Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Co mohou naznačovat rizikové dluhopisy o akciích v letošním roce?

Co mohou naznačovat rizikové dluhopisy o akciích v letošním roce?

01.02.2024 17:35

O rizikových korporátních dluhopisech se v investičních diskusích zase tak často nehovoří. Dnes se na ně ale podíváme, prvotním impulsem jsou predikce jejich rizikových spreadů od Goldman Sachs. Úvahu pak lze do určité míry natáhnout směrem k akciím.

Goldman Sachs v následujícím grafu ukazuje vývoj rizikových prémií u tzv. junk dluhopisů. Tedy u korporátních obligací s nízkým ratingem a vysokým rizikem. Během posledního více než roku dosáhl rozdíl mezi těmito obligacemi a vládními dluhopisy svého maxima během prvního čtvrtletí a pak trendově klesal až na současných 3,4 %. Goldman Sachs přikládá své predikce, podle kterých by po přechodném a mírném zvýšení měly rizikové prémie ještě klesnout. Na konci letošního roku by se měly nacházet na 3,25 procentního bodu:

sous1
Zdroj: X

Rizikové prémie u dluhopisů by měly v principu odrážet vnímanou pravděpodobnost nesplácení ze strany firem a míru averze k takové události na straně investorů. U akcií také hovoříme o rizikových prémiích – dodatečné návratnosti, kterou investoři požadují nad výnosy vládních dluhopisů. U akcií je ale podstata rizika jiná, než u dluhopisů – nejde tu o nesplácení, ale o nenaplnění očekávání (a opět i míru averze k takovému scénáři). Na stranu druhou se oběma typy prémií silně prolíná hospodaření firem a nejde o úplně nesouvisející proměnné.

Co kdybych tedy chtěli porovnat prémie na rizikových dluhopisech a na akciích? Jejich výše je u dluhopisů pozorovatelná přímo – známe výnosy korporátního dluhopisu a dluhopisu vládního, prémie představuje rozdíl. U akcií tomu tak není – poměry cen k ziskům, či dividendám (tedy obrácené výnosy) nejsou dány jen bezrizikovými sazbami a rizikovými prémiemi, ale i očekávaným růstem dividend a zisků. Pokud tak například od obráceného PE (EP – ziskový výnos) odečteme výnosy vládních dluhopisů, nedostáváme navzdory tvrzení mnohých rizikové prémie. Jsou to prémie smíchané s růstovými očekáváními (nedávno jsem tu rozebíral více).

Následující graf jsem již ukazoval – jde o odhady rizikových prémií na akciích od Goldman Sachs. A dnes jej prezentuji právě proto, abychom jej porovnali s grafem prvním. Tedy abychom srovnali výši prémií na rizikových korporátních dluhopisech a na akciích:

sous2
Zdroj: X

Pokud tedy budeme věřit metodologii GS, tak na podzim minulého roku se prémie na amerických akciích pohybovaly kolem 3 %. Jak ukazuje první graf, na junk dluhopisech to tou dobou byly asi 3,5 %. U obou pak v roce 2023 docházelo k poklesu, což se dá vztáhnout k celkovému uklidňování makroekonomického prostředí. A v obou případech zřejmě i k tomu, že s blížícímu se koncem roku se zlepšoval i výhled na cyklický obrat v korporátních ziscích a celkovém hospodaření.

Akciové prémie byly za posledních více než dvacet let podle odhadů GS nejvýše na počátku roku 2020 (8 %), spready junk dluhopisů tou dobou dosahovaly asi 11 %. A v roce 2008 byly v jednu chvíli téměř dvojnásobné. Akcie přitom tehdy podle druhého grafu nesly prémii jen asi 7 %. Současná blízkost prémií by tak mohla mást – jindy se jejich velikost i výrazně lišila. Průměr u junk dluhopisů by ale na druhou stranu měl za posledních cca 25 let dosahovat 5,1 %. A třeba já u akcií na základě studií, které jsem viděl, používám 5,5 %. Kdybychom pak předpokládali, že (i) obě prémie se budou v následujícím roce dále blížit svým chováním a (ii) za relevantní jsme považovali predikce GS pro junk dluhopisy, dojdeme k závěru, že u akcií současné dost nízké prémie nahoru pravděpodobně nepůjdou.

 

Čtěte více:

Fed až tolik nepřekvapil a akcie by se měly otřepat... když výsledky dovolí
01.02.2024 10:54
Výsledek včerejšího zasedání Fedu byl v souladu s naším předpokladem. ...
Bloomberg: Rozeznělo se varování před rizikovými úvěry o objemu 560 miliard dolarů, rozkryjí stav trhu komerčních nemovitostí
01.02.2024 12:17
Trh s komerčními nemovitostmi v USA je od začátku pandemie Covid-19 v ...
BNP Paribas (-8 %) snížila cíle a utrpěla pokles čistého zisku o 50 %. Čtvrtletí bylo poznamenáno jednorázovými zásahy
01.02.2024 12:29
BNP Paribas snížila výkonnostní cíle pro rok 2025 s odkazem na faktory...
Než otevře Wall Street: Qualcomm, Amplitude
01.02.2024 13:36
Akciové indexy si včera ve druhé polovině obchodování prošly silnou vo...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
15.04.2024
14:15Týdenní výhled: Boje na Blízkém východě zatím dál neeskalují, čínská data naznačí, jak je to s plněním plánu  
13:52Přesvědčivé výsledky Goldman Sachs (+4 %) posílají akcie vzhůru
12:49Než otevře Wall Street: Astera Labs, Reddit, Salesforce  
12:05Začátek týdne na trzích vylepšuje pokles strachu z války  
11:57Průmyslová výroba v EU se v únoru zvýšila o 0,7 procenta, meziročně však klesla
11:12I po 30% rally jsou evropské automobilky stále levnější, než kdy dřív
11:09ČEZ, a.s.: Oznámení o výplatě úrokového výnosu
9:11Dlouhodobý investiční produkt (DIP): Čím je zajímavý a jak si jej snadno otevřít v Patria Finance?
9:09Rozbřesk: Trhy přestávají věřit poklesu sazeb v USA, jaká jsou rizika? Íránský raketový útok na Izrael bez dopadu na eurodolar
8:49Útok Íránu na Izrael přispívá k růstu cen některých komodit, celkově ale trhy nechává až překvapivě v klidu  
7:03Výsledková sezóna v USA začala. Toto je výběr taktických akcií podle Goldman Sachs  
14.04.2024
15:43Alphabet míří na kapitalizaci 2 bilionů dolarů, zatímco investoři oceňují pokrok na umělé inteligenci
9:58Víkendář: Neobchodovat na základě emocí a toho, co se zrovna děje na trhu
13.04.2024
16:30CNBC: Čína zůstává pro americké výrobce čipů důležitá
5:36Víkendář: Swedroe o investičních strategiích, zlatu a Buffettově úspěšnosti
12.04.2024
22:02Akciové indexy oslabovaly v návaznosti na výsledky bank  
17:36Globální akcie a ziskový sentiment – japonská výjimečnost, proti ní rozvíjející se trhy
17:04Závěr týdne měl patřit bankám, ale přebil je Írán  
15:20Výsledky BlackRock: Rostoucí trhy a nové ETF na Bitcoin přispělo k rekordní úrovni aktiv pod správou  
14:28Zisk Citigroup v první čtvrtletí poklesl o 27 %, překonal ale očekávání

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
11:00EMU - Průmyslová výroba, y/y
14:30USA - Empire State Manufacturing index
14:30USA - Maloobchodní tržby, m/m