Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Výnosově – dolarová „podmínka“ pro růst cen akcií?

Výnosově – dolarová „podmínka“ pro růst cen akcií?

24.10.2023 17:24

Pokud by výnosy amerických vládních dluhopisů byly nejdůležitější cenou na globálních finančních trzích, v nedalekém závěsu za nimi by se mohl pohybovat kurz amerického dolaru a pak akciový trh. Dnes se podíváme, jak jejich vzájemné tance posledních let a co pohyby jednoho mohou a nemusí znamenat pro druhého.

Po akciové korekci v prvním čtvrtletí roku 2020 přišla silná rally, která skončila až na počátku roku 2022. Pak si index SPX prošel jedním velkým „U“, zakončeným opětovnou tendencí k poklesu – viz modrá křivka v následujícím grafu:

vvv
Zdroj: X

Výnosy desetiletých vládních dluhopisů se také vlní, ale po roce 2019 mají jednoznačně rostoucí trend (spolu s dolarem mají v grafu obrácené měřítko). Z úrovní kolem 1 % se tak výnosy dostaly k 5 %. A celkově je jasně vidět, že jejich výše není ani zdaleka jediným faktorem, který ovlivňuje akciový trh. Máme tu totiž období, kdy šlo obojí stejným směrem, i opačným. A srovnáme-li úplně výchozí a úplně konečné body, jsou výnosy výrazně výše a akciový trh také. Jinak řečeno, vidíme, jak velkou roli na akciích hrají i rizikové prémie a růstová očekávání – cyklická a strukturální.

Co dolar? O ně se ve srovnání se zbylými dvěma proměnnými ve finančních médiích nehovoří ani zdaleka tak často. A my vidíme, že jeho kurz se v uvedeném období pevněji drží výnosů dluhopisů – má tendenci posilovat, pokud výnosy rostou a naopak. Můžeme tedy říci, že zájem o dolar roste, pokud klesá zájem o americké obligace a naopak. Mohlo by být zajímavé rozebrat, jak to sedí na různé teorie chování trhů, přepínání mezi averzemi a náklonostmi k riziku a podobně. Zaměřme se ale nyní radši na to, že BofA v grafu vyznačila období na konci minulého roku, kdy obě veličiny dosáhly lokálního vrcholu (výnosy a kurz dolaru), akcie si zase šahaly na dno. Co z toho?

Podle BofA může jít o relevantní formaci pro podzim a zimu letošní. V tom smyslu, že pokud má index SPX otočit nahoru, mělo by to „vyžadovat“ vrchol na výnosech a dolaru. Dolar přitom akcie ovlivňuje zejména přes výsledky obchodovaných firem – jeho síla na ně doléhá v celku negativně a naopak. Výnosy dluhopisů se zase promítají do požadované návratnosti – čím jsou výše o to vyšší je požadovaná návratnost a o to nižší současná hodnota očekávaných zisků a toku hotovosti. A výnosově dolarový vrchol lze vnímat i jako synonymum pro konec zvedání sazeb, či dokonce prospekt jejich obrat směrem dolů.

Z pohledu fundamentu tedy teze od BofA může dávat smysl. Ale opět – pokud se podíváme na graf na samém počátku a na samém konci, tak akcie jsou cenově výrazně výš (valuace jsou cca stejné – PE je kolem 17 – 18), výnosy dluhopisů ale také a dolar je silnější. Což jde proti logice naznačené BofA.

 

Čtěte více:

Trh práce ochlazení teprve čeká, zisky mají ale dno už za sebou?
19.10.2023 17:23
Jak se vlastně během cyklu obvykle chovají zisky a jak trh práce? A ja...
Co je malé to je levné?
20.10.2023 17:00
Podle některých názorů jsou akcie menších firem „více naceněné na rece...
Akcie se utrhly od vývoje prémií rizikových korporátních dluhopisů, pravděpodobnost recese ale klesá
23.10.2023 17:37
Pozorovat rizikovou prémii na akciích nejde přímo, lze jí jen odhadova...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
22.05.2025
14:48Braňo Soták: Advance Auto Parts ukázala první světlo na konci tunelu, akcie prudce rostou  
14:48UNIMEX GROUP, uzavřený investiční fond, a. s.: Pozvánka na řádnou valnou hromadu
12:55OPEC+ zvažuje třetí navýšení těžby. Akcie ropných těžařů dál klesají
12:53Trumpův návrh daňového zákona směřuje ve Sněmovně reprezentantů k hlasování
11:07Dluhový problém v USA a Japonsku sráží dolů dluhopisy i akcie  
10:39Ifo: Podnikatelská nálada v Německu se v květnu zlepšila, index je na 87,5 bodu
10:38Bankovní asociace zhoršila odhad letošního růstu HDP ze 2,1 na 1,7 procenta
9:36Jakub Blaha: Colt CZ poráží výhled i odhady a slibuje zdvojnásobení tržeb  
9:10Rozbřesk:Od cel k rozpočtu. Nervozita na amerických trzích znovu stoupá
8:59ČEZ, a.s.: Pozvánka na valnou hromadu
8:53Evropa míří k červenému zahájení, výsledky zveřejnil Colt  
8:46Kofola odhaduje letošní růst tržeb o tři procenta, navrhne dividendu za rok 2024 ve výši 21 Kč
8:21Skupina Colt CZ v prvním čtvrtletí meziročně výrazně zvýšila výnosy i čistý zisk
21.05.2025
22:02Z růstu do propadu: Technologické hvězdy Wall Street nestačily na tlak z výnosů  
17:45Ziskové žně a chybějící investiční boom
17:14Merz: Německo bude dávat na armádu 3,5 procenta HDP a na infrastrukturu 1,5 procenta
16:47Moody's zlepšila výhled ratingu společnosti ČEZ z negativního na pozitivní
16:23Americké akcie pokračují v pozvolném poklesu  
15:10Morgan Stanley mění pohled na evropské banky, mají potenciál porazit trh
14:47Cena plynu pro evropský trh vystoupila na šestitýdenní maximum

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
9:30DE - PMI v průmyslu
10:00DE - Index podnikatelského klimatu Ifo
10:00EMU - PMI v průmyslu
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
16:00USA - Prodeje starších domů