Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Rozbřesk: Jak moc má ČNB snížit ve svých modelech potenciální růst? Silný maloobchod v USA povzbudil býky na dolaru

Rozbřesk: Jak moc má ČNB snížit ve svých modelech potenciální růst? Silný maloobchod v USA povzbudil býky na dolaru

16.08.2024 9:06
Autor: Jan Bureš & Jan Čermák & Dominik Rusinko, Patria Finance a ČSOB Finanční trhy

Není žádné tajemství, že česká ekonomika roste pomaleji než bychom si přáli. Velkou otázkou však je, zda to je kvůli dočasně horšímu počasí (cyklické zpomalení) nebo kvůli trvalejšímu zpomalení přirozeného růstu (pomalejší růst potenciálního produktu). Na odpovědi hodně záleží! Pokud by totiž trvale klesaly růstové schopnosti české ekonomiky, znamená to že si budeme muset zvyknout na relativně slabší tempa růstu, při kterých bude ČNB držet relativně výše úrokové sazby.

Debatu o možné revizi potenciálního růstu nastartovala centrální banka se svojí srpnovou prognózou. Podle centrálních bankéřů došlo ve zlomu v růstových možnostech české ekonomiky okolo roku 2016, kdy se vyčerpal růst tažený expanzí exportně zaměřeného průmyslu. Od té doby podle analýz ČNB viditelně zpomaluje trend růstu produktivity. Proto se ČNB rozhodla v srpnu snížit předpoklád přirozeného tempa růstu ze 3% na 2,5% (zatím expertně, plná změna v modelovém nastavení proběhne v září). Výsledky jsou však vidět hned - nová prognóza implikuje o poznání vyšší trajektorii úrokových sazeb a slabší korunu (nutno dodat, že i v důsledku dalších faktorů).

Revize potenciálního růstu v modelech ČNB od roku 2016 nám dává smysl a s její pomocí lze i lépe vysvětlit vysokou inflaci posledních let - česká ekonomika se jednoduše více “přehřívala” i při nižším hospodářském růstu. Otázkou pouze je, zda je revize českého potenciálu směrem dolů dostatečná. Odhady jsou v tuto chvíli velmi složité, protože si ještě pořádně “nesedl prach” po dvou velkých globálních šocích - pandemii COVID 19 a energetické krizi. Na druhou stranu dostupná čísla ukazují spíše na výraznější zpomalení dynamiky produktivity, které se časem bude potkávat s čím dál menším demografickým příspěvkem. Naše analýzy proto ukazují na větší zpomalení potenciálu než aktuálně předpokládá ČNB - teoreticky až do blízkosti 2%.

Pokud by centrální banka sáhla k tomuto radikálnějšímu kroku, posunulo by to (za jinak nezměněných podmínek) předpokládanou trajektorii sazeb ještě o něco výše. I proto ostatně považujeme dnešní tržní sázky na snižování českých sazeb za příliš “ambiciózní” a krátký konec české křivky za příliš nízký.

*** TRHY ***

Koruna
Silnější americká data a silnější globální dolar koruně včera zjevně příliš nesvědčily a měnový pár se vrátil nad 25,20 EUR/CZK. Dnešní dynamika cen průmyslových výrobců by měla pravděpodobně dál stagnovat v blízkosti 1%, což by pro trhy nemělo být velké překvapení. I nadále proto CZK zůstane primárně ovlivněna volatilitou na eurodolaru.

Eurodolar
Dolarové sazby se včera posunuly vzhůru a americká měna zpevnila v reakci na velmi silné výsledky maloobchodních tržeb za měsíc červenec. Tržby byl natolik silné, že náš nowcast pro růst amerického HDP ve třetím čtvrtletí se posunul na úroveň 3.2 %, takže úvahy počínající recesi padají “mimo mísu”. Navíc kromě extrémně silných maloobchodních tržeb významně poklesly jak nové, tak pokračující žádosti o podporu, což implikuje, že se situace na trhu práce v USA nemusí vyvíjet tak zle.
Dnes jsou ve hře jen (americká) data druhé až třetí kategorie.

