Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Rozbřesk: Jak moc má ČNB snížit ve svých modelech potenciální růst? Silný maloobchod v USA povzbudil býky na dolaru

Rozbřesk: Jak moc má ČNB snížit ve svých modelech potenciální růst? Silný maloobchod v USA povzbudil býky na dolaru

16.08.2024 9:06
Autor: Jan Bureš & Jan Čermák & Dominik Rusinko, Patria Finance a ČSOB Finanční trhy

Není žádné tajemství, že česká ekonomika roste pomaleji než bychom si přáli. Velkou otázkou však je, zda to je kvůli dočasně horšímu počasí (cyklické zpomalení) nebo kvůli trvalejšímu zpomalení přirozeného růstu (pomalejší růst potenciálního produktu). Na odpovědi hodně záleží! Pokud by totiž trvale klesaly růstové schopnosti české ekonomiky, znamená to že si budeme muset zvyknout na relativně slabší tempa růstu, při kterých bude ČNB držet relativně výše úrokové sazby.

Debatu o možné revizi potenciálního růstu nastartovala centrální banka se svojí srpnovou prognózou. Podle centrálních bankéřů došlo ve zlomu v růstových možnostech české ekonomiky okolo roku 2016, kdy se vyčerpal růst tažený expanzí exportně zaměřeného průmyslu. Od té doby podle analýz ČNB viditelně zpomaluje trend růstu produktivity. Proto se ČNB rozhodla v srpnu snížit předpoklád přirozeného tempa růstu ze 3% na 2,5% (zatím expertně, plná změna v modelovém nastavení proběhne v září). Výsledky jsou však vidět hned - nová prognóza implikuje o poznání vyšší trajektorii úrokových sazeb a slabší korunu (nutno dodat, že i v důsledku dalších faktorů).

Revize potenciálního růstu v modelech ČNB od roku 2016 nám dává smysl a s její pomocí lze i lépe vysvětlit vysokou inflaci posledních let - česká ekonomika se jednoduše více “přehřívala” i při nižším hospodářském růstu. Otázkou pouze je, zda je revize českého potenciálu směrem dolů dostatečná. Odhady jsou v tuto chvíli velmi složité, protože si ještě pořádně “nesedl prach” po dvou velkých globálních šocích - pandemii COVID 19 a energetické krizi. Na druhou stranu dostupná čísla ukazují spíše na výraznější zpomalení dynamiky produktivity, které se časem bude potkávat s čím dál menším demografickým příspěvkem. Naše analýzy proto ukazují na větší zpomalení potenciálu než aktuálně předpokládá ČNB - teoreticky až do blízkosti 2%.

Pokud by centrální banka sáhla k tomuto radikálnějšímu kroku, posunulo by to (za jinak nezměněných podmínek) předpokládanou trajektorii sazeb ještě o něco výše. I proto ostatně považujeme dnešní tržní sázky na snižování českých sazeb za příliš “ambiciózní” a krátký konec české křivky za příliš nízký.

*** TRHY ***

Koruna
Silnější americká data a silnější globální dolar koruně včera zjevně příliš nesvědčily a měnový pár se vrátil nad 25,20 EUR/CZK. Dnešní dynamika cen průmyslových výrobců by měla pravděpodobně dál stagnovat v blízkosti 1%, což by pro trhy nemělo být velké překvapení. I nadále proto CZK zůstane primárně ovlivněna volatilitou na eurodolaru.

Eurodolar
Dolarové sazby se včera posunuly vzhůru a americká měna zpevnila v reakci na velmi silné výsledky maloobchodních tržeb za měsíc červenec. Tržby byl natolik silné, že náš nowcast pro růst amerického HDP ve třetím čtvrtletí se posunul na úroveň 3.2 %, takže úvahy počínající recesi padají “mimo mísu”. Navíc kromě extrémně silných maloobchodních tržeb významně poklesly jak nové, tak pokračující žádosti o podporu, což implikuje, že se situace na trhu práce v USA nemusí vyvíjet tak zle.
Dnes jsou ve hře jen (americká) data druhé až třetí kategorie.

