Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Deficity a dluhy nejsou podmínkou prosperity

Deficity a dluhy nejsou podmínkou prosperity

13.06.2023 17:48

Při pohledu na vývoj během posledních 170 let vidíme v USA celkem jasné přepnutí mezi dvěma ekonomickými a fiskálními režimy. V tom druhém by se navzdory intuici (a nejen jí) skoro zdálo, že deficity a dluhy jsou podmínkou prosperity. Není tomu tak.

Pokud si v následujícím grafu všimneme nejdříve šedo-bílých polí, může nás zaujmout, jak s časem výrazně ubývá první barvy a přibývá bílé. Tedy pokles četnosti a délky trvání recesí a prodlužování období, kdy americká ekonomika roste. Zhruba od osmdesátých let se tomu říkalo Velké uklidnění, protože se celkově zklidnila makroekonomická situace, včetně inflace a nezaměstnanosti:

graf123456789
Zdroj: Twitter


Finanční krize byla prvním velkým náznakem toho, že období Velkého uklidnění mohlo skončit, za druhý můžeme považovat současné období vysoké inflace a řady poměrně nestandardních jevů v ekonomice. Za jednu z příčin náběhu na Velké uklidnění bývá přitom považována monetární politika. Tedy její postupné dolaďování a učení se. Zejména ve světle posledních let lze samozřejmě na monetární politice najít řadu nedostatků, ozývají se hlasy volající po úplné revoluci, polorevoluci, či alespoň čtvrtrevoluci.

Monetární politice se tu věnuji poměrně často, dnes jí dáme stranou, protože graf se ale zaměřuje hlavně na příběh fiskální. Ten v USA v posledních týdnech nabral na „popularitě“ kvůli dalšímu kolu jednání o dluhovém limitu. Ale o věcech fiskálních se dost hovoří i jinde, včetně naší země. Graf přitom ukazuje, že vývoj je přesně opačný, než by „učebnicově“ měl být. Proč?

Můj zjednodušený pohled je následující: Za prvé, vláda/stát v rámci svého rozpočtu přerozděluje a poskytuje služby. Pokud jsou výdaje v této oblasti 100, mělo by na ně být vybíráno na daních 100. Nebo to lze formulovat obráceně – pokud jsme schopni/ochotni dát na daních 100, výdaje v této oblasti mohou dosahovat jen 100. Říkejme tomu strukturální část, u které není důvod pro dosahování systematických deficitů, ale ani přebytků.

Za druhé, stát se také může pustit do vyrovnávání cyklu – může se pokusit vyrovnat cyklický propad poptávky soukromého sektoru vyššími „cyklickými“ výdaji (rozpočtovými deficity). A nadměrnou poptávku zvyšující riziko přehřátí ekonomiky zase může stát chladit snížením svých cyklických výdajů (rozpočtovými přebytky). Dá se samozřejmě dlouze diskutovat o tom, zda by stát měl něco takového vůbec provádět, popřípadě jak*. Na teoretické úrovni se ale moc nedá diskutovat o tom, zda by stát měl systematicky dělat opak – podporovat ekonomiku během boomu a brzdit jí během recesí.

V grafu vidíme, že během dlouhého období vysoké četnosti recesí byly americké rozpočty spíše vyrovnané. S náběhem na Velké uklidnění a delší období boomu se deficity prohlubují. Vidíme tak pravý opak toho, co bylo popsáno výše – boomy by měly vést ke konsolidaci rozpočtů. Deutsche v grafu píše, že „ekonomické cykly jsou delší, když jsou deficity vyšší“. To by mohlo implikovat, že deficity jsou jakousi cenou za boom, respektive delší období stabilního růstu. Jsou jejich „podmínkou“.

Hodně zajímavé ale může být z hlediska druhého režimu výjimečné období snižování deficitů po roce 1995. Nám pak toto období (a samozřejmě nejen historie) jasně ukazuje, že to jde. Tedy že deficity nejsou podmínkou prosperity. Krátký citát na závěr: „Deficit se snížil a já za to připisuji velkou zásluhu Clintonově administrativě a samotnému prezidentu Clintonovi. [On] s tím něco udělal a udělal to rychle. Myslím, že už nyní vidíme určité přínosy.“ Paul Volcker, šéf Fedu 1979-1987, v roce 1994.


