Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Výnosová křivka po dlouhé době v deinverzi. Co na to akcie?

Výnosová křivka po dlouhé době v deinverzi. Co na to akcie?

10.09.2024 17:53

V USA se výnosy dlouhodobějších dluhopisů delší dobu pohybovaly pod výnosy krátkodobými. Delší dobu se tak objevovaly hlasy, podle kterých tato inverze výnosové křivky ukazuje na blízkou recesi. Pečlivější pohled do historie ale ukazuje, že indikátorem recese byla v posledních desetiletích až deinverze. K ní nyní dochází také. Co přinese?

K deinverzi došlo na úrovní dvou a desetiletých dluhopisů – ty druhé se opět dostaly nad ty první. Dnešním prvním grafem si připomeneme související historii. Nedávno jsem tu o ní psal spolu s tzv. Sahmovým pravidlem. To se týká vývoje na trhu práce a v minulosti také bývalo slušným indikátorem recese. Nyní bylo opět „spuštěno“, ale významnou roli na tom zřejmě má imigrace a růst nabídky práce. Tedy faktor strukturální, ne cyklický. Sahmovo pravidlo tak může vysílat falešný signál. A nedivil bych se, kdyby to bylo „tentokrát jinak“ i u deinverze výnosové křivky.

ahah
Zdroj: X

Chování akciového trhu kolem deinverze křivky v minulosti často souviselo právě s tím, že se blížil ekonomický útlum. Konkrétní typický vývoj na akciích shrnuje v následujícím grafu Goldman Sachs. Rozděluje jej na scénáře, kdy se v následujících 12 měsících po deinverzi dostavila a nedostavila recese:

oko
Zdroj: X

Jak jsem psal, deinverze celkem spolehlivě indikuje nástup recese v posledních desetiletích. Graf je na datech z roku 1962, takže zahrnuje i více případů, kdy tomu tak nebylo. Pokud by deinverze (a Sahmovo pravidlo) nyní recesi nevěštily a akcie se chovaly podle historického standardu, mají před sebou do roka více než 10 % růst. S výnosy dlouhodobých dluhopisů pod 4 % by to znamenalo velmi slušnou návratnost, velice pravděpodobně nad návratností požadovanou. Nepřekvapivě se vývoj v grafu hodně liší v případě, že recese po deinverzi nastala. Půl roku po ní akcie ztrácí více než 10 %, další půl rok se potácí kolem podobných ztrát a až poté začnou jevit nějakou snahu posunout se nahoru.

Ve srovnání s historií se současná situace na trhu vyznačuje hodně vysokými valuacemi. Zdá se, že za nimi stojí jednak nízké rizikové prémie a (asi hlavně) vyšší očekávaný růst zisků v delším období. Tedy příběhy a vize týkající se nových technologií. Tento výrazný strukturální rys může zastiňovat i cyklický vývoj. Vzpomenout můžeme třeba na rok 2023, kdy byla recese zejména v jeho první polovině skloňována ze všech stran, ale trh tomu nevěnoval zase velkou pozornost. Buď kvůli AI a spol, nebo kvůli vlastnímu názoru na cyklický vývoj.

 

Čtěte více:

Komoditně – akciové cykly, trend a současnost
06.09.2024 18:29
Komodity se relativně k akciím pohybují v určitých cyklech a dlouhodob...
Ze světa dvou procent do světa pěti procent? A vzpomínka na Velké uklidnění
09.09.2024 17:56
Bank of America ukazuje na posun vyspělých zemí z inflačního světa dvo...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
03.04.2025
22:01Trump šíří paniku a chaos  
17:25Co by s americkým trhem udělal větší návrat k průměru/trendu?
16:58Indexy pokračují v panických výprodejích  
16:48Deficit zahraničního obchodu USA v únoru klesl, dovoz zůstal zvýšený
16:39mmcité bude v reakci na cla hledat poměr mezi výrobou v Evropě a Brazílii
16:17Reakce Colt CZ na americká cla: V krátkodobém horizontu dojde ke zhoršení ziskovosti  
14:46Po clech posílá ropu hlouběji OPEC, shodl se na navýšení produkce
14:38Bloomberg: Majitel TikToku dostane v EU pokutu přes 500 milionů eur
13:51Česká spořitelna a.s.: Výroční zpráva za rok 2024
12:29FT: Trumpova cla poškodí technologické giganty, míří na jejich dodavatele
12:07EU je připravena vyjednávat i odpovědět na americká cla, reakci zvažují i Británie a Norsko
11:06Renesance jaderné energetiky povede k novým rekordním ziskům, myslí si ředitel Doosan Škoda Power
10:45Obchodní válka propuká naplno a drtí akcie. Kupují se dluhopisy a euro  
10:07Raiffeisenbank a.s.: Výroční finanční zpráva 2024
9:50Dominik Rusinko: Donald Trump otevřel další frontu obchodní války
9:33Největším poraženým Trumpových cel budou USA, myslí si trhy
9:07Rozbřesk: Trumpova celní smršť: 20 % na EU, 54 % na Čínu, 25 % na auta…
8:41Trump oznámil reciproční cla na 60 států, Čína a Evropa slibují odvetu. Trhy nejen v Evropě padají  
02.04.2025
22:46Trump oznámil cla a obrátil trhy: 10% plošně, 20 % EU, 24 % Japonsko, 34 % Čína,…
22:02Akcie zakončily obchodování v den T v kladných hodnotách, ale...  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
8:00DE - Průmyslové objednávky, y/y
9:00CZ - CPI, y/y
9:00CZ - Maloobchodní tržby, y/y
14:30USA - Míra nezaměstnanosti, s.a.
14:30USA - Průměrná hodinová mzda, m/m
14:30USA - Změna počtu prac. míst