Akcie
Americké akciové trhy si připsaly další silný růst, když pokračovaly v odrazu od dna. Index S&P 500 posílil o více než 1,5 % již potřetí během posledních sedmi dní. Obavy z recese z úvodu minulého týdne jako by najednou byly ty tam. Po solidních inflačních číslech z púvodu týdne přišlo uklidnění v podobě příznivých čísel z amerického maloobchodu. Technologický sektor, který v předešlých týdnech nejvíce odnesl prudké výprodeje na burzách, dnes přilákal zájemce o nákupy ve slevách. Do hry se opět vrátily nedávní lídři, a tak jsme strmý vzestup zaznamenali v celém polovodičovém sektoru. Akcie Nvidia, AMD nebo Micron rostly o více než 3,5 %.

 
 

Čtěte více:

Summers: Záchranné snížení sazeb by spíše uškodilo, obchodování s realitami v centrálním bankovnictví nepomáhá
16.08.2024 7:01
Lawrence H. Summers se domnívá, že s ohledem na současná data přicháze...
Šéf chicagského Fedu Goolsbee se čím dál více obává o zaměstnanost než o inflaci
15.08.2024 14:22
Prezident Federální rezervní banky v Chicagu Austan Goolsbee uvedl, že...
Sahmovo pravidlo bliká červeně, akcie to na rozdíl od historie nevzrušuje
15.08.2024 17:54
Jak se vlastně akcie obvykle chovají ve chvíli, kdy takzvané Sahmovo p...
Komentář Invesco: Proč byla nedávná korekce trhu možná přehnanou reakcí
15.08.2024 16:23
Masivní výprodej na akciových trzích, ke kterému došlo minulé pondělí,...
Walmartu klesl zisk na 4,5 miliardy, ale zvýšil tržby i výhled na příští rok
15.08.2024 14:36
Americké společnosti Walmart, která je největším maloobchodním řetězce...
Americký maloobchod pozvedl akcie proti dluhopisům
15.08.2024 17:12
Akciové trhy v čele se Spojenými státy rostou a vítězí na body proti d...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
03.04.2025
22:01Trump šíří paniku a chaos  
17:25Co by s americkým trhem udělal větší návrat k průměru/trendu?
16:58Indexy pokračují v panických výprodejích  
16:48Deficit zahraničního obchodu USA v únoru klesl, dovoz zůstal zvýšený
16:39mmcité bude v reakci na cla hledat poměr mezi výrobou v Evropě a Brazílii
16:17Reakce Colt CZ na americká cla: V krátkodobém horizontu dojde ke zhoršení ziskovosti  
14:46Po clech posílá ropu hlouběji OPEC, shodl se na navýšení produkce
14:38Bloomberg: Majitel TikToku dostane v EU pokutu přes 500 milionů eur
13:51Česká spořitelna a.s.: Výroční zpráva za rok 2024
12:29FT: Trumpova cla poškodí technologické giganty, míří na jejich dodavatele
12:07EU je připravena vyjednávat i odpovědět na americká cla, reakci zvažují i Británie a Norsko
11:06Renesance jaderné energetiky povede k novým rekordním ziskům, myslí si ředitel Doosan Škoda Power
10:45Obchodní válka propuká naplno a drtí akcie. Kupují se dluhopisy a euro  
10:07Raiffeisenbank a.s.: Výroční finanční zpráva 2024
9:50Dominik Rusinko: Donald Trump otevřel další frontu obchodní války
9:33Největším poraženým Trumpových cel budou USA, myslí si trhy
9:07Rozbřesk: Trumpova celní smršť: 20 % na EU, 54 % na Čínu, 25 % na auta…
8:41Trump oznámil reciproční cla na 60 států, Čína a Evropa slibují odvetu. Trhy nejen v Evropě padají  
02.04.2025
22:46Trump oznámil cla a obrátil trhy: 10% plošně, 20 % EU, 24 % Japonsko, 34 % Čína,…
22:02Akcie zakončily obchodování v den T v kladných hodnotách, ale...  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
8:00DE - Průmyslové objednávky, y/y
9:00CZ - CPI, y/y
9:00CZ - Maloobchodní tržby, y/y
14:30USA - Míra nezaměstnanosti, s.a.
14:30USA - Průměrná hodinová mzda, m/m
14:30USA - Změna počtu prac. míst