Akcie
Americké akciové trhy si připsaly další silný růst, když pokračovaly v odrazu od dna. Index S&P 500 posílil o více než 1,5 % již potřetí během posledních sedmi dní. Obavy z recese z úvodu minulého týdne jako by najednou byly ty tam. Po solidních inflačních číslech z púvodu týdne přišlo uklidnění v podobě příznivých čísel z amerického maloobchodu. Technologický sektor, který v předešlých týdnech nejvíce odnesl prudké výprodeje na burzách, dnes přilákal zájemce o nákupy ve slevách. Do hry se opět vrátily nedávní lídři, a tak jsme strmý vzestup zaznamenali v celém polovodičovém sektoru. Akcie Nvidia, AMD nebo Micron rostly o více než 3,5 %.

 
 

Čtěte více:

Summers: Záchranné snížení sazeb by spíše uškodilo, obchodování s realitami v centrálním bankovnictví nepomáhá
16.08.2024 7:01
Lawrence H. Summers se domnívá, že s ohledem na současná data přicháze...
Šéf chicagského Fedu Goolsbee se čím dál více obává o zaměstnanost než o inflaci
15.08.2024 14:22
Prezident Federální rezervní banky v Chicagu Austan Goolsbee uvedl, že...
Sahmovo pravidlo bliká červeně, akcie to na rozdíl od historie nevzrušuje
15.08.2024 17:54
Jak se vlastně akcie obvykle chovají ve chvíli, kdy takzvané Sahmovo p...
Komentář Invesco: Proč byla nedávná korekce trhu možná přehnanou reakcí
15.08.2024 16:23
Masivní výprodej na akciových trzích, ke kterému došlo minulé pondělí,...
Walmartu klesl zisk na 4,5 miliardy, ale zvýšil tržby i výhled na příští rok
15.08.2024 14:36
Americké společnosti Walmart, která je největším maloobchodním řetězce...
Americký maloobchod pozvedl akcie proti dluhopisům
15.08.2024 17:12
Akciové trhy v čele se Spojenými státy rostou a vítězí na body proti d...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
01.04.2025
22:01Americké indexy díky silnému závěru rostly  
17:27Odklon od amerických trhů – krátkodobý jev, nebo strukturální změna?
17:26Automobilky dostanou více času na splnění emisních cílů, navrhla Evropská komise
17:06Akcie se snaží odolat špatným číslům, dluhopisy dnes jedou  
16:53Slabý index ISM potvrzuje stagflační dopad cel na americkou ekonomiku  
15:19The Washington Post: Trump chce většinu dovozu zatížit clem kolem 20 procent
14:52Klid před bouří? Wolfe Research hledá mezi rodícími se dividendovými aristokraty
13:11Inflace v eurozóně v březnu zpomalila, nezaměstnanost v EU v únoru klesla
12:28Co bude nyní dělat americká centrální banka?
11:06Patria Finance zásadně zlevňuje online obchodování a představuje novou obchodní platformu
10:45Evropa se zelená, ale americké futures naznačují před daty opatrnost  
10:16Český průmysl otáčí směr a vyhlíží lepší zítřky. Ale pozor na Trumpova cla!
9:07Rozbřesk: Trumpův šok. Jak nejistota ovlivňuje ekonomiku a trhy
9:04Čínská média: Čína, Japonsko a Korea dají na americká cla společnou odpověď
8:52Trhy čekají na cla, Evropa zahájí pozitivně  
6:00Morgan Stanley: Ve druhém pololetí se situace v ekonomice změní
31.03.2025
21:50Dolar, ropa a výnosy dluhopisů – jaký obrázek nyní kreslí směrem k ekonomice a akciím
17:32Wall Street je rozpolcená. Technologie tlačí indexy dolů, ale defenzivním sektorům se daří  
16:46Německá inflace zpomaluje na 2,2 procenta
16:44Renault a Nissan upravují svou alianci, umožní tak snížení vzájemných podílů

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
14:15USA - Změna zaměstnanosti (ADP)
16:00USA - Průmyslové objednávky, m/m