Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Výnosová křivka po dlouhé době v deinverzi. Co na to akcie?

Výnosová křivka po dlouhé době v deinverzi. Co na to akcie?

10.09.2024 17:53

V USA se výnosy dlouhodobějších dluhopisů delší dobu pohybovaly pod výnosy krátkodobými. Delší dobu se tak objevovaly hlasy, podle kterých tato inverze výnosové křivky ukazuje na blízkou recesi. Pečlivější pohled do historie ale ukazuje, že indikátorem recese byla v posledních desetiletích až deinverze. K ní nyní dochází také. Co přinese?

K deinverzi došlo na úrovní dvou a desetiletých dluhopisů – ty druhé se opět dostaly nad ty první. Dnešním prvním grafem si připomeneme související historii. Nedávno jsem tu o ní psal spolu s tzv. Sahmovým pravidlem. To se týká vývoje na trhu práce a v minulosti také bývalo slušným indikátorem recese. Nyní bylo opět „spuštěno“, ale významnou roli na tom zřejmě má imigrace a růst nabídky práce. Tedy faktor strukturální, ne cyklický. Sahmovo pravidlo tak může vysílat falešný signál. A nedivil bych se, kdyby to bylo „tentokrát jinak“ i u deinverze výnosové křivky.

ahah
Zdroj: X

Chování akciového trhu kolem deinverze křivky v minulosti často souviselo právě s tím, že se blížil ekonomický útlum. Konkrétní typický vývoj na akciích shrnuje v následujícím grafu Goldman Sachs. Rozděluje jej na scénáře, kdy se v následujících 12 měsících po deinverzi dostavila a nedostavila recese:

oko
Zdroj: X

Jak jsem psal, deinverze celkem spolehlivě indikuje nástup recese v posledních desetiletích. Graf je na datech z roku 1962, takže zahrnuje i více případů, kdy tomu tak nebylo. Pokud by deinverze (a Sahmovo pravidlo) nyní recesi nevěštily a akcie se chovaly podle historického standardu, mají před sebou do roka více než 10 % růst. S výnosy dlouhodobých dluhopisů pod 4 % by to znamenalo velmi slušnou návratnost, velice pravděpodobně nad návratností požadovanou. Nepřekvapivě se vývoj v grafu hodně liší v případě, že recese po deinverzi nastala. Půl roku po ní akcie ztrácí více než 10 %, další půl rok se potácí kolem podobných ztrát a až poté začnou jevit nějakou snahu posunout se nahoru.

Ve srovnání s historií se současná situace na trhu vyznačuje hodně vysokými valuacemi. Zdá se, že za nimi stojí jednak nízké rizikové prémie a (asi hlavně) vyšší očekávaný růst zisků v delším období. Tedy příběhy a vize týkající se nových technologií. Tento výrazný strukturální rys může zastiňovat i cyklický vývoj. Vzpomenout můžeme třeba na rok 2023, kdy byla recese zejména v jeho první polovině skloňována ze všech stran, ale trh tomu nevěnoval zase velkou pozornost. Buď kvůli AI a spol, nebo kvůli vlastnímu názoru na cyklický vývoj.

 

Čtěte více:

Komoditně – akciové cykly, trend a současnost
06.09.2024 18:29
Komodity se relativně k akciím pohybují v určitých cyklech a dlouhodob...
Ze světa dvou procent do světa pěti procent? A vzpomínka na Velké uklidnění
09.09.2024 17:56
Bank of America ukazuje na posun vyspělých zemí z inflačního světa dvo...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
30.04.2025
22:08Silný závěr obchodování znamenal nepřerušení zelené šňůry na Wall Street  
18:02Nejhorších 100 dní prezidentského úřadu od Nixona. Které akcie z S&P 500 si vedly nejlépe a které nejhůře?
17:26Dolarový omyl a akciová iluze
16:52Data o poklesu HDP v USA sráží americké indexy dolů  
16:52J&T Global Finance XVI., s.r.o: Výroční zpráva za rok 2024
16:48J&T Global Finance XI., s.r.o: Výroční zpráva za rok 2024
16:47Německá SPD schválila koaliční smlouvu a podpořila Merze
16:39ENERGO-PRO Green Finance s.r.o.: Výroční zpráva emitenta za rok 2024
16:31ČEZ, a.s.: ČEZ prodává státu 80% podíl ve společnosti Elektrárna Dukovany II
16:30Stát převezme většinový podíl v projektu stavby dukovanských reaktorů, smlouvu s KHNP podepíše 7. května
15:56Ukrajina je podle Bloombergu připravena dnes podepsat s USA smlouvu o nerostech
15:56Tomáš Vlk: Americké HDP kleslo. Masivní dovozy v 1Q plnily sklady  
15:30Savarin p.l.c.: Výroční zpráva za rok 2024
14:56Růst cen v Německu v dubnu opět zpomalil, míra inflace klesla na 2,1 procenta
14:46Traders Talk: Výsledky Komerčky a Erste, dead cross v Americe a kde hledat příležitosti
14:25EPH Financing CZ, a.s.: Výroční finanční zpráva za rok 2024
13:56Rohan financing s.r.o.: Výroční finanční zprava za rok 2024
13:39Savills: Růst investic do evropských nemovitostí by mohl pomoci i českému trhu
13:38ČD Cargo, a.s.: ČD Cargo v roce 2024
13:30Roubini: Americká výjimečnost přetrvá, potáhnou ji technologie

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
CVS Health Corp (03/25 Q1, Bef-mkt)
Dominion Energy Inc (03/25 Q1, Bef-mkt)
Estee Lauder Cos Inc/The (03/25 Q3, Bef-mkt)
Hershey Co/The (03/25 Q1, Bef-mkt)
Intercontinental Exchange Inc (03/25 Q1, Bef-mkt)
JP - Základní O/N úroková sazba
KKR & Co Inc (03/25 Q1, Bef-mkt)
ROBLOX Corp (03/25 Q1, Bef-mkt)
12:00Linde PLC (03/25 Q1)
12:30Xerox Holdings Corp (03/25 Q1)
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
16:00USA - Index ISM v průmyslu