Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Výnosová křivka po dlouhé době v deinverzi. Co na to akcie?

Výnosová křivka po dlouhé době v deinverzi. Co na to akcie?

10.09.2024 17:53

V USA se výnosy dlouhodobějších dluhopisů delší dobu pohybovaly pod výnosy krátkodobými. Delší dobu se tak objevovaly hlasy, podle kterých tato inverze výnosové křivky ukazuje na blízkou recesi. Pečlivější pohled do historie ale ukazuje, že indikátorem recese byla v posledních desetiletích až deinverze. K ní nyní dochází také. Co přinese?

K deinverzi došlo na úrovní dvou a desetiletých dluhopisů – ty druhé se opět dostaly nad ty první. Dnešním prvním grafem si připomeneme související historii. Nedávno jsem tu o ní psal spolu s tzv. Sahmovým pravidlem. To se týká vývoje na trhu práce a v minulosti také bývalo slušným indikátorem recese. Nyní bylo opět „spuštěno“, ale významnou roli na tom zřejmě má imigrace a růst nabídky práce. Tedy faktor strukturální, ne cyklický. Sahmovo pravidlo tak může vysílat falešný signál. A nedivil bych se, kdyby to bylo „tentokrát jinak“ i u deinverze výnosové křivky.

ahah
Zdroj: X

Chování akciového trhu kolem deinverze křivky v minulosti často souviselo právě s tím, že se blížil ekonomický útlum. Konkrétní typický vývoj na akciích shrnuje v následujícím grafu Goldman Sachs. Rozděluje jej na scénáře, kdy se v následujících 12 měsících po deinverzi dostavila a nedostavila recese:

oko
Zdroj: X

Jak jsem psal, deinverze celkem spolehlivě indikuje nástup recese v posledních desetiletích. Graf je na datech z roku 1962, takže zahrnuje i více případů, kdy tomu tak nebylo. Pokud by deinverze (a Sahmovo pravidlo) nyní recesi nevěštily a akcie se chovaly podle historického standardu, mají před sebou do roka více než 10 % růst. S výnosy dlouhodobých dluhopisů pod 4 % by to znamenalo velmi slušnou návratnost, velice pravděpodobně nad návratností požadovanou. Nepřekvapivě se vývoj v grafu hodně liší v případě, že recese po deinverzi nastala. Půl roku po ní akcie ztrácí více než 10 %, další půl rok se potácí kolem podobných ztrát a až poté začnou jevit nějakou snahu posunout se nahoru.

Ve srovnání s historií se současná situace na trhu vyznačuje hodně vysokými valuacemi. Zdá se, že za nimi stojí jednak nízké rizikové prémie a (asi hlavně) vyšší očekávaný růst zisků v delším období. Tedy příběhy a vize týkající se nových technologií. Tento výrazný strukturální rys může zastiňovat i cyklický vývoj. Vzpomenout můžeme třeba na rok 2023, kdy byla recese zejména v jeho první polovině skloňována ze všech stran, ale trh tomu nevěnoval zase velkou pozornost. Buď kvůli AI a spol, nebo kvůli vlastnímu názoru na cyklický vývoj.

 

Čtěte více:

Komoditně – akciové cykly, trend a současnost
06.09.2024 18:29
Komodity se relativně k akciím pohybují v určitých cyklech a dlouhodob...
Ze světa dvou procent do světa pěti procent? A vzpomínka na Velké uklidnění
09.09.2024 17:56
Bank of America ukazuje na posun vyspělých zemí z inflačního světa dvo...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
22.05.2025
14:48Braňo Soták: Advance Auto Parts ukázala první světlo na konci tunelu, akcie prudce rostou  
14:48UNIMEX GROUP, uzavřený investiční fond, a. s.: Pozvánka na řádnou valnou hromadu
12:55OPEC+ zvažuje třetí navýšení těžby. Akcie ropných těžařů dál klesají
12:53Trumpův návrh daňového zákona směřuje ve Sněmovně reprezentantů k hlasování
11:07Dluhový problém v USA a Japonsku sráží dolů dluhopisy i akcie  
10:39Ifo: Podnikatelská nálada v Německu se v květnu zlepšila, index je na 87,5 bodu
10:38Bankovní asociace zhoršila odhad letošního růstu HDP ze 2,1 na 1,7 procenta
9:36Jakub Blaha: Colt CZ poráží výhled i odhady a slibuje zdvojnásobení tržeb  
9:10Rozbřesk:Od cel k rozpočtu. Nervozita na amerických trzích znovu stoupá
8:59ČEZ, a.s.: Pozvánka na valnou hromadu
8:53Evropa míří k červenému zahájení, výsledky zveřejnil Colt  
8:46Kofola odhaduje letošní růst tržeb o tři procenta, navrhne dividendu za rok 2024 ve výši 21 Kč
8:21Skupina Colt CZ v prvním čtvrtletí meziročně výrazně zvýšila výnosy i čistý zisk
21.05.2025
22:02Z růstu do propadu: Technologické hvězdy Wall Street nestačily na tlak z výnosů  
17:45Ziskové žně a chybějící investiční boom
17:14Merz: Německo bude dávat na armádu 3,5 procenta HDP a na infrastrukturu 1,5 procenta
16:47Moody's zlepšila výhled ratingu společnosti ČEZ z negativního na pozitivní
16:23Americké akcie pokračují v pozvolném poklesu  
15:10Morgan Stanley mění pohled na evropské banky, mají potenciál porazit trh
14:47Cena plynu pro evropský trh vystoupila na šestitýdenní maximum

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
9:30DE - PMI v průmyslu
10:00DE - Index podnikatelského klimatu Ifo
10:00EMU - PMI v průmyslu
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
16:00USA - Prodeje starších domů