Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Jsou trhy odtržené od ekonomiky?

Jsou trhy odtržené od ekonomiky?

25.12.2023 14:25

Dnes se podíváme na jeden obrázek, který by prý měl říkat, že akciové trhy jsou odtrženy od ekonomiky. Trochu ale může připomínat hry typu „co na obrázku chybí“. A pokud onu chybějící proměnnou dodáme, závěr už vyznívá trochu jinak.

Americké akcie v indexu SPX jsou od roku 2007 více než 230 % v plusu, ale hrubý domácí produkt tam vzrostl jen o 37 % a tržby obchodovaných firem o 90 % - viz následující graf. Ten to vše komentuje nadpisem tvrdícím, že trhy se odtrhly od ekonomiky. Podobně může pak samozřejmě vyznívat třeba poměr kapitalizace trhu k produktu, který je údajně oblíbeným valuačním nástrojem pana Buffetta. Ale trochu o tom pochybují a to z důvodů níže uvedených. Tedy z důvodů, z kterých je i tento a jemu podobné grafy trochu zavádějící.

Jsou trhy odtržené od ekonomiky?
Zdroj: X

Vezměme následující: V roce 2007 dosahovaly zisky na akcii v indexu SPX asi 85 dolarů, pro letošní rok se čeká asi 220 dolarů. Tržby na akcii dosahovaly v roce 2007 asi 100 dolarů, nyní je to asi 1900 dolarů. Marže se tedy zvýšily z 8,5 % na 11,5 % a zisky tudíž rostly ne o cca 90 % jako tržby, ale o 175 %. To už je číslo, které se mnohem více blíží onomu posílení trhu o 230 % a jde tudíž o onu chybějící proměnnou zmíněnou v úvodu. A zbytek je dán dnešními vyššími valuacemi – vyšším poměrem cen k ziskům PE.

Pokud bychom tedy uvažovali o nějakém odtržení trhů od ekonomiky, má to z mého pohledu smysl na dvou úrovních: 

1 . Odtrhly se tímto způsobem nějak valuace, tedy poměry cen k ziskům? Tj., byly v roce 2007 nějak rozumnější s ohledem na situaci v ekonomice než dnes?

2 . Odtrhly se od vývoje v ekonomice zisky?

Obojímu se zde často věnuji, takže jen v kostce: Valuace jsou dány poměrem požadované návratnosti k očekávanému růstu. Výnosy dlouhodobějších dluhopisů jsou nyní na podobné úrovni, jako v roce 2007. A jelikož jsou dnes valuace vyšší, znamená to jediné: Výše jsou dnes růstová očekávání a/nebo jsou níže rizikové prémie. Pro více viz třeba mé dvě poslední úvahy, které srovnávají valuace a situaci v USA a ve zbytku světa.

Mohou být od ekonomiky nějak „odtržené“ zisky (obchodovaných) firem? Tady už hodně záleží na tom, co bychom považovali za odtrženost. Ukážu v této souvislosti následující graf od Liz Ann Sonders ze Schwabu. Ukazuje poměr korporátních zisků k hrubému národnímu produktu v USA. Poměr je daleko průměru od sedmdesátých let, ale cca na standardu období po finanční krizi. 

Jsou trhy odtržené od ekonomiky?
Zdroj: X

Z velmi dlouhodobého hlediska se tedy podíl zisků na produktu pohybuje hodně vysoko. Bude fungovat nějaké vracení se k průměru (ale potom k jakému)? To je téma týkající se mimo jiné situace na trhu práce, vztahu firem k zaměstnancům, vlivu nových technologií, deglobalizace… Vybruslit z toho všeho nějakým rychlým závěrem je i zde příliš zjednodušené. Ale je zajímavé, že slovo „trh“ u nás nějak s trháním souviset možná bude. 


Čtěte více:

Predikce pro akcie od Goldman Sachs, Morgan Stanley a co jde a nejde spočítat
18.12.2023 17:27
Index S&P 500 je nyní nad 4700 body, Morgan Stanley má pro konec příšt...
Firmy na dividendách vyplácí mimořádně nízké částky v poměru k ziskům. Jaký je vztah k valuacím a možná příčina?
19.12.2023 17:42
Od roku 1870 až do roku 1950 vyplácely americké obchodované firmy v pr...
Trhy na začátku cyklu snižování sazeb (a na konci roku 2024)
20.12.2023 17:07
Před nějakým časem jsem se tu věnoval tématu „trhy po konci zvedání sa...
Světa mimo USA se umělá inteligence netýká?
21.12.2023 18:57
Už dlouhou řadu let americký trh nabízí v průměru vyšší návratnost, ne...
Globální trhy od prvního zvednutí sazeb – americká dichotomie, japonské překvapení, čínské lámání chleba a evropský otazník
22.12.2023 18:12
Ke konci roku může být dobré odpoutat se trochu od dění v USA a podíva...

Váš názor
  •  
    25.12.2023 17:43

    Článek má pravdu. Jak říkají v USA: "Earnings determine market price." EPS určuje cenu akcií, ne tržby a ne HDP. Akciový index sleduje EPS indexu téměř dokonale. Jen pár procent je přidáno na změně P/E násobku.
    czinvestor
Aktuální komentáře
25.05.2025
14:59Fidelity: Investoři do ETF reagují na celní konflikt odklonem od USA
8:13Víkendář: Reklamu jen tak nepoznáme?
24.05.2025
14:33Fidelity International: Jak mohou neutrální akciové strategie využít sílu volatility
8:10Víkendář: Svět, kde předvídatelnost je slabostí a cla jsou nejkrásnějším slovem ve slovníku
23.05.2025
22:03Americké trhy krvácí po hrozbách cel vůči EU a Applu  
17:44Traders Talk: Trump rozbouřil trhy, Colt potěšil výsledky a UnitedHealth v problémech
17:17PwC: Prodej elektromobilů v 1. čtvrtletí stoupl o 42 procent na 2,7 milionu
15:57Jednání s EU podle Trumpa nikam nevedou, chce clo 50 procent. Akcie klesají
15:49Půjde to k normálu bez cenového šoku?
14:26Pivo s Patrií ve Zlíně - s analytikem a makléřem o trzích i novinkách ve světě investic
13:03Perly týdne: Googlu a Applu se změnily časy
13:01Italská banka UniCredit soudně napadne podmínky převzetí konkurenční Banco BPM
11:00M2C míří na burzu: Český lídr v péči o nemovitosti sází na technologie a globální expanzi
10:30Tlak na dluhopisy polevil a ulevilo se i akciím  
10:13Do Česka dorazily první dodávky nového jaderného paliva od Westinghouse
8:56Německo hlásí růst HDP o 0,4 pct, ale celoroční stagnace zůstává ve hře
8:46Rozbřesk: Zhoršená nálada v eurozóně. Ale z jiného důvodu, než byste čekali
8:45Erste a VIG dnes naposledy s dividendou, růst HDP v Německu a další várka celního napětí mezi USA a EU  
22.05.2025
22:01Zámořské akcie se stabilizují, nárůstům vévodí Advanced Auto Parts  
17:20Výjimečný celý svět

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
Nebyla nalezena žádná data