Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Směrem k 2 % dlouhodobému růstu?

Směrem k 2 % dlouhodobému růstu?

26.10.2023 18:11

Goldman Sachs jde docela proti konsenzu a čeká, že již v prvním čtvrtletí příštího roku se růst amerického hospodářství výrazně zvedne. Podíváme se na konkrétní projekce a k tomu přidám pár komentářů směřujících zejména k akciovému trhu.

Následující graf ukazuje zmíněné predikce od Goldman Sachs a k tomu přidává pohled pomyslného konsenzu. V obou případech předpovědi hovoří o znatelném ochlazení tempa růstu v posledním čtvrtletí letošního roku, ale pak se pohledy začnou hodně lišit. Konsenzus totiž vidí další růstové ochlazení v Q1 24 a pak jen postupné nabírání na rychlosti dosahující ke konci příštího roku necelá 2 %. To v GS to vidí na skok, který ekonomiku dostane na stabilní růstovou trajektorii ve výši 1,9 % už v Q2:

xxx
Zdroj: X

Ona stabilita na 1,9 % je ve světě predikcí docela unikátní. Dá se na ní dívat třeba tak, že ekonomika se po onom růstovém ochlazení prostě rychle dostane na svůj potenciál a jeho se následně drží. V praxi to může být jinak a neříkám, že takto uvažují v GS. Ale predikovat další cyklus je téměř zbytečné, stačí, že si nejsme úplně jisti ani tím potenciálem. Před rokem 2020 byla v jeho souvislosti ale docela často zmiňována necelá 2 % a to na graf sedí.

Nyní pád souvisejících úvah a tezí: Pokud bychom vycházeli z předpokladu, že výnosy desetiletých vládních dluhopisů se v průměru budou rovnat nominálnímu růstu ekonomiky, můžeme uvedené použít pro nástřel výše výnosů, či naopak implikované inflace. O výnosech se nyní hodně hovoří, protože se pohybují u 5 %. A v uvedené logice by to znamenalo, že trhy počítají s dlouhodobější inflací kolem 3 % (pokud by se ztotožňovaly s odhady reálného růstu kolem 2 %). Pokud věříme v inflaci ve výši 2 %, jsme s výnosy s uvedenými předpoklady na 4 % a současné výnosy vidíme jako příliš vysoké.

U akcií rozhoduje poměr výnosů k očekávanému růstu zisků. Co ten? Dlouhá historie ukazuje, že zisky obchodovaných firem rostly v průměru o 6 % ročně. Nyní podle dat z Yardeni Research analytický konsenzus hovoří o dlouhodobějším růstu zisků ve výši 13,6 %. Zde jde o zisky na akcii, které jsou ovlivněny i změnou počtu akcií na trhu, ale stále jde o číslo vysoce převyšující oněch 6 %. A samozřejmě i 4 – 5 % implikovaných reálným růstem ekonomiky ve výši cca 2 % a inflací 2 – 3 %.

Jinak řečeno, podíl zisků (obchodovaných firem) na celkových příjmech by podle takto nastaveného predikčního celku (13,6 % vs 4 – 6 %) zřejmě neměl klesat, naopak. To po desetiletích jeho strukturálního růstu. Podobné úvahy pak můžeme považovat za finance fiction, ale na druhou stranu je to právě dlouhodobý vývoj, co by mělo z větší části určovat hodnotu akcií. Tedy ne cyklus, včetně toho, zda se tempo růstu zvedne v Q1, či Q2.

 

Čtěte více:

Akcie se utrhly od vývoje prémií rizikových korporátních dluhopisů, pravděpodobnost recese ale klesá
23.10.2023 17:37
Pozorovat rizikovou prémii na akciích nejde přímo, lze jí jen odhadova...
Výnosově – dolarová „podmínka“ pro růst cen akcií?
24.10.2023 17:24
Pokud by výnosy amerických vládních dluhopisů byly nejdůležitější ceno...
Invesco: Ani vojenské konflikty nezmařily dlouhodobý růst akcií
26.10.2023 12:54
Historie se skládá z náročných období. Trhy zažily za více než 120 let...
Nezaměstnanost nemá na funkci vliv a riziková prémie u akcií na nule?
25.10.2023 16:52
Dnes taková zajímavost - dva grafy a „informace“, které mě zaujaly tím...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
22.05.2025
12:55OPEC+ zvažuje třetí navýšení těžby. Akcie ropných těžařů dál klesají
12:53Trumpův návrh daňového zákona směřuje ve Sněmovně reprezentantů k hlasování
11:07Dluhový problém v USA a Japonsku sráží dolů dluhopisy i akcie  
10:39Ifo: Podnikatelská nálada v Německu se v květnu zlepšila, index je na 87,5 bodu
10:38Bankovní asociace zhoršila odhad letošního růstu HDP ze 2,1 na 1,7 procenta
9:36Jakub Blaha: Colt CZ poráží výhled i odhady a slibuje zdvojnásobení tržeb  
9:10Rozbřesk:Od cel k rozpočtu. Nervozita na amerických trzích znovu stoupá
8:59ČEZ, a.s.: Pozvánka na valnou hromadu
8:53Evropa míří k červenému zahájení, výsledky zveřejnil Colt  
8:46Kofola odhaduje letošní růst tržeb o tři procenta, navrhne dividendu za rok 2024 ve výši 21 Kč
8:21Skupina Colt CZ v prvním čtvrtletí meziročně výrazně zvýšila výnosy i čistý zisk
21.05.2025
22:02Z růstu do propadu: Technologické hvězdy Wall Street nestačily na tlak z výnosů  
17:45Ziskové žně a chybějící investiční boom
17:14Merz: Německo bude dávat na armádu 3,5 procenta HDP a na infrastrukturu 1,5 procenta
16:47Moody's zlepšila výhled ratingu společnosti ČEZ z negativního na pozitivní
16:23Americké akcie pokračují v pozvolném poklesu  
15:10Morgan Stanley mění pohled na evropské banky, mají potenciál porazit trh
14:47Cena plynu pro evropský trh vystoupila na šestitýdenní maximum
12:53DoubleLine Capital: Pokles sazeb není namístě
11:42Akcie i dluhopisy pod tlakem, ropa stoupá. Izrael údajně zvažuje úder na Írán  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
9:30DE - PMI v průmyslu
10:00DE - Index podnikatelského klimatu Ifo
10:00EMU - PMI v průmyslu
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
16:00USA - Prodeje starších domů