Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Další anomálie, tentokrát u základního akciového fundamentu

Další anomálie, tentokrát u základního akciového fundamentu

24.09.2024 18:28

Poslední roky přinesly řadu anomálií – rozpad do té doby slušně fungujících korelací, či dokonce kauzalit, popřípadě vznik nových. Vzpomenout můžu namátkou vztah mezi reálnými sazbami a valuacemi, či cenami zlata. Nebo třeba Sahmové pravidlo, které nyní velice pravděpodobně recesi neindikuje. Bank of America poukazuje na další anomálii, která se týká poklesu sazeb a vývoje zisků obchodovaných společností (popřípadě viz i včerejší úvahu také na toto téma).

V grafu od BofA vidíme vývoj sazeb americké centrální banky a také ziskovosti firem obchodovaných na americkém trhu. Po většinu času vidíme v podstatě učebnicový cyklický vývoj, kdy Fed zvedá sazby do rostoucích zisků a snižuje je do zisků klesajících. Jinak řečeno, Fed politiku uvolňuje v době, kdy minimálně na straně zisků dochází k ochlazování. A politiku utahuje, když probíhá (ziskový) boom:

ee
Zdroj: X

Poslední zisková (mini) recese přišla v minulém roce, Fed ale tehdy se sazbami dolů nešel. Jednak stále panovaly inflační tlaky a také se nezdálo, že by ekonomiky a trh práce výrazněji oslabovaly. Centrální banka tedy kladla důraz primárně na inflační část svého mandátu. Z oné ziskové recese přichází letos oživení, ale Fed sazby snižuje. Ne, že by byly patrné nějaké jasné známky hospodářského zpomalení, ale inflace má, zdá se, namířeno k 2 %. A není tudíž důvod sazby držet v takové restrikci, jako doposud. Ne-li v restrikci stoupající, pokud bychom jí soudili na základě sazeb reálných (alternativní pohled na finanční podmínky by ale kreslil zase jiný obrázek).

BofA v grafu vyznačuje jediné období, kdy v minulosti od roku 1970 došlo k podobné situaci jako nyní. Tedy spíše vzdáleněji podobné, protože ke konci devadesátých let se pak sazby a růst zisků docela rychle srovnaly podle převažujícího mustru. Já tu přitom občas poukazuji na to, že u akcií nerozhoduje jen růst, nebo jen sazby, ale jejich poměr. Graf hezky ukazuje právě jejich vzájemný cyklický tanec. Tedy to, že obvykle chodí proti sobě a výsledný efekt tak nemusí být předem úplně jasný. Růst zisků může být například více než eliminován růstem sazeb.

V současné mimořádné situaci si tak akciový trh užívá přívětivou cyklickou kombinaci klesajících sazeb a rostoucích zisků. Proti ní by mohlo působit to, kdyby výnosy dlouhodobějších dluhopisů šly proti sazbám (třeba kvůli obavám z přílišného uvolnění a opětovných inflačních tlaků). A také v této souvislosti připomeňme, že akciový trh je nyní svými valuacemi naceněn na celkově hodně dobrý vývoj. Uvedený graf, respektive jeho konec, tak není žádným překvapením. Spíše jedou z podmínek současných cen a valuací.

 

Čtěte více:

Rozbřesk: Nálada v evropském průmyslu stále pod bodem mrazu, špatná zpráva pro Česko. MNB si opět dovolí snížit sazby
24.09.2024 9:06
Čekání na “světlo na konci tunelu” se v evropském průmyslu protahuje. ...
Krátké oživení na cyklických akciích již ztrácí dech. Kdy nastane ideální čas na rotaci z defenzivy?
24.09.2024 12:50
Vzhledem k tomu, že evropský výrobní průmysl zatím nedosáhl dna, si i...
Čínské akcie výrazně zvedl nový balík opatření. Profitují z něj i evropské trhy
24.09.2024 11:20
Po nevýrazném včerejším obchodování na Wall Street přišel masivní nárů...
24.09.2024 13:44
Premiér Petr Fiala (ODS) navrhne ke 30. září prezidentu Petru Pavlovi ...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
03.04.2025
22:01Trump šíří paniku a chaos  
17:25Co by s americkým trhem udělal větší návrat k průměru/trendu?
16:58Indexy pokračují v panických výprodejích  
16:48Deficit zahraničního obchodu USA v únoru klesl, dovoz zůstal zvýšený
16:39mmcité bude v reakci na cla hledat poměr mezi výrobou v Evropě a Brazílii
16:17Reakce Colt CZ na americká cla: V krátkodobém horizontu dojde ke zhoršení ziskovosti  
14:46Po clech posílá ropu hlouběji OPEC, shodl se na navýšení produkce
14:38Bloomberg: Majitel TikToku dostane v EU pokutu přes 500 milionů eur
13:51Česká spořitelna a.s.: Výroční zpráva za rok 2024
12:29FT: Trumpova cla poškodí technologické giganty, míří na jejich dodavatele
12:07EU je připravena vyjednávat i odpovědět na americká cla, reakci zvažují i Británie a Norsko
11:06Renesance jaderné energetiky povede k novým rekordním ziskům, myslí si ředitel Doosan Škoda Power
10:45Obchodní válka propuká naplno a drtí akcie. Kupují se dluhopisy a euro  
10:07Raiffeisenbank a.s.: Výroční finanční zpráva 2024
9:50Dominik Rusinko: Donald Trump otevřel další frontu obchodní války
9:33Největším poraženým Trumpových cel budou USA, myslí si trhy
9:07Rozbřesk: Trumpova celní smršť: 20 % na EU, 54 % na Čínu, 25 % na auta…
8:41Trump oznámil reciproční cla na 60 států, Čína a Evropa slibují odvetu. Trhy nejen v Evropě padají  
02.04.2025
22:46Trump oznámil cla a obrátil trhy: 10% plošně, 20 % EU, 24 % Japonsko, 34 % Čína,…
22:02Akcie zakončily obchodování v den T v kladných hodnotách, ale...  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
8:00DE - Průmyslové objednávky, y/y
9:00CZ - CPI, y/y
9:00CZ - Maloobchodní tržby, y/y
14:30USA - Míra nezaměstnanosti, s.a.
14:30USA - Průměrná hodinová mzda, m/m
14:30USA - Změna počtu prac. míst