*Dodatků k výše uvedenému může být mnoho, vyberu jen jeden: Ono rozdělení na strukturální část rozpočtu a hospodaření státu a na část cyklickou ukazuje, kdy a jak má smysl používat přirovnání, že stát by měl hospodařit jako domácnost. Na oné strukturální rovině ano – jeho výdaje by dlouhodobě měly odpovídat příjmům, stát by si neměl žít nad poměry. Na oné rovině cyklické (pokud se k ní uchýlí)by se ale měl chovat opačně, než domácnosti – během recese stimulovat, během boomu brzdit.


Čtěte více:

Dnes přestáváme vydělávat na stát. Den daňové svobody je o čtyři dny dříve než loni
13.06.2023 10:49
Podle výpočtu Liberálního institutu nastává den daňové svobody. Dosud ...
CNBC: FemTech roste obrovským tempem, investoři přitom zatím sektor technologií pro ženy ignorují
13.06.2023 11:08
Investoři ignorují obrovský dílčí sektor technologií označovaný jako F...
Rozbřesk: Inflace dál zvolňuje, do jednociferných pater se dostaneme asi již v červnu
13.06.2023 9:04
Meziroční inflace podle našich očekávání v květnu dál zvolnila z 12,7 ...
Nezaměstnanost v Británii překvapivě klesla; mzdy rostou, ale inflaci nestačí
13.06.2023 9:37
Míra nezaměstnanosti v Británii se za tři měsíce do konce dubna překv...
Čínská centrální banka překvapivě snížila klíčový úrok na 1,90 procenta
13.06.2023 10:49
Čínská centrální banka dnes překvapivě snížila klíčovou krátkodobou úr...
Euro se znovu zvedá a akcioví investoři naskakují na trend před inflačními čísly
13.06.2023 11:32
Akciové trhy v Evropě navazují na svůj vzestup a přidávají další zisky...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
15.07.2025
22:01Zámořské indexy oslabily navzdory růstu polovodičových titulů  
17:18Cla a opakování a konec boomu dvacátých let
16:59Americké indexy proráží na nová maxima, hodnota zlata mírně klesá
16:23Brusel má v případě neúspěchu s USA připravenou celní odvetu za 72 miliard eur
16:12Čínský trh se smartphony zažil po šesti kvartálech růstu pokles. Apple přestává oslabovat
15:25Efekt cel se začíná zvolna projevovat, americká inflace v červnu zrychlila  
15:15Braňo Soták k JPMorgan: S výsledky jsme spokojeni. Kde výhled dává prostor a kde dře?  
15:01Citigroup překonala odhady, čistý zisk dosáhl čtyř miliard
13:40JP Morgan opět překonala očekávání analytiků, v meziročním srovnání ale zaostává
12:20Průmyslová výroba v EU v květnu vzrostla o 1,5 procenta, v Česku klesla
11:59ZEW: Důvěra investorů v německou ekonomiku v červenci stoupla víc, než se čekalo
11:49Komentář analytika: Přijdou pro Nvidii z Číny dobré zprávy?  
11:00Akcie před inflací a výsledky lehce rostou. Trump znovu ustupuje a posílá vzhůru Nvidii  
10:23Obrat Washingtonu, Nvidii povolil vyvážet čipy H20 do Číny. Akcie se dostávají nad 170 dolarů
9:02Rozbřesk: Ukáží se už cla v americké inflaci? Nápověda dnes odpoledne
8:51Čína ukazuje odolnost vůči americkým clům, Trump prodá zbraně na Ukrajinu. Evropa zahájí pozitivně  
8:37Čínská ekonomika stále drží růst nad 5 procenty a překvapuje odolností proti americkým clům
8:36Hypomonitor: Objem hypoték v červnu stoupl o devět procent na 37,5 mld. Kč
8:31Cla by sebrala české ekonomice 0,4 % z růstu letos a 1,1 % příští rok, odhaduje MF. Trump opět po „náhozu“ avizuje ochotu jednat
5:55Měla by nastat změna ve vedení Applu?

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Alcoa Corp (06/25 Q2, Aft-mkt)
Progressive Corp/The (06/25 Q2, Bef-mkt)
Prologis Inc (06/25 Q2, Bef-mkt)
United Airlines Holdings Inc (06/25 Q2, Aft-mkt)
7:00ASML Holding NV (06/25 Q2)
9:00CZ - PPI, y/y
12:30First Horizon Corp (06/25 Q2)
12:45Bank of America Corp (06/25 Q2)
12:45Johnson & Johnson (06/25 Q2)
13:30Goldman Sachs Group Inc/The (06/25 Q2)
13:30Morgan Stanley (06/25 Q2)
14:30USA - PPI, y/y
15:15USA - Průmyslová výroba, m/m