Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Valuace se dál odmítají vydat tam, kam ukazují reálné sazby. Nebo naopak

Valuace se dál odmítají vydat tam, kam ukazují reálné sazby. Nebo naopak

09.02.2023 17:21

Pro predikce dlouhodobého vývoje na akciovém trhu může alespoň na základě historických zkušeností relativně dobře fungovat jednoduchý poměr současných cen a zisků na akcii (PE). Pro odhad „správného“ PE může na základě historických zkušeností zase relativně dobře fungovat výše reálných sazeb. Co říká nyní?

Následující graf jsem tu již ukazoval, srovnává zmíněné PE s reálnými sazbami. A jeho aktualizovaná verze stále prezentuje celkem mohutnou mezeru mezi oběma proměnnými. Předtím měly přitom po řadu let tendenci držet se poměrně těsně u sebe, případně se k sobě vracet po období odloučení. Nyní tuto tendenci nejeví. Reálné sazby (počítané z inflačních očekávání) již pár měsíců nemají trend a valuace po předchozí korekci opět míří nahoru:
01
Zdroj: Twitter

PE je z fundamentálního hlediska dáno požadovanou návratností (bezrizikové sazby plus rizikové prémie) a očekávaným růstem zisků obchodovaných firem. Z tohoto pohledu může být překvapivé spíše to, jak blízko se držely (reálné) sazby a PE. Tedy jak velkou roli měla jen jedna z výše zmíněných tří proměnných (i když v reálné formě, které může z části odrážet i růstová očekávání).

Každopádně zmíněná mezera na konci křivek ukazuje, že se oproti minulosti výrazně zlepšila růstová očekávání a/nebo klesly rizikové prémie (nebo akcie čekají rychlý pokles reálných sazeb). Obojí v době, kdy inflace ještě ani zdaleka neklesla k cíli. Čtenář si také může vybavit jeden z mých nedávných článků, kde jsem ukazoval odhady „rizikové prémie“ od Morgan Stanley. Její vývoj, odrážející ve skutečnosti i růstová očekávání, hovoří stejnou řečí, jako výše uvedený graf. A z něj také mimochodem vidíme, že PE je nyní dost vysoko samo o sobě, zejména pokud dáme stranou rok 2021.

V komentáři k dnešnímu druhému grafu Morgan Stanley píše o negativním růstu očekávaných zisků na akcii a o tom, že „podle historie je pokles cen před námi, ne za námi“. Tento posun do negativních růstových čísel totiž v minulosti předcházel korekce. K nim by trh mohl být náchylnější i proto, že valuace nejsou nijak nízko z historického hlediska a ani relativně k sazbám – u obojího viz výše uvedené.


02
Zdroj: Twitter

 

Čtěte více:

Na počátku dalšího cyklu hodnotových akcií? V jedné podstatné věci by se od toho předchozího dost lišil
01.02.2023 17:19
Pokud by se nyní měl zopakovat cyklus hodnotových akcií alespoň vzdále...
Jsou evropské banky na nejpřekoupenějších úrovních od roku 1998?
06.02.2023 6:06
Zdá se, že růst na evropských bankovních akcií může jen málo co vykole...
Akciový „trojcyklus“ a jeho další vývoj
07.02.2023 17:47
BCA Research v jedné ze svých analýz ukazuje, že náskok amerických trh...
Definice akciové dokonalosti a na co trhy (ne)jsou naceněny
08.02.2023 16:04
Podle společnosti Blackrock jsou americké akcie naceněny na dokonalost...

Váš názor
  • Budoucí úroky
    10.02.2023 9:17

    Akorát že ta žlutá křivka budoucích reálných úroků za 10 let je nesmyslná. Za dalších 10 let budou reálné úroky záporné. Inflace přestřeluje úroky brutálně a vlády apod. mají evidentně plán to tak nechat a systematicky snižovat dluh vlád apod. v reálném vyjádření. Lidé na trhu si to postupně uvědomují, a proto se stahují z hotovosti například do akcií. Když dáte realističtější odhad budoucích reálných úroků, dostanete hodně dobrý soulad mezi křivkami.
    Lumídek
    • Re: Budoucí úroky
      10.02.2023 10:11

      Na kterém grafu? Tam nic nevidím.
      Želvák Burzovní (Gold!)
  •  
    09.02.2023 18:17

    No protože lidi mají prostě moc peněz a nemají to kam dávat. Z tohohle pohledu jsou ty sazby CB prostě nízké. Je to naprosto ta samá situace jako byla. Žádná změna. Tudíž silně pochybuji, že inflace se umírní.
    Želvák Burzovní (Gold!)
    •  
      10.02.2023 9:55

      Blondýnkám inflace a vyšší ceny paliv nevadí, neb u pumpy tankují vždy za 1000 :-)
      P0LDINKA
      • Taxi
        10.02.2023 10:08

        A v taxíku, jak jsem viděl na YouTube, když jim řeknou, aby zaplatily 1100, tak řeknou: Nemůžete trochu couvnout? Mám jen tisíc.
        Lumídek
Aktuální komentáře
21.05.2024
17:37Dopadne AI jako ESG?
17:13Americké akcie se rychle přenesly přes slabý úvod  
16:47UNIMEX GROUP, uzavřený investiční fond, a. s.: Pozvánka na valnou hromadu
16:26Regulátor v USA chce po burzách dopracovat žádosti o ETF na spotový ether
15:06Členské státy definitivně schválily reformu trhu s elektřinou v EU
14:56Nastal čas podívat se blíže na britský trh
14:50Bloomberg: ASML a TSMC mohou vypnout stroje na čipy, když Čína napadne Tchaj-wan
14:08Ifo: Konkurenceschopnost německého průmyslu se už delší dobu zhoršuje
13:52ČSOB Index bydlení: Ceny domů, bytů i pozemků v Česku začínají opět růst. Už na nic nečekejte, radí experti
13:36TOMA, a.s.: Oznámení o konání valné hromady
13:21Stát rozhodne o postoji k dividendě ČEZ do 10 dnů před valnou hromadou, návrh managementu na 52 korun na akcii nebude komentovat
13:13Nejhůře střeženým tajemstvím na Wall Street je překonání odhadů na výsledcích Nvidia, s reakcí trhu je to horší  
12:45Na Wall Street zůstal poslední medvěd, ten ale očekává pokles trhu o 20 %
11:56Spotřeba plynu v ČR dál klesá, v prvním čtvrtletí meziročně o více než čtyři procenta
11:32Inflace Fed nepotěšila? Akcie dnes klesají  
9:56PwC: Odvětví s vysokým podílem umělé inteligence vykazují nárůst produktivity
9:07Rozbřesk: Česká koruna na pozitivní vlně, jaké impulsy ji mohou posunout dál?
8:55Dividenda ČEZ, budoucnost českých sazeb a nová cílovka na Komerční banku od JP Morgan  
6:37FX Strategie: Férové nastavení očekávání pro ECB a Fed by nemělo dát eurodolaru moc prostoru, koruna v silné ofenzivě  
20.05.2024
19:01Relativita monetární restrikce

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
14:00HU - Jednání MNB, základní sazba