zvítězí snížení sazeb o 50bps?
8:56Trhy zamíří v úvodu týdne vlažně vzhůru. Vláda dle Síkely rozhodne nejméně o dvou jaderných blocích, volby v Rusku vyhrál Putin  
8:55Nynější vláda rozhodne o nejméně dvou nových jaderných blocích, je přesvědčen ministr Síkela
8:50Putin získal celkem 87,28%, EU nikdy neuzná výsledky voleb na okupovaných územích Ukrajiny
6:36Investoři do amerických akcií ignorují riziko stagflace, říká stratég BofA

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
JP - Jednání BoJ, základní sazba
11:00DE - Index očekávání ZEW
13:30USA - Počet stavebních povolení