Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Růst nebo hodnota? Kvalita…

Růst nebo hodnota? Kvalita…

20.02.2024 17:21

Pokud se investiční diskuse přenesou z úrovně celého trhu o něco níže, asi nejčastěji je to na rovinu „růst vs. hodnota“. Na americkém trhu se přitom už dlouhou řadu let hovoří o návratu hodnoty, zejména sedmička výjimečných jej ale zatím úspěšně blokuje. Možná ale tento hodnotově – růstový dualismus odvádí pozornost od jedné zajímavé věci. 

Níže je uvedena aktualizovaná verze grafu, který porovnává dlouhodobou návratnost růstových, hodnotových a „kvalitních“ akcií. A akcií jako celku. Ve všech případech jde přitom o globální trhy a obrázek se tak v některých ohledech může lišit od toho, co bychom viděli jen ve Spojených státech. Na mysli mám zejména zaostávání, ke kterému měly tendenci cca do roku 2022 na globální úrovni růstové akcie:

1
Zdroj: X

Celosvětově jsou ale podle grafu rozdíly mezi hodnotou a růstem téměř zaokrouhlovací chybou pokud jejich návratnost srovnáváme s návratností oné kvality. Ta je totiž násobně vyšší a dalo by se tedy říci, že docela časté diskuse na téma „růst vs. hodnota“ jsou svým způsobem ztrátou času. Závěr by totiž zněl, že ani jedno, místo obou kvalita. Tedy alespoň doposud. Docela rychle tu ale (opět) narazíme na téma definic – na to, o čem se tu hlavně hovoří.

Hodnotové akcie bývaly definovány jako ty s nízkými valuačními násobky, v době úsvitu této strategie asi zejména nízký poměr tržní ceny akcií k jejich účetní hodnotě. S růstem datové a výpočetní síly investorů ale takové jednoduché filtry postupně ztrácely na relevanci. Větší vhled může poskytnout alespoň jednoduchá predikce tržeb, zisků a toku hotovosti (a jeho diskontování na současnou hodnotu). A to platí jak u „hodnotových“, tak u růstových akcií. U nich jsou dobrým příkladem třeba úvahy a kalkulace o tom, jak moc by musela růst Tesla (co vše by ještě musela dělat), aby ospravedlnila svou současnou valuaci a kapitalizaci. 

To, jak zadefinujeme hodnotové a růstové akcie (kde se vytýčí hranice násobků a/nebo růstu) je přitom celkově hodně volné. A stejně je to s onou kvalitou (nevím, jaký filtr používá pan Blokland). Obecně se hovoří o silných rozvahách, značkách, maržích, managementu a pod, s tím, že hranici kvality tu nějak jasně určit nejde. Co ale celkem můžeme předpokládat, je že takové tituly by celkově měly být méně rizikové. Tj., měly by mít nižší požadovanou návratnost a jejich návratnost realizovaná (viz graf) by tak po úpravě o riziko mohla být ve srovnání se zbytkem ještě vyšší. 

Mimochodem, pan Blokland v souvislosti s grafem zmiňuje téma aktivního a pasivního investování. Média podle něj mylně vnímají nákupy ETF jako plošně pasivní strategii. Podle něj je totiž otázka, zda třeba nákup ETF zaměřeného právě na kvalitní firmy a akcie představuje pasivní, či již aktivní přístup. Opět tak jsme u definic.



Čtěte více:

Summers: Možnost zvýšení sazeb
20.02.2024 14:13
Larry Summers na Bloombergu komentoval poslední inflační čísla, která...
Evropský automobilový průmysl se mění pod tlakem problémů s výrobou elektromobilů
20.02.2024 12:27
Volkswagen, Renault a Stellantis zvažují dříve nemyslitelné. Tito zapř...
Velké americké technologie diktují vývoj celosvětového trhu. Jaká to přináší rizika a kde hledat diverzifikaci
20.02.2024 15:50
Technologické akcie společností s velkou kapitalizací nepohánějí pouze...
ExxonMobil kvůli byrokratické zátěži v Evropě zvažuje přesun investic do jiného regionu
20.02.2024 15:47
Americký ropný gigant ExxonMobil varoval, že je připraven přesunout pl...
Německá krize ve výstavbě bytů potrvá déle, varuje Ifo. Ve Švédsku bude ještě horší
20.02.2024 15:51
Německý institut Ifo v Německu předpovídá delší krizi ve výstavbě bytů...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
06.08.2025
18:45Nový AI normál a současná psychologie fundamentu
17:01Průzkum Reuters: Středoevropské měny dostanou od dolaru podporu, forint ale ustoupí. Koruna zůstane na svém  
17:00Co čekat od čtvrtečních výsledků ČEZ? Pohled analytika  
16:15McDonald's odčinil první kvartál. Sází na Snack Wrap a limonády pro Gen Z
15:42JPMorgan: Svět by neměl spoléhat, že se USA po Trumpovi vrátí k nízkým clům
15:24Trump zatápí elektromobilům. Rivian a Lucid to ve druhém kvartále tvrdě odnesly
14:39Uber: Silná čísla a nový program zpětného odkupu akcií v hodnotě 20 miliard dolarů  
14:21Překonání odhadů a vylepšení výhledu vystřelují akcie Shopify vzhůru
13:57Disney zlepšil celoroční výhled zisku. Daří se streamingu a zábavním parkům
13:25Traders Talk: Trhy otřásla makrodata. Palantir překvapil výsledky, AMD ztrácí a ČEZ na čísla teprve čeká
10:45Další obrat akcií vzhůru potvrzuje růstový trend. V hledáčku zůstávají výsledky a cla  
10:36Jakub Blaha: Výsledky AMD nad očekávání, ale trh očekával ještě víc  
10:29Novo Nordisku rostly tržby nejméně za čtyři roky, firma pokračuje v žalobách kvůli levným kopiím léků na hubnutí
9:59Dominik Rusinko: Průmysl v červnu zaostal za očekáváním
9:43Stavební produkce v Česku v červnu meziročně vzrostla o 14 procent
9:38Vývoz aut pomohl vytáhnout obchodní bilanci do přebytku 26,3 miliardy korun
9:34Průmyslová výroba v ČR v červnu meziročně nepatrně vzrostla, hlavně díky autům
9:05Rozbřesk: Inflace v červenci nepřekvapila, ČNB podrží sazby stabilní
8:43Švýcarsko bojuje proti americkým clům, USA proti čínské AI a Rusko zvažuje ústupky na Ukrajině  
8:28Z uhlí na data: Staré evropské elektrárny mohou dostat druhou šanci

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Airbnb Inc (06/25 Q2, Aft-mkt)
AppLovin Corp (06/25 Q2, Aft-mkt)
Beiersdorf AG (06/25 Q2, Bef-mkt)
Commerzbank AG (06/25 Q2, Bef-mkt)
Corteva Inc (06/25 Q2, Aft-mkt)
DoorDash Inc (06/25 Q2, Aft-mkt)
Duolingo Inc (06/25 Q2, Aft-mkt)
Dutch Bros Inc (06/25 Q2, Aft-mkt)
elf Beauty Inc (06/25 Q1, Aft-mkt)
Emerson Electric Co (06/25 Q3, Bef-mkt)
Energy Transfer LP (06/25 Q2, Aft-mkt)
Fortinet Inc (06/25 Q2, Aft-mkt)
Glencore PLC (06/25 Q2, Bef-mkt)
Global Payments Inc (06/25 Q2, Bef-mkt)
InterContinental Hotels Group PLC (03/25 Q1, Bef-mkt)
Joby Aviation Inc (06/25 Q2, Aft-mkt)
Lyft Inc (06/25 Q2, Aft-mkt)
McDonald's Corp (06/25 Q2, Bef-mkt)
MetLife Inc (06/25 Q2, Aft-mkt)
Occidental Petroleum Corp (06/25 Q2, Aft-mkt)
Oscar Health Inc (06/25 Q2, Bef-mkt)
Realty Income Corp (06/25 Q2, Aft-mkt)
Siemens Energy AG (06/25 Q3, Bef-mkt)
Texas Pacific Land Corp (06/25 Q2, Aft-mkt)
Uber Technologies Inc (06/25 Q2, Bef-mkt)
voestalpine AG (06/25 Q1, Bef-mkt)
Walt Disney Co/The (06/25 Q3, Bef-mkt)
Zalando SE (06/25 Q2, Bef-mkt)
Zillow Group Inc (06/25 Q2, Aft-mkt)
7:00Vonovia SE (06/25 Q2)
7:30Bayer AG (06/25 Q2)
7:30Novo Nordisk A/S (06/25 Q2)
8:00Coca-Cola HBC AG (06/25 Q2)
8:00DE - Průmyslové objednávky, y/y
9:00CZ - Průmyslová výroba, y/y
11:00EMU - Maloobchodní tržby, y/y
13:00New York Times Co/The (06/25 Q2)