Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Akcie se utrhly od vývoje prémií rizikových korporátních dluhopisů, pravděpodobnost recese ale klesá

Akcie se utrhly od vývoje prémií rizikových korporátních dluhopisů, pravděpodobnost recese ale klesá

23.10.2023 17:37

Pozorovat rizikovou prémii na akciích nejde přímo, lze jí jen odhadovat. Právě tato prémie přitom výrazně promlouvá do cen a valuací, lze se na ní dokonce dívat jako na valuační měřítko samo o sobě. Dnes se podíváme na příběh jedné prémiové „zkratky“.

Rizikem se u akcií zjednodušeně řečeno myslí to, že se budoucí tok hotovosti odchýlí od současných očekávání a to směrem nežádoucím (v angličtině se tomu přesněji říká downside, odchylka vítaná je upsidem). U dluhopisů je riziko vnímáno jako pravděpodobnost (ne)schopnosti splácení – tedy zjednodušeně řečeno jako poměr toku hotovosti očekávaného a toho, kterého je na splácení třeba. U rizikovějších obligací se tyto dvě veličiny pak přibližují více, než u těch méně rizikových, kde je pomyslná rezerva větší.

Následující graf ukazuje fialovou křivkou to, co si investoři u hodně rizikových korporátních dluhopisů nechávali a nechávají platit za to, že investují do nich a ne do dluhopisů vládních. Pozor přitom na obrácené měřítko použité pro jednodušší srovnání s vývojem na akciovém trhu. Podle grafu byly rizikové prémie u korporátních dluhopisů s velmi nízkým ratingem na počátku roku 2022 mezi 3 – 3,5 %, lokálního vrcholu dosáhly na počátku podzimu 2022 a to na více než 6 %. Pak se zájem o tyto dluhopisy (relativně k vládním) opět zvedl, prémie klesaly, ale mezera mezi nimi a akciemi se začala rozšiřovat – akcie šly po chvíli nahoru více, než by odpovídalo do té doby docela úzkému vztahu.

Akcie se utrhly od vývoje prémií rizikových korporátních dluhopisů, pravděpodobnost recese ale klesá
Zdroj: X

Na konci křivek pak vidíme, že prémie již pár týdnů opět rostou a ač se i na akciích dostavila určitá korekce, neodpovídá tomu, jak moc se prémie zvýšily. Jak jsem psal v úvodu, akciové a dluhopisové prémie nejsou to samé, ale zase nejde o úplně odtržené koncepty a proměnné. Výše uvedené by pak ukazovalo, že (i) se zvýšil rozdíl mezi prémiemi u dluhopisů a u akcií. A/nebo (ii) velkou roli nyní na akciovém trhu hrají relativně vysoká očekávání krátkodobého a asi i dlouhodobého růstu zisků vyvažují tak vyšší prémie).

Srovnat také můžeme výše uvedený obrázek s tím následujícím, kde je konsenzus týkající se pravděpodobnosti recese v následujícím roce a odhady této pravděpodobnosti od Goldman Sachs.

Akcie se utrhly od vývoje prémií rizikových korporátních dluhopisů, pravděpodobnost recese ale klesá
Zdroj: X

U zisků konsenzus hovoří o tom, že jejich lokální dno je za námi a nyní budou cyklicky i strukturálně růst. Spready na dluhopisech ale i přesto rostou (viz výše*). Ne nevýznamnou roli tu může hrát, že u menších firem rostou nyní bankroty rychlejším tempem, než v předchozích letech (ale akciový trh je vychýlen směrem k firmám větším, se silnou rozvahou a menší citlivosti na výši sazeb) – viz „Co je malé to je levné?“, kde srovnávám i s vývojem HDP a vývojem příjmů.

*Srovnejme například spready nyní a na jaře letošního roku na straně jedné (jsou cca stejné) a pravděpodobnost recese na straně druhé (nyní nižší).


 

Čtěte více:

Věštění recese – jde hlavně o reinverzi a o její příčiny
16.10.2023 17:25
Výnosy dlouhodobých vládních dluhopisů v USA sice v posledních dnech t...
Akcie utržené od „likvidity“?
17.10.2023 16:56
Příběh tvrdící, že likvidita je hlavním tahounem akcií, koloval na trh...
Sedmičky výjimečných akcií jsou dvě. Co může říkat jejich kombinovaný příběh?
18.10.2023 18:25
Americká akciová sedmička výjimečných si podle některých názorů názoru...
Trh práce ochlazení teprve čeká, zisky mají ale dno už za sebou?
19.10.2023 17:23
Jak se vlastně během cyklu obvykle chovají zisky a jak trh práce? A ja...
Co je malé to je levné?
20.10.2023 17:00
Podle některých názorů jsou akcie menších firem „více naceněné na rece...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
16.07.2025
8:12Dohoda s Vietnamem je podle Trumpa takřka hotová, USA oznámí cla pro menší země
6:22Digitální měny centrálních bank – jaký je potenciál v Evropě a v USA a jaké jsou u nich optimální sazby
15.07.2025
22:01Zámořské indexy oslabily navzdory růstu polovodičových titulů  
17:18Cla a opakování a konec boomu dvacátých let
16:59Americké indexy proráží na nová maxima, hodnota zlata mírně klesá
16:23Brusel má v případě neúspěchu s USA připravenou celní odvetu za 72 miliard eur
16:12Čínský trh se smartphony zažil po šesti kvartálech růstu pokles. Apple přestává oslabovat
15:25Efekt cel se začíná zvolna projevovat, americká inflace v červnu zrychlila  
15:15Braňo Soták k JPMorgan: S výsledky jsme spokojeni. Kde výhled dává prostor a kde dře?  
15:01Citigroup překonala odhady, čistý zisk dosáhl čtyř miliard
13:40JP Morgan opět překonala očekávání analytiků, v meziročním srovnání ale zaostává
12:20Průmyslová výroba v EU v květnu vzrostla o 1,5 procenta, v Česku klesla
11:59ZEW: Důvěra investorů v německou ekonomiku v červenci stoupla víc, než se čekalo
11:49Komentář analytika: Přijdou pro Nvidii z Číny dobré zprávy?  
11:00Akcie před inflací a výsledky lehce rostou. Trump znovu ustupuje a posílá vzhůru Nvidii  
10:23Obrat Washingtonu, Nvidii povolil vyvážet čipy H20 do Číny. Akcie se dostávají nad 170 dolarů
9:02Rozbřesk: Ukáží se už cla v americké inflaci? Nápověda dnes odpoledne
8:51Čína ukazuje odolnost vůči americkým clům, Trump prodá zbraně na Ukrajinu. Evropa zahájí pozitivně  
8:37Čínská ekonomika stále drží růst nad 5 procenty a překvapuje odolností proti americkým clům
8:36Hypomonitor: Objem hypoték v červnu stoupl o devět procent na 37,5 mld. Kč

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Alcoa Corp (06/25 Q2, Aft-mkt)
Progressive Corp/The (06/25 Q2, Bef-mkt)
Prologis Inc (06/25 Q2, Bef-mkt)
United Airlines Holdings Inc (06/25 Q2, Aft-mkt)
7:00ASML Holding NV (06/25 Q2)
9:00CZ - PPI, y/y
12:30First Horizon Corp (06/25 Q2)
12:45Bank of America Corp (06/25 Q2)
12:45Johnson & Johnson (06/25 Q2)
13:30Goldman Sachs Group Inc/The (06/25 Q2)
13:30Morgan Stanley (06/25 Q2)
14:30USA - PPI, y/y
15:15USA - Průmyslová výroba, m/m