Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Jsou trhy odtržené od ekonomiky?

Jsou trhy odtržené od ekonomiky?

25.12.2023 14:25

Dnes se podíváme na jeden obrázek, který by prý měl říkat, že akciové trhy jsou odtrženy od ekonomiky. Trochu ale může připomínat hry typu „co na obrázku chybí“. A pokud onu chybějící proměnnou dodáme, závěr už vyznívá trochu jinak.

Americké akcie v indexu SPX jsou od roku 2007 více než 230 % v plusu, ale hrubý domácí produkt tam vzrostl jen o 37 % a tržby obchodovaných firem o 90 % - viz následující graf. Ten to vše komentuje nadpisem tvrdícím, že trhy se odtrhly od ekonomiky. Podobně může pak samozřejmě vyznívat třeba poměr kapitalizace trhu k produktu, který je údajně oblíbeným valuačním nástrojem pana Buffetta. Ale trochu o tom pochybují a to z důvodů níže uvedených. Tedy z důvodů, z kterých je i tento a jemu podobné grafy trochu zavádějící.

Jsou trhy odtržené od ekonomiky?
Zdroj: X

Vezměme následující: V roce 2007 dosahovaly zisky na akcii v indexu SPX asi 85 dolarů, pro letošní rok se čeká asi 220 dolarů. Tržby na akcii dosahovaly v roce 2007 asi 100 dolarů, nyní je to asi 1900 dolarů. Marže se tedy zvýšily z 8,5 % na 11,5 % a zisky tudíž rostly ne o cca 90 % jako tržby, ale o 175 %. To už je číslo, které se mnohem více blíží onomu posílení trhu o 230 % a jde tudíž o onu chybějící proměnnou zmíněnou v úvodu. A zbytek je dán dnešními vyššími valuacemi – vyšším poměrem cen k ziskům PE.

Pokud bychom tedy uvažovali o nějakém odtržení trhů od ekonomiky, má to z mého pohledu smysl na dvou úrovních: 

1 . Odtrhly se tímto způsobem nějak valuace, tedy poměry cen k ziskům? Tj., byly v roce 2007 nějak rozumnější s ohledem na situaci v ekonomice než dnes?

2 . Odtrhly se od vývoje v ekonomice zisky?

Obojímu se zde často věnuji, takže jen v kostce: Valuace jsou dány poměrem požadované návratnosti k očekávanému růstu. Výnosy dlouhodobějších dluhopisů jsou nyní na podobné úrovni, jako v roce 2007. A jelikož jsou dnes valuace vyšší, znamená to jediné: Výše jsou dnes růstová očekávání a/nebo jsou níže rizikové prémie. Pro více viz třeba mé dvě poslední úvahy, které srovnávají valuace a situaci v USA a ve zbytku světa.

Mohou být od ekonomiky nějak „odtržené“ zisky (obchodovaných) firem? Tady už hodně záleží na tom, co bychom považovali za odtrženost. Ukážu v této souvislosti následující graf od Liz Ann Sonders ze Schwabu. Ukazuje poměr korporátních zisků k hrubému národnímu produktu v USA. Poměr je daleko průměru od sedmdesátých let, ale cca na standardu období po finanční krizi. 

Jsou trhy odtržené od ekonomiky?
Zdroj: X

Z velmi dlouhodobého hlediska se tedy podíl zisků na produktu pohybuje hodně vysoko. Bude fungovat nějaké vracení se k průměru (ale potom k jakému)? To je téma týkající se mimo jiné situace na trhu práce, vztahu firem k zaměstnancům, vlivu nových technologií, deglobalizace… Vybruslit z toho všeho nějakým rychlým závěrem je i zde příliš zjednodušené. Ale je zajímavé, že slovo „trh“ u nás nějak s trháním souviset možná bude. 


Čtěte více:

Predikce pro akcie od Goldman Sachs, Morgan Stanley a co jde a nejde spočítat
18.12.2023 17:27
Index S&P 500 je nyní nad 4700 body, Morgan Stanley má pro konec příšt...
Firmy na dividendách vyplácí mimořádně nízké částky v poměru k ziskům. Jaký je vztah k valuacím a možná příčina?
19.12.2023 17:42
Od roku 1870 až do roku 1950 vyplácely americké obchodované firmy v pr...
Trhy na začátku cyklu snižování sazeb (a na konci roku 2024)
20.12.2023 17:07
Před nějakým časem jsem se tu věnoval tématu „trhy po konci zvedání sa...
Světa mimo USA se umělá inteligence netýká?
21.12.2023 18:57
Už dlouhou řadu let americký trh nabízí v průměru vyšší návratnost, ne...
Globální trhy od prvního zvednutí sazeb – americká dichotomie, japonské překvapení, čínské lámání chleba a evropský otazník
22.12.2023 18:12
Ke konci roku může být dobré odpoutat se trochu od dění v USA a podíva...

Váš názor
  •  
    25.12.2023 17:43

    Článek má pravdu. Jak říkají v USA: "Earnings determine market price." EPS určuje cenu akcií, ne tržby a ne HDP. Akciový index sleduje EPS indexu téměř dokonale. Jen pár procent je přidáno na změně P/E násobku.
    czinvestor
Aktuální komentáře
04.05.2025
8:31Víkendář: Prudký růst ziskovosti evropských bank jako důsledek protiinflační politiky ECB
03.05.2025
14:37PIMCO: Přichází změna investičního paradigmatu, posun k novému ale bude trvat dlouho
8:21Víkendář: Podle nové studie hrála politika ECB při snižování inflace jen podružnou roli
02.05.2025
17:20Evropa směřuje k rovnováze, USA se budou letos (opět) spoléhat na spotřebitele?
16:48TikTok dostal v EU pokutu 530 milionů eur za nedostatky při ochraně dat
16:19S&P 500 stoupá a přesně po měsíci maže ztráty z cel  
16:16Reuters: ČNB pravděpodobně sníží úrokové sazby, ale zůstává opatrná
15:41Trh práce v zámoří dál podporuje akcie. Útlum zaměstnanosti se nekoná  
14:23Dubnový deficit rozpočtu se prohloubil, příjmová strana se ale lepší
13:53Morgan Stanley: Trh s humanoidními roboty dosáhne na 5 bilionů dolarů
13:50Výsledky ropných gigantů Chevronu a Exxonu: Zisky klesají, ale strategie zůstává
13:45LVMH propustí přes tisíc zaměstnanců. Důvodem jsou problémy na klíčových trzích
13:23Škoda Auto zvýšila v prvním čtvrtletí prodej o 8,2 procenta na 238.600 aut
13:06Perly týdne: Americké akcie za zenitem, Čína pod tlakem
12:44Prodej vozů Tesla ve Švédsku v dubnu klesl o 81 procent, propadá se i jinde
12:20Inflace v eurozóně si v dubnu udržela tempo růstu, tlačily ji nahoru zejména služby
12:16WOOD & Company, investiční fond s proměnným základním kapitálem, a.s: Výroční zpráva za rok 2024
12:06Březnová nezaměstnanost v EU stagnovala na 5,8 %. Nejnižší byla v Česku
11:08Patria zvyšuje cílovou cenu Erste Bank, potvrzuje odolný výkon a nákladovou disciplínu  
11:04Jakub Blaha: Amazon očekává nižší provozní zisk kvůli obavám z cel. Růst cloudu navíc zaznamenal zpomalení  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
Nebyla nalezena žádná data