Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Směrem k 2 % dlouhodobému růstu?

Směrem k 2 % dlouhodobému růstu?

26.10.2023 18:11

Goldman Sachs jde docela proti konsenzu a čeká, že již v prvním čtvrtletí příštího roku se růst amerického hospodářství výrazně zvedne. Podíváme se na konkrétní projekce a k tomu přidám pár komentářů směřujících zejména k akciovému trhu.

Následující graf ukazuje zmíněné predikce od Goldman Sachs a k tomu přidává pohled pomyslného konsenzu. V obou případech předpovědi hovoří o znatelném ochlazení tempa růstu v posledním čtvrtletí letošního roku, ale pak se pohledy začnou hodně lišit. Konsenzus totiž vidí další růstové ochlazení v Q1 24 a pak jen postupné nabírání na rychlosti dosahující ke konci příštího roku necelá 2 %. To v GS to vidí na skok, který ekonomiku dostane na stabilní růstovou trajektorii ve výši 1,9 % už v Q2:

xxx
Zdroj: X

Ona stabilita na 1,9 % je ve světě predikcí docela unikátní. Dá se na ní dívat třeba tak, že ekonomika se po onom růstovém ochlazení prostě rychle dostane na svůj potenciál a jeho se následně drží. V praxi to může být jinak a neříkám, že takto uvažují v GS. Ale predikovat další cyklus je téměř zbytečné, stačí, že si nejsme úplně jisti ani tím potenciálem. Před rokem 2020 byla v jeho souvislosti ale docela často zmiňována necelá 2 % a to na graf sedí.

Nyní pád souvisejících úvah a tezí: Pokud bychom vycházeli z předpokladu, že výnosy desetiletých vládních dluhopisů se v průměru budou rovnat nominálnímu růstu ekonomiky, můžeme uvedené použít pro nástřel výše výnosů, či naopak implikované inflace. O výnosech se nyní hodně hovoří, protože se pohybují u 5 %. A v uvedené logice by to znamenalo, že trhy počítají s dlouhodobější inflací kolem 3 % (pokud by se ztotožňovaly s odhady reálného růstu kolem 2 %). Pokud věříme v inflaci ve výši 2 %, jsme s výnosy s uvedenými předpoklady na 4 % a současné výnosy vidíme jako příliš vysoké.

U akcií rozhoduje poměr výnosů k očekávanému růstu zisků. Co ten? Dlouhá historie ukazuje, že zisky obchodovaných firem rostly v průměru o 6 % ročně. Nyní podle dat z Yardeni Research analytický konsenzus hovoří o dlouhodobějším růstu zisků ve výši 13,6 %. Zde jde o zisky na akcii, které jsou ovlivněny i změnou počtu akcií na trhu, ale stále jde o číslo vysoce převyšující oněch 6 %. A samozřejmě i 4 – 5 % implikovaných reálným růstem ekonomiky ve výši cca 2 % a inflací 2 – 3 %.

Jinak řečeno, podíl zisků (obchodovaných firem) na celkových příjmech by podle takto nastaveného predikčního celku (13,6 % vs 4 – 6 %) zřejmě neměl klesat, naopak. To po desetiletích jeho strukturálního růstu. Podobné úvahy pak můžeme považovat za finance fiction, ale na druhou stranu je to právě dlouhodobý vývoj, co by mělo z větší části určovat hodnotu akcií. Tedy ne cyklus, včetně toho, zda se tempo růstu zvedne v Q1, či Q2.

 

Čtěte více:

Akcie se utrhly od vývoje prémií rizikových korporátních dluhopisů, pravděpodobnost recese ale klesá
23.10.2023 17:37
Pozorovat rizikovou prémii na akciích nejde přímo, lze jí jen odhadova...
Výnosově – dolarová „podmínka“ pro růst cen akcií?
24.10.2023 17:24
Pokud by výnosy amerických vládních dluhopisů byly nejdůležitější ceno...
Invesco: Ani vojenské konflikty nezmařily dlouhodobý růst akcií
26.10.2023 12:54
Historie se skládá z náročných období. Trhy zažily za více než 120 let...
Nezaměstnanost nemá na funkci vliv a riziková prémie u akcií na nule?
25.10.2023 16:52
Dnes taková zajímavost - dva grafy a „informace“, které mě zaujaly tím...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
01.05.2025
9:09Tržby Microsoftu pohání cloud, příjmy překvapila Meta
9:00USA a Ukrajina podepsaly dohodu o nerostném bohatství. Co z původní vypadlo a co zůstalo?
6:05Trhy se po turbulencí usadí, myslí si šéf Goldman Sachs
30.04.2025
22:08Silný závěr obchodování znamenal nepřerušení zelené šňůry na Wall Street  
18:02Nejhorších 100 dní prezidentského úřadu od Nixona. Které akcie z S&P 500 si vedly nejlépe a které nejhůře?
17:26Dolarový omyl a akciová iluze
16:52Data o poklesu HDP v USA sráží americké indexy dolů  
16:52J&T Global Finance XVI., s.r.o: Výroční zpráva za rok 2024
16:48J&T Global Finance XI., s.r.o: Výroční zpráva za rok 2024
16:47Německá SPD schválila koaliční smlouvu a podpořila Merze
16:39ENERGO-PRO Green Finance s.r.o.: Výroční zpráva emitenta za rok 2024
16:31ČEZ, a.s.: ČEZ prodává státu 80% podíl ve společnosti Elektrárna Dukovany II
16:30Stát převezme většinový podíl v projektu stavby dukovanských reaktorů, smlouvu s KHNP podepíše 7. května
15:56Ukrajina je podle Bloombergu připravena dnes podepsat s USA smlouvu o nerostech
15:56Tomáš Vlk: Americké HDP kleslo. Masivní dovozy v 1Q plnily sklady  
15:30Savarin p.l.c.: Výroční zpráva za rok 2024
14:56Růst cen v Německu v dubnu opět zpomalil, míra inflace klesla na 2,1 procenta
14:46Traders Talk: Výsledky Komerčky a Erste, dead cross v Americe a kde hledat příležitosti
14:25EPH Financing CZ, a.s.: Výroční finanční zpráva za rok 2024
13:56Rohan financing s.r.o.: Výroční finanční zprava za rok 2024

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
CVS Health Corp (03/25 Q1, Bef-mkt)
Dominion Energy Inc (03/25 Q1, Bef-mkt)
Estee Lauder Cos Inc/The (03/25 Q3, Bef-mkt)
Hershey Co/The (03/25 Q1, Bef-mkt)
Intercontinental Exchange Inc (03/25 Q1, Bef-mkt)
JP - Základní O/N úroková sazba
KKR & Co Inc (03/25 Q1, Bef-mkt)
ROBLOX Corp (03/25 Q1, Bef-mkt)
12:00Linde PLC (03/25 Q1)
12:30Xerox Holdings Corp (03/25 Q1)
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
16:00USA - Index ISM v průmyslu